科翔股份成立于 2001 年，在国内拥有惠州、深圳、九江等 PCB 生产基地，产品覆盖双层板、多层板、HDI 板和特殊板， 与比亚迪、兆驰股份、九联科技、星网锐捷、特发东智、大 华股份、阳光电源、掌讯通讯、移为通信、世纪云芯、东聚 电子等优质客户紧密合作，丰富的产品品类可以为客户提供 一站式服务。根据 CPCA 2022 年 5 月发布的第二十一届 （2021）中国电子电路行业排行榜，科翔股份在内资 PCB 企 业中排行第 19 位，在综合 PCB 企业中排行第 38 位。公司紧 跟下游产品迭代进程，持续加强研发创新，进一步研发 IC 载 板、5G 天线类 PCB、Mini LED 类 PCB 等精密度更高、采用更 新封装技术的新产品，丰富产品线，提升公司竞争力，其中 IC 载板已形成小批量销售，5G 天线类 PCB 已实现批量销售， Mini LED 类 PCB 已成功试制样品。 

拥抱 Mini LED，定增加码产能和增强竞争力 

根据 Prismark 及 CPCA 的数据，通讯设备、计算机、消费电 子领域是目前 PCB 主要的应用领域，预计到 2025 年全球 PCB 产值将达到 863.25 亿美元。在消费电子领域，Mini LED 等 新型显示技术逐步登场，根据 LEDinside 预测，全球 Mini LED 市场规模 2025 年将增长至 28.91 亿美元。PCB 是常用的 LED 基板，具有技术成熟、成本低等优势，为顺应 Mini LED 的技术发展，多数 PCB 厂商已布局 Mini LED 基板。公司在 Mini LED 领域已经获得两件发明专利，并同时对背光及直显 两类产品做技术储备，目前部分直显 Mini LED 产品已经实现 小批量生产，在 Micro LED 产品的领域也具有一定的领先优 势。2022 年公司通过非公开发行募集资金 1.5 亿元投入江西 科翔 Mini LED 用 PCB 产线建设项目，项目建成达产后，将在 现有基础上新增年产 Mini LED 显示屏用 PCB 10.8 万平方米 的产能，丰富公司产品链，增强公司的市场竞争力。

布局钠电池正极到电池，打造钠电池头部企业 

公司与赣州市信丰县人民政府签订《新建 6GWH 钠离子新能源 电池项目投资意向合同书》，项目总投资 20 亿元，用地面积 约 200 亩，在高新区东区南京大道北侧投资建设 6GWH 钠电池 及材料新能源工业园，项目主要生产经营钠离子电池及材料 的研发、生产及销售。预计项目实施主体为赣州科翔纳能科 技有限公司，由上市公司（70%）和青岛正纳企业管理合伙企 业（30%）合资成立。 青岛正纳为刘兴泉教授牵头的技术团队持股平台。刘兴泉教 授是电子科技大学微电子与固体电子学院教授，博士生导 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 科翔股份 沪深300 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 师，中国科学院“西部之光”人才，中国科学院研究生院教 授。刘教授是国内新能源电池材料、固态电池以及储能器件 等领域研究的领军人物，强大的技术团队有望推动钠电池项 目快速落地。 公司还以自有资金 5355 万元购买江苏晟兴富骅新能源科技有 限公司 51%的股权进军新能源赛道。富骅新能源依托电子科 技大学微电子与固体电子学院新能源材料与集成能源器件研 发中心、能源科学与工程学院工程技术中心作为主要技术支 持。富骅新能源 2023 年拟规划建设 5 条钠离子电池正极材料 生产线，其中 2 条生产线由原锂离子正极材料生产线改造完 成，3 条生产线为新建投入，规划产能年生产 6000 吨钠离子 电池正极材料。根据市场需求情况，2024 年富骅新能源计划 进一步增加 5 条生产线，达到 10 条生产线，规划产能年产 15000 吨左右钠离子电池正极材料。 公司本次与赣州市信丰县政府合作，延伸钠离子电池产业链 布局，将实现从上游电极材料到下游电芯生产全环节覆盖， 钠电池业务成为公司另一个新的主业，6GWH 总产能将分批建 设，预计 2023 年年内建成钠电池中试线，2024 年建成 2GWH 规模量产线，2025 年建成 6GWH 总产能，公司新能源业务即 将步入快车道。 

盈利预测 

考虑电子业务的稳步增长以及新能源业务在 2023-2024 年逐 步有产能落地，预测公司 2022-2024 年收入分别为 25.95、 33.12、46.84 亿元，EPS 分别为 0.18、0.30、0.57 元，当前 股价对应 PE 分别为 76、45、24 倍，给予“买入”投资评 级。 

风险提示 

投资项目进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产线建设 不及预期风险。