【民生机械 李哲团队】五月再推半导体设备，重点推荐——精测电子

1. 战略性看好半导体设备行业机会。设备企业市场空间=晶圆厂资本开支*国产化率，同时看好这两个变量超预期。

      1）类比光伏、锂电行业，地方政府的积极性会催化晶圆厂资本开支超出市场预期；

      2）机会窗口期，晶圆厂主动支持设备厂国产化。当前正在国产化的企业后面逐步建立起高认证壁垒。

      3）当前无论从AI带动新需求、还是半导体产能周期触底反转、抑或自主可控角度看好半导体设备的，其逻辑都在继续演绎当中，半导体设备是当前确定性最高的行业板块。

2. 精测电子：量测设备市场空间大、卡脖子情况最严重、国产化率最低、龙头优势最明显。已取得重大突破，产业趋势已成。

      1）量测设备占半导体设备资本开支的12%，是第四大品类设备，仅次于刻蚀、光刻、CVD；

      2）全球第一、第二大企业KLA、应用材料均为美国公司，占据全球80%+份额，余下市场主要是日本企业，非美难度最大；

      3）国产化率仅3%，已经站上快速上升的起跑线；

      4）精测产品品类涵盖量测的80%价值量，订单持续多年翻倍以上增长，客户涵盖国内全部主流晶圆厂。

      5）公司今年在先进制程、新设备品类方面都取得重大突破，已取得龙头厂商认可，最有希望成为“中国科磊”，应获得重估。

3. 按照国产化率估值法和终局法，继续看巨大向上空间。

      1）类比其它品类半导体设备国产化率3%时，设备龙头估值水平，基本在80X PS以上。

      2）按照终局法，国内量测设备300亿以上市场规模，龙头占据60%，20%净利润率，成熟行业15X PE估值测算。

      3）参考全球龙头科磊当前3500亿人民币市值给予相应折扣。

我们保守分析，给予公司500亿目标市值，继续重点推荐！