目前唯一还有十倍股潜力的行业半导体 英伟达链 液冷 最好的情况计算器按到五到十年以后 已经是最乐观的情况了 实际上万物皆周期 我们过去多年大多数按计算器按到五到十年的 利润变得相当可观的时候 产能都会在资本推动下极度膨胀 所以在这些公司短期内已经五到十倍的情况下 再继续透支十年以上的预期已经变得不现

一、大消费行业 1. 酒店行业基本面复苏：高星级酒店：2023-2024年ADR（日均房价）持续下降，非一线城市价格已低于疫情前；2025年ADR基本止跌，降幅收窄。2025年7-9月入住率（OCC）提升带动行业改善，9月起RevPAR（每间可售房收入）首次正增长。经济型酒店：以锦江为例，RevPA

一、核心逻辑：为什么2025年是兴森科技的爆发元年？​​2025年，半导体产业链进入“国产化攻坚+AI算力基建加速”双主线共振阶段，而兴森科技作为国内唯一同时卡位IC载板（芯片封装关键材料）和高端PCB（算力硬件基础载体）的稀缺标的，将直接受益于两大高景气赛道的爆发：​IC载板​：国产化率不足10%

[天风电子]下游存储爆单导致BT载板持续产能紧张，满产+涨价=载板复刻上半年PCB演绎逻辑 事件:闪迪 NAND闪存大幅涨价，11月报价涨幅高达50%。上游多品类存储已实现多轮涨价，三星此前已暂停DDR5内存报价，下游载板的产能持续紧张。 逻辑从提稼动率演绎至涨价:我们通过深度研究发现BT载板行业在

锦江酒店&首旅酒店大涨！酒店数据持续改善+锦江管理有望底部改善，持续推荐酒店板块！[玫瑰]我们上周末持续提示锦江酒店的业绩超预期+管理改善+估值低，三重底部，过去一周持续重点推荐！今日涨停，对标2026年估值就依旧有上行空间，继续重点推荐锦江酒店+首旅酒店！[庆祝]核心催化①：昨日10月CPI年率0

未来三年全球电解铝供需基本处于平衡状态，但是这种平衡建立在中国电解铝满产超产，海外电解铝新增产能如期释放的基础之上，供应稍出问题便会供不应求。当高价格-高利润-新供应的传导链条受制于供应时，价格就具备了易涨难跌的基础。同时，欧美AI投资竞赛遭遇缺电瓶颈，对欧美超过400万吨的存量供应构成挤出威胁，一

前言：储能/动力电池订单增长带动上游材料需求，黄磷、磷酸铁价格底部回暖。产业链：磷矿石→磷酸/磷酸一铵→磷酸铁→磷酸铁锂→储能/动力电池。一. 上游磷矿磷矿石是含磷矿物的总称，按地质成因可分为三大类：（1）沉积岩型磷块岩：占我国磷矿储量70%，但多为中低品位，需选矿富集。（2）变质岩型磷灰岩：占我国

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全文摘要1、煤炭板块基本面变化分析·库存逆势下降信号：近期港口库存逆势下降，在应累库阶段异常去化。截至10月底，北方九港库存本周降80万吨，降幅3%。此前库存高于23、24年同期，后逐渐接近，目前较23、24年同期少10%以上，处于明显下行状态。这种库存快速下降是煤价超预期上涨的关键信号。·煤价超预

❗【天风汽车】特斯拉后续我们关注什么？-1028———————————1、11.6股东大会宣布马斯克薪酬方案投票结果特斯拉董事会希望通过4.2e股股票（相当于12%额外股权）换取马斯克全身心投入特斯拉的AI业务，业务目标包括：-1000w FSD活跃用户，目前100w左右（12%订阅率）；-100

❗️【天风电新&汽车】周观点：从强现实逐步走向强预期-1027———————————A股一会谈的好、一会谈不好，除了垃圾时间也不知怎么形容，但我们的推荐基于两个考虑：1）长期产业趋势跌的多的时候加仓；2）底部无人问津挖绝对收益品种。1、AIDC：建议在业绩利空期，+pcb上游、电源✅pcb上

