通威股份终止定增事项点评：有望扭转公司（乃至板块）情绪的标志性事件！

事件：通威股份26日公告，基于当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东的利益，实现高质量发展，拟终止2023年度向特定对象发行股票事项。

1、公司今年4月底公告拟增发募资160亿元用于20+20万吨高纯晶硅项目，计划总投资200亿元。截至2022年底，公司在手货币资金+交易性金融资产合计达410亿元，资产负债率50%，同时我们预计公司2023年实现净利润150亿元以上，因此，我们预计本次定增计划的终止确实不会实质性影响公司在建、拟建项目的正常推进。

2、公司当前市值较去年高点下跌超过50%，较4月底增发预案发布时已经极低的估值水平仍下跌超过10%，公司在当前位置出于对全体股东利益的维护，毅然终止定增，充分彰显了一家行业龙头企业对自身价值的信心，以及对股东利益的担当。

3、此前，光伏企业、跨界企业在一级、二级市场的持续大额融资，并由此可能带来的：1）各环节大幅产能扩张及“出清”的延后；2）企业以牺牲利润为代价争夺市占率的“内卷”竞争能力；3）股本扩张造成的企业股东利益稀释；等结果，是导致市场对光伏板块及相关融资企业情绪持续偏负面的核心原因之一。

4、8月底财政部、证监会出台的政策组合拳中关于“优化IPO、再融资监管安排”的措施，一度从“客观环境”角度略微改善了市场对新能源行业融资泛滥的担忧，本次通威主动终止大额定增，我们认为可以看作是“企业主观”角度对融资态度变化的重要标志性事件，有望进一步加速板块及公司情绪的转暖。

5、 近期有一些三方统计机构，反馈10-11月份组件行业排产下滑，这类信息不准确。

据我们大致了解，小组件多数已不盈利，确实在降排产甚至转让订单；而一线组件公司，后续排产情况比较紧，多家公司反馈是满产。

6、 光伏行业几大顽疾：一是融资太宽松加剧过度竞争，对国内制造业整体的伤害可能显著大于收益，这几年造血能力强的大公司也在加大融资力度，2019-2023年光伏上市公司在A股完成融资额分别250、387、505、748、590亿元，今年披露拟融资还有840多亿元。二是地方政府过多参与，非市场化的扶持了很多公司但多数竞争力堪忧。三是不尊重知识产权，没有研发能力的公司赤裸裸抄袭。

昨日通威终止160亿元融资方案，引起行业热议。资本市场融资/减持新规的影响会很深远，逆袭式/蹭热点式跨界的路径被堵，融资行为的收敛会比较快体现到企业的市场策略上，并逐步反应到市场格局上来。如果未来能从制度上约束就更加了不得（例如3/5年直接融资稀释股权给约束），对新能源行业是长期的重大利好，对提升国内商业文明水平亦大有裨益。

近几年，地方财政能力大幅衰减，这个影响在不可逆的减弱。这两大因素的影响，都是长期和深远的。

光伏热场价格触底反弹，关注盈利拐点

事件：近期光伏热场价格出现反弹趋势，有部分厂商在四季度热场招投标过程中提高价格，光伏热场价格有望触底反弹，提价趋势有望落地延续。

1、热场价格自六月触底企稳、已跌破二三线厂商成本线。截至23年8月，碳碳热场价格已下探至30万元/吨以下，目前价格已降至非一线厂商成本线，盈利见底。目前仅头部厂商实现微盈利，二三线厂商开工率持续低于20%，光伏热场价格有望触底回升，迎来反转。

2、下游硅片开工率提升、叠加新投产能引价格回暖。硅片盈利持续向好，开工率提升显著，根据SMM数据，9月硅片排产增加至63GW，环比+8%，带动热场需求持续旺盛。此外硅片新投产能相继落地爬坡，头部热场厂商订单饱和，价格回暖。

3、天宜上佳调研纪要

【高效电池产能加速释放，焊带环节快速迭代】当前节点上游硅料、硅片价格进入“底部区间”，下游需求爆发拐点来临，同时高效电池加速放量：

1）TOPCon：按照各企业产能规划，预计2023年末N型TOPCon电池产能有望超过300GW，出货有望超100GW，出货占比有望从2022年的7%提升至23%。SMBB焊带有望凭借更细的线径、更小的遮光面积在TOPCon组件端加速放量；

#宇邦新材：光伏焊带行业龙头，高性能焊带技术领先，资金+客户壁垒打造龙头护城河。

#威腾电气：储能+光伏焊带双轮驱动，母线业务稳健经营，业绩迎来快速放量期。