【阶段性的市场底部将出现】

股票市场核心矛盾：市场关切的不是短期GDP和EPS增长，而是中长期的不确定将如何被解决，成为市场能否给予远期估值的关键。

第一，市场调整的原因：长期预期模糊+短期金融条件收紧（国内Shibor 3M升至REOPEN疫后修复高位，美债利率突破5%）+地缘政治冲突，市场急跌。

第二，市场走势的看法：阶段性的市场底部未来1-2周将出现，股指风险释放，波动加剧将倒逼国内金融条件和托底政策放松；指数接近"长期趋势线"，底部空头回补和技术性反弹行情逐步出现。但若核心矛盾不解，市场仍“高度不高”，真正变盘的时间我们判断在24Q1。

第三，结构亮点在哪里？关注低库存+新需求逻辑，重点关注出口链（近期出口降幅收窄较快）。两个线索，1）海外补库需求拉动+国内制造业出口：通用设备/汽车零部件/电子/有色；2）国内低库存+国产替代需求：半导体/军工/自动化设备/新材料。

第四，行业比较：科技股焦点在高端装备和材料，底部反弹看金融。投资机会在风险特征适中、微观交易结构好、预期分歧大的板块

1）高端制造：军工/机械/汽车/电子半导体。
2）大金融：临近长期趋势线，逆向布局券商。
3）对于稳健投资者，高股息：更加重视低负债和稳定现金流，电力与公用/运营商/高速公路/资源品。