国科军工 2024 年 1 月 2 日发布公告，全资子公司宜春先锋收到 与某单位签署的某型号主用弹药 2024 年年度订货合同，合同金额为 3.16 亿元。 

点评 

1、全资子公司宜春先锋收到与某单位签署的某型号主用弹药 2024 年年度订货合同，合同金额为 3.16 亿元，合同履行期限为自合 同签订之日起至 2024 年 12 月 10 日，该合同金额达宜春先锋 2022 年 营收的 93%。公司自成立以来深耕于小口径、中口径各类型弹药的科 研生产，并逐渐发展成为以小口径防空反导弹药为特色，多类型中、 小口径弹药同步发展的新型弹药企业。在新型低成本无人机等空袭威 胁下，高炮成为高效拦截手段，有望保持较快发展。

 2、公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批 产任务，未来将受益于导弹/火箭弹放量。预计目前我国固体发动机 市场空间约为 100 亿元，国内从事相关业务的主要为国有院所单位， 壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研 制批产任务，具备全产业链能力，未来将受益于导弹/火箭弹放量；另 外，随着公司技术水平不断提升，市占率有望进一步提升。

 3、2023 前三季度整体业绩保持较快增长。公司 2023 年前三季度 实现营业收入 6.78 亿元，同比增长 18.99%，实现归母净利润 0.93 亿 元，同比增长 20.80%。前三季度，公司整体毛利率为 34.24%，较去年 同期下降 3.26pcts，净利率 14.42%，较去年同期提升 0.49pcts。 

4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利 润为 1.40、2.01 和 2.95 亿元，同比增长 27%、43%、46%，当前股价 对应 PE 为 60、42 和 29 倍，给予“买入”评级。 

风险提示 导弹与弹药下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。