2024.4.16杀情绪期
边惠宗
中线波段的公社达人
2024-04-16 19:23:55
市场解析
出海和景气改善行业
出口环比增速并不算差。3月出口同比增速回落趋势符合市场预期，因为去年3月出口或受积压订单一次性释放的影响，出口基数较高。从幅度上看，3月出口同比增速回落的幅度比市场预期要差，一是对欧盟出口等主要国别的部分增速回落；二是出口回落超预期或更多受到价格因素的拖累。总体上看，出口增速回落受基数拉动，但从环比上看，今年3月出口环比仍好于2021年同期，这显示当月出口的表现并不算差。PMI扩张印证全球制造业周期探底回升。摩根大通全球制造业PMI已在今年前3月进入扩张区间，全球制造业在2024年可能会迎来修复，并有望提振我国出口。
对2024年出口链上的结构性机会分为三类：
1）外需来源最多，且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有明显改善（或者平稳）的行业，主要有电气设备、消费电子、元器件、塑料及制品、小家电、其他医药医疗、纺织制造；
2）外需来源居中，且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业，主要有农用化工、化学原料、橡胶及制品、化学纤维、照明电工及其他；
3）外需来源单一，且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业，主要有：
东盟：通信设备、通用设备、汽车、新能源动力系统、工业金属、特材
欧盟：其他轻工、家居、生物医药
美国降息后：白电
当前全市场高景气行业占比已开始边际回升，景气线索逐渐增多，其中消费与制造行业的景气水平改善较为明显。结合最新景气数据，当前高景气方向主要包括：（1）制造：军工（地面兵装、军工电子、航空装备、航海装备等）、机械设备（轨交设备、通用设备、自动化设备等）；（2）消费：社会服务（体育、教育、旅游景区、酒店餐饮等）、商贸零售（旅游零售等）、轻工制造（包装印刷、造纸、文娱用品等）、纺织制造；（3）周期：化工（化学纤维、塑料、橡胶）、交通运输（铁路公路、航空机场、物流）、电力、特钢；（4）TMT：传媒（出版）、电子（元件）。
家电
4月12日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》。《行动方案》是对《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的落实，并提出力争到2025年，实现高效节能家电市场占有率进一步提升、废旧家电回收量较2023年增长15%；到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。
这一轮的家电补贴更多以国家政策引导+地方消费补贴+企业联合让利促销的形式进行。虽然过去几年时有补贴政策，但多为地方发布，此轮政策为国家层面在全国范围内推动，且明确指出中央+地方财政支持，且中央投资、中央财政资金的支持会有力度。3-4月以来多地政府层面均有响应，其中上海市补贴资金总额1.5亿元，浙江省提出2027年全省家电年销售量较23年增长20%。此外，电商平台及企业方亦积极参与。
Q1家电出口延续高增长，3月家电出口总额及数量在高基数下同比略有下滑。金额方面，3月家电出口金额为79.6亿美元，同比-4.62%，环比+31.00%；Q1家电出口金额累计为223.1亿美元，累计同比+8.58%。数量方面，3月家电出口数量为31880万台，同比-0.72%，环比+31.67%；出口均价为25.0美元/台，同比-3.93%；Q1月家电出口数量累计为95065万台，累计同比+20.86%。整体来看，3月家电出口量额增速同比略有下滑，是2023年3月出口高基数下的表现。2023年3月出口金额实现同比12.20%的增长，为2023全年最高增速。
