卓兆点胶被忽略的光伏属性估值修复有2-3倍空间-韭研公社

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卓兆点胶被忽略的光伏属性估值修复有2-3倍空间

GUO

2023-12-28 20:36:45

1、卓兆点胶属于苹果链点胶设备龙头，是乐创技术的下游，乐创提供控制系统，卓兆的点胶设备直接对接苹果。2020-2022年苹果链业务销售收入由1.6亿元增长至3.0亿元，毛利率50%以上。

2、消费电子领域，公司已经从 IPAD 逐步进入 airpods，以及从 2022 年起公司的产品进入 iphone 的供应链。公司2022年、2023年iphone贡献收入占比较低，明年预计放量，空间巨大。同时进入MR点胶设备也是顺理成章的。

3、公司消费电子点胶阀等配件可适配国内外多款机型，其中定子转子为耗材，售价千元，主要的竞争对手是诺信、武藏。点胶阀的主要指标为精密度、均匀度，替换周期约为 6 个月。公司报告期内点胶阀收入持续上升，高值耗材逻辑。且点胶阀的毛利相对较高，可以达到 70%-80%，高凯、铭赛等竞争对手也生产点胶阀，但毛利约为 40%，主要原因是公司掌握核心技术、自产比例较高。且点胶阀具有高值耗材的逻辑，因此公司对应的市场除了 3C 以及其他产业的新增扩产市场空间，还可以从耗材的逻辑为公司提供持续的现金流。

4、在光伏领域，公司的产品设备相对更加标准化，主要用在硅片、边框、接线盒等场景。目前光伏领域点胶阀大部分仍为国外品牌，占比 60%以上。公司拟以点胶阀作为切入口，进行国产替代。由于胶水里面有颗粒，所以替换周期 3个月。公司主要竞争对手为固瑞克、英格索兰，以上两家公司通过盛普股份销售进入隆基、晶科等体系。公司现在已经成为隆基的 A 类供应商，进入隆基深度服务之后，标准化机型更方便切入其他客户。由于光伏客户对价格非常敏感，国产产品更具备价格优势，预计产品毛利率可保持在 50%以上。2024年光伏新建有500条线，100万设备每条线，总计有 5亿元点胶设备的需求，未来随着光伏点胶设备渗透率的提升和替换周期的到来，公司可以通过设备以及高值耗材持续享受存量市场红利。

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