【财通电子】智能终端边际回暖，关注围绕MR+AI的创新周期 各位领导，消费电子进入新品旺季，国内手机出货/产业链公司财报数据均有不错表现，我们判断Q4预计仍有一定延续性。近期新品发布进入旺季，无论是回归的Mate 60/首发8Gen3的小米14/影像大升级的iphone15均有不错市场反响。 看明年MR引领新一轮硬件创新浪潮，OpenAI付费重启增长为活跃增长奠定盈利基础，AI 手机/PC/音箱/眼镜产品逐步落地，新硬件+新应用有望迎来共振向上，是三季报后较长的业绩空窗期有持续性且值得重点关注的方向。 分终端看，AI+智能硬件时代已然带来，MR的双重创新是更值得持续关注的方向 【MR】 苹果线：产业链Q4进入量产节奏，苹果手机/耳机/手表/PC均有围绕Vision Pro的功能布局，作为整个果链共同发力好几年的项目，我们认为苹果的战略决心不会使其成为昙花一现叫好不叫座的产品，明年早些时候的正式发售预计同时带来更为广泛的产品体验以及开发者共同努力的多重生态应用，1代作为初代产品不建议对量级过分高估，短期的产业链噪音本质上是产品定型前的扰动，完成初步生态培育后的2代产品值得更加积极看待，MR是更具有持续性的方向。 非A线：23年Quest系列已处于底部位置，Quest3+明年可能的更廉价产品或将推动行业重回增长。我们前期产业链调研结论显示，AVP面世后非A最消极的时刻已过，P/S/Q或将跟随苹果产品定义，“空间计算”平台或将在可预见的未来集中铺开。 【AI 手机/PC/音箱/眼镜】 AI手机：骁龙8Gen3领跑移动端SoC，实测CPU数据持平A17 Pro，接近PC级M1水平，GPU性能已超越M1，作为首款专为移动设备生成式AI设计新品，NPU性能较上代提升98%，并支持超20种生成AI模型，为终端打下了坚实的算力基础。已首发搭载的小米14携自研澎湃OS问世，全方位提供主动AI智能，发布会已演示写作/扩图等多种生成式AI应用。即将上市的荣耀Magic6官宣将带来自研7B参数端侧大模型；联发科与vivo也官宣实现手机侧1B/7B大语言模型及1BAI视觉大模型，即将发布的天玑9300的AI性能同样值得期待。整体看，基于高AI性能SoC的手机新品密集发布，有望推动新一轮换机周期。 AI PC：intel新一代Meteor Lake 架构处理器，官方称其为客户端SoC架构40年来的革命性转变，通过CPU/GPU/NPU三侧协作，推动云/边/端中端侧AI时代的到来，引领“面向AI PC的新时代”。联想在Tech World大会上也展示了PC端AI媲美云端AI的运行效率，并宣布搭载端侧大模型的PC将于24年9月上市，前期10%份额，后期每一台电脑都是AI PC。行业数据显示全球PC已有复苏迹象，3年前线上办公购机高峰有望逐步迎来新一轮换机周期。 AI音箱/眼镜：国光电器全球首发搭载GPT+文心一言的双AI音箱，亚马逊9月新品发布会宣布Alexa语音助手迎来AI加持，Meta Connect大会推出的雷朋新联名眼镜正式接入Meta AI(后续Quest也将接入)，声学类终端与率先铺开的大语言模型具有更强的耦合性，未来更多品牌的跟随与转向值得期待。 建议关注：MR苹果线的杰普特(设备类弹性最大)、兆威机电(零部件类潜力最高)、立讯精密(与凤凰飞向更高空的俊鸟)，受益Quest新品周期的歌尔股份，以及与大语言模型耦合度更高的音箱/眼镜类标的国光电器、佳禾智能。