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2025-12-05 16:17:35

铂力特行业已进入业绩兑现期，商业航天核心标的

[礼物]核心观点：公司今日上涨主要受商业航板块上涨带动，行业受3C放量和军工复苏已进入业绩兑现期，后续机器人、液冷、商业行业等下游催化不断，“十五五”期间受军工进一步放量和民用市场从1到10，业绩有望加速释放。 1、液冷端：根据产业调研情况，NV后续冷板有望导入3D打印方案，南风股份、江顺科技、铂力特、华曙高科等企业部分送样已通过，行业有望进入从0到1的拐点，潜在市场空间超百亿。 2、火箭端：随着年底可回收火箭高频验证发射板块贝塔有望提升，当前火箭发动机3D打印渗透率超过30%，单发动机价值量超

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铂力特

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2025-12-05 16:16:12

恒勃股份：重视技术壁垒带来的优势卡位

1、第一个产品sleeve套筒已获得小批量订单，产品形态/价值量已经确定。 2、公司是唯一全产业链覆盖前端聚合+改性+一次注塑成型的供应商，强技术壁垒带来： - #更好的盈利能力。由于独供地位叠加客户对公司技术较强的依赖度，当前公司产品报价可观，同时客户也愿意分担部分前期成本。 - #后续产品拓展能力强。目前第一个件是有17个详细标准的功能件，而结构件/外观件的技术难度和精度要求相对会更低，客户若有需求公司完全有能力供应。第二个产品近期也在加快细节修改。 3、投资建议预计2026年主业2e业绩

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恒勃股份

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2025-12-05 16:15:22

国光电气主业聚变订单催化，卡位低轨卫星产业趋势的通胀环节

1⃣ #核聚变：仍然看好招标订单驱动，成都-先觉项目启动（15-20e潜在订单） 📈聚变市值60-70e； 2⃣ #低轨卫星（通胀环节）：霍尔电推路线阴极部件稀缺供应商&受益产业趋势的通胀环节；产业趋势-为何通胀？：musk太空算力→更大的太阳翼→霍尔电推质量提升→阴极部件数量提升（对标乾照光电）收入高增：23-25年低轨-阴极部件收入1200w/3000w/8000w；产能：目前产能1000只，未来三年产能实现8-10倍扩产，产量有望达到万只以上（募投项目已公告）；单价：单个低轨卫星

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国光电气

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2025-12-05 16:14:22

关注博盈特焊，HRSG海外产能加速投放，受益全球燃机需求扩张

[烟花]HRSG业务： 1）HRSG是燃气轮机余热锅炉，是燃机系统重要组成部分，1GW燃机功率大约对应1000万美金HRSG需求。 2）产能快速扩张：越南基地规划了1期（4条产线）+2期（8条产线），# 总产能预计达到1.2亿美金。 3）直供北美，核心客户GE：#国内唯一海外建厂并直供北美的企业。竞争对手多为韩国、泰国等竞争者，预计明年成为北美最大供应商。 4）业绩快速扩张：一期产线11月满产，2期产线明年投产。#预计26、27年有望贡献3亿/9亿收入。远期有望投产3期厂房，达到20条产线产能，

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博盈特焊

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2025-12-05 16:13:31

光通信：2027年行业增长确定性提高，关注产业机遇

[玫瑰]整体需求增长趋势明确：根据近期产业调研（光模块+光芯片），我们看到2027发展年行业需求进一步实现高增的确定性正在不断提高。随着估值体系向2027年利润进行切换，行业需求的高增将直接带来市值增长空间。 [玫瑰]Scale out网络带来全新增量：光互联向Scale up拓展的趋势也正在明确，Lumemtum/Coherent等多家美股公司也在会议上多次强调明年是OCS与CPO明年放量的核心节点，我们认为该趋势将为光互联行业带来重大机遇。 [玫瑰]关注光芯片等紧缺环节：目前EML与CW行业

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天孚通信
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中际旭创
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新易盛

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2025-12-05 16:12:04

【利通科技】dsz交流要点：

🌈【利通科技】dsz交流要点： 1️⃣有决心：确立固态等静压为公司26年一号工程，将动用最大资源推进，核心是要进入龙头电池厂供应链。 2️⃣有能力：HPP设备国内稀缺拥有研究所的企业，压强能力在600-700MPa，原材料与中原特钢（中国兵器旗下公司）深度合作，配方由公司提供。现在唯一需要解决的是温控提升，目前正在优化。 3️⃣有信心：公司风格务实踏实，有产品就不怕没客户，目前与一二线电池厂都有对接并开始样机制造。 4️⃣有进展：计划春节前完成样机，方案采用钢丝缠绕（+双层套筒），最多可装60

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利通科技

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2025-12-05 16:10:47

隆盛科技：主业稳增筑根基，机器人黄金卡位

一、电机半总成量价齐升，主业增长确定性强 1. 电机半总成绑定赛力斯、博世等，下半年排产攀升、拐点明确；赛力斯电机铁芯业务或全面转移至隆盛茂茂，筑牢未来三年增长根基。预计2025/2026年净利润3.1/4.1亿元，2026年给予25倍PE，对应100亿市值。二、机器人业务：减速器绑定尼得科，“视触觉+灵巧手”黄金卡位 1、减速器：与日本尼得科（特斯拉机器人减速器量产主供）有望深度战略合作，共建减速器产能，国内唯一；并服务Figure、赛力斯、ZY、小米等头部机器人客户。 2、视触觉传感器：F

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隆盛科技

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2025-12-03 21:00:31

唯特偶电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期

公司是国内微电子焊料龙头核心产品为锡焊料和焊接辅料，尤其在锡膏和助焊剂两大细分产销分列全国第一、第二。从国产替代到走向全球 1）以锡膏为例，2020年国内50%市场份额在美日外企，公司份额仅7%，替代空间巨大。 2）部分核心产品性能超越海外同行，有望切入海外市场； 3）更高毛利率的焊接辅料有望加速放量，增厚盈利消防新材料有望快速起量公司布局的全氟己酮微胶囊针对封闭空间的快速灭火，适配新能源和AIDC消防场景，前装和后装皆可。我们认为有望复用客户，快速推广。盈利预测预计2025-27年

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唯特偶

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2025-12-03 20:58:45

金刚石材料更新-重视金刚石材料-四方达、沃尔德

# 据悉hw与某些具备金刚石业务的企业在洽谈接触，且对金刚石散热路线表示肯定。 [玫瑰]# 金刚石热沉片：单晶具备超高2000➕的热导率，成为解决高性能芯片散热问题的理想方案。英伟达测试显示，金刚石散热让 GPU 计算能力直接提升 3 倍。随着AI算力需求爆发拉动服务器及数据中心投资，金刚石热沉片市场规模有望扩张至超百亿元。 # 沃尔德:台湾某厂十月底和沃尔德密切反馈，方案已经形成了一定共识，后续计划新送样微流道方案，预计价值量从1.5w每片有望提升至4w+，有望近期，当前样品正在筹备中，过年

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四方达
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沃尔德

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2025-12-03 20:56:10

铝板块大涨点评—淡季不淡，对需求的悲观预期有望修正

[礼物]我们一直强调，铝板块动态PE不到10倍，还有5%股息率，既有安全边际，涨价时也有进攻弹性。而且上周在淡季依旧去库，库存10年底部。 [礼物]市场预期供需双弱的紧平衡，对需求的悲观过于一致，低库存下向下风险小，但向上弹性大：市场从4年前一直担心地产，今年担心光伏和美国50%关税，但历史上每年需求都超预期，目前一致觉得26年汽车+光伏+地产的压力都很大，实际上 1）汽车要分内需和外需，外需高频依旧亮眼，+24%，而内需汽车1-10月的增量~45万吨，远不是今年顶着地产拖累全球做到～300万吨

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中国铝业
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2025-12-03 20:55:03

