石英股份:修复在途,市值已至低估区间

石英砂修复在途。受下游各环节降库影响,23Q4-24Q1需求阶段性减弱。预计Q2下游降库接近尾声,“真实”需求望逐步释放,下半年望有明显回升。据SMM,目前内中外层砂价格分别为19/11.5/5.2万元/吨;内层砂壁垒高格局稳固,进口砂签订长协锁价形成价格“锚”(约15-16万/吨),望维持较好水平;外层砂价格随行就市仍有波动可能。

半导体材料望保持高增。公司为全球唯三(国内唯一)通过高温扩散认证、国内唯二通过低温刻蚀认证的企业,竞争力强。估算目前公司全球份额不超过5%,海外客户认证+国产替代浪潮下,公司望高增并为全球半导体石英材料龙头,预计未来3年复合增速望达40%+。

已进入到偏低估区间。石英砂按照销量3万吨,内中外层砂价格15/7/3万(对应小厂外层砂不盈利,公司整体吨净利5万)计算,对应15亿利润,给与10-15XPE,对应150-225亿市值。半导体材料预计24年约3亿利润,保守给与30XPE,对应90亿市值。保守假设下,对应市值240-315亿。

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风险提示:价格持续下、原材料供给受限风险、技术替代风险等