公司发布半年报，23Q2 实现营业收入 20.29 亿元，同增 2.35%，实现归母 净利润 0.66 亿元，同减 8.82%，实现扣非后归母净利润 0.61 亿元，同减 11.46%；23H1 实现营业收入 37.89 亿元，同减 1.22%，实现归母净利润 1.27 亿元，同减 6.74%，实现扣非后归母净利润 1.2 亿，同减 9.05%。上半年收 入增速略承压，Q2 增速回正，主要受行业市场竞争加剧，原材料价格波动 以及宏观经济影响下游需求不及预期等影响。23H1 经营活动产生的现金流 量净额 6.9 亿，同比大幅改善，同增 343.49%，主要系本年度应收账款 ABS 项目提前回款应收客户货款 7.3 亿。 

23H1 两片罐基本盘稳固，核心客户销售稳中有进。 分产品，23H1 公司金属饮料罐/包装彩印铁分别实现收入 35.50/2.30 亿元， 同比分别增长 2.01%/下降 33.92%，受益核心客户销售稳中有进，持续保持 产销量和份额的领先地位。包装彩印铁方面，主要受下游需求短期承压拖 累，收入同比下降。公司在金属包装领域长期深耕，提供快速响应及差异 化产品，与可口可乐、百事、雪花、百威、嘉士伯、青岛、王老吉、旺旺 等国内外知名快消品牌核心客户，建立了战略合作关系。 

持续推动境外业务发展，加快海外产能扩张。 2023 年，公司推进“内外联动”战略实施，加快国内国外战略布局，新建 项目与扩容项目，优化产品结构。在国内，公司在东部、南部、北部、中 部、西部等各地均设立了生产基地。在海外，公司积极响应“一带一路” 倡议，立足国际化战略，近期已专门成立海外事业部，加快推进国际化发 展，跟随品牌客户开拓海外市场，发展新客户。 

盈利能力稳中有升，费用管控有效。 盈利能力方面，23H1 公司毛利率为 9.16%，同增 0.48pct，盈利水平提升， 主要系原材料价格同比回落，23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.13%/2.66%/0.1%/0.17%，同比分别变动+0.2pct/+0.47pct/-0.12pct/-0.3pct， 公司归母净利率为 3.36%，同减 0.2pct。 

维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是国内金属包装龙头企业，长期聚焦国内二片罐市场，近年来业务布 局持续扩张，我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.27/0.33/0.37 元/股， 归母净利润分别为 3.05/3.74/4.23 亿元，同比增长 13.6%/22.9%/12.9%，维持“买入”评级。 

风险提示：宏观环境及政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；下游需 求承压；客户集中度较高风险。