事件：公司 2022 年实现收入 147.37 亿元，同比增长 3.10%；归母净利润 8080.66 万元，同比减少 72.55%；基本每股收益 0.06 元；不转增不分红不送股。2023 年 一季度公司实现收入 27.94 亿元，同比减少 31.51%；归母净利润 3836.23 万元， 同比增长 8.42%；基本每股收益 0.03 元。

全球事件影响下，计提减值轻装上阵，23 年一季度已明显恢复：受疫情等全球事 件影响，公司下游客户受到较大影响，致公司利润下滑，同时计提 1.26 亿信用减 值损失。疫情结束后，行业整体回暖，公司 2023 年一季度公司利润增长的同时， 毛利率环比、同比均提升超过 1 个点至 5.58%，明确显示出恢复的趋势。 

全面拥抱 AI+，拓展营销边界。公司领跑 AIGC 应用工具开发，推出米画（AI 绘 画工具）、数字战士（元宇宙场景生成工具）等 AIGC 工具应用，逐步形成跨平台 协同能力，提高数字营销内容生产效率，为自身及品牌商共同实现提质增效。旗下 浙文米塔对标 Midjourney，在 AI 绘画领域打造全新的输入端口，其元宇宙数字艺 术创作者社区，截止 2022 年底已实现注册用户 47 万。公司募投项目也锁定 AI 智能营销系统，通过底层数据铺设与数据管理应用为客户及用户布局数字资产积 累。平台端已接入文心一言等国内 AI 大模型。

给予“买入-A”评级。公司控股股东浙江文投是省属一级国有企业，浙江国资旗 下唯一的文化投资融平台。2022 年是浙江数字经济“一号工程”升级版的开局之 年，计划实现新一轮“双倍增”，到 2027 年浙江数字经济增加值和核心产业增加 值将分别突破 7 万亿元和 1.6 万亿元。公司将积极响应与参与浙江数字建设，向浙 文投定增 1.65 亿股正快速推进落地，以数字文旅、数据要素价值化拓通数字文化 新发展路径。预计 2023-25 年 EPS 为 0.20/0.26/0.33 元，对应 PE 为 32/25/20 倍。 

风险提示：商誉坏账等减值；AIGC 与元宇宙业务发展不及预期；宏观经济下行等。