一、半导体产业链 产业信息 深圳以超常规力度支持半导体与集成电路发展，聚焦高端制程和国产替代。 2025年湾区半导体芯片展即将开幕，新凯来将发布新品，涉及外延沉积、原子层沉积等关键设备。 市场趋势 半导体板块受自主可控逻辑驱动，设备、材料和制造环节估值修复明显。存储芯片周期上行，AI推理算

——————————— 英伟达发布白皮书，电源端变化：之前发布的仅【800v hvdc】（类似腾讯的方案），而这次进一步明确的方案是【巴拿马2.0+sst】，也就是在原有hvdc的基础上新增中压整流（移箱变压器）等，技术的本质就是现在阿里推的巴拿马电源2.0. 我们看好整个电源板块性机会：持续通胀

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前言：储能/动力电池订单增长带动上游材料需求，黄磷、磷酸铁价格底部回暖。产业链：磷矿石→磷酸/磷酸一铵→磷酸铁→磷酸铁锂→储能/动力电池。一. 上游磷矿磷矿石是含磷矿物的总称，按地质成因可分为三大类：（1）沉积岩型磷块岩：占我国磷矿储量70%，但多为中低品位，需选矿富集。（2）变质岩型磷灰岩：占我国

全文摘要1、煤炭板块基本面变化分析·库存逆势下降信号：近期港口库存逆势下降，在应累库阶段异常去化。截至10月底，北方九港库存本周降80万吨，降幅3%。此前库存高于23、24年同期，后逐渐接近，目前较23、24年同期少10%以上，处于明显下行状态。这种库存快速下降是煤价超预期上涨的关键信号。·煤价超预

❗【天风汽车】特斯拉后续我们关注什么？-1028———————————1、11.6股东大会宣布马斯克薪酬方案投票结果特斯拉董事会希望通过4.2e股股票（相当于12%额外股权）换取马斯克全身心投入特斯拉的AI业务，业务目标包括：-1000w FSD活跃用户，目前100w左右（12%订阅率）；-100

❗️【天风电新&汽车】周观点：从强现实逐步走向强预期-1027———————————A股一会谈的好、一会谈不好，除了垃圾时间也不知怎么形容，但我们的推荐基于两个考虑：1）长期产业趋势跌的多的时候加仓；2）底部无人问津挖绝对收益品种。1、AIDC：建议在业绩利空期，+pcb上游、电源✅pcb上

一、半导体产业链 产业信息 深圳以超常规力度支持半导体与集成电路发展，聚焦高端制程和国产替代。 2025年湾区半导体芯片展即将开幕，新凯来将发布新品，涉及外延沉积、原子层沉积等关键设备。 市场趋势 半导体板块受自主可控逻辑驱动，设备、材料和制造环节估值修复明显。存储芯片周期上行，AI推理算

——————————— 英伟达发布白皮书，电源端变化：之前发布的仅【800v hvdc】（类似腾讯的方案），而这次进一步明确的方案是【巴拿马2.0+sst】，也就是在原有hvdc的基础上新增中压整流（移箱变压器）等，技术的本质就是现在阿里推的巴拿马电源2.0. 我们看好整个电源板块性机会：持续通胀

目前唯一还有十倍股潜力的行业半导体 英伟达链 液冷 最好的情况计算器按到五到十年以后 已经是最乐观的情况了 实际上万物皆周期 我们过去多年大多数按计算器按到五到十年的 利润变得相当可观的时候 产能都会在资本推动下极度膨胀 所以在这些公司短期内已经五到十倍的情况下 再继续透支十年以上的预期已经变得不现

一、大消费行业 1. 酒店行业基本面复苏：高星级酒店：2023-2024年ADR（日均房价）持续下降，非一线城市价格已低于疫情前；2025年ADR基本止跌，降幅收窄。2025年7-9月入住率（OCC）提升带动行业改善，9月起RevPAR（每间可售房收入）首次正增长。经济型酒店：以锦江为例，RevPA

一、核心逻辑：为什么2025年是兴森科技的爆发元年？​​2025年，半导体产业链进入“国产化攻坚+AI算力基建加速”双主线共振阶段，而兴森科技作为国内唯一同时卡位IC载板（芯片封装关键材料）和高端PCB（算力硬件基础载体）的稀缺标的，将直接受益于两大高景气赛道的爆发：​IC载板​：国产化率不足10%

