公司公告2021年年报及22年一季报，2021年实现营业收入411.05亿元，同比+115.70%，实现归母 净利润40.30亿元，同比+270.03%；2022年一季度实现营业收入133.68亿元，同比+79.13%，实现归母净 利润13.11亿元，同比+142.08%。业绩符合此前业绩预告，符合市场预期。 

光伏：盈利能力优异，优势产能提升。

 1⃣出货：全年82.12亿片，同比+35.09%，折算功率约为51GW左右；22Q1预计出货约14-15GW；预计2022 年全年出货90GW以上；

 2⃣盈利：预计Q4单瓦盈利8-9分，22Q1环比持平； 

3⃣产能：21年底88GW，G12产能占比约70%；22Q1产能95GW；22年底产能超140GW，G12产能占比约 90%；

 4⃣组件：21年实现组件销量4.17GW，同比+120.76%，全年毛利率13.26%。目前叠瓦组件产能包括江苏 8GW+天津3GW。 

半导体：增长势头迅猛，产品结构优化。 

1⃣出货：21年实现营业收入20.34亿，同比增长50.61%，8～12英寸抛光片、外延片出货面积同比提升 114%；

 2⃣技术：致力于为客户提供TotalSolution全面解决方案，坚持特色工艺+先进制程双路径发展。着重加速先 进制程产品发力，目前90nm～28nm全系列Logic产品已通过认证，逐步进入量产阶段； 

3⃣客户：加速推动技术研发与客户认证以及品牌建设，与多家芯片厂商签订战略合作协议及长期供货协议， 保障和提高新建产能的合理规划，市场认可度持续提升。

 4⃣产能: 2021年底，6寸50万片/月，8英寸75万片/月、12 英寸17万片/月产能；2022年底，6英寸90万片/ 月，8英寸100万片/月，12英寸32万片/月；2023年底，6英寸110万片/月、8英寸100万片/月、12英寸60万 片/月。

工业4.0在各产业板块作业流程与作业场景应用，赋能持续降本增效、提产增益。 我们认为，公司在光伏与半导体领域已建立深厚技术优势，精细化生产优化，经营活力改善，迈入发展 新阶段，业绩持续高增长可期。维持“增持”评级。