#事件：公司10月9日公告与宁德时代就复合铜箔签署《战略合作协议》，共同推动复合铜箔的研发、生产、推广、应用与销售，协议有效期至2029年6月30日，且江苏卓立预计2024年有望根据客户需求逐步实现产能投放。观点重申：#独家工艺具备成本优势、与头部客户深化合作。公司独家开发复合集流体设备，①复合铜箔采用粘结工艺，一步法将基膜与超薄铜层均匀复合，无磁控/蒸镀等昂贵真空设备，单GWh设备价值量预计1-2千万，产品端成本比传统铜箔降低30%+；粘结剂使铜层附着力强，并可改善基底的老化性能，从而提升电池循环性能。②复合铝箔采用中低温蒸镀，可减少针孔、裂纹等问题，材料端成本预计与传统铝箔基本持平，已获消费类小批量订单，动力类有望快速跟进。#24年起逐步实现量产、一期产能规划近7亿平。此次公告验证头部电池厂开始选择特定量产合作客户，璞泰来具备客户+成本优势，产品有望率先交付头部电池厂，预计年底或24年初实现量产，一期产能规划6.5-7亿平，24年上半年投产，全年预计出货有望达到1-2亿平，若按单平利润0.5-1元计算，可贡献1-2亿利润。#负极盈利Q3见底、锂电平台化增厚利润。公司负极10月排产2万吨，环增33%，23年预计出18万吨左右，同增30%，且随着高价库存进一步消化及产品结构变动落地，Q3预计盈利见底，Q4四川投产将降低一体化生产成本，预计Q4起单位盈利有望略微反弹。隔膜23年有望出50亿平+，同增20%，且深化一体化布局，勃姆石自供起量，芳纶、PMMA 等进展顺利，预计盈利可维持0.2元/平，且基膜23年起量，24年有效产能约10亿平，基膜设备自供突破中。其他业务方面，PVDF 23H1出货0.4万吨，同增44%，贡献归母净利1.27亿，预计H2稳定增长；锂电设备业务23H1收入20亿（含内部低消），目前在手订单40亿，23年预计贡献4-5亿左右利润；铝塑膜、氧化铝等均贡献部分利润。公司打造平台化锂电材料品牌，未来有望通过代工、一体化解决方案等业务形式贡献盈利增量。[Heart]投资建议：预计23-25年归母净利30/41/55亿元，同比-3%/36%/35%，对应PE为20x/14x/11x，给予24年25xPE，目标价50.8元