会议要点

1. 四季度业绩强劲

四季度产量和销量都有所增长，公司实现连续四个季度的增产，权益商品煤产量达到970万吨，销量达到1010万吨，现金持有量增加至14亿澳元，维持零有息负债状态。

公司优质资产和现金流创造能力继续受到看好，四季度产量恢复和降本进程超过市场预期，安全表现良好，工伤频率数低于行业平均。

四季度实现平均销售价格坚挺，动力煤180澳元/吨，冶金煤292澳元/吨；预计2024年运营现金成本和资本支出会处于之前预期的中低位区间，显示出良好的成本控制。

2. 全球煤炭供需变化与趋势

中国及北亚国家动力煤进口额同比增长，中国2023年比2022年增长45%。印度煤炭需求因雨季降雨减少而上升，越南因经济发展导致需求增加。

澳大利亚煤炭出口同比增长22%，受干燥天气影响促进复产。印尼出货量因四季度雨季较弱而增长12%，而俄罗斯提高关税后出口下降15%。

北亚和欧洲的经济疲软抑制了钢铁及冶金煤需求。印度需求维持相对稳定。澳大利亚出口受飓风影响，短期内供应短缺。

3. 产销及成本展望

公司已经连续四个季度提升产量，四季度权益产量达到970万吨。

公司积极应对极端天气影响和运营挑战，通过逐步的前期投入和产量恢复策略，显著提升了产能。

展望2024年，公司力争保持四季度的产量和成本水平，并在年报中公布具体的产量和成本指引。

4. 探讨兖煤澳洲成本与市场价格趋势

特许权使用费随昆州7月1号以来调整，煤炭价格作为指引，若未达到高水平，则收费率最高40%，澳洲资产变动对兖煤澳洲影响有限。

新州税费2024年4月后上升约2%，对兖煤澳洲有影响但属行业性问题。

API5作为澳洲重要价格指数，目前供需平衡，中国需求是关键影响因素，中国需求增长促使API5高热值煤炭保持价格稳定性。

5. 产能恢复与分红预期

澳洲煤炭行业产量呈现恢复性增长，2024年在干燥气候条件下，露天矿增产趋势明确。

兖煤澳大利亚公司分红政策为现金和净利润孰高的50%，但具体数值不宜直接依据生产报告计算，需注意调整项。

新州调整特许权使用费率后，对兖煤澳大利亚的影响有限，但从2024年7月起，整体税率普遍增加2.6%，影响需在财报中明确体现。

6. 投资解读会

公司现金持量增加4.77亿澳元，且不受营运资金变动影响，反映了库存现金的实际增长，扣除了所有正常的运营支出、资本支出，并遵循澳大利亚税务局规定的所得税预付款。

兖煤澳洲致力于优化成本和提高利用率，将移除复产过程中的额外成本，以达到成本优化，这被视为管理层提升工作效率的重点方向。

公司面临运输瓶颈导致库存较高的情况，特别是忻州铁路脱轨导致11天运力损失，恢复运力后将通过物流管理和市场营销优化，逐步消化库存。

Q&A

Q：公司公司在四季度的产量恢复情况如何？连续四个季度如何实现产量提升？目前单季度产量是否达到满负荷状态？2024年的季度产量可以进一步提升，还是将维持目前水平？

A：公司在四季度的权益产量已经基本恢复到970万吨，这一数字接近近几年最高的三季度水平。产量的连续提升得益于我们在过去的运营中采取了一系列措施，包括应对过去2至3年的强降水给运营带来的累计影响。我们针对性地恢复了部分表土剥离工作，并进行了合理的生产调节。由于一季度是受降水影响最大的季度，我们采取的措施需要时间逐步体现效果。到了二季度，我们权益产量相较于一季度增加了将近45%，显著提升。2024年，我们希望能够至少保持四季度的产量水平，但具体产量指引将在年报中向市场披露。

Q：关于成本方面的展望，如何看待2023年全年平均成本以及对2024年成本的预期？

A：对于2023年的现金成本，我们预计会处于92至102澳元的区间。上半年的现金成本为109澳元，若以全年平均预计成本是中间值97澳元估算，下半年的现金成本需要大幅下降，或许降至90澳元左右。趋势上来看，三季度和四季度的经营成本会明显改善，预示着在保持单季度产量的同时，四季度成本也有所优化。我们期待把这一成本水平维持至2024年。但具体的数值将等到年报公告时明确。

Q：公司的完全成本中，特许权使用费和折旧摊销两项有没有变化？昆州和新洲的政策对公司有何影响？

A：特许权使用费在昆州从去年7月1日开始根据不同价值区间有所升高，其收费率随煤价提升，最高可达40%。这表明特许权使用费肯定是在上升的。兖煤澳大利亚在昆州的资产并不多，所以变化对公司的影响有限。至于新洲，在2024年4月1日之后，将会有一定的上升，预计基本上有2%左右的增幅。折旧摊销不会有太大变化。虽然税费将有所增加，但这是全行业面临的情况，不限于单一企业。

