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AI炒了1年多，终于出了一个能按计算器的语料铲子股了?

＃中广天择：石锤跟万兴科技战略合作，利用视频数据素材进行训练，且最近销售给上海一家大模型企业阶跃星辰几千万的视频语料！

坐拥最优质文生视频大模型训练材料的广电公司们，已迎来AI大时代的泼天富贵，类公益性质的纪录片怀才遇用武之处，或许这就是“但行好事，莫问前程”的最好诠释！！

【海通传媒】视频数据价值重估，重申推荐逻辑

视频及多模态模型需要通过大量、高质量标注视频数据进行预训练和优化，大量优质正版视频数据许可成关键。

此外，如遇在真实世界中难以观测、标注数据获取成本较高、数据获取和处理涉及到真实世界隐私信息等问题时，合成数据有望解决AI发展应用中的数据限制。合成数据是计算机模拟技术活算法创建、生成的自标注信息，可以在数学上或统计学上反应真实世界数据的属性，因此可作为真实世界数据的替代品，来批量生产，用于训练、测试、验证AI模型。Sora文生视频模型中用到由游戏引擎合成的视频数据作为训练集。

我们重申视频数据要素对于视频及多模态模型训练的重要价值，相关标的逻辑梳理：

建议关注：

1）＃中广天择： 主要从事纪录片、综艺、影视剧等视频内容的生产和运营，曾打造出《守护解放西》系列等高口碑综艺。公司是版权运营的先行者，依托于广电系资源，每年为全国50多家省级、省会台电视频道和400余家市县电视台提供10000集以上电视剧版权内容，近期公司已经与万兴天幕大模型签订战略合作协议，并达成视频语料方向的战略合作。

2）＃华策影视： 公司影视剧版权数量超5万小时，目标构建中国最大的影视素材运营平台。

3）＃捷成股份： 主要从事新媒体版权运营业务，积累超5万小时影视、动漫、节目版权内容。公司覆盖主要包括腾讯、优酷、爱奇艺、华为、咪咕等在内的互联网视频渠道，大屏TV 渠道，以及快手、头条系新型短视频平台。

4）＃上海电影： 上美影拥有600多部动画作品，上影制片厂拥有800多部故事片、800多部电视剧资源。

同时，建议关注优质内容生产公司：光线传媒、万达电影、博纳影业

海通传媒毛云聪、孙小雯、陈星光和康百川

??【中金军工|低空经济】低空飞行器拓展碳纤维复材需求空间

碳纤维具有质量轻，强度大，兼具抗疲劳、耐腐蚀等特点，作为航空航天材料可使结构质量减轻30%-40%。根据Stratview Research，eVTOL中复合材料使用量可以高达70%，其中90%以上复合材料使用碳纤维进行增强。

#建议重点关注碳纤维复材环节：（1）碳纤维：吉林化纤、光威复材、吉林碳谷、中复神鹰；（2）预浸料：中航高科、恒神股份；（3）碳纤维结构成型：广联航空

20240322 强力新材HBM相关业务更新  未知来源，注意吹票风险

#PSPI：HBM封装的核心材料，公司是全球第五家能做PSPI的厂商，也是国内唯一，通过盛合晶微服务华为昇腾、鲲鹏系列的产品，且公司已经开始给某韩系半导体厂商送样，有机会拿下二供；

#电镀液：TSV技术的核心材料，之前全球范围内只有杜邦能做，公司早就拿到杜邦的授权了，之前和杜邦还有一些地方没谈妥，一直没开始生产，23年3月开始试产，很快会开始大规模量产；（电镀液公告节点临近）

#估值逻辑

原业务（光刻胶相关）：光引发剂+树脂，10亿营收，1.5亿净利，20x PE，30亿市值

HBM材料：

PSPI预计带来3亿的营收，高壁垒，超高毛利，超高净利，30%净利，9,000万净利润，40x PE，36亿市值

电镀液预计带来5亿的营收，中国唯一授权，与PSPI净利水平相当，30%。1.5亿净利润，40x PE，60亿市值

原业务 30亿+PSPI 45亿+电镀液 75亿=126亿市值，目前市值64.51亿，上涨空间95.31%

kimi电话会议解读 主要解决了三个问题：

1、kimi的逻辑很强，肉眼可见未来几个月它都会大爆发的，数据。核心的原因是 国内今年必出一个明星模型，并在25年完成收敛，就是1-2家活，其它放弃投入，美国正在进入经历收敛；

