公司发布 2023 年业绩预告，全年实现营业收入 322.31 亿元，同比增长 5. 45%；实现归母净利润 73.71 亿元，同比增长 217.10%；实现扣非归母净利润 29. 61 亿元，同比增长 87.35%；全年经营活动产生的现金流量净额 46.36 亿元，同比增长 340%。 

Q4 业绩符合预期，出售零跑股权现金流亮眼。公司四季度持续高质量发展，单季 度实现营业收入 99.52 亿元，环比增长 30.2%，同比增长 5.96%；实现归母净利 润 47.80 亿元，环比增长 678%，同比增长 657%，扣非归母净利润 5.59 亿元，环 比减少 13.65%。报告期内公司不断优化产业结构，处置零跑汽车股份，与 STEL LANTIS N.V. 于 2023 年 10 月 26 日签署《股份购买协议》，拟以 34.9 亿港币的 价格向其转让 9000 万股（4500 万 H 股+4,500 万内资股）零跑股份，占零跑总股 本 7.88%，转让完成后，公司不再持有零跑股份。此次股份转让公司增加归母净利 润 41.37 亿元，此项收益为非经常性损益。公司全年按权益法对零跑计提投资亏损 约为 3.01 亿，经营活动产生的现金流量净额 46.36 亿元，现金流稳健亮眼，yoy+ 340%。 

公司是机器视觉垂类龙头厂商，发布行业大模型，有望深度受益多模态发展。报告期内公司发布行业大模型“大华星汉大模型”，是以视觉为核心，融合多模态能力， 构建面向行业的大模型。公司行业大模型通过融合图像、点云、文本、语音等多模 态数据，大幅提升了视觉解析能力，具备五大优点。此外公司面向城市治理与企业 数智化升级的诸多典型行业的视觉大模型，未来通过相关落地实践，将沉淀一套通 用算法框架，加快大模型跨行业复制，赋能更多行业创新发展。 

中移动战略协同看好公司长期发展。在数字经济的发展大趋势下，智能视觉物联网 产业在数字经济、网络强国建设中将长期占据重要地位。公司与中国移动在相关方 面业务契合度高，互补性强，产投协同前景广阔。中国移动已经派出专职董事入驻， 落实产投协同要求，希望将公司打造成产投协同的典范。此前双方在视觉大模型、 城市数据运营、AI 应用、视联网等方面进行了深入的探讨，公司有望在移动集团层 面建立并不断完善产投协同沟通机制，积极推动双方业务协同发展。 

我们预计 2023-2025 年公司将实现 74/42/52 亿净利润，对应 PE 估值分别为 8/13 /11 倍，维持“买入”评级。 

风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。