互联网广告主投放增量驱动行业增长，AI赋能效果显著

3Q25整体广告板块收入表现符合我们的预期。分广告类型看：1）线上广告方面，头部平台得益于流量增长与算法优化增长加速，中腰部平台仍受用户粘性与广告主预算影响。2）线下广告方面，我们判断分众传媒、蓝色光标分别受益于互联网、游戏广告主增量投放收入增长较好，其他广告商仍受宏观压力。 [太阳]发展趋势 1️⃣互联网广告主投放增加，消费广告主投放较弱。根据CTR媒介智讯，7/8/9月广告花费分别同比增长7%/8%/13%，增长加速，我们认为主要系互联网广告主的投放增量。根据CTR，1-9月网络服务行业投放

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恒立液压重点推荐！

恒立液压重点推荐！【建投机械】 #在T链中升咖、份额&ASP大幅提升。公司在躯干丝杠取得较高份额，意味着从“直接接触者”升级为“批量供应商”，当前批量供应的ASP尽管只有1-1.5万，但手部微型丝杠、其他零部件仍在密集导入，中长期ASP有望升至3.5w左右，且份额有较大保障，再造一个恒立！主业保持高景气、多元化突破持续 10月中大挖油缸增长40-50%，11月中挖排产继续增长40%，大挖油缸增速更高，受益于国内、外资客户工程机械需求复苏。非挖总体保持良好增长，农机有外资大单落地。预计公司20

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2025-12-03 20:52:34

菲利华近况更新

1⃣️产能：产能建设如期推进，预计26Q3产能迎数倍爬坡，在这之前若需求爆发，还可将工业布产能做切换。公司扩产周期较短，在半年左右，产能不存在瓶颈。 2⃣️需求：台光等大厂均已沟通需求，当前在拟订框架协议，预计明年需求饱满，节奏上前低后高。26H2的需求可能数倍于26H1。 3⃣️格局：NV明确技术需求为介电系数小于万分之七，当前仅菲利华、信越（旭化成）满足需求。菲利华纤维与信越采用不同拉丝路线，具备成本优势。 4⃣️价格及盈利能力：测试版Q布出货价格仍维持前期水平，为日系厂商价格的80%左右。

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菲利华

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2025-12-03 20:51:18

诺德股份与中创新航3年400亿大单落地4.5μm铜箔需求爆发

➡️事件：近日与中创新航签订26-28年保供框架合计37.3万吨，每年分别交付5.8、13、18.5万吨，3年订单复合增速70%，预计新订单执行新价格，加工费有望上涨10%。 🔥4.5μm铜箔受益储能需求爆发，公司作为4.5微米龙头，未来3年产能基本被包完。 #现有产能14万吨，25q4已满产，今年出货7万吨，明年出货14-15万吨，4.5μm主要用于储能，增速快于行业。 #25年7月与湖北楚能签订协议，25-30年采购需求16万吨；25年4月与蜂巢签订协议，未来3年采购需求5万吨，此外，预计

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2025-12-02 17:49:13

【东财化工】氧化铬绿价格上涨，建议关注振华股份

# 氧化铬绿价格上涨：根据百川盈孚，2025年12月2日，氧化铬绿市场均价上涨2000元/吨至37500元/吨，涨幅563%；较年初上涨3393%。金属铬市场均价84000元/吨，较年初上涨40%。 # 海内外需求旺盛，铬系产品价格较年初上涨。2024年以来海内外高温合金对金属铬需求的快速增长，带动上游铬盐需求增加(产业链为:铬矿-铬酸钠-重铬酸钠-铬酸酐-氧化铬绿-金属铬)，价格具有一定上行动力。国内航空方面，随着国产化替代不断推进，未来10年军用、民用航空领域高温合金的使用将持续增加；航天方

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振华股份

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铂力特行业已进入业绩兑现期，商业航天核心标的

[礼物]核心观点：公司今日上涨主要受商业航板块上涨带动，行业受3C放量和军工复苏已进入业绩兑现期，后续机器人、液冷、商业行业等下游催化不断，“十五五”期间受军工进一步放量和民用市场从1到10，业绩有望加速释放。 1、液冷端：根据产业调研情况，NV后续冷板有望导入3D打印方案，南风股份、江顺科技、铂力特、华曙高科等企业部分送样已通过，行业有望进入从0到1的拐点，潜在市场空间超百亿。 2、火箭端：随着年底可回收火箭高频验证发射板块贝塔有望提升，当前火箭发动机3D打印渗透率超过30%，单发动机价值量超

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恒勃股份：重视技术壁垒带来的优势卡位

1、第一个产品sleeve套筒已获得小批量订单，产品形态/价值量已经确定。 2、公司是唯一全产业链覆盖前端聚合+改性+一次注塑成型的供应商，强技术壁垒带来： - #更好的盈利能力。由于独供地位叠加客户对公司技术较强的依赖度，当前公司产品报价可观，同时客户也愿意分担部分前期成本。 - #后续产品拓展能力强。目前第一个件是有17个详细标准的功能件，而结构件/外观件的技术难度和精度要求相对会更低，客户若有需求公司完全有能力供应。第二个产品近期也在加快细节修改。 3、投资建议预计2026年主业2e业绩

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国光电气主业聚变订单催化，卡位低轨卫星产业趋势的通胀环节

1⃣ #核聚变：仍然看好招标订单驱动，成都-先觉项目启动（15-20e潜在订单） 📈聚变市值60-70e； 2⃣ #低轨卫星（通胀环节）：霍尔电推路线阴极部件稀缺供应商&受益产业趋势的通胀环节；产业趋势-为何通胀？：musk太空算力→更大的太阳翼→霍尔电推质量提升→阴极部件数量提升（对标乾照光电）收入高增：23-25年低轨-阴极部件收入1200w/3000w/8000w；产能：目前产能1000只，未来三年产能实现8-10倍扩产，产量有望达到万只以上（募投项目已公告）；单价：单个低轨卫星

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关注博盈特焊，HRSG海外产能加速投放，受益全球燃机需求扩张

[烟花]HRSG业务： 1）HRSG是燃气轮机余热锅炉，是燃机系统重要组成部分，1GW燃机功率大约对应1000万美金HRSG需求。 2）产能快速扩张：越南基地规划了1期（4条产线）+2期（8条产线），# 总产能预计达到1.2亿美金。 3）直供北美，核心客户GE：#国内唯一海外建厂并直供北美的企业。竞争对手多为韩国、泰国等竞争者，预计明年成为北美最大供应商。 4）业绩快速扩张：一期产线11月满产，2期产线明年投产。#预计26、27年有望贡献3亿/9亿收入。远期有望投产3期厂房，达到20条产线产能，

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光通信：2027年行业增长确定性提高，关注产业机遇

[玫瑰]整体需求增长趋势明确：根据近期产业调研（光模块+光芯片），我们看到2027发展年行业需求进一步实现高增的确定性正在不断提高。随着估值体系向2027年利润进行切换，行业需求的高增将直接带来市值增长空间。 [玫瑰]Scale out网络带来全新增量：光互联向Scale up拓展的趋势也正在明确，Lumemtum/Coherent等多家美股公司也在会议上多次强调明年是OCS与CPO明年放量的核心节点，我们认为该趋势将为光互联行业带来重大机遇。 [玫瑰]关注光芯片等紧缺环节：目前EML与CW行业

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【利通科技】dsz交流要点：

🌈【利通科技】dsz交流要点： 1️⃣有决心：确立固态等静压为公司26年一号工程，将动用最大资源推进，核心是要进入龙头电池厂供应链。 2️⃣有能力：HPP设备国内稀缺拥有研究所的企业，压强能力在600-700MPa，原材料与中原特钢（中国兵器旗下公司）深度合作，配方由公司提供。现在唯一需要解决的是温控提升，目前正在优化。 3️⃣有信心：公司风格务实踏实，有产品就不怕没客户，目前与一二线电池厂都有对接并开始样机制造。 4️⃣有进展：计划春节前完成样机，方案采用钢丝缠绕（+双层套筒），最多可装60

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隆盛科技：主业稳增筑根基，机器人黄金卡位

一、电机半总成量价齐升，主业增长确定性强 1. 电机半总成绑定赛力斯、博世等，下半年排产攀升、拐点明确；赛力斯电机铁芯业务或全面转移至隆盛茂茂，筑牢未来三年增长根基。预计2025/2026年净利润3.1/4.1亿元，2026年给予25倍PE，对应100亿市值。二、机器人业务：减速器绑定尼得科，“视触觉+灵巧手”黄金卡位 1、减速器：与日本尼得科（特斯拉机器人减速器量产主供）有望深度战略合作，共建减速器产能，国内唯一；并服务Figure、赛力斯、ZY、小米等头部机器人客户。 2、视触觉传感器：F

