红海遭也门胡塞武装的连续袭击，船东先后暂停经行红海、苏伊士运河。本轮胡塞武装对红海货船的袭击已影响集装箱船、油轮的正常通行，我们预计对全球供应链造成重大影响。（下文简称“红海事件”） 

12 月 15 日，集运巨头马士基、赫伯罗特宣布暂停红海航线。 

12 月 16 日，集运巨头地中海航运、达飞轮船宣布暂停红海航线。 

12 月 18 日，韩国集运公司 HMM、英国石油公司 BP、比利时油 轮船东 Euronav、塞浦路斯油轮船东 Frontline 等公司宣布暂停红海航线。

测算：我们假设欧洲不经红海、苏伊士运河进口原油、成品油，测算运量不变的情况下，运输路径改变对全球原油、成品油航运周转量的影响。基于我们的测算，全球原油航运的路径存在多种变化的可能，需求或增长 6%，全球成品油航运需求增长有望高达 12%。 

原油航运需求变化测算：“红海事件”主要影响“中东→欧洲”路 线，基于能源协会 EI 的数据，2022 年“中东→欧洲”路线贡献全球原油外贸量 4.43%。以下为我们测算的路径变化的几种可能： 

假设 1:欧洲维持从中东的原油进口量，原油油轮绕行好望角进入欧洲，预计全球原油航运贸易周转量增长 6.27%。 

假设 2：欧洲放弃从中东进口原油，转从北美进口。“中东→ 欧洲”、“北美洲→亚太”的原油外贸航线切换为“北美洲→ 欧洲”、“中东→亚太”，预计全球原油航运贸易周转量下滑 3.55%。 

假设 3：欧洲放弃从中东进口原油，转从西非进口。“中东→ 欧洲”、“西非→亚太”的原油外贸航线切换为“西非→欧洲”、 “中东→亚太”，预计全球原油航运贸易周转量下滑 3.74%。

成品油航运需求变化测算：“红海事件”主要影响“中东→欧洲”、 “亚太→欧洲”路线，基于能源协会 EI 的数据，2022 年“中东 →欧洲”、“亚太→欧洲”路线分别贡献全球成品油外贸量 2.80%、 2.87%。假设欧洲维持从中东、亚太的成品油进口量，且所有成品油轮绕行好望角进入欧洲，我们预计全球成品油航运贸易周转量增长 12.32%。 

投资建议：油运行业供给增长受限，需求增量有望释放运价弹性，带动相关船东盈利改善，维持“看好”评级。建议关注中远海能 （600026.SH）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）。 

风险因素：原油、成品油航运路径变化不及预期；欧洲原油、成品油进口量不及预期；船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期。