硅料价格跌幅持续扩大，已基本跌至成本线附近。

根据硅业分会数据，2023年6月14日单晶致密料成交均价较上周同比下跌24.50%至72.4元/千克（SMM数据为75.5元/千克），同比跌幅再创2023年新高，基本跌至成本线附近，部分企业已经亏损停产；根据Infolink数据，本周下游的硅片、电池片、组件各环节产品价格均有不同程度的下跌，但跌幅均小于硅料环节，其中硅片环节跌幅相对较大。

因是产能供给的快速释放。中期来看，后续按计划将有通威、大全、丽豪、新特等新增硅料产能投产，未来硅料价格有进一步下跌至二线企业现金成本的可能（当前时点已至部分企业全成本）；短期来看，供给端部分企业如东立、宝丰等在产业链价格大幅波动背景下选择延迟投产，叠加部分企业选择停产检修，需求端在产业链价格加速下跌背景下需求预期正持续提升，综合来看短期硅料供需关系相对转好，硅料价格跌速有望逐步放缓。

全产业链盈利仍相对可观，头部企业持续加码一体化产能扩张。

我们按组件价格1.38元/W（6月12日国能新疆2GW组件项目开标最低价）、致密料价格68元/千克（本周致密料成交价最低价）测算，一体化企业可获得约0.15元/W的单位净利，在产业链价格加速下跌背景下盈利仍相对可观。

产业链各环节对未来光伏装机规模的持续增长持乐观态度，头部企业如晶澳科技（30GW拉晶+10GW硅片+10GW组件）、通威股份（25GW电池+20GW组件）、隆基绿能（24GW拉晶+24GW电池）等在近期先后公布一体化产能扩张规划。

硅料价格下降过程中盈利有望迎来分化，持续关注各环节利润留存情况。

随着硅料供给制约因素的逐步解除，各环节产品价格均持续下降，光伏产业链各环节盈利将迎来重新分配，再分配过程中石英砂及坩埚、N型电池片、POE等材料的阶段性短缺，以及各环节技术进步、产业化的速度，都会影响各环节超额收益的持续时间，需持续关注各环节价格和盈利的拐点以及企业盈利的分化（影响因素包括供需格局变化、成本优势、技术领先等），在行业竞争格局持续加剧背景下具备优势（成本、渠道、资源等）的企业有望获得更多的盈利溢价或更高的市场份额。

投资建议：

（1）上游价格有望阶段性见底，2023Q3各细分板块的盈利变化和利润留存情况有望明朗化，建议重点关注具备成本优势的细分龙头企业：通威股份、TCL中环、爱旭股份、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、帝科股份、福斯特、海优新材、福莱特、信义光能等。

（2）N型TOPCON电池供需紧缺持续周期有望拉长，其产品相较于PERC溢价有望维持至24年，重点关注具备效率、成本、客户资源优势的相关企业：钧达股份、仕净科技、晶科能源。

（3）电池新技术百花齐放，N型电池片大规模扩产阶段设备订单规模有望持续增长，重点关注奥特维、高测股份、捷佳伟创、微导纳米、迈为股份等。

风险分析：光伏相关政策下达进度不及预期；部分辅材供应不及预期致光伏装机落地规模不及预期，国家电网投资；信息化建设低于预期致使装机落地受阻风险。