从造纸看需求并不差，3月PMI的联想-东北轻I3.31:

宏观事件：

3月中国制造业PMI为50.8％，预期50.1％，前值49.1％，时隔5个月重回荣枯线之上。

点评：

3月PMI明显改善，与今年Q1造纸行业基本面相符：a）从销量看，24Q1双胶纸、白卡纸等大宗纸种以及特种纸均延续了23Q3和Q4较高水平

（剔除春节影响）。b）从价格看，节后涨价多于降价，双胶纸在3月初、4月初两次分别落实100-300元／吨不等的涨幅，特种纸（热转印、格拉辛、食品薄纸等）3月下旬到4月初逐步落实300-500元／吨以上涨幅，白卡纸价格平稳，箱板纸瓦楞纸3月下旬部分纸企降价30-100元／吨。

［礼物］观点：

＃以造纸视角看23Q4以来的需求并不差。造纸行业23Q3量价齐升，23Q4量稳价微跌，24Q1量稳价升，个人认为23年6月大概率就是行业（纸价、浆价）周期底部（可能也是宏观经济的底部），截至目前行业延续了从底部复苏的趋势，新产能等利空的影响边际下降，周期底部不宜悲观。＃建议重视等待了近3年的板块性周期底部机会。

相关标的：

＃太阳纸业 直接受益于纸浆上涨，大宗商品全球需求定价，易涨难跌；此外，双胶纸受益于教材招标旺季＋教辅需求恢复，尽管有不少新产能，仍然是年内第一个成功涨价的纸种。

＃仙鹤股份、＃五洲特纸的特种纸下游应用偏消费，3月下旬以来落实涨价体现淡季不淡，表明其供需关系已改善，今年吨纸利润有望维持较高水平。

＃博汇纸业的白卡纸、＃玖龙纸业的箱板瓦楞纸也是顺周期纸种，目前纸价处于历史底部水平，24-25年行业供给边际改善，未来吨纸利润有较大修复潜力。