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唯特偶电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期

公司是国内微电子焊料龙头核心产品为锡焊料和焊接辅料，尤其在锡膏和助焊剂两大细分产销分列全国第一、第二。从国产替代到走向全球 1）以锡膏为例，2020年国内50%市场份额在美日外企，公司份额仅7%，替代空间巨大。 2）部分核心产品性能超越海外同行，有望切入海外市场； 3）更高毛利率的焊接辅料有望加速放量，增厚盈利消防新材料有望快速起量公司布局的全氟己酮微胶囊针对封闭空间的快速灭火，适配新能源和AIDC消防场景，前装和后装皆可。我们认为有望复用客户，快速推广。盈利预测预计2025-27年

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金刚石材料更新-重视金刚石材料-四方达、沃尔德

# 据悉hw与某些具备金刚石业务的企业在洽谈接触，且对金刚石散热路线表示肯定。 [玫瑰]# 金刚石热沉片：单晶具备超高2000➕的热导率，成为解决高性能芯片散热问题的理想方案。英伟达测试显示，金刚石散热让 GPU 计算能力直接提升 3 倍。随着AI算力需求爆发拉动服务器及数据中心投资，金刚石热沉片市场规模有望扩张至超百亿元。 # 沃尔德:台湾某厂十月底和沃尔德密切反馈，方案已经形成了一定共识，后续计划新送样微流道方案，预计价值量从1.5w每片有望提升至4w+，有望近期，当前样品正在筹备中，过年

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铝板块大涨点评—淡季不淡，对需求的悲观预期有望修正

[礼物]我们一直强调，铝板块动态PE不到10倍，还有5%股息率，既有安全边际，涨价时也有进攻弹性。而且上周在淡季依旧去库，库存10年底部。 [礼物]市场预期供需双弱的紧平衡，对需求的悲观过于一致，低库存下向下风险小，但向上弹性大：市场从4年前一直担心地产，今年担心光伏和美国50%关税，但历史上每年需求都超预期，目前一致觉得26年汽车+光伏+地产的压力都很大，实际上 1）汽车要分内需和外需，外需高频依旧亮眼，+24%，而内需汽车1-10月的增量~45万吨，远不是今年顶着地产拖累全球做到～300万吨

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互联网广告主投放增量驱动行业增长，AI赋能效果显著

3Q25整体广告板块收入表现符合我们的预期。分广告类型看：1）线上广告方面，头部平台得益于流量增长与算法优化增长加速，中腰部平台仍受用户粘性与广告主预算影响。2）线下广告方面，我们判断分众传媒、蓝色光标分别受益于互联网、游戏广告主增量投放收入增长较好，其他广告商仍受宏观压力。 [太阳]发展趋势 1️⃣互联网广告主投放增加，消费广告主投放较弱。根据CTR媒介智讯，7/8/9月广告花费分别同比增长7%/8%/13%，增长加速，我们认为主要系互联网广告主的投放增量。根据CTR，1-9月网络服务行业投放

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恒立液压重点推荐！

恒立液压重点推荐！【建投机械】 #在T链中升咖、份额&ASP大幅提升。公司在躯干丝杠取得较高份额，意味着从“直接接触者”升级为“批量供应商”，当前批量供应的ASP尽管只有1-1.5万，但手部微型丝杠、其他零部件仍在密集导入，中长期ASP有望升至3.5w左右，且份额有较大保障，再造一个恒立！主业保持高景气、多元化突破持续 10月中大挖油缸增长40-50%，11月中挖排产继续增长40%，大挖油缸增速更高，受益于国内、外资客户工程机械需求复苏。非挖总体保持良好增长，农机有外资大单落地。预计公司20

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菲利华近况更新

1⃣️产能：产能建设如期推进，预计26Q3产能迎数倍爬坡，在这之前若需求爆发，还可将工业布产能做切换。公司扩产周期较短，在半年左右，产能不存在瓶颈。 2⃣️需求：台光等大厂均已沟通需求，当前在拟订框架协议，预计明年需求饱满，节奏上前低后高。26H2的需求可能数倍于26H1。 3⃣️格局：NV明确技术需求为介电系数小于万分之七，当前仅菲利华、信越（旭化成）满足需求。菲利华纤维与信越采用不同拉丝路线，具备成本优势。 4⃣️价格及盈利能力：测试版Q布出货价格仍维持前期水平，为日系厂商价格的80%左右。

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诺德股份与中创新航3年400亿大单落地4.5μm铜箔需求爆发

➡️事件：近日与中创新航签订26-28年保供框架合计37.3万吨，每年分别交付5.8、13、18.5万吨，3年订单复合增速70%，预计新订单执行新价格，加工费有望上涨10%。 🔥4.5μm铜箔受益储能需求爆发，公司作为4.5微米龙头，未来3年产能基本被包完。 #现有产能14万吨，25q4已满产，今年出货7万吨，明年出货14-15万吨，4.5μm主要用于储能，增速快于行业。 #25年7月与湖北楚能签订协议，25-30年采购需求16万吨；25年4月与蜂巢签订协议，未来3年采购需求5万吨，此外，预计

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【东财化工】氧化铬绿价格上涨，建议关注振华股份

# 氧化铬绿价格上涨：根据百川盈孚，2025年12月2日，氧化铬绿市场均价上涨2000元/吨至37500元/吨，涨幅563%；较年初上涨3393%。金属铬市场均价84000元/吨，较年初上涨40%。 # 海内外需求旺盛，铬系产品价格较年初上涨。2024年以来海内外高温合金对金属铬需求的快速增长，带动上游铬盐需求增加(产业链为:铬矿-铬酸钠-重铬酸钠-铬酸酐-氧化铬绿-金属铬)，价格具有一定上行动力。国内航空方面，随着国产化替代不断推进，未来10年军用、民用航空领域高温合金的使用将持续增加；航天方

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铂力特行业已进入业绩兑现期，商业航天核心标的

[礼物]核心观点：公司今日上涨主要受商业航板块上涨带动，行业受3C放量和军工复苏已进入业绩兑现期，后续机器人、液冷、商业行业等下游催化不断，“十五五”期间受军工进一步放量和民用市场从1到10，业绩有望加速释放。 1、液冷端：根据产业调研情况，NV后续冷板有望导入3D打印方案，南风股份、江顺科技、铂力特、华曙高科等企业部分送样已通过，行业有望进入从0到1的拐点，潜在市场空间超百亿。 2、火箭端：随着年底可回收火箭高频验证发射板块贝塔有望提升，当前火箭发动机3D打印渗透率超过30%，单发动机价值量超

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铂力特

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逻辑交易知行合一

2025-12-05 16:16:12

恒勃股份：重视技术壁垒带来的优势卡位

1、第一个产品sleeve套筒已获得小批量订单，产品形态/价值量已经确定。 2、公司是唯一全产业链覆盖前端聚合+改性+一次注塑成型的供应商，强技术壁垒带来： - #更好的盈利能力。由于独供地位叠加客户对公司技术较强的依赖度，当前公司产品报价可观，同时客户也愿意分担部分前期成本。 - #后续产品拓展能力强。目前第一个件是有17个详细标准的功能件，而结构件/外观件的技术难度和精度要求相对会更低，客户若有需求公司完全有能力供应。第二个产品近期也在加快细节修改。 3、投资建议预计2026年主业2e业绩

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2025-12-05 16:15:22

国光电气主业聚变订单催化，卡位低轨卫星产业趋势的通胀环节

1⃣ #核聚变：仍然看好招标订单驱动，成都-先觉项目启动（15-20e潜在订单） 📈聚变市值60-70e； 2⃣ #低轨卫星（通胀环节）：霍尔电推路线阴极部件稀缺供应商&受益产业趋势的通胀环节；产业趋势-为何通胀？：musk太空算力→更大的太阳翼→霍尔电推质量提升→阴极部件数量提升（对标乾照光电）收入高增：23-25年低轨-阴极部件收入1200w/3000w/8000w；产能：目前产能1000只，未来三年产能实现8-10倍扩产，产量有望达到万只以上（募投项目已公告）；单价：单个低轨卫星

