关于“有效降低全社会物流成本问题”的解读
夜长梦山
2024-02-25 21:41:52
【关于“有效降低全社会物流成本问题”的解读】
事件：总书记主持召开中央财经委员会第四次会议强调 ，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。
1⃣概念理解：社会物流成本指的是宏观经济中的总物流成本费用，既包括物流直接成本，也包括库存周转慢、货损高、服务质量差、流通环节多带来的间接物流成本。
2⃣发现问题：中国物流成本真的高吗？
中国物流成本占GDP对的比重高，但物流费用并不高，高的是第二产业占比和较低的库存周转率；
物流成本=单位GDP货运量*平均运距*物流费率（吨公里物流成本）
我国的吨公里物流成本远低于美日，平均运距略高于美国，单位GDP货运量远高于美日（参考下图），说明我国物流费用率并不高，但是第二产业占比高/供应链流通的效率低，所以物流流通的次数多；同时产业集群不够成熟，所以成本流通的距离略高于美国。疫情前，2019中美制造业/消费电子/食品零售行业年平均存货周转天数分别为107-80天，58-53天，64/32天。库存周转率是我国社会物流总成本高的重要原因。
物流企业内部一般成本构成：1）1/3人工，2）1/3能源消耗，3）1/3税费+路桥港口收费+设备折旧费。能降的是第3部分。
物流企业利润率水平尚不高。顶级物流企业顺丰，长期销售净利率在5%以内。其他大量物流企业，销售净利率2%以内。
3⃣解决问题：降低社会物流成本的抓手？
长期抓手是建设全国统一大市场，短期抓手上周五的中央财经委员会给了答案：主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。
①优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。
②优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。
③统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。
投资机会：寻找低估值+强资源+提市占+降本增效的标的
股价复盘：降低社会物流总成本是旧策新提，十四五规划提到2025社会物流总费用要降低2PCTS。复盘历次“统一大市场政策”后的股价表现，机构持仓较低的小盘股表现更为活跃。短期对基本面催化不够明显，中国物流企业成本由30%运输成本（折旧、路桥、税费等）、30%能源成本、30%人工成本构成，其各项成本下降空间都比较有限，政策发力的抓手不好把握。本次政策重提刚好在板块估值低位，有基本面+主题概念配合的标的有望完成估值修复，建议关注：
主线①：低估值+基本面改善+弱概念：快递（圆通、韵达、申通、顺丰）、化工物流（密尔克卫、永泰运、宏川智慧、保税科技、兴通、盛航）
主线②：合理估值+强基本面+多式联运：嘉友国际
主线③：低估值+弱基本面+强概念：新宁物流、普路通、怡亚通、三羊马、海晨股份、东方嘉盛、传化智联、长久物流
事件：总书记主持召开中央财经委员会第四次会议强调 ，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。
1⃣概念理解：社会物流成本指的是宏观经济中的总物流成本费用，既包括物流直接成本，也包括库存周转慢、货损高、服务质量差、流通环节多带来的间接物流成本。
2⃣发现问题：中国物流成本真的高吗？
中国物流成本占GDP对的比重高，但物流费用并不高，高的是第二产业占比和较低的库存周转率；
物流成本=单位GDP货运量*平均运距*物流费率（吨公里物流成本）
我国的吨公里物流成本远低于美日，平均运距略高于美国，单位GDP货运量远高于美日（参考下图），说明我国物流费用率并不高，但是第二产业占比高/供应链流通的效率低，所以物流流通的次数多；同时产业集群不够成熟，所以成本流通的距离略高于美国。疫情前，2019中美制造业/消费电子/食品零售行业年平均存货周转天数分别为107-80天，58-53天，64/32天。库存周转率是我国社会物流总成本高的重要原因。
物流企业内部一般成本构成：1）1/3人工，2）1/3能源消耗，3）1/3税费+路桥港口收费+设备折旧费。能降的是第3部分。
物流企业利润率水平尚不高。顶级物流企业顺丰，长期销售净利率在5%以内。其他大量物流企业，销售净利率2%以内。
3⃣解决问题：降低社会物流成本的抓手？
长期抓手是建设全国统一大市场，短期抓手上周五的中央财经委员会给了答案：主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。
①优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场。
②优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。
③统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。
投资机会：寻找低估值+强资源+提市占+降本增效的标的
股价复盘：降低社会物流总成本是旧策新提，十四五规划提到2025社会物流总费用要降低2PCTS。复盘历次“统一大市场政策”后的股价表现，机构持仓较低的小盘股表现更为活跃。短期对基本面催化不够明显，中国物流企业成本由30%运输成本（折旧、路桥、税费等）、30%能源成本、30%人工成本构成，其各项成本下降空间都比较有限，政策发力的抓手不好把握。本次政策重提刚好在板块估值低位，有基本面+主题概念配合的标的有望完成估值修复，建议关注：
主线①：低估值+基本面改善+弱概念：快递（圆通、韵达、申通、顺丰）、化工物流（密尔克卫、永泰运、宏川智慧、保税科技、兴通、盛航）
主线②：合理估值+强基本面+多式联运：嘉友国际
主线③：低估值+弱基本面+强概念：新宁物流、普路通、怡亚通、三羊马、海晨股份、东方嘉盛、传化智联、长久物流
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