相关公司：1）出海及全球化：海信家电、海信视像、美的集团、海尔智家。2）布局左侧清洁电器赛道：石头科技、科沃斯。3）小家电板块：消费者购买逐渐回归理性，小型化、迷你化风潮起，同时多功能集成化与智能化或成为厨小电未来增长筹码：小熊电器、苏泊尔。4）地产链：亿田智能、老板电器、火星人。
一季报盈利驱动
24Q1业绩预增行列中，正丹股份（300641）、朗特智能（300916）、同为股份（008265）等领涨，同时这些属于小盘股，市场对于业绩高增的小盘股给与了正反馈，这也预示着，接下来小盘股中有成长潜力的标的将逐渐迎来修复。
同为股份（008265）：1）预计23年一季报实现净利润3800.00万元—4800.00万元，净利润同比增长339.00%—454.53%。业绩驱动模式。2）公司研发投入主要集中于智能网络摄像机与录像机产品、云平台与云技术、多目拼接摄像机技术、热成像产品与技术、智能可视门铃产品与技术、人工智能算法和网络安全技术几个领域。3）公司海外营收占比90%以上,公司积极加大海外市场投入,通过开发符合当地市场政策需求的产品与解决方案,积极开拓海外空白市场,通过更多的本地化服务与支持,精耕细作,推动海外业务持续增长。4）“AI+安防”是公司研发重点投入方向,公司拥有优秀的AI人工智能算法团队,多次在国内外顶级AI算法比赛中名列前茅,获得优异成绩。公司也积极关注和探索CHatGPT大模型AI智能技术在视频监控产品与解决方案的应用。
存储
海外三大原厂DRAM 产能的减产以及 HBM、DDR5 等芯片占比的提升，将持续挤压利基型存储的产能，改善供需结构，为价格上涨提供支撑。
受益于原厂减产、大宗存储价格增长以及原厂对 HBM、DDR5 产能切换，利基型 DRAM 价格在 23Q3 触底后开始持续反弹，领涨利基型存储市场。价格方面，DDR3 与利基型 DDR4 在 23Q3 已经触底，并且持续反弹。根据DRAMeXchange 数据，DDR3 的 2Gb 与 4Gb 现货价格均在 23 年 7 月-8 月之间触底，截止 2024 年 4 月 12 日，其现货价格相比最低点的价格分别上涨了 17.3%与11.6%，相比 2024 年 1 月 1 日的价格分别上涨了 7.1%与 3.8%。利基型 DDR4 方面，根据 DRAMeXchange 数据，DDR4 的 4Gb 与 8Gb 均在 2023 年 9 月触底，截止 2024 年 4 月 12 日，其现货价格相比最低点的价格分别上涨了 21.4%与 22.7%，相比 2024 年 1 月 1 日的价格分别上涨了 6.6%与 6.3%。
SLC NAND 与 NOR Flash 价格触底，AI 服务器、PC 与手机拉动行业需求。SLCNAND 方面，根据 DRAMeXchange 数据，以 2Gb 容量为例，其产品价格在 23年 9 月触底企稳，截止 2024 年 4 月 12 日，其价格相比最低点增长 3.9%。NORFlash 方面，中大容量产品价格已经处于底部，随着需求的拉动，价格有望提升。生成式 AI 为当前电子行业带来诸多机遇，NOR flash 在 AI 服务器中的应用大幅上升，例如 GPU 的增加将带动终端设备增长 40-60 颗 NOR Flash，其搭配的网卡等周边设备也将采用 NOR Flash 存储。此外，边缘侧的 AI 应用例如 AI PC 与AI 手机也需要额外的 NOR Flash 资源，将有望带动 NOR Flash 市场需求提升。
利基型存储相关公司：
兆易创新：国内 NOR Flash 龙头公司，布局 SLC NAND，利基型 DRAM 将有望成为公司重要增长曲线。
北京君正：国内车规级存储领先企业，有望显著受益于存储价格提升与行业库存出清。
东芯股份：国内 SLC NAND Flash 领先企业。
普冉股份：NOR Flash 重点布局，利用中小容量领域的独特工艺优势带来高性价比产品。
