【大摩认为反弹差不多了】

Q1: 最近股市反弹的主要驱动力有哪些因素？

A1: 最近股市反弹的背后有几个关键因素在起作用。首先，国内宏观经济显示出初步稳定的迹象，特别是体现在出口和制造业领域的回暖。其次，全球资金分散投资的趋势显著，美国和日本市场的波动加剧促使投资者寻求其他避险途径。例如，4月9日伊朗和以色列的紧张局势导致市场波动性指数(VIX)急剧上升，投资者纷纷从美国主要科技股特别是半导体板块中锁定利润，并调整投资组合配置。此外，长期债券收益率走高预期以及日元疲软也加速了资金从美国和日本市场撤出，流向其他市场。

Q2: 为何全球Long Only基金在中国的配置在1月底降至低点?

A2: 在全球Long Only投资策略中，基金对中国市场的配置在1月底达到了一个相对低谷。这主要是因为市场在那段时间内波动较大，投资者情绪偏向谨慎，导致资金暂时撤离中国市场，寻求更安全的避风港。

Q3: 技术层面，1月底中国的股市波动率到达顶峰意味着什么？

A3: 从技术分析角度观察，中国股市的波动率在1月底达到了峰值。这一高波动性触发了市场中空头回补操作，投资者为了降低持仓风险，不得不买入股票以平仓空头头寸，进而推高了股价。这表明市场经历了一轮恐慌性抛售后的自然修正过程。

Q4: 当前反弹趋势的预期如何，有何建议？

A4: 虽然当前的反弹势头强劲，但摩根士丹利等机构预测这波动能将会减弱，不建议投资者盲目追涨。理由在于全球投资者的基金对中国市场的配置已经有所调整改善，减轻了之前过于悲观的配置。同时，地缘政治紧张、收益率变动和外汇因素的不确定性正在减缓或反转，原先从美日市场撤资的迫切性有所降低。此外，中国股市已出现技术性超买信号，可能抑制量化基金进一步买入的积极性。最后，考虑到消费和房地产市场的复苏需要时间，宽松政策（Tongsuo）和企业盈利的改善仍面临挑战，这都可能限制市场进一步上涨的空间。

Q5: 为什么消费和房地产市场的回暖对整体市场至关重要？

A5: 消费和房地产市场对中国经济及股市有着深远影响。消费是经济增长的重要引擎，其回暖能直接提振内需，带动多个产业链的复苏，从而支撑企业盈利增长。而房地产市场不仅是经济增长的关键支柱之一，其健康发展还关联着银行信贷质量、地方政府财政以及居民财富效应。这两个领域的回暖需要时间，意味着短期内经济和企业盈利的复苏步伐可能较为缓慢，增加了市场的不确定性。