【天风电新】威迈斯:市场关心的问题解答-0725
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上一版我们介绍了公司基本逻辑,此处对一些市场关注的问题进行解答。
🌼同为车载电源集成厂商,和欣锐科技对比如何?
1、产品层面:磁集成较板集成更具成本优势
核心差异在于磁集成、板集成。威迈斯主要工艺为磁集成,欣锐为板集成(物理集成)。磁集成通过将连接器直接焊在PC板上,体积相比板集成缩小1/5,重量减轻约0.5kg,节约连接器、壳体成本,并实现全流程自动化,估算降本可达几十-一百元。
2、客户层面:前五大结构有所差异,弹性客户分别看理想、比亚迪
①威迈斯
(1)前五大客户:上汽(20%)、理想(11%)、吉利(10%)、奇瑞(8%)、长安(7%)。
(2)具体来看:理想是全系独供;小鹏P5、G9(800V)独供;长安奔奔独供;奇瑞EQ1独供;其他客户包括雷诺、通用、阿利昂斯等。
②欣锐科技
(1)前五大客户:32%(吉利)、17%(比亚迪)、15%、7%、3%(后三名有两家是小鹏和本田)。
(2)具体来看:吉利雷神混动独供、极氪独供;银河系列A供;比亚迪DMi中20-30%份额(比亚迪唯一外部供应商);奇瑞鲲鹏A供;长安深蓝A供;小鹏P7、G6 (800V)独供;长城欧拉朋克猫、闪电猫、芭蕾猫A供;其他客户包括戴姆勒、丰田、日产、现代等。
3、盈利层面:客户销量稳定、产能利用率较高、经营良好,威迈斯盈利能力更佳
①威迈斯:近3年毛利率为26%/22%/20%,净利率为1%/4%/8%,产能利用率为49%/94%/117%。
②欣锐科技:近3年毛利率为2%/21%/14%,净利率为-81%/3%/-2%,产能利用率为35%/83%/58%。
🌼公司未来成长性如何看?
1、新能源车载电源集成产品:收入增速预计跟随新能源车销量增速,24、25年约30%+、20%+。
重点关注客户:(1)理想,目前L6-L9全系独供,ASP约3.3k,W平台为800V,预估ASP可达4.5k,预计理想23-25年收入分别为9.7、14.2、19.1e。
(2)比亚迪,23年实现从0到1突破,配套宋plus、秦plus dmi等,预计全年出货24万套,贡献营收约4e+,规划24年出货翻倍,预计比亚迪23-25 年收入分别为4.7、8.7、11.7e。
2、液冷超充模块:高ASP、高毛利率新品,预计25年贡献25e营收,释放弹性。
单个模块ASP 7k,一个桩9个,单桩价格6.3w,理想、极氪已订购2w桩,预计25年贡献营收9e+,考虑其他客户,预计25年液冷超充模块营收约25e。
🌼盈利预测与投资建议
综上,我们预计公司23、24、25年净利润分别为5.2、7.4、10.7亿元,增速分别为76%、44%、44%,发行市值对应PE分别为38、27、19倍。
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