恒烁股份：NOR Flash 重点布局，延伸参与 MCU 与存算一体方向。
TMT
在三月中旬TMT成交额占比达到40%附近（近五年的情绪高点）之后，TMT板块进入到情绪拥挤阶段，随后超额收益也见顶回落。这里面隐含了两个逻辑：一方面，40%左右的成交额占比，是近两年以来TMT板块情绪的顶点位置，TMT板块的情绪在23年的4月上旬、6月下旬、11月底达到这个位置后，均出现了情绪和超额收益的见顶回落。另一方面，市场担忧TMT板块中除了光模块以外一季报可能都会表现的一般，届时难以支撑此前演绎的较高的预期。而从目前来看，TMT板块的情绪在阶段性见顶之后出现了快速的回落，目前成交额占比回落至23%附近，接近今年1月的情绪底部位置。但成交额占比回落至低位并不是成长板块上涨的充分条件，产业层面新的进展、边际变化才是。因此，在情绪出清的阶段，等待一季报落地后，后续如果5月有新的边际变化，可能会带动超额收益和情绪的重新上行，重点跟踪海外的AI进展、产业层面的政策支持比如补贴、产业进度等等潜在催化。
技术和情绪分析
技术上，上证指数护盘3000点的意图很明显，但是生拉硬拽权重股适得其反，个股大面积暴跌后，赶出的资金并一定往高位大盘股调仓，反而高位权重股易补跌，大概率沪指仍要下探2940一线。上证指数高位放量，同时动量空头排列，接下来续跌是大概率。
市场情绪面，市场广度在中位线下方继续下行，情绪退潮还在加速，但仍未到情绪底，这轮情绪下杀大概率依然要下破下限区间，所以不宜盲目抄底，反而反弹中要进一步高抛。新高新低差跌破零轴，趋势广度创出近期新低，个股趋势下跌的占比越来越多，并且高位趋势股补跌风险越来越大，所以近期对于高位大盘股/红利股依然要规避。小盘风格相对强度继续下行，微盘股继续暴跌导致，但距离2月初的水平也有距离，还有进一步走低的空间，但不排除短期有矫正行为。短线情绪创2月5日后的新低，短线情绪短期或将修复。
出海和景气改善行业
出口环比增速并不算差。3月出口同比增速回落趋势符合市场预期，因为去年3月出口或受积压订单一次性释放的影响，出口基数较高。从幅度上看，3月出口同比增速回落的幅度比市场预期要差，一是对欧盟出口等主要国别的部分增速回落；二是出口回落超预期或更多受到价格因素的拖累。总体上看，出口增速回落受基数拉动，但从环比上看，今年3月出口环比仍好于2021年同期，这显示当月出口的表现并不算差。PMI扩张印证全球制造业周期探底回升。摩根大通全球制造业PMI已在今年前3月进入扩张区间，全球制造业在2024年可能会迎来修复，并有望提振我国出口。
对2024年出口链上的结构性机会分为三类：
1）外需来源最多，且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有明显改善（或者平稳）的行业，主要有电气设备、消费电子、元器件、塑料及制品、小家电、其他医药医疗、纺织制造；
2）外需来源居中，且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业，主要有农用化工、化学原料、橡胶及制品、化学纤维、照明电工及其他；
3）外需来源单一，且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业，主要有：
东盟：通信设备、通用设备、汽车、新能源动力系统、工业金属、特材
欧盟：其他轻工、家居、生物医药
美国降息后：白电
当前全市场高景气行业占比已开始边际回升，景气线索逐渐增多，其中消费与制造行业的景气水平改善较为明显。结合最新景气数据，当前高景气方向主要包括：（1）制造：军工（地面兵装、军工电子、航空装备、航海装备等）、机械设备（轨交设备、通用设备、自动化设备等）；（2）消费：社会服务（体育、教育、旅游景区、酒店餐饮等）、商贸零售（旅游零售等）、轻工制造（包装印刷、造纸、文娱用品等）、纺织制造；（3）周期：化工（化学纤维、塑料、橡胶）、交通运输（铁路公路、航空机场、物流）、电力、特钢；（4）TMT：传媒（出版）、电子（元件）。
