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元力股份半年报点评

夜长梦山

2023-08-13 20:08:28

【CT电新】元力股份半年报点评：半年报符合预期，积极布局钠电池硬碳和负极硅碳事件：公司发布2023年半年报，2023年H1公司营收9.6亿元，同比增长-3.11%；归母净利润1.14亿元，同比增长0.44%；扣非净利润1.13亿元，同比增长1.43%；2021年上半年毛利率为22.36%，同比下降1.63pct；2023年H1净利率为13.83%，同比增加1.04pct。业绩有所下滑，主要原因为：（1）2023H1硅胶营收减少37.78%，使得公司营收承压；（2）硬碳研发壁垒高，暂时未实现放量；（3）部分新增产能无法快速实现有效产出和批量销售。点评：钠电硬碳材料下半年有望出货200-300吨，新的增长极逐渐明朗。公司钠电硬碳已经经过下游客户样品验证，成功克服了硬碳制造前道工艺难题，预计9月份公司将会中试线建成出货。经过我们的测算，公司钠电硬碳毛利率高达40-50%，远超当下公司活性炭、硅酸钠、硅胶业务毛利率。且随着钠电池逐渐在两轮车、动力和储能领域逐渐落地，公司或凭借其资源优势和区位优势，成为钠电负极龙头之一。 24年硅碳负极或构建又一增长极，预计有百吨级出货。硅碳负极已通过客户样品验证，预计23年出货百公斤级。公司当前硅碳出厂价格接近20万，毛利率接近50%。且从技术上来看，公司已经具备超级电容炭技术生产实力，可以通过组合碳化、活化，精制、精处理等工艺实现公司的硅碳负极快速出货。23年我们预计公司实现百公斤级别下游验证出货，24年随着公司500吨级硅碳负极产线建成以及下游需求爆发，预计有百吨级出货。主营业务产能持续扩张，拓展环保赛道。公司目前拥有活性炭产能12吨，硅酸钠29万吨，硅胶2.6万。公司所产硅酸钠主要供给子公司EWS用于白炭黑生产，EWS 具备年产 10 万吨白炭黑生产规模，也是国内白炭黑行业少数取得轮胎认证的供应商之一，将在绿色轮胎高速增长中赢得发展先机。同时，公司大力拓展气相吸附领域的应用，积极实施颗粒炭产能的扩张，重点布局环保领域应用市场的开发，并以此为立足点全面延展气相吸附应用市场。投资建议：公司为活性炭龙头企业，钠电硬碳和硅碳负极或逐渐成为公司新增长极。我们预计公司2023、2024年归母净利润 2.76、3.29 亿元，对应 PE 分别为23.55、19.76 倍，给予“买入”评级。

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