Q：您对2024年API5的价格，纽卡索的价格以及澳洲焦煤的价格有何展望？

A：API5是面向国内澳洲非常重要的价格指数。目前，煤炭市场供需相对平衡。中国对于煤炭的消耗量呈现同比增长1.8%，电煤消耗也在增长。这些因素表明中国对于API5产品的需求依然强劲，也将助力支撑海运煤市场价格的稳定。纽卡斯指数大约在130美元左右，而API5则在93到97之间，暗示了若纽卡索指数大幅下跌，煤炭产品有可能流向API市场。因此，API5对于6000大卡的煤炭指数，在目前水平上会有较强的支撑作用。整体来看，这两个重要的指数对澳洲而言，预计将保持相对稳定的状态。焦煤市场出现分化，主焦煤价格保持在高位，约在330至340美元，而喷吹和半软胶在170到150的水平。需求的持续，特别是印度对海运焦煤的需求推动了主焦煤的强劲表现。半软胶和喷吹煤的走势更明显地与纽卡索指数相关。当前而言，市场中的这些价格差异看起来是合理的。

Q：公司的产量恢复情况如何，澳大利亚其他煤炭公司在2024年的产量恢复趋势会如何？

A：对于兖煤澳大利亚来说，我们确实实现了比较快的恢复性增长。就整个澳大利亚煤炭行业而言，我们公告中提到的至少20%的产量增长体现了澳洲大规模露天矿作业的效果。连续三年的超高降水后，行业产量出现了恢复。如果2024年天气保持干燥，那么产量增长是一个确定的趋势。当然，还要考虑铁路、运输、物流可能的问题。昆州的潮湿天气也导致主焦煤价格上涨，所以虽有整体增长趋势，但不能忽视造成市场波动的短期因素。

Q：公司的分红政策如何？现金会作为分红的一个下限预期吗？

A：我们公司的分红政策是按现金和净利润的较高值至少分红50%。我不建议投资者对我们生产报告中的数字进行会计折算，因为这会涉及不同的会计口径。50%的净现金流或净利润的指引在方向上是合理的，但具体数字还是需要投资者根据自己的判断参考。至于税后净利润和自由现金流之间的关系，有可能出现的情况是，在大规模税务支出后，税后净利润高于自由现金流，所以调整后的净利润更有可能成为分红的基础。

Q：新州税率的调整将对特许权使用费产生怎样的影响？会从之前占售价的8.7%提高到10%以上吗？

A：新州的税率将在2024年7月1日增加2.6%，这适用于所有类型的矿，而且只有当产品售价超过175澳元时，税率变化才会体现。在昆州，税后超过300澳元的变化幅度将从15%增加到40%。尽管增加了26%，但对兖煤澳大利亚的影响相对有限，主要是因为我们80%的产品来自新州。2024年2月的公告将体现新州税率的具体影响。如果要计算具体影响，可以根据新州年产量和平均煤价进行粗略估算，按照2.6%的调整来计算。

Q：在计算兖煤澳大利亚公司的矿产比例时，我们可以采用简单的乘法运算方法吗？

A：对于公司来讲，我们并不会建议使用特定的计算方法，您可以选择自己确认的计算方式。计算矿产比例时的确能采用某种数学模型，但公司并不会特别推荐某一种方法，这完全取决于您的个人决定。

Q：关于兖煤澳大利亚公司4.77亿澳元现金持有量的增加是怎样定义的?

A：4.77亿澳元的现金增长是在一个季度时间内实现的，没有对任何营运资金变动产生影响，简单来说，就是库存现金的增加。这一增加是在扣除了所有的正常的运营支出、资本支出之后的结果。至于税款，是根据澳大利亚税务局的规定，按月缴纳所得税的预付款。

Q：2024年公司将优化成本和提高产量，我们除了通过提升产量带动成本下降外，还有哪些措施来优化成本？

A：对，兖煤澳大利亚在过去已经提到，2023年的生产需要投入很多复产的措施，包含额外的设备、人员和投入。我们现在已经成功复产到70万吨/季度的产量水平。进入2024年和2025年，我们会从成本中心中移除一些在有效可持续复产后不再需要的复产成本，进一步优化和提升管理层工作的效率。

Q：公司库存目前具体是多少，铁路运力问题何时能恢复，恢复后库存会全部用来销售吗？

A：库存较高主要是由于忻州铁路脱轨事故导致的11天运力损失，这不可避免地导致坑内和煤场堆场库存增高。到2023年年底时，第四季度的销量高于产量，标志着公司已在降低库存方面取得显著成效。当铁路线路恢复后，所有矿场积压的物品都需要尽快运输至码头，但所有人同时排队倒运可能会适当延长库存恢复至正常水平的时间。目前，公司没有公布具体的库存数字，我们认为保持一个正常的库存水平是可能的。公司的物流管理和市场营销团队非常有能力，在2024年第一季度甚至有些可能会延续到第二季度，将利用这段时间尽可能平滑地消化掉这些库存。