家电
4月12日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》。《行动方案》是对《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的落实，并提出力争到2025年，实现高效节能家电市场占有率进一步提升、废旧家电回收量较2023年增长15%；到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。
这一轮的家电补贴更多以国家政策引导+地方消费补贴+企业联合让利促销的形式进行。虽然过去几年时有补贴政策，但多为地方发布，此轮政策为国家层面在全国范围内推动，且明确指出中央+地方财政支持，且中央投资、中央财政资金的支持会有力度。3-4月以来多地政府层面均有响应，其中上海市补贴资金总额1.5亿元，浙江省提出2027年全省家电年销售量较23年增长20%。此外，电商平台及企业方亦积极参与。
Q1家电出口延续高增长，3月家电出口总额及数量在高基数下同比略有下滑。金额方面，3月家电出口金额为79.6亿美元，同比-4.62%，环比+31.00%；Q1家电出口金额累计为223.1亿美元，累计同比+8.58%。数量方面，3月家电出口数量为31880万台，同比-0.72%，环比+31.67%；出口均价为25.0美元/台，同比-3.93%；Q1月家电出口数量累计为95065万台，累计同比+20.86%。整体来看，3月家电出口量额增速同比略有下滑，是2023年3月出口高基数下的表现。2023年3月出口金额实现同比12.20%的增长，为2023全年最高增速。
相关公司：1）出海及全球化：海信家电、海信视像、美的集团、海尔智家。2）布局左侧清洁电器赛道：石头科技、科沃斯。3）小家电板块：消费者购买逐渐回归理性，小型化、迷你化风潮起，同时多功能集成化与智能化或成为厨小电未来增长筹码：小熊电器、苏泊尔。4）地产链：亿田智能、老板电器、火星人。
一季报盈利驱动
24Q1业绩预增行列中，正丹股份（300641）、朗特智能（300916）、同为股份（008265）等领涨，同时这些属于小盘股，市场对于业绩高增的小盘股给与了正反馈，这也预示着，接下来小盘股中有成长潜力的标的将逐渐迎来修复。
同为股份（008265）：1）预计23年一季报实现净利润3800.00万元—4800.00万元，净利润同比增长339.00%—454.53%。业绩驱动模式。2）公司研发投入主要集中于智能网络摄像机与录像机产品、云平台与云技术、多目拼接摄像机技术、热成像产品与技术、智能可视门铃产品与技术、人工智能算法和网络安全技术几个领域。3）公司海外营收占比90%以上,公司积极加大海外市场投入,通过开发符合当地市场政策需求的产品与解决方案,积极开拓海外空白市场,通过更多的本地化服务与支持,精耕细作,推动海外业务持续增长。4）“AI+安防”是公司研发重点投入方向,公司拥有优秀的AI人工智能算法团队,多次在国内外顶级AI算法比赛中名列前茅,获得优异成绩。公司也积极关注和探索CHatGPT大模型AI智能技术在视频监控产品与解决方案的应用。
存储
海外三大原厂DRAM 产能的减产以及 HBM、DDR5 等芯片占比的提升，将持续挤压利基型存储的产能，改善供需结构，为价格上涨提供支撑。