2、解读了kimi参数以及大概 技术路径，为何准确率这么高？

3、预测了1个月被访问必崩溃，算力不足，它目前算力容量支撑500w月活，好能支撑涨70%，按照它的增长速度，不到一个月，网络马上崩溃。

4、建议 股东（非常稀缺）算力+标杆应用 这主要三个方向！熊莉

GB200NVL72新增千亿元铜互联市场，现价推荐铜互联与AIphone低位低PE龙头【立讯精密】

1、#GB200铜互联对应千亿增量市场：5万NVL72 * 200万元=1000亿元。

英伟达新发布的GB200 NVL72 机架级系统内部包括 72 个 Blackwell GPU 和 36 个Grace CPU，引入了第五代 NVLink，采用9个Switch tray可完全连接 72 个 Blackwell GPU 上的 18 个 NVLink 端口。其中GPU采用高速铜缆实现电连接，配置5000 根NVLink 铜缆（主要是224G），可进一步减少损耗、降低成本并提高散热效率。预估单台铜缆价值量在200万元左右。假设按照5w台GB200 NVL72出货（已有1万台订单），对应增量市场空间约为1000亿元。目前主要由安费诺供应，Molex、立讯均有布局，GB200NVL72项目立讯早已跟进。

2、#立讯铜互连拥有40亿利润弹性

公司成功开发112G PAM4无源铜缆DAC、112G PAM4有源铜缆ACC，可以很好满足数据中心柜内及柜间的铜缆需求，此外其224G新产品技术及布局处于全球领先地位。公司目前电连接产品大概收入30亿附近，里面主要就是DAC ACC高速铜缆，过去主要以国内客户出货为主，近年来成功开发谷歌、思科等海外客户，并积极于英伟达对接GH200、GB200等产品，预计后续弹性十足。假设按照20-30%份额，对应200-300亿收入增量，按照15%净利率，约30-45亿利润弹性。

此外，其在光连接（布局高速大带宽和硅光高端产品）、热管理、电源等产品中均有布局，在柜间以及柜内均有完备的解决方案。此外其与行业领先客户合作发布下一代数据中心高速铜缆白皮书进一步彰显其竞争力，未来深度受益于需求扩容。

3、目前果链由于iPhone15销量下修，整个板块关注度极低。近期A客户积极布局AIphone，预计下代Siri将接入AI大模型，AIphone将重新定义AI手机。预计公司23、24年利润为110、136亿元；考虑GB200放量（按照25年市场2.5w台GB200 NVL72交付，立讯30%份额），#公司25年净利润有望从165亿元上调到180-187亿元，对应现价12PE。

水晶光电：吸收反射复合型滤光片已量产   未知来源，注意吹票风险

>事件：2024年3月21日盘后公司在互动平台表示，公司吸收反射复合型滤光片已量产，目前主要和安卓系终端客户合作。

>滤光片：公司滤光片出货量业内第一，约占全球市场份额 21%，网传资料显示（未证实），预计华为即将发布的P70系列摄像头模组有望升级为旋涂滤光片。旋涂滤光片价值量有望较传统滤光片提升4倍以上，单机价值量有望超过30元。

