【山西焦化】业绩预增+焦炭

1、1月27日公告，公司预计2020年净利润10.24亿至11.64亿，同比变动116.01%至145.54%；业绩变动原因，煤炭价格上涨需求增加和非经营性损益及会计处理的影响。

2、焦炭01月28日最新价格2600.00元/吨，最近10天上涨5.37%，20天上涨9.82%，30天上涨17.25%，60天上涨28.87%。

焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到 2021 年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。据焦联资讯，本周焦炭第十五轮涨价开启，若顺利落地累计涨幅将大于1000 元/吨。在需求侧低库存，春节后需求恢复，而供给端新建产能释放不足的背景下，安信证券预计春节后焦炭价格仍有上涨空间，有望为公司带来较大的业绩弹性。

3、公司是独立焦化龙头企业，主导产品为冶金焦炭，主导产品为冶金焦炭，副产 品为甲醇、炭黑、硫铵、工业萘、改质沥青、纯苯等，拥有完整煤焦化产业链。

（1）炼焦煤资源优势：公司地处山西省，煤炭资源丰富，间接控股股东山西焦煤j集团是全国规模 最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业，为公司的生产发展提供了有力的资源保障和发展 基础。丰富的炼焦煤资源是发展煤焦化产业、构建企业核心竞争优势的关键，特别是在市场竞争 日趋激烈的形势下，原料优势对控制成本和决定盈利水平非常关键。

（2）山西焦化升级转型已进入下半场。从产业链分布来看，焦炭上有焦煤下有钢厂，上下游两头都受到挤压，盈利能力不足。面对焦化行业普遍存在的困境，公司依靠山西焦煤集团支持，走出了一条传统焦化企业升级转型之路。收购煤炭生产企业中煤华晋后，公司拥有上游煤炭资源，盈利能力大幅提升。公司当前正处于转型下半场，发展现代煤化工是下游突围的核心入口。

（3）甲醇制烯烃是公司转型现代煤化工的入口。 60 万吨/年甲醇制烯烃是公司全面转型煤化工的核心项目，规划产能及技术路线与目前中国神华煤化工板块体量相当。甲醇制烯烃工艺以焦炉煤气和少量煤炭作为原料，公司拥有煤矿资产以及充足的副产焦炉煤气，成本优势显著。随着环保重视度日益提高，新增煤化工项目审批趋严，具有煤炭资源、规模优势的煤化工资产正在成为稀缺资源。