受益于原厂减产、大宗存储价格增长以及原厂对 HBM、DDR5 产能切换，利基型 DRAM 价格在 23Q3 触底后开始持续反弹，领涨利基型存储市场。价格方面，DDR3 与利基型 DDR4 在 23Q3 已经触底，并且持续反弹。根据DRAMeXchange 数据，DDR3 的 2Gb 与 4Gb 现货价格均在 23 年 7 月-8 月之间触底，截止 2024 年 4 月 12 日，其现货价格相比最低点的价格分别上涨了 17.3%与11.6%，相比 2024 年 1 月 1 日的价格分别上涨了 7.1%与 3.8%。利基型 DDR4 方面，根据 DRAMeXchange 数据，DDR4 的 4Gb 与 8Gb 均在 2023 年 9 月触底，截止 2024 年 4 月 12 日，其现货价格相比最低点的价格分别上涨了 21.4%与 22.7%，相比 2024 年 1 月 1 日的价格分别上涨了 6.6%与 6.3%。
SLC NAND 与 NOR Flash 价格触底，AI 服务器、PC 与手机拉动行业需求。SLCNAND 方面，根据 DRAMeXchange 数据，以 2Gb 容量为例，其产品价格在 23年 9 月触底企稳，截止 2024 年 4 月 12 日，其价格相比最低点增长 3.9%。NORFlash 方面，中大容量产品价格已经处于底部，随着需求的拉动，价格有望提升。生成式 AI 为当前电子行业带来诸多机遇，NOR flash 在 AI 服务器中的应用大幅上升，例如 GPU 的增加将带动终端设备增长 40-60 颗 NOR Flash，其搭配的网卡等周边设备也将采用 NOR Flash 存储。此外，边缘侧的 AI 应用例如 AI PC 与AI 手机也需要额外的 NOR Flash 资源，将有望带动 NOR Flash 市场需求提升。
利基型存储相关公司：
兆易创新：国内 NOR Flash 龙头公司，布局 SLC NAND，利基型 DRAM 将有望成为公司重要增长曲线。
北京君正：国内车规级存储领先企业，有望显著受益于存储价格提升与行业库存出清。
东芯股份：国内 SLC NAND Flash 领先企业。
普冉股份：NOR Flash 重点布局，利用中小容量领域的独特工艺优势带来高性价比产品。
恒烁股份：NOR Flash 重点布局，延伸参与 MCU 与存算一体方向。
TMT
在三月中旬TMT成交额占比达到40%附近（近五年的情绪高点）之后，TMT板块进入到情绪拥挤阶段，随后超额收益也见顶回落。这里面隐含了两个逻辑：一方面，40%左右的成交额占比，是近两年以来TMT板块情绪的顶点位置，TMT板块的情绪在23年的4月上旬、6月下旬、11月底达到这个位置后，均出现了情绪和超额收益的见顶回落。另一方面，市场担忧TMT板块中除了光模块以外一季报可能都会表现的一般，届时难以支撑此前演绎的较高的预期。而从目前来看，TMT板块的情绪在阶段性见顶之后出现了快速的回落，目前成交额占比回落至23%附近，接近今年1月的情绪底部位置。但成交额占比回落至低位并不是成长板块上涨的充分条件，产业层面新的进展、边际变化才是。因此，在情绪出清的阶段，等待一季报落地后，后续如果5月有新的边际变化，可能会带动超额收益和情绪的重新上行，重点跟踪海外的AI进展、产业层面的政策支持比如补贴、产业进度等等潜在催化。
技术和情绪分析
技术上，上证指数护盘3000点的意图很明显，但是生拉硬拽权重股适得其反，个股大面积暴跌后，赶出的资金并一定往高位大盘股调仓，反而高位权重股易补跌，大概率沪指仍要下探2940一线。上证指数高位放量，同时动量空头排列，接下来续跌是大概率。
市场情绪面，市场广度在中位线下方继续下行，情绪退潮还在加速，但仍未到情绪底，这轮情绪下杀大概率依然要下破下限区间，所以不宜盲目抄底，反而反弹中要进一步高抛。新高新低差跌破零轴，趋势广度创出近期新低，个股趋势下跌的占比越来越多，并且高位趋势股补跌风险越来越大，所以近期对于高位大盘股/红利股依然要规避。小盘风格相对强度继续下行，微盘股继续暴跌导致，但距离2月初的水平也有距离，还有进一步走低的空间，但不排除短期有矫正行为。短线情绪创2月5日后的新低，短线情绪短期或将修复。
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