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国光电气

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2025-12-05 16:14:22

关注博盈特焊，HRSG海外产能加速投放，受益全球燃机需求扩张

[烟花]HRSG业务： 1）HRSG是燃气轮机余热锅炉，是燃机系统重要组成部分，1GW燃机功率大约对应1000万美金HRSG需求。 2）产能快速扩张：越南基地规划了1期（4条产线）+2期（8条产线），# 总产能预计达到1.2亿美金。 3）直供北美，核心客户GE：#国内唯一海外建厂并直供北美的企业。竞争对手多为韩国、泰国等竞争者，预计明年成为北美最大供应商。 4）业绩快速扩张：一期产线11月满产，2期产线明年投产。#预计26、27年有望贡献3亿/9亿收入。远期有望投产3期厂房，达到20条产线产能，

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2025-12-05 16:13:31

光通信：2027年行业增长确定性提高，关注产业机遇

[玫瑰]整体需求增长趋势明确：根据近期产业调研（光模块+光芯片），我们看到2027发展年行业需求进一步实现高增的确定性正在不断提高。随着估值体系向2027年利润进行切换，行业需求的高增将直接带来市值增长空间。 [玫瑰]Scale out网络带来全新增量：光互联向Scale up拓展的趋势也正在明确，Lumemtum/Coherent等多家美股公司也在会议上多次强调明年是OCS与CPO明年放量的核心节点，我们认为该趋势将为光互联行业带来重大机遇。 [玫瑰]关注光芯片等紧缺环节：目前EML与CW行业

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天孚通信
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2025-12-05 16:12:04

【利通科技】dsz交流要点：

🌈【利通科技】dsz交流要点： 1️⃣有决心：确立固态等静压为公司26年一号工程，将动用最大资源推进，核心是要进入龙头电池厂供应链。 2️⃣有能力：HPP设备国内稀缺拥有研究所的企业，压强能力在600-700MPa，原材料与中原特钢（中国兵器旗下公司）深度合作，配方由公司提供。现在唯一需要解决的是温控提升，目前正在优化。 3️⃣有信心：公司风格务实踏实，有产品就不怕没客户，目前与一二线电池厂都有对接并开始样机制造。 4️⃣有进展：计划春节前完成样机，方案采用钢丝缠绕（+双层套筒），最多可装60

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利通科技

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2025-12-05 16:10:47

隆盛科技：主业稳增筑根基，机器人黄金卡位

一、电机半总成量价齐升，主业增长确定性强 1. 电机半总成绑定赛力斯、博世等，下半年排产攀升、拐点明确；赛力斯电机铁芯业务或全面转移至隆盛茂茂，筑牢未来三年增长根基。预计2025/2026年净利润3.1/4.1亿元，2026年给予25倍PE，对应100亿市值。二、机器人业务：减速器绑定尼得科，“视触觉+灵巧手”黄金卡位 1、减速器：与日本尼得科（特斯拉机器人减速器量产主供）有望深度战略合作，共建减速器产能，国内唯一；并服务Figure、赛力斯、ZY、小米等头部机器人客户。 2、视触觉传感器：F

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隆盛科技

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逻辑交易知行合一

2025-12-03 21:00:31

唯特偶电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期

公司是国内微电子焊料龙头核心产品为锡焊料和焊接辅料，尤其在锡膏和助焊剂两大细分产销分列全国第一、第二。从国产替代到走向全球 1）以锡膏为例，2020年国内50%市场份额在美日外企，公司份额仅7%，替代空间巨大。 2）部分核心产品性能超越海外同行，有望切入海外市场； 3）更高毛利率的焊接辅料有望加速放量，增厚盈利消防新材料有望快速起量公司布局的全氟己酮微胶囊针对封闭空间的快速灭火，适配新能源和AIDC消防场景，前装和后装皆可。我们认为有望复用客户，快速推广。盈利预测预计2025-27年

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金刚石材料更新-重视金刚石材料-四方达、沃尔德

# 据悉hw与某些具备金刚石业务的企业在洽谈接触，且对金刚石散热路线表示肯定。 [玫瑰]# 金刚石热沉片：单晶具备超高2000➕的热导率，成为解决高性能芯片散热问题的理想方案。英伟达测试显示，金刚石散热让 GPU 计算能力直接提升 3 倍。随着AI算力需求爆发拉动服务器及数据中心投资，金刚石热沉片市场规模有望扩张至超百亿元。 # 沃尔德:台湾某厂十月底和沃尔德密切反馈，方案已经形成了一定共识，后续计划新送样微流道方案，预计价值量从1.5w每片有望提升至4w+，有望近期，当前样品正在筹备中，过年

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四方达
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2025-12-03 20:56:10

铝板块大涨点评—淡季不淡，对需求的悲观预期有望修正

[礼物]我们一直强调，铝板块动态PE不到10倍，还有5%股息率，既有安全边际，涨价时也有进攻弹性。而且上周在淡季依旧去库，库存10年底部。 [礼物]市场预期供需双弱的紧平衡，对需求的悲观过于一致，低库存下向下风险小，但向上弹性大：市场从4年前一直担心地产，今年担心光伏和美国50%关税，但历史上每年需求都超预期，目前一致觉得26年汽车+光伏+地产的压力都很大，实际上 1）汽车要分内需和外需，外需高频依旧亮眼，+24%，而内需汽车1-10月的增量~45万吨，远不是今年顶着地产拖累全球做到～300万吨

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中国铝业
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2025-12-03 20:55:03

互联网广告主投放增量驱动行业增长，AI赋能效果显著

3Q25整体广告板块收入表现符合我们的预期。分广告类型看：1）线上广告方面，头部平台得益于流量增长与算法优化增长加速，中腰部平台仍受用户粘性与广告主预算影响。2）线下广告方面，我们判断分众传媒、蓝色光标分别受益于互联网、游戏广告主增量投放收入增长较好，其他广告商仍受宏观压力。 [太阳]发展趋势 1️⃣互联网广告主投放增加，消费广告主投放较弱。根据CTR媒介智讯，7/8/9月广告花费分别同比增长7%/8%/13%，增长加速，我们认为主要系互联网广告主的投放增量。根据CTR，1-9月网络服务行业投放

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逻辑交易知行合一

2025-12-03 20:53:50

恒立液压重点推荐！

恒立液压重点推荐！【建投机械】 #在T链中升咖、份额&ASP大幅提升。公司在躯干丝杠取得较高份额，意味着从“直接接触者”升级为“批量供应商”，当前批量供应的ASP尽管只有1-1.5万，但手部微型丝杠、其他零部件仍在密集导入，中长期ASP有望升至3.5w左右，且份额有较大保障，再造一个恒立！主业保持高景气、多元化突破持续 10月中大挖油缸增长40-50%，11月中挖排产继续增长40%，大挖油缸增速更高，受益于国内、外资客户工程机械需求复苏。非挖总体保持良好增长，农机有外资大单落地。预计公司20

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逻辑交易知行合一

2025-12-03 20:52:34

菲利华近况更新

1⃣️产能：产能建设如期推进，预计26Q3产能迎数倍爬坡，在这之前若需求爆发，还可将工业布产能做切换。公司扩产周期较短，在半年左右，产能不存在瓶颈。 2⃣️需求：台光等大厂均已沟通需求，当前在拟订框架协议，预计明年需求饱满，节奏上前低后高。26H2的需求可能数倍于26H1。 3⃣️格局：NV明确技术需求为介电系数小于万分之七，当前仅菲利华、信越（旭化成）满足需求。菲利华纤维与信越采用不同拉丝路线，具备成本优势。 4⃣️价格及盈利能力：测试版Q布出货价格仍维持前期水平，为日系厂商价格的80%左右。

