本周专题——黑五销售创新高，新势力平台崛起：黑五单日美国线上购物额达98亿美金、超市场预期，价格敏感度提升，多个新锐平台加入黑五竞争，促销战线拉长且加大促销力度，Shopify的GMV41亿美元/+22%、SHEIN提供近100万款商品、TikTok Shop在美国GMV+155%/英国+153%。

本周专题——拼多多业绩大超预期，性价比趋势崛起：23Q3收入+94%、Non-GAAP归母净利润净利润+37%，好于市场预期，消费大盘增速回落，平价消费成为发展主流，预计白牌商家的清库存需求优先选择拼多多平台，商家+平台互惠互利、持续兑现。

核心观点：未来更多是优选α机会，结合产品性价比/供应链出海/“悦己经济”三大趋势下，推荐四条投资主线：

教育板块：年初至今教育板块普遍处于基本面快速恢复轨道，叠加政策担忧情绪转暖&AI+情绪加持，板块呈现业绩、估值情绪共同修复趋势，关注：1）企业管理培训：龙头业绩亮眼&高成长可持续，关注【行动教育】；2）招录&职教：国考扩招+报录比历史新高，行业贝塔逻辑加强，叠加行业龙头自身经营策略调整、经营改善趋势，关注【中公教育】；3）学科类K12课外培训：转型方向确定且已进入成长性与盈利能力爬坡的验证阶段&市场情绪回暖、估值修复可期，关注【学大教育】。

零售板块：新兴零售业态下建议关注品牌升级与精细化管理走向深度出海【名创优品/泡泡玛特】以及通过直播电商打造自有品牌的【东方甄选】；优质供应链延续政策红利，伴随海外去库近尾叠加成本费用优化，行业盈利拐点已现，建议关注跨境电商品牌【安克创新/致欧科技/赛维时代】；国际经济与政治环境催化金价重回上升轨道，Q4旺季龙头品牌加盟商同店恢复与展店进度或超预期，建议关注明年品牌化加持下渠道持续扩张与份额提升的【老凤祥/潮宏基/周大生】。

美护板块：化妆品双十一期间行业分化明显，国货品牌强势崛起，持续推荐加码品牌力塑造的美妆集团【珀莱雅/巨子生物/福瑞达】；节后本地客流回暖看好医美在Q4同期低基数下旺季反弹，核心推荐【锦波生物/爱美客/昊海生科】。

社服板块：酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，核心推荐【锦江酒店/首旅酒店】，建议关注【君亭酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率明显改善，持续推荐Q4餐饮旺季之下，单店爬坡与盈利修复的龙头标的【海底捞/九毛九/百胜中国/达势股份】。

风险提示：终端需求疲软、政策变化风险