核心业务盈利能力提升，经营韧性持续获验。若不考虑投资相关收益， 2022 年公司实现归母经营性净利润 8.3 亿元，同比增长 174%，四大板 块核心业务盈利能力稳步提升，经营彰显韧性。其中，1）海外社交娱乐 平台 Star X 持续精细化运营降本增效，2022H1 毛利率大幅提升 38.76pct 至 86.38%，我们看好其 2023 年利润持续释放；2）Opera 业绩高增，我 们认为其营收及盈利能力仍有较大提升空间；3）游戏平台 Ark Games 自研游戏《圣境之塔》上线欧美、日韩地区，同时已取得国内版号，我 们看好其海外地区回收及国内上线，将贡献 2023 年业绩增量；4）闲徕 互娱运营稳健，贡献稳定现金流。
Opera：2022 年业绩超预期，看好其利润增长潜力。Opera 2022 年实现 营收 3.31 亿美元，超出公司此前指引上限的 3.26 亿美元；实现经调整 EBITDA 6808 万美元，超出公司此前指引上限的 6400 万美元。同时， Opera 公布 2023 年业绩指引，预计实现营收 3.7-3.9 亿美元，经调整 EBITDA 7100-8100 万美元，经调整 EBITDA Margin20%。海外环境逆风 下，Opera 业绩持续高增，我们认为主要得益于公司聚焦高 ARPU 值地 区的战略，以及 Opera GX 浏览器等高粘性产品推动用户 ARPU 值增 长，我们看好公司战略持续推进，利润增长潜力有望稳步释放。
前瞻布局 AIGC 领域，看好其不断落地应用及突破。1）技术端，公司 拥有 LLM 等底层技术储备，自 2020 年起布局具有领先优势，已覆盖 AIGC 文本、图像、音乐、编程等方向。2）应用端，公司的天工乐府 SkyMusic 是国内领先的商用级作曲 AI 模型，和弦准确率达 92.5%，截 至 22Q3 公司已发行 15 首 AIGC 歌曲，且与音乐、汽车、游戏等多行业 公司取得合作，初步探索商业化。3）Opera 浏览器已宣布合作 OpenAI， 有望率先落地应用场景。4）公司计划于 2023 年年内发布中国版类 ChatGPT，并开源代码，推动国内 AIGC 发展。
盈利预测与投资评级：公司核心主业盈利能力提升，我们上调此前盈利 预测，预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为 0.98/1.23/1.48 元（此前为 0.90/1.12/1.30 元），对应当前股价 2023-2024 年 PE 分别为 18/15 倍。我 们看好公司各主业稳健经营，同时公司前瞻布局 AIGC 且不断落地应 用，有望迎行业多重估值催化，维持“买入”评级。
风险提示：新游延期风险，市场竞争加剧风险，国际政治形势变动风险。