>四季度业绩：2024年3月21日盘后公司公告2023年净利润6亿，同比增长4.15%，其中四季度净利润1.6亿，创历史最好业绩。

GB200大机柜铜缆研究和求证情况更新 20240322   来源未知，谨慎参考
求证1：2万台大机柜和5万台大机柜的说法，之前说法应该是2万台大机柜，今晚开始各大卖方口径已经变成5万台大机柜。且数据来源有2个：工业富联的CEO对5.8万台出货指引+microsoft在25q1单季度订单指引为1万台套。
但是5万台大机柜是使用72卡和36卡并不知道。如果是72卡则需要360万卡，这个数有点夸张，但是如果考虑台积电最新的cowos 25年继续翻倍的指引，量上有保障。但是还是认为这个数夸张了。大概率5万台大机柜里面有很多36卡。所以综合算50卡一台，250万台最好。相当于3.47万台大机柜，对比之前预期2万台大机柜。还是显著超预期。
进一步超预期的点：大机柜的量被供应链的供货证实，目前都是指引阶段，大机柜往72卡升级等。都可以上调核心公司的目标收入和利润。
求证2:1台72卡大机柜的铜缆组件价值量；有各种说法，一些平台算法22万美金，通信卖方算法100万人民币。立讯算法200万人民币以上等。
真实算法为需要考虑3种线：外部线72卡*18台nv switch=1296根 1800G/S的传输铜缆；沃尔和立讯专家分别从单铜缆和单pin角度算出来，适用于海外出口的铜缆模组，一根线单价在1500~3000人民币；合计194万~388万人民币/台套；
第二种线是内部线，nv switch的铜缆上面会有450G/S的pcie GEN5.0线材；以及nvswitch内部的线材。这些线材一条售价在80人民币附近，加起来接近80万人民币。
架构看下图
求证3，关于沃尔；沃尔持有乐庭，乐庭已经不分拆，且沃尔持股乐庭在90%以上股权
乐庭23年可以提供单通道112G，16通道1800G；24年可以提供单通道224G，8通道1800G的铜缆。国内领先。
份额：安费诺等公司30%份额委外，且未来逐步提升到50%；中国占安费诺委外的50%以上，乐庭占中国份额50%以上。
0.3*0.5*0.6=9%的份额
5万台机柜，假设72卡，单机柜铜缆组件价值230+80=310万，至少200~300万之间。则5万台机柜1500亿市场。但是不一定是72卡，假设是50卡平均。则对应3.5万机柜，对应1050亿市场增量。
铜线占比这里面的30%，铜线为1050*0.3=315亿；
NV的份额预期：安费诺70%、泰科+莫仕+立讯30%；早期立讯5~10%。安费诺+泰科+莫仕的委外，乐庭都会参与。
乐庭：315*0.3*0.5*0.6=28.35亿；考虑到未来份额从7.5%提升到15%，则乐庭委外从28.35亿到56.7亿。这里面还有一个打折，乐庭委外的报价，预估为安费诺的成本，考虑到安费诺综合毛利率33%，则报价打7折
乐庭收入为：20~40亿。毛利率112G的在40%以上，224G的在50~60%，则综合净利率112G在20%以上，224G在30%以上。则对应利润为早期4~8亿利润，提升到6~12亿利润增量。
弹性：5万机柜从50卡到72卡，乐庭收入会再增长50%。
估值倍数：考虑到铜进光退，25年给予30X的估值，4~8亿利润对应120~240亿市值增量，中位数180亿；6~12亿利润对应180~360亿市值增量，中位数270亿。两者取均值合计225亿市值增量。
公司原有业务25年10亿利润，年化8%成长，给予11~12X，对应110~120亿市值。
市值：225+110=335亿市值。
乐观：总利润为10+12=22亿，22X25~30=500~600亿市值。

存储板块，现在有3个好的预期：

1、周期复苏：Gartner预测2024年市场规模同比增长66.3%， 增速位列半导体各细分领域第一名。

Trend Force预计DRAM和N AND Flash在2024年有望连续4个季度持续涨价。

2、国产替代：长存长鑫持续扩产，国产供应链有望深度受益。

3、AI助攻：AI有望大幅拉动存储需求。

存储本来基本面已经不断改善，从上一年第三季度触底后，已经逐季涨价，而未来预期如上所说，是相当不错的。

所以存储可以继续重点关注。

【中粮视点】生猪：近期市场的资金博弈

对基本面的判断：边际是向好的，趋势是向上，但基本面不支持现货短期快涨，当前体重已经转增，产能去化还需时间积累，未来仍有阶段性去库需求。

这里面包含了几个问题，一方面是大的供需问题，另一方面是小的节奏问题，这两个问题不是一个维度的问题。大的问题是最确定的，2024年供给压力逐渐减小，2023年至今的能繁母猪趋势性减少，2023年行业受到了FW疫情的影响，去年4季度产能去化加速，大的问题决定了未来的趋势是向上的。小的节奏问题确定性是偏低的，价格上涨的过程中是否需要暂缓一下，阶段性的定价是否充分，是否短期要去一下库存，价格什么时候会回踩一下，回踩的深度如何。

