23H1收入和利润均向上提升，23Q2利润增速有所放缓

　　23H1CS建筑板块实现营收43292亿元，同比增速7.21%，实现归母净利润（以下简称“业绩”）1094亿元，同比增速4.72%，板块业绩增速与营收增速差值为-2.49pct，较22年同期收敛4.1pct，或反映出板块内公司在稳健增长时更加注重营收质量，使得业绩与营收增速差值同比有所收敛。净利率略降，总资产周转率略降，使得23H1板块年化ROE（摊薄）3.21%，同比略降0.02pct。23Q2营收/归母净利润增速6.79%/0.69%，收入增速有所放缓，利润增长较慢，我们推测与下游景气度不高有关。

　　23H1费用有所提升，减值损失下降，CFO有所改善

　　23H1板块毛利率9.80%，同比升0.03pct，净利率2.54%，同比降0.07pct，期间费用率5.42%，同比上升0.13pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为0.43%/2.19%/0.73%/2.07%，同比变化+0.01/+0.02/-0.003/+0.10pct，资产及信用减值损失占收入比重为0.64%，同比下降0.08pct，板块费用基本控制良好，研发费用有所提升，减值损失占比有所下降，反映板块公司更加注重业务质量。23H1板块CFO净额同比少流出562亿元，工程业务的商业模式往往为前三季度净支出，第四季度净回流，我们预计全年板块CFO净额仍能回正。23H1板块投资活动现金净流出1932亿元，较22H1多流出304亿元，我们认为或仍然与投资类项目加速落地相关，23H1板块负债率76.01%，同比升0.95pct，央企国企/民企杠杆均有所上升。

　　子板块之间继续分化，龙头公司具有更强的抗周期性

　　23H1装饰工程/化工工程/大基建归母净利润增速较高，分别为101.28%/11.23%/7.12%，排名前三。大基建板块整体较为稳健，表现出良好的抗周期性，装饰工程板块盈利明显改善。园林工程/中小建企/国际工程/大基建/化工工程板块期间费用率同比上升，其余板块期间费用率均下降，装饰工程板块期间费用率下降最为显著（-0.41pct）。CFO净额来看，大基建及中小建企等板块净流出金额同比均有所改善，反映出各公司均在加强回款进度。

　　期待H2基本面回暖，继续看好央企国企、带路相关公司及装配式龙头

　　23年上半年政策端布局完善国企改革顶层设计，战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策将有望细化工作部署，央企提质增效的工作加速落实。中特估的核心是提升央国企竞争力，增强央国企利润上缴能力，中长期提升其对经济和财政的贡献能力，而ROE是核心要素，我们认为“一利五率”等细化指标有望加速央国企财务报表的改善。建议关注低估值央企蓝筹，重视“一带一路”需求复苏及专业工程领域（洁净室工程，双碳，钢结构）。

　　风险提示：房建投资增速回暖不及预期；基建投资增速不及预期，建筑企业净利率提升不及预期等