2023.11.24-北交所将挑战下一目标
边惠宗
中线波段的公社达人
2023-11-24 18:26:07
01
市场解析
宏观及策略
近期分母端改善（估值行情）是投资者最为认可的后续行情催化。当前北交所行情在一定程度上是估值修复+流动性改善驱动的。根据机构调查数据，当前超过半数（占比 56%）的投资者认为，“美债利率下行 A 股估值修复”最有可能成为 A 股市场行情主线。投资者看好受益于美债利率回落的资产。对于医药的投资机会，64.3%的投资者表示看好。另外，看好“全球科技领域新突破”（占比 35%），这主要指向的是岁末年初 TMT 的投资机会。对于潜在政策的空间，投资者更看好新基建（占比 42%）、二十届三中全会（占比 27%）。
美债收益率下行是中期趋势，国内加码宽松是大概率。化债成功的前提，是央行提供流动性支持 + 利率有效回落。而稳定房地产市场，需要总体利率有效下行，更需要针对房地产的定向宽松支持。所以，国内利率总体也是易下难上。
北交所
下半年来北交所先后召开公募基金和私募基金座谈研讨会，探讨提升交投活跃度、丰富产品供给和指数体系，以及在风险可控前提下引入私募机构参与做市等可能性。而 10 月市场首支增强型指数基金获批，叠加近期北交所证券有望纳入中证跨市场指数、北交所即将启用“920”独立代码等市场动向，也从提升北交所股票辨识度、注入流动性等方面逐步落实政策。市场各方对政策的积极响应，体现了北交所发展的合力。“直接IPO”规则预计于2023年底公示，北交所将加速高质量扩容，将吸引更多中大规模企业赴北交所上市，随着企业直接 IPO 等政策预计不久后同样落地实施，北交所情绪有望进一步催化。
未来一年，北交所的增量资金主要来自于以下几方面：
（1）个人投资者开户与科创板打通，有利于北交所目前开户数从600多万，增长到科创板的1100多万；
（2）PEVC允许在二级增持其北交所上市前投过的企业；
（3）积极引导公募/社保/保险/QFII/RQFII等资金入市；
（4）做市商扩容，从目前15家，再扩容20家左右；
（5）指数创新，如推出专精特新指数等，推出指数基金入场。
医药
感冒药方面，流感进入高发季，据中国疾控中心发布的流感周报显示，南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升。由此，围绕流感的需求增长，包括流感疫苗、病毒检测、感冒药等方面，有望为相关企业的业绩增长带来新的催化。
创新药方面，创新药板块处于业绩、估值、持仓多重底部区间，在政策边际回暖、投融资环境改善的大背景下，创新药的行业贝塔已然启动。创新药大单品、热门赛道如GLP-1减肥药、ADC疗法、AD（阿尔兹海默）、NASH（非酒精性脂肪肝）等热点迭起，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的底部拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，看好后续的结构性轮动行情。
当前，医药股的前排也相应集中在北交所标的上，比如双重动量前排为大唐药业、峆一药业。医疗相关的科学仪器博讯生物也较强。
博迅生物（836504）：1）国内生命科学仪器领域主要制造商。公司是一家专业从事实验室设备及生命科学仪器研发、生产、销售及服务的高新技术企业，致力于为科研人员生命科学实验提供性能稳定、操作安全、节能环保的温湿度控制系列产品、高压灭菌系列产品及净化安全系列产品，产品广泛运用于医药、食品、检验检测、检验检疫、农林牧渔、环境保护、科学研究等诸多领域。2）公司重视产品迭代创新，目前已逐步构建完善了“元博”、“佰博”、“仟博”、“万博”四代产品体系，性能不断迭代升级、单机附加值不断提升。近年来，公司不断拓展产品应用场景，在微生物培养箱领域公司新推出厌氧培养系统，在温湿度控制领域针对低温干燥需求推出真空冷冻干燥设备，进一步拓展在医药、食品、检验检疫等领域的应用。3）掌握仪器开发关键技术。公司系统性掌握了变频温度控制技术、变频恒温恒湿控制技术、电子膨胀阀制冷控制技术等多项核心技术。与同类产品相比，公司部分产品温度、湿度的控制范围、控制波动度、控制均匀度等关键技术指标居于国内较进水平，公司产品在变频制冷控制、数据完整性、通信协议、设备集中管控、安全防护、人机交互等方面较有优势。4）盈利能力维持良好。2022 年实现归母净利润为 2641 万元，近 3 年 CAGR 为+10.87%， 2022 年毛利率 40.4%，22年净资产收益率22.61%。5）走势上，在双重动量双击模式和上行波动率之后，目前处于主升中。