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菲利华

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逻辑交易知行合一

2025-12-03 20:51:18

诺德股份与中创新航3年400亿大单落地4.5μm铜箔需求爆发

➡️事件：近日与中创新航签订26-28年保供框架合计37.3万吨，每年分别交付5.8、13、18.5万吨，3年订单复合增速70%，预计新订单执行新价格，加工费有望上涨10%。 🔥4.5μm铜箔受益储能需求爆发，公司作为4.5微米龙头，未来3年产能基本被包完。 #现有产能14万吨，25q4已满产，今年出货7万吨，明年出货14-15万吨，4.5μm主要用于储能，增速快于行业。 #25年7月与湖北楚能签订协议，25-30年采购需求16万吨；25年4月与蜂巢签订协议，未来3年采购需求5万吨，此外，预计

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2025-12-02 17:49:13

【东财化工】氧化铬绿价格上涨，建议关注振华股份

# 氧化铬绿价格上涨：根据百川盈孚，2025年12月2日，氧化铬绿市场均价上涨2000元/吨至37500元/吨，涨幅563%；较年初上涨3393%。金属铬市场均价84000元/吨，较年初上涨40%。 # 海内外需求旺盛，铬系产品价格较年初上涨。2024年以来海内外高温合金对金属铬需求的快速增长，带动上游铬盐需求增加(产业链为:铬矿-铬酸钠-重铬酸钠-铬酸酐-氧化铬绿-金属铬)，价格具有一定上行动力。国内航空方面，随着国产化替代不断推进，未来10年军用、民用航空领域高温合金的使用将持续增加；航天方

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振华股份

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2025-12-05 16:17:35

铂力特行业已进入业绩兑现期，商业航天核心标的

[礼物]核心观点：公司今日上涨主要受商业航板块上涨带动，行业受3C放量和军工复苏已进入业绩兑现期，后续机器人、液冷、商业行业等下游催化不断，“十五五”期间受军工进一步放量和民用市场从1到10，业绩有望加速释放。 1、液冷端：根据产业调研情况，NV后续冷板有望导入3D打印方案，南风股份、江顺科技、铂力特、华曙高科等企业部分送样已通过，行业有望进入从0到1的拐点，潜在市场空间超百亿。 2、火箭端：随着年底可回收火箭高频验证发射板块贝塔有望提升，当前火箭发动机3D打印渗透率超过30%，单发动机价值量超

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恒勃股份：重视技术壁垒带来的优势卡位

1、第一个产品sleeve套筒已获得小批量订单，产品形态/价值量已经确定。 2、公司是唯一全产业链覆盖前端聚合+改性+一次注塑成型的供应商，强技术壁垒带来： - #更好的盈利能力。由于独供地位叠加客户对公司技术较强的依赖度，当前公司产品报价可观，同时客户也愿意分担部分前期成本。 - #后续产品拓展能力强。目前第一个件是有17个详细标准的功能件，而结构件/外观件的技术难度和精度要求相对会更低，客户若有需求公司完全有能力供应。第二个产品近期也在加快细节修改。 3、投资建议预计2026年主业2e业绩

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国光电气主业聚变订单催化，卡位低轨卫星产业趋势的通胀环节

1⃣ #核聚变：仍然看好招标订单驱动，成都-先觉项目启动（15-20e潜在订单） 📈聚变市值60-70e； 2⃣ #低轨卫星（通胀环节）：霍尔电推路线阴极部件稀缺供应商&受益产业趋势的通胀环节；产业趋势-为何通胀？：musk太空算力→更大的太阳翼→霍尔电推质量提升→阴极部件数量提升（对标乾照光电）收入高增：23-25年低轨-阴极部件收入1200w/3000w/8000w；产能：目前产能1000只，未来三年产能实现8-10倍扩产，产量有望达到万只以上（募投项目已公告）；单价：单个低轨卫星

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关注博盈特焊，HRSG海外产能加速投放，受益全球燃机需求扩张

[烟花]HRSG业务： 1）HRSG是燃气轮机余热锅炉，是燃机系统重要组成部分，1GW燃机功率大约对应1000万美金HRSG需求。 2）产能快速扩张：越南基地规划了1期（4条产线）+2期（8条产线），# 总产能预计达到1.2亿美金。 3）直供北美，核心客户GE：#国内唯一海外建厂并直供北美的企业。竞争对手多为韩国、泰国等竞争者，预计明年成为北美最大供应商。 4）业绩快速扩张：一期产线11月满产，2期产线明年投产。#预计26、27年有望贡献3亿/9亿收入。远期有望投产3期厂房，达到20条产线产能，

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光通信：2027年行业增长确定性提高，关注产业机遇

[玫瑰]整体需求增长趋势明确：根据近期产业调研（光模块+光芯片），我们看到2027发展年行业需求进一步实现高增的确定性正在不断提高。随着估值体系向2027年利润进行切换，行业需求的高增将直接带来市值增长空间。 [玫瑰]Scale out网络带来全新增量：光互联向Scale up拓展的趋势也正在明确，Lumemtum/Coherent等多家美股公司也在会议上多次强调明年是OCS与CPO明年放量的核心节点，我们认为该趋势将为光互联行业带来重大机遇。 [玫瑰]关注光芯片等紧缺环节：目前EML与CW行业

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【利通科技】dsz交流要点：

🌈【利通科技】dsz交流要点： 1️⃣有决心：确立固态等静压为公司26年一号工程，将动用最大资源推进，核心是要进入龙头电池厂供应链。 2️⃣有能力：HPP设备国内稀缺拥有研究所的企业，压强能力在600-700MPa，原材料与中原特钢（中国兵器旗下公司）深度合作，配方由公司提供。现在唯一需要解决的是温控提升，目前正在优化。 3️⃣有信心：公司风格务实踏实，有产品就不怕没客户，目前与一二线电池厂都有对接并开始样机制造。 4️⃣有进展：计划春节前完成样机，方案采用钢丝缠绕（+双层套筒），最多可装60

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隆盛科技：主业稳增筑根基，机器人黄金卡位

一、电机半总成量价齐升，主业增长确定性强 1. 电机半总成绑定赛力斯、博世等，下半年排产攀升、拐点明确；赛力斯电机铁芯业务或全面转移至隆盛茂茂，筑牢未来三年增长根基。预计2025/2026年净利润3.1/4.1亿元，2026年给予25倍PE，对应100亿市值。二、机器人业务：减速器绑定尼得科，“视触觉+灵巧手”黄金卡位 1、减速器：与日本尼得科（特斯拉机器人减速器量产主供）有望深度战略合作，共建减速器产能，国内唯一；并服务Figure、赛力斯、ZY、小米等头部机器人客户。 2、视触觉传感器：F

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唯特偶电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期

公司是国内微电子焊料龙头核心产品为锡焊料和焊接辅料，尤其在锡膏和助焊剂两大细分产销分列全国第一、第二。从国产替代到走向全球 1）以锡膏为例，2020年国内50%市场份额在美日外企，公司份额仅7%，替代空间巨大。 2）部分核心产品性能超越海外同行，有望切入海外市场； 3）更高毛利率的焊接辅料有望加速放量，增厚盈利消防新材料有望快速起量公司布局的全氟己酮微胶囊针对封闭空间的快速灭火，适配新能源和AIDC消防场景，前装和后装皆可。我们认为有望复用客户，快速推广。盈利预测预计2025-27年

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金刚石材料更新-重视金刚石材料-四方达、沃尔德

# 据悉hw与某些具备金刚石业务的企业在洽谈接触，且对金刚石散热路线表示肯定。 [玫瑰]# 金刚石热沉片：单晶具备超高2000➕的热导率，成为解决高性能芯片散热问题的理想方案。英伟达测试显示，金刚石散热让 GPU 计算能力直接提升 3 倍。随着AI算力需求爆发拉动服务器及数据中心投资，金刚石热沉片市场规模有望扩张至超百亿元。 # 沃尔德:台湾某厂十月底和沃尔德密切反馈，方案已经形成了一定共识，后续计划新送样微流道方案，预计价值量从1.5w每片有望提升至4w+，有望近期，当前样品正在筹备中，过年

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铝板块大涨点评—淡季不淡，对需求的悲观预期有望修正

[礼物]我们一直强调，铝板块动态PE不到10倍，还有5%股息率，既有安全边际，涨价时也有进攻弹性。而且上周在淡季依旧去库，库存10年底部。 [礼物]市场预期供需双弱的紧平衡，对需求的悲观过于一致，低库存下向下风险小，但向上弹性大：市场从4年前一直担心地产，今年担心光伏和美国50%关税，但历史上每年需求都超预期，目前一致觉得26年汽车+光伏+地产的压力都很大，实际上 1）汽车要分内需和外需，外需高频依旧亮眼，+24%，而内需汽车1-10月的增量~45万吨，远不是今年顶着地产拖累全球做到～300万吨

