【天风电新】变压器出海再推荐
op270
2024-05-12 22:28:49
汇报4❗【天风电新】变压器出海再推荐：对比年初，行业近期发生的变化？-0512
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年初我们对美国变压器的研究结论为：
1）需求端：工业回流+数据中心快速拉动需求，大型项目低开工率支撑未来长增长；
2）供给端：本土变压器产能扩张的人员瓶颈，上游原材料取向硅钢的产能瓶颈等，均会阻碍海外变压器厂的扩产速度。
因此，我们预计，美国变压器的供需紧张问题持续时间将超预期，进而带动行业景气度投资机会。
行业近期变化更新如下：
🌼工业回流：美国制造业建造支出持续高增
多个财政刺激法案推动下，美国23年制造业建造支出高速增长（同比增速60%+）；23年高基数背景下，24年以来仍在持续高增，#24Q1同比增速达到34.4%，工业回流带动的新增制造业投入高景气度，进而持续驱动用户侧配变需求。
🌼从伊顿报表看，订单及数据中心行业均高增
近期伊顿发布24Q1报表，增量信息包括：
1）美国电力设备业务实现收入同比17%、环比0.3%增长；
2）订单口径，12个月内交付订单同增8%，储备订单增长31%，重要项目询单量同增169%；
3）行业层面，数据中心建设（尤其是AI相关）需求高增长，24Q1公司数据中心相关询单量同增160%+，#【公司将22-25年行业复合增速预期上调至25%（此前预期16%）】。
🌼大型项目总量持续增长，预计需求增长周期长
根据伊顿统计，至24Q1末，北美相关大型项目超过1万亿美元（23年底为9330亿美元），对应电力相关约400亿美元，且85%的项目未启动、建设周期1年-3年+，呈现高市场需求总量+低启动率+长项目建设周期特点。
🌼投资建议
变压器出海并非没有门槛，尽管国内变压器企业数量达到几千家，但实际产能成规模的头部企业较少。除我们前期重点推荐的【金盘科技】（预计24年归母净利润8亿、30X）外，当前时间点我们重点推荐弹性标的【扬电科技】：
预计Q2开始海外（美国、欧洲等）收入加速增长，我们预计24Q2收入有望进一步增长至2.5-3亿元，qoq+18%，随取向硅钢库存消化完毕，公司整体净利率有望达到10%+。
我们预计，叠加公司其他业务收入，24年公司收入有望达到15亿元，净利润1.5-2亿元，对应当前估值18-24X，考虑公司出海潜力、规模效应，业绩存在上修可能性，重点推荐。
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