[天风电子]下游存储爆单导致BT载板持续产能紧张，满产+涨价=载板复刻上半年PCB演绎逻辑 事件:闪迪 NAND闪存大幅涨价，11月报价涨幅高达50%。上游多品类存储已实现多轮涨价，三星此前已暂停DDR5内存报价，下游载板的产能持续紧张。 逻辑从提稼动率演绎至涨价:我们通过深度研究发现BT载板行业在

锦江酒店&首旅酒店大涨！酒店数据持续改善+锦江管理有望底部改善，持续推荐酒店板块！[玫瑰]我们上周末持续提示锦江酒店的业绩超预期+管理改善+估值低，三重底部，过去一周持续重点推荐！今日涨停，对标2026年估值就依旧有上行空间，继续重点推荐锦江酒店+首旅酒店！[庆祝]核心催化①：昨日10月CPI年率0

未来三年全球电解铝供需基本处于平衡状态，但是这种平衡建立在中国电解铝满产超产，海外电解铝新增产能如期释放的基础之上，供应稍出问题便会供不应求。当高价格-高利润-新供应的传导链条受制于供应时，价格就具备了易涨难跌的基础。同时，欧美AI投资竞赛遭遇缺电瓶颈，对欧美超过400万吨的存量供应构成挤出威胁，一

前言：储能/动力电池订单增长带动上游材料需求，黄磷、磷酸铁价格底部回暖。产业链：磷矿石→磷酸/磷酸一铵→磷酸铁→磷酸铁锂→储能/动力电池。一. 上游磷矿磷矿石是含磷矿物的总称，按地质成因可分为三大类：（1）沉积岩型磷块岩：占我国磷矿储量70%，但多为中低品位，需选矿富集。（2）变质岩型磷灰岩：占我国

前言：储能/动力电池订单增长带动上游材料需求，黄磷、磷酸铁价格底部回暖。产业链：磷矿石→磷酸/磷酸一铵→磷酸铁→磷酸铁锂→储能/动力电池。一. 上游磷矿磷矿石是含磷矿物的总称，按地质成因可分为三大类：（1）沉积岩型磷块岩：占我国磷矿储量70%，但多为中低品位，需选矿富集。（2）变质岩型磷灰岩：占我国

前言：储能/动力电池订单增长带动上游材料需求，黄磷、磷酸铁价格底部回暖。产业链：磷矿石→磷酸/磷酸一铵→磷酸铁→磷酸铁锂→储能/动力电池。一. 上游磷矿磷矿石是含磷矿物的总称，按地质成因可分为三大类：（1）沉积岩型磷块岩：占我国磷矿储量70%，但多为中低品位，需选矿富集。（2）变质岩型磷灰岩：占我国

前言：储能/动力电池订单增长带动上游材料需求，黄磷、磷酸铁价格底部回暖。产业链：磷矿石→磷酸/磷酸一铵→磷酸铁→磷酸铁锂→储能/动力电池。一. 上游磷矿磷矿石是含磷矿物的总称，按地质成因可分为三大类：（1）沉积岩型磷块岩：占我国磷矿储量70%，但多为中低品位，需选矿富集。（2）变质岩型磷灰岩：占我国

全文摘要1、煤炭板块基本面变化分析·库存逆势下降信号：近期港口库存逆势下降，在应累库阶段异常去化。截至10月底，北方九港库存本周降80万吨，降幅3%。此前库存高于23、24年同期，后逐渐接近，目前较23、24年同期少10%以上，处于明显下行状态。这种库存快速下降是煤价超预期上涨的关键信号。·煤价超预

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一、半导体产业链 产业信息 深圳以超常规力度支持半导体与集成电路发展，聚焦高端制程和国产替代。 2025年湾区半导体芯片展即将开幕，新凯来将发布新品，涉及外延沉积、原子层沉积等关键设备。 市场趋势 半导体板块受自主可控逻辑驱动，设备、材料和制造环节估值修复明显。存储芯片周期上行，AI推理算

——————————— 英伟达发布白皮书，电源端变化：之前发布的仅【800v hvdc】（类似腾讯的方案），而这次进一步明确的方案是【巴拿马2.0+sst】，也就是在原有hvdc的基础上新增中压整流（移箱变压器）等，技术的本质就是现在阿里推的巴拿马电源2.0. 我们看好整个电源板块性机会：持续通胀