卫星互联网
地球近地轨道可容纳约 6 万颗卫星，而低轨卫星所主要采用的 Ku 及 Ka 通信频段资源逐渐趋于饱和状态，到 2029 年地球近地轨道将部署总计约 57000 颗低轨卫星，空间竞争逐渐激烈。由于卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源， 同时卫星互联网在全球覆盖、 6G 通信、特种通信等方面具有战略价值， 正成为全球竞争的“新战场”， “抢占式”发展成为低轨卫星竞争的结果。2023 年 7 月卫星互联网技术试验星在酒泉发射成功，中国星网正式进入建设阶段。
11月20日，《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023-2025年）》发布。该计划旨在推动商业航天和空间信息产业的发展，以期在2025年形成从火箭、卫星、地面站到终端的全覆盖产业链。计划形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力，以打造“上海星”“上海箭”两大品牌，提供一站式的卫星研制、运载发射、在轨交付与管理链式服务模式。卫星通信、导航遥感一体化发展，空天地信息网络一体化融合有望超预期。卫星制造环节及地面信关站建造环节有望率先收益。
这项计划的实施不仅将推动上海成为航天强国建设的有力支撑点，也将有望引领长三角区域实现空间信息的一体化发展。
长三角相关企业：上海瀚讯（上海）、国博电子（南京）、铖昌科技（杭州）、天银机电（常熟）、臻镭科技（杭州）。
北交所相关公司：创远信科、富士达、天力复合、星辰科技（北交所案例）等。
激光雷达
随着技术的不断发展与普及，自动驾驶将带动车载激光雷达进入需求快速提升期。纯视觉感知方案在特殊场景下仍存风险，且对算力、数据训练量 存在极高要求，在自动驾驶等级提升加速趋势下，激光雷达以其不依赖算 法训练、算力要求低且障碍物检测更敏感等优势成为各大高阶智驾方案的主流选择。城市NOA 即将步入规模量产期，受限于高精地图本身覆盖度、成本和更新频次等问题，“轻地图重感知”自动驾驶方案成为众多车企的主流方案，而这都离不开激光雷达。根据艾瑞咨询的《中国车载激光雷达市场洞察报告》，中国车载激光雷达市场规模，预计将由2021年的4.6亿元增长至2025年的54.7亿元，年复合增长率达到86%。
近期的催化来激光雷达龙头公司禾赛科技的业绩超预期，其前三季度营收、交付量以及毛利率亮眼，经营现金流持续三季度为正。23Q3收入为4.5亿元，yoy+33.5%；毛利率为30.6%，超出此前的指引水平。前三季度交付量来看，其激光雷达总交付量为134380颗，yoy+307.9%；其中，ADAS激光雷达交付量为114482颗，yoy+516.6%；自动驾驶激光雷达交付量为19898颗，yoy+38.4%。A股相关公司：长光华芯、万集科技、永兴光学
万集科技（300552）：截至23年6月，国内外已有多家车企发布搭载激光雷达的量产车型，车载激光雷达有望加速发展。目前公司积极布局激光雷达，Flash补盲雷达和MEMS半固态激光雷达以及车载雷达专用ASIC芯片正在进行测试；公司积极推动128线车载激光雷达与主机厂和自动驾驶公司进行联合测试，并获得某车企定点函，并同步进行车载激光雷达自动化装配产线的建设。智能网联方面，截至2023年9月，公司V2X业务有三个在手项目，包括两个商用车项目，其中5GV2X项目是全行业第一个量产项目。另外公司还获得了新能源头部车企的5GV2X定点，项目规模较大，按计划预计从23年年底开始量产供货。策略上，后续回档可关注。
终端/边缘AI
算力为供给侧，是 AI 产业发展的基石；边缘域为需求侧，为 AI 应用提供硬件落地场景。而当下正是 AI 应用争夺硬件入口的关键时点。AI Agent 驱动下，大模型有望成为平行于Android、 IOS 的全新系统， AI 应用也将快速增长，终端应用的革新将开启。
边缘 AI 的变革在 To B 和 To C 两大路径均有长足的发展潜力： 1） To B商业化模式清晰： To B 应用是以 AI PC 为领军。随着微软等在 AI 应用侧布局推广，以及 Intel、 AMD、高通等集成 NPU 模块 CPU 的推出， AI PC将成为全新的生产力工具。 2023年10月19日，英特尔在Innovation 2023大会上分享了AIPC使用案例后，宣布启动AIPC加速计划，以加速AI在客户端的应用，预计将在2025年前为超过1亿台PC带来AI应用。10月24日，联想在2023联想Tech World创新科技大会上展示了联想首款AIPC，并与英伟达一同推出针对企业用户的混合人工智能计划。10月25日，高通在骁龙峰会上推出了专为AI打造的骁龙XElite处理器。
