经营分析
业绩符合预期，盈利能力有望持续提升。
得益于人血白蛋白、静 注人免疫球蛋白等产品的快速放量，公司2023年度销售收入持续 增长；分季度看，公司 2023 年 1-3 季度营业收入同比增速分别为 83%、18%、30%，归母净利润同比增速分别为 109%、17%、48%。 2023 年第四季度表观增速一方面受 2022 年第四季度高基数影 响，另一方面系2023年初行业采浆工作受到外部客观因素影响， 考虑到血浆检验周期和投产周期，上述情况一定程度上影响了 2023 年四季度产品放量。二季度以来行业采浆工作已完全恢复正 常，未来公司盈利能力有望持续提升。
公司浆站持续落地，浆源优势有望逐步兑现。
公司浆站拓展工作 持续落地，根据公司此前公告，2023 年上半年公司所属 76 家在 营单采血浆站采集血浆 1125 吨，同比增长 10.8%。公司浆站数量 及采浆规模长期处于业内领先地位，未来浆源规模优势将有望逐 步兑现，持续推动公司业绩实现快速增长。
研发工作持续突破，产品管线持续丰富。
公司持续加大研发投 入，强化药品研发全生命周期质量体系建设,以临床需求为导 向，开展新产品研发工作。根据公司此前公告，公司所属成都蓉 生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免 疫球蛋白（pH4）均于 2023 年 9 月先后获得《药品注册证书》与 《药品补充申请批准通知书》，可上市销售。此外公司人纤维蛋 白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段， 未来公司产品线有望持续丰富，将带动公司吨浆利润持续提升。
盈利预测、估值与评级
基于公司，预计 2023-2025 年公司分别实现归母净利润 11.03 亿 元（+25%）、14.17 亿元（+29%）、17.40 亿元（+23%）。公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.67、0.86、1.06 元，对应 PE 分别为 44、35、28 倍。维持“买入”评级。
风险提示
浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开 支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。