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互联网广告主投放增量驱动行业增长，AI赋能效果显著

3Q25整体广告板块收入表现符合我们的预期。分广告类型看：1）线上广告方面，头部平台得益于流量增长与算法优化增长加速，中腰部平台仍受用户粘性与广告主预算影响。2）线下广告方面，我们判断分众传媒、蓝色光标分别受益于互联网、游戏广告主增量投放收入增长较好，其他广告商仍受宏观压力。 [太阳]发展趋势 1️⃣互联网广告主投放增加，消费广告主投放较弱。根据CTR媒介智讯，7/8/9月广告花费分别同比增长7%/8%/13%，增长加速，我们认为主要系互联网广告主的投放增量。根据CTR，1-9月网络服务行业投放

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恒立液压重点推荐！

恒立液压重点推荐！【建投机械】 #在T链中升咖、份额&ASP大幅提升。公司在躯干丝杠取得较高份额，意味着从“直接接触者”升级为“批量供应商”，当前批量供应的ASP尽管只有1-1.5万，但手部微型丝杠、其他零部件仍在密集导入，中长期ASP有望升至3.5w左右，且份额有较大保障，再造一个恒立！主业保持高景气、多元化突破持续 10月中大挖油缸增长40-50%，11月中挖排产继续增长40%，大挖油缸增速更高，受益于国内、外资客户工程机械需求复苏。非挖总体保持良好增长，农机有外资大单落地。预计公司20

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菲利华近况更新

1⃣️产能：产能建设如期推进，预计26Q3产能迎数倍爬坡，在这之前若需求爆发，还可将工业布产能做切换。公司扩产周期较短，在半年左右，产能不存在瓶颈。 2⃣️需求：台光等大厂均已沟通需求，当前在拟订框架协议，预计明年需求饱满，节奏上前低后高。26H2的需求可能数倍于26H1。 3⃣️格局：NV明确技术需求为介电系数小于万分之七，当前仅菲利华、信越（旭化成）满足需求。菲利华纤维与信越采用不同拉丝路线，具备成本优势。 4⃣️价格及盈利能力：测试版Q布出货价格仍维持前期水平，为日系厂商价格的80%左右。

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诺德股份与中创新航3年400亿大单落地4.5μm铜箔需求爆发

➡️事件：近日与中创新航签订26-28年保供框架合计37.3万吨，每年分别交付5.8、13、18.5万吨，3年订单复合增速70%，预计新订单执行新价格，加工费有望上涨10%。 🔥4.5μm铜箔受益储能需求爆发，公司作为4.5微米龙头，未来3年产能基本被包完。 #现有产能14万吨，25q4已满产，今年出货7万吨，明年出货14-15万吨，4.5μm主要用于储能，增速快于行业。 #25年7月与湖北楚能签订协议，25-30年采购需求16万吨；25年4月与蜂巢签订协议，未来3年采购需求5万吨，此外，预计

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【东财化工】氧化铬绿价格上涨，建议关注振华股份

# 氧化铬绿价格上涨：根据百川盈孚，2025年12月2日，氧化铬绿市场均价上涨2000元/吨至37500元/吨，涨幅563%；较年初上涨3393%。金属铬市场均价84000元/吨，较年初上涨40%。 # 海内外需求旺盛，铬系产品价格较年初上涨。2024年以来海内外高温合金对金属铬需求的快速增长，带动上游铬盐需求增加(产业链为:铬矿-铬酸钠-重铬酸钠-铬酸酐-氧化铬绿-金属铬)，价格具有一定上行动力。国内航空方面，随着国产化替代不断推进，未来10年军用、民用航空领域高温合金的使用将持续增加；航天方

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铂力特行业已进入业绩兑现期，商业航天核心标的

[礼物]核心观点：公司今日上涨主要受商业航板块上涨带动，行业受3C放量和军工复苏已进入业绩兑现期，后续机器人、液冷、商业行业等下游催化不断，“十五五”期间受军工进一步放量和民用市场从1到10，业绩有望加速释放。 1、液冷端：根据产业调研情况，NV后续冷板有望导入3D打印方案，南风股份、江顺科技、铂力特、华曙高科等企业部分送样已通过，行业有望进入从0到1的拐点，潜在市场空间超百亿。 2、火箭端：随着年底可回收火箭高频验证发射板块贝塔有望提升，当前火箭发动机3D打印渗透率超过30%，单发动机价值量超

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铂力特

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逻辑交易知行合一

2025-12-05 16:16:12

恒勃股份：重视技术壁垒带来的优势卡位

1、第一个产品sleeve套筒已获得小批量订单，产品形态/价值量已经确定。 2、公司是唯一全产业链覆盖前端聚合+改性+一次注塑成型的供应商，强技术壁垒带来： - #更好的盈利能力。由于独供地位叠加客户对公司技术较强的依赖度，当前公司产品报价可观，同时客户也愿意分担部分前期成本。 - #后续产品拓展能力强。目前第一个件是有17个详细标准的功能件，而结构件/外观件的技术难度和精度要求相对会更低，客户若有需求公司完全有能力供应。第二个产品近期也在加快细节修改。 3、投资建议预计2026年主业2e业绩

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国光电气主业聚变订单催化，卡位低轨卫星产业趋势的通胀环节

1⃣ #核聚变：仍然看好招标订单驱动，成都-先觉项目启动（15-20e潜在订单） 📈聚变市值60-70e； 2⃣ #低轨卫星（通胀环节）：霍尔电推路线阴极部件稀缺供应商&受益产业趋势的通胀环节；产业趋势-为何通胀？：musk太空算力→更大的太阳翼→霍尔电推质量提升→阴极部件数量提升（对标乾照光电）收入高增：23-25年低轨-阴极部件收入1200w/3000w/8000w；产能：目前产能1000只，未来三年产能实现8-10倍扩产，产量有望达到万只以上（募投项目已公告）；单价：单个低轨卫星

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国光电气

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2025-12-05 16:14:22

关注博盈特焊，HRSG海外产能加速投放，受益全球燃机需求扩张

[烟花]HRSG业务： 1）HRSG是燃气轮机余热锅炉，是燃机系统重要组成部分，1GW燃机功率大约对应1000万美金HRSG需求。 2）产能快速扩张：越南基地规划了1期（4条产线）+2期（8条产线），# 总产能预计达到1.2亿美金。 3）直供北美，核心客户GE：#国内唯一海外建厂并直供北美的企业。竞争对手多为韩国、泰国等竞争者，预计明年成为北美最大供应商。 4）业绩快速扩张：一期产线11月满产，2期产线明年投产。#预计26、27年有望贡献3亿/9亿收入。远期有望投产3期厂房，达到20条产线产能，

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光通信：2027年行业增长确定性提高，关注产业机遇

[玫瑰]整体需求增长趋势明确：根据近期产业调研（光模块+光芯片），我们看到2027发展年行业需求进一步实现高增的确定性正在不断提高。随着估值体系向2027年利润进行切换，行业需求的高增将直接带来市值增长空间。 [玫瑰]Scale out网络带来全新增量：光互联向Scale up拓展的趋势也正在明确，Lumemtum/Coherent等多家美股公司也在会议上多次强调明年是OCS与CPO明年放量的核心节点，我们认为该趋势将为光互联行业带来重大机遇。 [玫瑰]关注光芯片等紧缺环节：目前EML与CW行业

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天孚通信
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2025-12-05 16:12:04

【利通科技】dsz交流要点：

🌈【利通科技】dsz交流要点： 1️⃣有决心：确立固态等静压为公司26年一号工程，将动用最大资源推进，核心是要进入龙头电池厂供应链。 2️⃣有能力：HPP设备国内稀缺拥有研究所的企业，压强能力在600-700MPa，原材料与中原特钢（中国兵器旗下公司）深度合作，配方由公司提供。现在唯一需要解决的是温控提升，目前正在优化。 3️⃣有信心：公司风格务实踏实，有产品就不怕没客户，目前与一二线电池厂都有对接并开始样机制造。 4️⃣有进展：计划春节前完成样机，方案采用钢丝缠绕（+双层套筒），最多可装60

