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赛腾股份

高代君

2023-04-21 01:07:24

【赛腾股份】首次覆盖报告：潜望式模组设备核心供应商，外延布局半导体赛道

核心观点：立足原有3C大客户拓品类，同时积极向半导体、新能源领域设备扩张。
1⃣A客户端：公司与A客户深度合作十余年，已是其3C自动化设备头部供应商，后续 A客户在手机、MR、耳机端的创新，公司亦有希望深度参与，拓宽产品品类。
2⃣半导体及新能源：公司前期收购全球领先的晶圆检测设备供应商OPTIMA切入半导体领域，收购国内无锡昌鼎、昆山平成、菱欧科技切入汽车零部件/锂电池智能装备领域，后续有望成为公司第二成长曲线。

消费电子业务：2023年潜望式模组设备贡献核心增量，后续关注MR创新及耳机新品。2022年消费电子板块收入约24亿元，同比+30%，主要来自于A客户耳机、手机组装及手表等相关设备。展望2023年，我们预计A客户新机首次集成潜望式模组功能，后续随着成本的降低A客户可能将该技术从最高端的Ultra机型下放至Pro/Pro Max机型。产线角度，我们测算A客户或在2023/2024年分别新增约20/25条潜望式模组产线，带动设备需求。同时公司亦供应A客户MR产线相关设备，我们预计单产线设备价值量近亿元，后续随着MR产线扩充，公司作为主力设备供应商亦有望受益。

半导体业务：收购OPTIMA外延布局半导体检测设备，打开成长空间。公司于2018-19年并购无锡鼎昌、OPTIMA进入半导体检测设备领域，覆盖硅片段、晶圆加工段及封测段，通过OPTIMA覆盖SUMCO、SK siltron、Samsung等海外半导体龙头客户，并在此基础上加速拓展国内客户，现已覆盖奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等中国大陆半导体硅片企业。目前公司持续扩充半导体量检测设备品类，延伸布局晶圆激光设备、分选机、倒角轮廓机、晶圆包装机等。

我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为4.5/6.5亿元，对应PE为21/15倍，综合PE和PEG，我们给予公司目标股价70元，对应目标PE=30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

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