2022 年实现高质量增长 22 年公司总收入 3549 亿元同比增 8.3%，收入增速 9 年新高；主营业务收入 3193 亿元同比增 7.8%；归母净利润 73 亿元同比增 15.8%；EBITDA 990 亿元同比增 3.0%，EBITDA 上市新高。需要说明，公司会计估计变更，调整光缆类资产净残 值率，增加 22 年固定资产折旧额 23.5 亿元，影响 22 年归母净利润 7.7 亿元。 移动业务：公司用户数新增 558 万户至 3.23 亿户，ARPU 44.3 元同比增 0.1%， ARPU连续三年上升；5G套餐用户新增0.58亿户达到2.13亿户，渗透率达到66% 较 21 年底提升 17pct；DOU 13.7G 同比增 8%；个人数智生活（产品主要包含视 频彩铃、联通助理、联通云盘）取得突破，主要产品付费用户 5470 万户，主要 产品收入提升 180%。 宽带业务：宽带接入用户数新增 858 万户达到 1.04 亿户，融合渗透率达到 75%同 比提升 3pct，融合 ARPU 首超百元，宽带接入 APRU 38.8 元同比下降 6%，但联 通智家业务（主要包含联通组网、联通超清、联通看家、联通智能固话）快速拓 展，主要产品付费用户达到 8300 万，主要产品收入提升 30%。 产业互联网：产业互联网收入达到 705 亿元，同比增 29%，增速提速，占主营收 入比例提升至 22.1%，较 21 年 18.5%进一步提升 3.6pct。
联通云：收入 361 亿元同比增 121%。
大数据业务 40 亿元同比增 58%，市场份额行业领先>50%。
物联网收入 86 亿元同比增 42%，用户数新增 9000 万户达到 3.86 亿。
大安全 2022 年收入增幅近 4 倍，安全能力累计服务客户数过万家。
5G 专网签约金额 31 亿元，5G 全连接工厂 1600+家，5G+工业互联网累计项 目 5000+个。
2023 年发展基调积极 23 年经营目标：主营业务收入保持稳健增长；净利润保持两位数增长；净资产 收益率继续提升。 资本开支侧重算力：22 年资本开支 742 亿同比增 7.5%；23 年计划资本开支 769 亿元，同比增 3.6%；其中 22 年算力网络资本开支 124 亿元同比增 65%占比 16.7%，计划 23 年提升至 149 亿元同比增 20%占比 19.4%。22 年 5G 基站数新增 31 万站达到 100 万站。 持续加大分红派息：22 年全年股息合计每股 0.109 元同比增 24%，过去 5 年每股 股息 CAGR 19.6%。联通红筹公司分红率从 21 年的 46%提升至 50%。
成本管理有控，持续加大研发力度 成本可管可控：主营业务成本同比增长 8.1%，与主营业务收入增幅 7.8%基本相 当，其中折旧及摊销、网间结算、人工成本、网络运行及支撑成本占主营业务收 入比率分别下降 1.7、0.5、0.2、0.3pct，技术服务成本、其他成本占主营业务收 入比率分别提升 0.8、2.1pct。 持续投入研发：公司持续加大对 5G 及创新业务的资源和人才投入，促进未来持 续增长，研发费用同比增 42.7%，其中科创人员占比约 30%。此外销售费用同比 增 7.0%，管理费用同比下降 7.3%，财务费用-7.48 亿元（去年同期 0.97 亿元）。
盈利预测及估值
公司始终围绕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全 面发力数字经济主航道。随着“数字中国”规划实际落地，公司作为数字经济建 设的主力军有望迎来业绩估值双升。此外，“国家数据局”组建&“数据二十条 “发布&《数字中国》规划畅通数据资源大循环要求，有利于公司数据变现，贡 献业绩弹性。 预计 2022-24 年收入增速 8.5%、8.2%、8.1%，归母净利增速 15.5%、14.8%、 14.4%。
风险提示 创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU 不及预期等。
