税友股份：机构大买+中信PS估值目标价67元

1、7月12日龙虎榜显示机构大买

2、对标海外财税巨头， Intuit是美股上市财税 SaaS 巨头，市值 1360 亿美元，ADP 世界最大的业务外包解决方案提供商之一，目前市值 857 亿美元

3、公司是税务信息化领域领先企业。中信证券选用 PS 方法，参考可比 SaaS 类标的，给予15x PS，对应 2021 年目标市值 273 亿元，目标价67 元。

4、分歧在于用何种方法估值，广发证券用PE 估值给与 17~20X，合理股价 14.23 元/股～16.74 元/股。若以PE发估值，目前公司PE50倍。

5、PS估值法多用于成长性企业（可用于亏损企业），重点关注企业营收增长，对中短期净利润关注较少，注重营收快速增长所带来的净利润增长。

税友股份：机构大买+中信PS估值目标价67元

（关注原因：7月12日龙虎榜显示机构大买，中信推荐，选取PS法给与15x，对应 2021 年目标市值 273 亿元，目标价67 元。分歧在于用何种方法估值，广发证券用PE 估值给与 17~20X，合理股价 14.23 元/股～16.74 元/股。若以PE发估值，目前公司PE50倍。）

1、机构大买+中信推荐。7月12日龙虎榜显示机构大买。公司是税务信息化领域领先企业。中信证券选用 PS 方法，参考可比 SaaS 类标的，给予15x PS，对应 2021 年目标市值 273 亿元，目标价67 元。

备注：分歧在于用何种方法估值，广发证券用PE 估值给与 17~20X，合理股价 14.23 元/股～16.74 元/股。若以PE发估值，目前公司PE50倍。

PS估值法多用于成长性企业（可用于亏损企业），重点关注企业营收增长，对中短期净利润关注较少，注重营收快速增长所带来净利润增长。

2、对标海外巨头。① Intuit，美股上市财税 SaaS 巨头，市值 1360 亿美元，2018~2020营业收入为60.25亿、67.84亿、76.79亿美元，净利润为13.29亿、15.57亿、18.26亿美元，公司营收稳健增长源于在线订阅服务，付费客户数达 5700 万②ADP 世界最大的业务外包解决方案提供商之一，提供人力资源、薪酬、税务及福利管理解决方案等服务，全球近 4000 万员工通过ADP 代付薪酬，目前市值 857 亿美元，2018~2020营业收入为132.74亿、141.10亿、145.90亿美元，净利润为18.85亿、22.93亿、24.66亿美元。

3、G端（税务机关）：卡位所得税社保等局端核心环节，金税三期升级和四期带量增量。公司是金税三期工程中核心 IT 供应商，在局端核心系统卡位，未来金税三期持续升级（年内36个省级单位上线）和金税四期建设或已开启，将为公司带量较大增量，2020 年公司税务系统开发及运维服务收入达 7.15 亿元（yoy +47.12%）。中信预计 2021-2023 年G端增速为21.04%、20.97%、20.93%。

4、B端（企业财税）：中小微企业财税市场仍处于初期，转化局端长期积淀。中小微企业财税市场仍处于初期，2020 年我国企业财税信息化市场规模达 230 亿元，未来 5 年CAGR有望达12%， B 端产品线覆盖自主财税与代账财税，公司在G端的优势有利于B端开发，2020 年合计收入达 8.25 亿元，B 端付费用户数量近 300 万，续约率近 80%。中信预计2021-2023 年B端增速 15.30%、18.20%、19.18%。

5、公司是税务信息化领域领先企业，主要业务已覆盖 G 端、B 端，即为税务机关提供税务系统开发与运维服务（G端），为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务（B 端）

6、2017-2019年营业收入13.00亿、13.97亿、 15.41亿，复合增长率为8.85%，归母净利润2.72亿、 2.84亿、3.02亿 。中信预测公司2021-2023 年收入 18.18/21.72/26.07 亿元，归母净利润 3.64/4.38/5.44 亿元。（资料来自于中信证券、广发证券、长江证券）

新股介绍：https://www.jiucaigongshe.com/action/detail/4509f45fa50d4b78bfd0b73e4b15dd74