●久立特材(002318)国内不锈钢管龙头，公司卡位多个高端材料领域、占据寡头垄断地位

摘要：

①国金证券倪文祎看好公司产品打破天然气LNG低温管的进口依赖局面，首次实现了整艘LNG船不锈钢管的国产化，预计“十四五”LNG接收站在建和预计新建项目数量为26个，未来四年需求量达10.4万吨，年均需求量为2.6万吨；

②公司镍基合金油井管适用于酸性油气田，新产能已于2021年10月顺利投产，目前海外市场已认证完毕，此外公司“年产1000吨航空航天材料及制品”项目已于2021年12月投产，项目投产后预计保守实现营收3.8亿元；

③公司是国内仅有的两家具备核电蒸发器U型管制造资质的生产商之一，产品已覆盖核岛、常规岛各系统及设备用核安全1、2、3级管道和非核级管道，据测算，单个核电机组平均对应的钢管用量在2291吨左右；

④倪文祎预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为7.83/9.04/10.45亿元，同比增长1.53%/15.35%/15.68%，给予公司2022年25倍PE，对应股价约23.5元；

⑤风险提示：募投项目实施不达预期、原材料价格波动风险等。

正文：

不锈钢管龙头久立特材目前拥有年产12万吨工业用不锈钢管产能，国内市占率7%-8%，居行业第一位，下游应用领域石化、天然气占比50%-60%、电力设备占比15%-20%、机械制造占比15%-20%，多产品实现本土化替代。

公司高端产品持续推进，其镍基合金油井管是国内供应“双寡头”之一，也是国内仅有的两家具备制造核电蒸发器管资质的生产商之一，并且公司“年产1000吨航空航天材料及制品”项目也已于2021年12月投产，未来发展空间值得期待。

公司主营业务

公司的主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售。公司始终致力于“长特优、高精尖”的产品战略定位，不断调整、优化产品结构，推动了公司高附加值产品的进一步协调发展。

产品定价灵活，盈利能力稳定

公司产品价格采取成本加成定价方式，具体体现为“原材料价格+加工费用”。相较于其他钢铁企业Q3业绩环比下滑而言，公司Q3实现实现归母净利润2.36亿元，环比增长0.6%。公司作为国内高端不锈钢管龙头，面对出口退税取消以及原材料价格大幅波动的情况下，仍能保持较强的盈利水平。

募投项目进展加快，提升高端产品附加值。

国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，强调积极安全有序发展核电，加快关键技术装备攻关，培育高端核电装备制造产业集群。公司三季度报显示，“年产 5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”已于2021年10月顺利投产。此举有助于加快国内核电高端装备国产化进程，进一步优.化公司产业结构，提升高端产品高附加值，拓展高端领域发展增长点。

传统产品稳健增长，油气用管实现本土化替代

目前公司拥有年产12万吨工业用不锈钢管的生产能力，涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。

公司产品打破天然气LNG低温管的进口依赖局面。此前世界上可以生产的企业仅3家左右，在公司供货前沪东中华的LNG管均为进口，产品主要来自欧洲、日本。随着公司与沪东中华签订4艘17.2万立方米LNG船整船不锈钢管订单，首次实现了整艘LNG船不锈钢管的国产化。

“十四五”期间，我国天然气供需格局向好。根据国金化工组预测，预计到2025年我国天然气供给量有望达到4534亿立方米，较2020年增加1247亿立方米。

LNG接收站作为LNG海上运输的最后一个环节，这其中贯穿了大量的LNG低温管的使用。经测算，以单个接收站不锈钢管的需求量为4000吨，综合“十四五”在建和预计新建项目数量为26个，未来四年需求量达10.4万吨，年均需求量为2.6万吨。

高端产品占比提升，新产能释放在即

【高端产品一：镍基合金油井管】

镍基合金油井管适用于酸性油气田，常用的钢材无法满足高酸性油气田对腐蚀的高要求。

公司“3000吨镍基合金油井管”项目早年已经投产，此外“年产5500KM核电、半导体、医药仪器仪表领域等精密用管”项目的部分产能与镍金合金管油管通用，已于2021年10月顺利投产。公司海外市场已认证完毕，预计2022年产品出海将提高公司整体竞争力。

【高端产品二：核电用管】

钢管是核电站重要部件之一，对安全性、精密性要求极高。按照未来主流的AP1000技术来测算，单个核电机组（100Mkw）平均对应的钢管用量在2291吨左右，其中核岛用管材305吨、常规岛1426吨、辅助设备560吨。

公司是国内仅有的两家具备核电蒸发器U型管制造资质的生产商之一，产品覆盖核岛、常规岛各系统及设备用核安全1、2、3级管道和非核级管道，已成功应用于多个项目

【高端产品三：航空航天用管】

根据公司公告，“年产1000吨航空航天材料及制品”项目已于2021年12月投产，主要产品包括航空油路管、高温合金高强度管道、燃气回路管道等，项目投产后预计保守实现营收3.8亿元。

公司在不锈钢、钛合金、高温合金等各种材料的基础上，经深加工后的不锈钢管及特殊合金管材可运用于航空发动机相关部件的制造。

盈利预测及投资建议

预计21-23 年公司实现归母净利润分别为7.83 亿元、9.04 亿元、10.45 亿元，实现EPS分别为0.8元、0.9元、1.1元，对应PE分别为22倍、19倍、17倍。估值采用PE法，给予公司22年25倍PE，对应市值226亿元，目标价23元，首次覆盖给予“买入”评级。

来源：

国金证券-久立特材(002318)-《国内不锈钢管龙头，持续进军高端领域》。2022-1-13；

东北证券-久立特材(600516)-《2021年三季报点评：加速迈进高端领域产品制造，盈利稳步提升》。2021-11-15；