2） To C 软硬件创新不止： 除生产力工具外，汽车、手机、可穿戴、智能家居等电子硬件，未来也有长足的 AI 化潜力。 应用场景根植于此，海量数据来源于此，智能硬件将是未来各大厂商的兵家必争之地。11 月 9 日， Humane
公司正式发布 AI Pin 引起市场热议， Ai Pin 可使用自身 AI Mic软件连接到基于 GPT-4 开发的专有语言模型，设备可理解并解决用户问题，最终使用投影的方式完成交互。总的来说， AI Pin 在部分场景下可取代手机、电脑等硬件，颠覆传统触控屏的交互方式。在部分应用场景下，抢占传统硬件入口。vivo 的蓝心大模型 X100 手机，国光的 Vifa 智能音箱等均是端侧智能化的典范。
结构件：博硕科技；
投影：福光股份、光峰科技；
AI芯片：寒武纪、云天励飞、海光信息；
AIPC/AI手机存储：万润科技、聚辰股份、江波龙
AIPC零组件：隆扬电子、思泉新材、翰博高新、统联精密、胜宏科技、春秋电子、光大同创、汇创达、泓禧科技（871857，北交所案例）等
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数再度回落，在预期之内，近期阴量大于阳量，容易继续向下寻找支撑，近期3009附近仍有回撤的可能。科创100缩量显著，呈窒息量，近期大概率会在太极线获得支撑。因为科创板受北交所吸金冲击最大，所以只要能不追杀已然略超预期了。北证50，量能继续放大，所以昨天的冲高回落显然构成换手，接下来北证50会向上档目标（如图）靠拢。
市场情绪面，市场广度和广度量能回落，由于市场广度读数偏高，所以情绪还有下行的需求。新高新低差今天逆势走高，这主要得益于北交所个股的强势上行。但趋势广度去回落，该读数较高，表明高位个股仍面临中期回落的风险。短线情绪走低，连板动能不强，下周要关注北交所和主板/科创的跷跷板效应，弱的话，北交所和主板/科创则会有个共振的回落。
市场解析
宏观及策略
近期分母端改善（估值行情）是投资者最为认可的后续行情催化。当前北交所行情在一定程度上是估值修复+流动性改善驱动的。根据机构调查数据，当前超过半数（占比 56%）的投资者认为，“美债利率下行 A 股估值修复”最有可能成为 A 股市场行情主线。投资者看好受益于美债利率回落的资产。对于医药的投资机会，64.3%的投资者表示看好。另外，看好“全球科技领域新突破”（占比 35%），这主要指向的是岁末年初 TMT 的投资机会。对于潜在政策的空间，投资者更看好新基建（占比 42%）、二十届三中全会（占比 27%）。
美债收益率下行是中期趋势，国内加码宽松是大概率。化债成功的前提，是央行提供流动性支持 + 利率有效回落。而稳定房地产市场，需要总体利率有效下行，更需要针对房地产的定向宽松支持。所以，国内利率总体也是易下难上。
北交所
下半年来北交所先后召开公募基金和私募基金座谈研讨会，探讨提升交投活跃度、丰富产品供给和指数体系，以及在风险可控前提下引入私募机构参与做市等可能性。而 10 月市场首支增强型指数基金获批，叠加近期北交所证券有望纳入中证跨市场指数、北交所即将启用“920”独立代码等市场动向，也从提升北交所股票辨识度、注入流动性等方面逐步落实政策。市场各方对政策的积极响应，体现了北交所发展的合力。“直接IPO”规则预计于2023年底公示，北交所将加速高质量扩容，将吸引更多中大规模企业赴北交所上市，随着企业直接 IPO 等政策预计不久后同样落地实施，北交所情绪有望进一步催化。
未来一年，北交所的增量资金主要来自于以下几方面：
（1）个人投资者开户与科创板打通，有利于北交所目前开户数从600多万，增长到科创板的1100多万；
（2）PEVC允许在二级增持其北交所上市前投过的企业；
（3）积极引导公募/社保/保险/QFII/RQFII等资金入市；
（4）做市商扩容，从目前15家，再扩容20家左右；
（5）指数创新，如推出专精特新指数等，推出指数基金入场。
医药
感冒药方面，流感进入高发季，据中国疾控中心发布的流感周报显示，南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升。由此，围绕流感的需求增长，包括流感疫苗、病毒检测、感冒药等方面，有望为相关企业的业绩增长带来新的催化。