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利通科技

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2025-12-05 16:10:47

隆盛科技：主业稳增筑根基，机器人黄金卡位

一、电机半总成量价齐升，主业增长确定性强 1. 电机半总成绑定赛力斯、博世等，下半年排产攀升、拐点明确；赛力斯电机铁芯业务或全面转移至隆盛茂茂，筑牢未来三年增长根基。预计2025/2026年净利润3.1/4.1亿元，2026年给予25倍PE，对应100亿市值。二、机器人业务：减速器绑定尼得科，“视触觉+灵巧手”黄金卡位 1、减速器：与日本尼得科（特斯拉机器人减速器量产主供）有望深度战略合作，共建减速器产能，国内唯一；并服务Figure、赛力斯、ZY、小米等头部机器人客户。 2、视触觉传感器：F

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隆盛科技

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2025-12-03 21:00:31

唯特偶电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期

公司是国内微电子焊料龙头核心产品为锡焊料和焊接辅料，尤其在锡膏和助焊剂两大细分产销分列全国第一、第二。从国产替代到走向全球 1）以锡膏为例，2020年国内50%市场份额在美日外企，公司份额仅7%，替代空间巨大。 2）部分核心产品性能超越海外同行，有望切入海外市场； 3）更高毛利率的焊接辅料有望加速放量，增厚盈利消防新材料有望快速起量公司布局的全氟己酮微胶囊针对封闭空间的快速灭火，适配新能源和AIDC消防场景，前装和后装皆可。我们认为有望复用客户，快速推广。盈利预测预计2025-27年

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金刚石材料更新-重视金刚石材料-四方达、沃尔德

# 据悉hw与某些具备金刚石业务的企业在洽谈接触，且对金刚石散热路线表示肯定。 [玫瑰]# 金刚石热沉片：单晶具备超高2000➕的热导率，成为解决高性能芯片散热问题的理想方案。英伟达测试显示，金刚石散热让 GPU 计算能力直接提升 3 倍。随着AI算力需求爆发拉动服务器及数据中心投资，金刚石热沉片市场规模有望扩张至超百亿元。 # 沃尔德:台湾某厂十月底和沃尔德密切反馈，方案已经形成了一定共识，后续计划新送样微流道方案，预计价值量从1.5w每片有望提升至4w+，有望近期，当前样品正在筹备中，过年

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2025-12-03 20:56:10

铝板块大涨点评—淡季不淡，对需求的悲观预期有望修正

[礼物]我们一直强调，铝板块动态PE不到10倍，还有5%股息率，既有安全边际，涨价时也有进攻弹性。而且上周在淡季依旧去库，库存10年底部。 [礼物]市场预期供需双弱的紧平衡，对需求的悲观过于一致，低库存下向下风险小，但向上弹性大：市场从4年前一直担心地产，今年担心光伏和美国50%关税，但历史上每年需求都超预期，目前一致觉得26年汽车+光伏+地产的压力都很大，实际上 1）汽车要分内需和外需，外需高频依旧亮眼，+24%，而内需汽车1-10月的增量~45万吨，远不是今年顶着地产拖累全球做到～300万吨

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中国铝业
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2025-12-03 20:55:03

互联网广告主投放增量驱动行业增长，AI赋能效果显著

3Q25整体广告板块收入表现符合我们的预期。分广告类型看：1）线上广告方面，头部平台得益于流量增长与算法优化增长加速，中腰部平台仍受用户粘性与广告主预算影响。2）线下广告方面，我们判断分众传媒、蓝色光标分别受益于互联网、游戏广告主增量投放收入增长较好，其他广告商仍受宏观压力。 [太阳]发展趋势 1️⃣互联网广告主投放增加，消费广告主投放较弱。根据CTR媒介智讯，7/8/9月广告花费分别同比增长7%/8%/13%，增长加速，我们认为主要系互联网广告主的投放增量。根据CTR，1-9月网络服务行业投放

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恒立液压重点推荐！

恒立液压重点推荐！【建投机械】 #在T链中升咖、份额&ASP大幅提升。公司在躯干丝杠取得较高份额，意味着从“直接接触者”升级为“批量供应商”，当前批量供应的ASP尽管只有1-1.5万，但手部微型丝杠、其他零部件仍在密集导入，中长期ASP有望升至3.5w左右，且份额有较大保障，再造一个恒立！主业保持高景气、多元化突破持续 10月中大挖油缸增长40-50%，11月中挖排产继续增长40%，大挖油缸增速更高，受益于国内、外资客户工程机械需求复苏。非挖总体保持良好增长，农机有外资大单落地。预计公司20

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逻辑交易知行合一

2025-12-03 20:52:34

菲利华近况更新

1⃣️产能：产能建设如期推进，预计26Q3产能迎数倍爬坡，在这之前若需求爆发，还可将工业布产能做切换。公司扩产周期较短，在半年左右，产能不存在瓶颈。 2⃣️需求：台光等大厂均已沟通需求，当前在拟订框架协议，预计明年需求饱满，节奏上前低后高。26H2的需求可能数倍于26H1。 3⃣️格局：NV明确技术需求为介电系数小于万分之七，当前仅菲利华、信越（旭化成）满足需求。菲利华纤维与信越采用不同拉丝路线，具备成本优势。 4⃣️价格及盈利能力：测试版Q布出货价格仍维持前期水平，为日系厂商价格的80%左右。

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逻辑交易知行合一

2025-12-03 20:51:18

诺德股份与中创新航3年400亿大单落地4.5μm铜箔需求爆发

➡️事件：近日与中创新航签订26-28年保供框架合计37.3万吨，每年分别交付5.8、13、18.5万吨，3年订单复合增速70%，预计新订单执行新价格，加工费有望上涨10%。 🔥4.5μm铜箔受益储能需求爆发，公司作为4.5微米龙头，未来3年产能基本被包完。 #现有产能14万吨，25q4已满产，今年出货7万吨，明年出货14-15万吨，4.5μm主要用于储能，增速快于行业。 #25年7月与湖北楚能签订协议，25-30年采购需求16万吨；25年4月与蜂巢签订协议，未来3年采购需求5万吨，此外，预计

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2025-12-02 17:49:13

【东财化工】氧化铬绿价格上涨，建议关注振华股份

# 氧化铬绿价格上涨：根据百川盈孚，2025年12月2日，氧化铬绿市场均价上涨2000元/吨至37500元/吨，涨幅563%；较年初上涨3393%。金属铬市场均价84000元/吨，较年初上涨40%。 # 海内外需求旺盛，铬系产品价格较年初上涨。2024年以来海内外高温合金对金属铬需求的快速增长，带动上游铬盐需求增加(产业链为:铬矿-铬酸钠-重铬酸钠-铬酸酐-氧化铬绿-金属铬)，价格具有一定上行动力。国内航空方面，随着国产化替代不断推进，未来10年军用、民用航空领域高温合金的使用将持续增加；航天方

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振华股份

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铂力特行业已进入业绩兑现期，商业航天核心标的

[礼物]核心观点：公司今日上涨主要受商业航板块上涨带动，行业受3C放量和军工复苏已进入业绩兑现期，后续机器人、液冷、商业行业等下游催化不断，“十五五”期间受军工进一步放量和民用市场从1到10，业绩有望加速释放。 1、液冷端：根据产业调研情况，NV后续冷板有望导入3D打印方案，南风股份、江顺科技、铂力特、华曙高科等企业部分送样已通过，行业有望进入从0到1的拐点，潜在市场空间超百亿。 2、火箭端：随着年底可回收火箭高频验证发射板块贝塔有望提升，当前火箭发动机3D打印渗透率超过30%，单发动机价值量超

