详解英伟达改良版H20：锁定2~4倍以上算力成本，继续利好算力租赁和国产算力

事件：《科创板日报》9日讯，记者从产业链人士处了解到，英伟达现已开发出针对中国区的最新改良版系列芯片：HGX H20、L20 PCle和L2 PCle。知情人士称，最新三款芯片是由H100改良而来，英伟达最快或将于本月16号之后公布，国内厂商最快将在这几天拿到产品。记者向英伟达求证了该消息的真实性，但截至发稿，英伟达方面暂无回应。

1、单卡训练关键算力阉割相对A100（指标与昇腾910B接近）超过一半，约为H100（未来国际市场的主流选择）的1/10：从当前已公布的指标来看，对大模型训练最重要的FP16 tensor core指标来看，H20分别相当于H800的1/12，或A100的不到一半。其他如显存HBM3、nvlink互联带宽（大模型训练集群的基础）等关键指标，则分别为A100的1.2倍和2.5倍。

——考虑H20的单卡成本：目前尚未公布，简单根据公布数据估算。H20算力基本上相当于A100的10%（FP64）、40%（FP32）、50%（TF 32 tensor core/ FP32）、40%（FP16 tensor core）、40%（int8），但闪存、带宽超过A100/H100，考虑到HBM3当前极高的成本，因此预估整体成本可能与A100接近。但考虑到英伟达训练卡极高的毛利率，成本并非其主要定价因素，考虑到H20令人担忧的性价比销量不可能与A/H 800相比，从英伟达中国区的营收考虑，我们对H20的定价并不乐观，当然具体定价还要等英伟达确定。

——考虑到A100/800逐渐停产，H100/800将成为H20的主要对比选择，H20的算力相当于被阉割了80-90%，相对于国产算力阉割了至少50-60%。

2、训练集群成本差距更大：训练集群的总算里 = 单卡算力 x 卡的数量 x 搭建集群以后的加速比（或曰收敛比、利用率，这个数字小于1），因为利用英伟达infintBAND搭建集群网络意味着算力会被集群消耗一部分资源，逻辑上来说集群规模越大，加速比越低。需通过更高成本的infintBAND网络和调优来抵消。

——H20的单卡算力是A100的不到一半，是H100的大约20%。这意味着搭建同样算力规模的集群，H20所需卡的数量是A100的2倍以上、H100的10倍左右。而为了互联多得多的卡，所需IB交换机、光模块的数量会更多（卡间互联的数量与卡的数量的平方正相关）。即使后续能通过调优，甚至重新调整到模型的训练方式，将加速比调到A100、H100相接近的水平，但IB交换机、光模块的成本会超过卡数量增加的幅度（相对A100增加超过200%）。

——除此之外还需要考虑更大规模集群更高的故障率等运维成本、时间成本等。

结论：

总之，H20相对于A100/H100或A800/H800，是一个整体成本至少高2（相对于国产算力）-4（相对于国际算力）倍、维护成本时间成本都远远超出的选择。未来在国内市场，除了少数大企业如互联网企业出于较高的合规要求会不得已采购H20作为国产算力成熟之前的短期选择外，大多数企业都不会将其作为合理选择，因此其对算力租赁影响中性，对国产算力的影响相当有限。

——根据产业链反馈，一周前英伟达已经向国内互联网企业反馈H20等产品信息，而国内互联网企业并未停止导入昇腾等国产算力的进程，由此可见H20对国产算力的影响相对有限。相关标的：高新发展、四川长虹、神州数码等；

——对于算力租赁企业来说，他们面对的是H20锁定了相对于H100 4-8倍的成本，事实上锚定了今后相当长一段时期内的算力租赁市场价格，进一步明确了市场的稀缺性和其所拥有的A/H 100/800等训练卡的市场价值。相关标的：恒润股份、鸿博股份、利通电子、青云科技等；

因此我们认为不认为本次英伟达推出H20对算力租赁和国产算力构成什么影响，继续看好。

——值得注意的是，H20目前可能仍是英伟达内部的规划，不知是否通过美国政府批准，尚存不确定性。