电工钢：新能源车发展下估值体系变化

（关注原因：短线，盘面走势异动）

1、电工钢俗称硅钢，可分为取向和无取向两大类。取向电工钢技术门槛最高，其次是高牌号无取向，最后是中低牌号无取向。新能源汽车使用的是高牌号无取向硅钢。无取向电工钢是电机定转子铁芯的核心材料，其磁性能及力学性能影响着驱动电机服役效果。

2、行业集中度很高。高牌号产品中，新能源汽车对产品性能、规格要求最高，目前具备供应能力的企业仅3家，完成全车系认证的只有宝钢和首钢。海外只有浦项钢铁（韩国）、新日铁住进（日本）、日本JFE（日本）具有新能源汽车电工钢供给能力。

截至去年，我国无取向硅钢高牌号和高效（高磁感）无取向硅钢产量由宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、鞍钢股份、新钢股份（中冶新材）、沙钢股份、广东威恳生产，合计具备高端无取向硅钢生产能力的企业仅8家，而CR5占比达到89.09%。

3、行业需求来看，2020年我国新能源汽车所需的高牌号无取向硅钢需求在20万吨左右，预计2025年达到80-100万吨，5倍以上增长空间。

4、一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的价值量在900-1500左右，而稀土永磁体价值量在1200-1600元左右，两者价值量相当。但目前由于电工钢都由钢铁企业生产，因此市场给与的估值和其他钢铁产品一样，普遍是个位数，仅为6倍左右，而2021年稀土永磁行业主流供给新能源汽车驱动电机的3家公司的PE均值为54倍，如果以此来重估，钢铁企业的市值有较大提升空间。具体可见下图：