目前的多头具有胜率优势，空头具有赔率优势，在利多因素充分明牌前，即便盘面有一定的升水，在价格水位不够高的时候也可以顺应趋势上行，整体市场的环境是相对有利于多头的。空头目前最大的牌是升水，这张牌要怎么打还是非常吃精确度的，时间节点要看准，幅度也要看准

【博威合金】：讲点不一样的博威，150亿市值后的再思考

主题背后0-1的全新增量：本轮股价大涨是英伟达GB200铜线缆的热点，N作为当前AI算力的领军者，带头效应明显，NVLink铜缆方案作为GB200高速互联解决方案的关键部分，对更大规模AI高效处理具有重大意义。对高端铜合金材料来讲，本质上是0-1的全新增量需求，当前对主题追捧到将来业绩兑现的逻辑和想象空间兼具！博威作为国内高端铜合金材料龙头企业，GB200绕不开公司的铜合金材料。

切入GB200供应链的可能性大：公司是新材料平台型企业，国内高端特殊合金龙头，牌号数量储备和量产规模国内第一。在连接器领域，公司已成为泰科/莫仕/安费诺/安波福/中航光电等头部连接器厂商的供应商，电动车已经切入泰科电子供应链，5G手机已成为华为旗舰机的核心供应商，本质上说明了客户对于公司技术和产品质量的认可。GB200所需要的屏蔽材料、铜缆线以及高速连接器材料，博威产品矩阵基本都具有可直接供应的能力。

能供应的增量有哪些：1、高速连接器材料，全新增量空间，此前这块更多是电动车智能化的应用，本质是对大容量数据高速传输的需要；2、屏蔽材料，服务器和光模块中必需的材料，上一波国内云建设高峰期出货量1kt/月，当前大概300t/月，此轮服务器建设潮，公司这块出货量增速提升明显。3、铜线缆，全新增量，采用铜银线，需要极细铜丝，加工难度很大，博威目前同样具备量产能力。

市场格局&壁垒如何：全球能做高端铜合金的主要是德系和日系企业，市场格局非常稳定，博威是2015年之后才打破海外垄断格局，实现了高端产品的国产替代。行业壁垒很高，研发到认证周期3-5年。

增量空间的看法：按市场预期5万台服务器需求量测算，对应利润3亿元贡献预期，给30X PE，90e增量空间。

重新思考的范式：过去公司市场总以周期视角看待，但公司的盈利爆发点本质上来自于需求创造供给，今年新材料业绩预期不差，光伏业绩稳定估值甚至可以压缩，130-140e市值或是公司的基本盘，站在算力比拼的AI时代，公司所沉淀的产品在未来极大可能具的需求爆发预期。参考上一轮电动车带来的主升浪行情。

欢迎领导随时滴滴小窗，10-15分钟讲清楚公司核心逻辑和思考。

华宇软件 法律语料行业龙头，kimi潜在法律专业语料。

与清华大学法学院成立了清华大学法律大数据研究中心,与阿里云以法律服务,数据服务社会治理为主的云计算,大数据,人工智能等领域开展产品与技术,解决方案方案与服务,市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作;与腾讯云在云计算、大数据、人工智能信息安全、移动互联等领域开展产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位合作。

公司垂直法律专业领域的法律大语言模型，定位是面向行业垂直领域的场景和用户，目前处于小范围客户内测阶段，预计今年下半年会陆续交付客户运行。

【中信建投】龙宇股份：转型阿里云算力中心，阿里算力基础

阿里云10亿托管龙宇股份北京金汉王算力中心，龙宇股份成阿里大模型隐形算力大王。

龙宇股份公告，全资子公司北京金汉王技术有限公司与阿里云计算有限公司签订云计算中心业务合作协议，阿里云向北京金汉王技术有限公司租用位于北京市顺义区临空经济核心区天柱西路8号资源，以六年合同服务期综合测算，公司预估合同总金额约9.64亿元。合同预计将对期机柜上架进入稳定期后，预计每年将对公司净利润增加约6000万元左右。

(ps：阿里算力入股Kimi，现在Kimi全是用的阿里的算力，Kimi所属的月之暗面是北京的公司，龙宇股份与阿里合作的算力中心就在北京)

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。