创新药方面，创新药板块处于业绩、估值、持仓多重底部区间，在政策边际回暖、投融资环境改善的大背景下，创新药的行业贝塔已然启动。创新药大单品、热门赛道如GLP-1减肥药、ADC疗法、AD（阿尔兹海默）、NASH（非酒精性脂肪肝）等热点迭起，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的底部拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，看好后续的结构性轮动行情。
当前，医药股的前排也相应集中在北交所标的上，比如双重动量前排为大唐药业、峆一药业。医疗相关的科学仪器博讯生物也较强。
博迅生物（836504）：1）国内生命科学仪器领域主要制造商。公司是一家专业从事实验室设备及生命科学仪器研发、生产、销售及服务的高新技术企业，致力于为科研人员生命科学实验提供性能稳定、操作安全、节能环保的温湿度控制系列产品、高压灭菌系列产品及净化安全系列产品，产品广泛运用于医药、食品、检验检测、检验检疫、农林牧渔、环境保护、科学研究等诸多领域。2）公司重视产品迭代创新，目前已逐步构建完善了“元博”、“佰博”、“仟博”、“万博”四代产品体系，性能不断迭代升级、单机附加值不断提升。近年来，公司不断拓展产品应用场景，在微生物培养箱领域公司新推出厌氧培养系统，在温湿度控制领域针对低温干燥需求推出真空冷冻干燥设备，进一步拓展在医药、食品、检验检疫等领域的应用。3）掌握仪器开发关键技术。公司系统性掌握了变频温度控制技术、变频恒温恒湿控制技术、电子膨胀阀制冷控制技术等多项核心技术。与同类产品相比，公司部分产品温度、湿度的控制范围、控制波动度、控制均匀度等关键技术指标居于国内较进水平，公司产品在变频制冷控制、数据完整性、通信协议、设备集中管控、安全防护、人机交互等方面较有优势。4）盈利能力维持良好。2022 年实现归母净利润为 2641 万元，近 3 年 CAGR 为+10.87%， 2022 年毛利率 40.4%，22年净资产收益率22.61%。5）走势上，在双重动量双击模式和上行波动率之后，目前处于主升中。
卫星互联网
地球近地轨道可容纳约 6 万颗卫星，而低轨卫星所主要采用的 Ku 及 Ka 通信频段资源逐渐趋于饱和状态，到 2029 年地球近地轨道将部署总计约 57000 颗低轨卫星，空间竞争逐渐激烈。由于卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源， 同时卫星互联网在全球覆盖、 6G 通信、特种通信等方面具有战略价值， 正成为全球竞争的“新战场”， “抢占式”发展成为低轨卫星竞争的结果。2023 年 7 月卫星互联网技术试验星在酒泉发射成功，中国星网正式进入建设阶段。
11月20日，《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023-2025年）》发布。该计划旨在推动商业航天和空间信息产业的发展，以期在2025年形成从火箭、卫星、地面站到终端的全覆盖产业链。计划形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力，以打造“上海星”“上海箭”两大品牌，提供一站式的卫星研制、运载发射、在轨交付与管理链式服务模式。卫星通信、导航遥感一体化发展，空天地信息网络一体化融合有望超预期。卫星制造环节及地面信关站建造环节有望率先收益。
这项计划的实施不仅将推动上海成为航天强国建设的有力支撑点，也将有望引领长三角区域实现空间信息的一体化发展。
长三角相关企业：上海瀚讯（上海）、国博电子（南京）、铖昌科技（杭州）、天银机电（常熟）、臻镭科技（杭州）。
北交所相关公司：创远信科、富士达、天力复合、星辰科技（北交所案例）等。
激光雷达
随着技术的不断发展与普及，自动驾驶将带动车载激光雷达进入需求快速提升期。纯视觉感知方案在特殊场景下仍存风险，且对算力、数据训练量 存在极高要求，在自动驾驶等级提升加速趋势下，激光雷达以其不依赖算 法训练、算力要求低且障碍物检测更敏感等优势成为各大高阶智驾方案的主流选择。城市NOA 即将步入规模量产期，受限于高精地图本身覆盖度、成本和更新频次等问题，“轻地图重感知”自动驾驶方案成为众多车企的主流方案，而这都离不开激光雷达。根据艾瑞咨询的《中国车载激光雷达市场洞察报告》，中国车载激光雷达市场规模，预计将由2021年的4.6亿元增长至2025年的54.7亿元，年复合增长率达到86%。
近期的催化来激光雷达龙头公司禾赛科技的业绩超预期，其前三季度营收、交付量以及毛利率亮眼，经营现金流持续三季度为正。23Q3收入为4.5亿元，yoy+33.5%；毛利率为30.6%，超出此前的指引水平。前三季度交付量来看，其激光雷达总交付量为134380颗，yoy+307.9%；其中，ADAS激光雷达交付量为114482颗，yoy+516.6%；自动驾驶激光雷达交付量为19898颗，yoy+38.4%。A股相关公司：长光华芯、万集科技、永兴光学
万集科技（300552）：截至23年6月，国内外已有多家车企发布搭载激光雷达的量产车型，车载激光雷达有望加速发展。目前公司积极布局激光雷达，Flash补盲雷达和MEMS半固态激光雷达以及车载雷达专用ASIC芯片正在进行测试；公司积极推动128线车载激光雷达与主机厂和自动驾驶公司进行联合测试，并获得某车企定点函，并同步进行车载激光雷达自动化装配产线的建设。智能网联方面，截至2023年9月，公司V2X业务有三个在手项目，包括两个商用车项目，其中5GV2X项目是全行业第一个量产项目。另外公司还获得了新能源头部车企的5GV2X定点，项目规模较大，按计划预计从23年年底开始量产供货。策略上，后续回档可关注。
终端/边缘AI
算力为供给侧，是 AI 产业发展的基石；边缘域为需求侧，为 AI 应用提供硬件落地场景。而当下正是 AI 应用争夺硬件入口的关键时点。AI Agent 驱动下，大模型有望成为平行于Android、 IOS 的全新系统， AI 应用也将快速增长，终端应用的革新将开启。
边缘 AI 的变革在 To B 和 To C 两大路径均有长足的发展潜力： 1） To B商业化模式清晰： To B 应用是以 AI PC 为领军。随着微软等在 AI 应用侧布局推广，以及 Intel、 AMD、高通等集成 NPU 模块 CPU 的推出， AI PC将成为全新的生产力工具。 2023年10月19日，英特尔在Innovation 2023大会上分享了AIPC使用案例后，宣布启动AIPC加速计划，以加速AI在客户端的应用，预计将在2025年前为超过1亿台PC带来AI应用。10月24日，联想在2023联想Tech World创新科技大会上展示了联想首款AIPC，并与英伟达一同推出针对企业用户的混合人工智能计划。10月25日，高通在骁龙峰会上推出了专为AI打造的骁龙XElite处理器。
2） To C 软硬件创新不止： 除生产力工具外，汽车、手机、可穿戴、智能家居等电子硬件，未来也有长足的 AI 化潜力。 应用场景根植于此，海量数据来源于此，智能硬件将是未来各大厂商的兵家必争之地。11 月 9 日， Humane
公司正式发布 AI Pin 引起市场热议， Ai Pin 可使用自身 AI Mic软件连接到基于 GPT-4 开发的专有语言模型，设备可理解并解决用户问题，最终使用投影的方式完成交互。总的来说， AI Pin 在部分场景下可取代手机、电脑等硬件，颠覆传统触控屏的交互方式。在部分应用场景下，抢占传统硬件入口。vivo 的蓝心大模型 X100 手机，国光的 Vifa 智能音箱等均是端侧智能化的典范。
结构件：博硕科技；
投影：福光股份、光峰科技；
AI芯片：寒武纪、云天励飞、海光信息；
AIPC/AI手机存储：万润科技、聚辰股份、江波龙
AIPC零组件：隆扬电子、思泉新材、翰博高新、统联精密、胜宏科技、春秋电子、光大同创、汇创达、泓禧科技（871857，北交所案例）等
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数再度回落，在预期之内，近期阴量大于阳量，容易继续向下寻找支撑，近期3009附近仍有回撤的可能。科创100缩量显著，呈窒息量，近期大概率会在太极线获得支撑。因为科创板受北交所吸金冲击最大，所以只要能不追杀已然略超预期了。北证50，量能继续放大，所以昨天的冲高回落显然构成换手，接下来北证50会向上档目标（如图）靠拢。
市场情绪面，市场广度和广度量能回落，由于市场广度读数偏高，所以情绪还有下行的需求。新高新低差今天逆势走高，这主要得益于北交所个股的强势上行。但趋势广度去回落，该读数较高，表明高位个股仍面临中期回落的风险。短线情绪走低，连板动能不强，下周要关注北交所和主板/科创的跷跷板效应，弱的话，北交所和主板/科创则会有个共振的回落。
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