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恒勃股份：重视技术壁垒带来的优势卡位

1、第一个产品sleeve套筒已获得小批量订单，产品形态/价值量已经确定。 2、公司是唯一全产业链覆盖前端聚合+改性+一次注塑成型的供应商，强技术壁垒带来： - #更好的盈利能力。由于独供地位叠加客户对公司技术较强的依赖度，当前公司产品报价可观，同时客户也愿意分担部分前期成本。 - #后续产品拓展能力强。目前第一个件是有17个详细标准的功能件，而结构件/外观件的技术难度和精度要求相对会更低，客户若有需求公司完全有能力供应。第二个产品近期也在加快细节修改。 3、投资建议预计2026年主业2e业绩

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国光电气主业聚变订单催化，卡位低轨卫星产业趋势的通胀环节

1⃣ #核聚变：仍然看好招标订单驱动，成都-先觉项目启动（15-20e潜在订单） 📈聚变市值60-70e； 2⃣ #低轨卫星（通胀环节）：霍尔电推路线阴极部件稀缺供应商&受益产业趋势的通胀环节；产业趋势-为何通胀？：musk太空算力→更大的太阳翼→霍尔电推质量提升→阴极部件数量提升（对标乾照光电）收入高增：23-25年低轨-阴极部件收入1200w/3000w/8000w；产能：目前产能1000只，未来三年产能实现8-10倍扩产，产量有望达到万只以上（募投项目已公告）；单价：单个低轨卫星

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关注博盈特焊，HRSG海外产能加速投放，受益全球燃机需求扩张

[烟花]HRSG业务： 1）HRSG是燃气轮机余热锅炉，是燃机系统重要组成部分，1GW燃机功率大约对应1000万美金HRSG需求。 2）产能快速扩张：越南基地规划了1期（4条产线）+2期（8条产线），# 总产能预计达到1.2亿美金。 3）直供北美，核心客户GE：#国内唯一海外建厂并直供北美的企业。竞争对手多为韩国、泰国等竞争者，预计明年成为北美最大供应商。 4）业绩快速扩张：一期产线11月满产，2期产线明年投产。#预计26、27年有望贡献3亿/9亿收入。远期有望投产3期厂房，达到20条产线产能，

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光通信：2027年行业增长确定性提高，关注产业机遇

[玫瑰]整体需求增长趋势明确：根据近期产业调研（光模块+光芯片），我们看到2027发展年行业需求进一步实现高增的确定性正在不断提高。随着估值体系向2027年利润进行切换，行业需求的高增将直接带来市值增长空间。 [玫瑰]Scale out网络带来全新增量：光互联向Scale up拓展的趋势也正在明确，Lumemtum/Coherent等多家美股公司也在会议上多次强调明年是OCS与CPO明年放量的核心节点，我们认为该趋势将为光互联行业带来重大机遇。 [玫瑰]关注光芯片等紧缺环节：目前EML与CW行业

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【利通科技】dsz交流要点：

🌈【利通科技】dsz交流要点： 1️⃣有决心：确立固态等静压为公司26年一号工程，将动用最大资源推进，核心是要进入龙头电池厂供应链。 2️⃣有能力：HPP设备国内稀缺拥有研究所的企业，压强能力在600-700MPa，原材料与中原特钢（中国兵器旗下公司）深度合作，配方由公司提供。现在唯一需要解决的是温控提升，目前正在优化。 3️⃣有信心：公司风格务实踏实，有产品就不怕没客户，目前与一二线电池厂都有对接并开始样机制造。 4️⃣有进展：计划春节前完成样机，方案采用钢丝缠绕（+双层套筒），最多可装60

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隆盛科技：主业稳增筑根基，机器人黄金卡位

一、电机半总成量价齐升，主业增长确定性强 1. 电机半总成绑定赛力斯、博世等，下半年排产攀升、拐点明确；赛力斯电机铁芯业务或全面转移至隆盛茂茂，筑牢未来三年增长根基。预计2025/2026年净利润3.1/4.1亿元，2026年给予25倍PE，对应100亿市值。二、机器人业务：减速器绑定尼得科，“视触觉+灵巧手”黄金卡位 1、减速器：与日本尼得科（特斯拉机器人减速器量产主供）有望深度战略合作，共建减速器产能，国内唯一；并服务Figure、赛力斯、ZY、小米等头部机器人客户。 2、视触觉传感器：F

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唯特偶电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期

公司是国内微电子焊料龙头核心产品为锡焊料和焊接辅料，尤其在锡膏和助焊剂两大细分产销分列全国第一、第二。从国产替代到走向全球 1）以锡膏为例，2020年国内50%市场份额在美日外企，公司份额仅7%，替代空间巨大。 2）部分核心产品性能超越海外同行，有望切入海外市场； 3）更高毛利率的焊接辅料有望加速放量，增厚盈利消防新材料有望快速起量公司布局的全氟己酮微胶囊针对封闭空间的快速灭火，适配新能源和AIDC消防场景，前装和后装皆可。我们认为有望复用客户，快速推广。盈利预测预计2025-27年

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金刚石材料更新-重视金刚石材料-四方达、沃尔德

# 据悉hw与某些具备金刚石业务的企业在洽谈接触，且对金刚石散热路线表示肯定。 [玫瑰]# 金刚石热沉片：单晶具备超高2000➕的热导率，成为解决高性能芯片散热问题的理想方案。英伟达测试显示，金刚石散热让 GPU 计算能力直接提升 3 倍。随着AI算力需求爆发拉动服务器及数据中心投资，金刚石热沉片市场规模有望扩张至超百亿元。 # 沃尔德:台湾某厂十月底和沃尔德密切反馈，方案已经形成了一定共识，后续计划新送样微流道方案，预计价值量从1.5w每片有望提升至4w+，有望近期，当前样品正在筹备中，过年

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铝板块大涨点评—淡季不淡，对需求的悲观预期有望修正

[礼物]我们一直强调，铝板块动态PE不到10倍，还有5%股息率，既有安全边际，涨价时也有进攻弹性。而且上周在淡季依旧去库，库存10年底部。 [礼物]市场预期供需双弱的紧平衡，对需求的悲观过于一致，低库存下向下风险小，但向上弹性大：市场从4年前一直担心地产，今年担心光伏和美国50%关税，但历史上每年需求都超预期，目前一致觉得26年汽车+光伏+地产的压力都很大，实际上 1）汽车要分内需和外需，外需高频依旧亮眼，+24%，而内需汽车1-10月的增量~45万吨，远不是今年顶着地产拖累全球做到～300万吨

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互联网广告主投放增量驱动行业增长，AI赋能效果显著

3Q25整体广告板块收入表现符合我们的预期。分广告类型看：1）线上广告方面，头部平台得益于流量增长与算法优化增长加速，中腰部平台仍受用户粘性与广告主预算影响。2）线下广告方面，我们判断分众传媒、蓝色光标分别受益于互联网、游戏广告主增量投放收入增长较好，其他广告商仍受宏观压力。 [太阳]发展趋势 1️⃣互联网广告主投放增加，消费广告主投放较弱。根据CTR媒介智讯，7/8/9月广告花费分别同比增长7%/8%/13%，增长加速，我们认为主要系互联网广告主的投放增量。根据CTR，1-9月网络服务行业投放

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恒立液压重点推荐！

恒立液压重点推荐！【建投机械】 #在T链中升咖、份额&ASP大幅提升。公司在躯干丝杠取得较高份额，意味着从“直接接触者”升级为“批量供应商”，当前批量供应的ASP尽管只有1-1.5万，但手部微型丝杠、其他零部件仍在密集导入，中长期ASP有望升至3.5w左右，且份额有较大保障，再造一个恒立！主业保持高景气、多元化突破持续 10月中大挖油缸增长40-50%，11月中挖排产继续增长40%，大挖油缸增速更高，受益于国内、外资客户工程机械需求复苏。非挖总体保持良好增长，农机有外资大单落地。预计公司20

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菲利华近况更新

1⃣️产能：产能建设如期推进，预计26Q3产能迎数倍爬坡，在这之前若需求爆发，还可将工业布产能做切换。公司扩产周期较短，在半年左右，产能不存在瓶颈。 2⃣️需求：台光等大厂均已沟通需求，当前在拟订框架协议，预计明年需求饱满，节奏上前低后高。26H2的需求可能数倍于26H1。 3⃣️格局：NV明确技术需求为介电系数小于万分之七，当前仅菲利华、信越（旭化成）满足需求。菲利华纤维与信越采用不同拉丝路线，具备成本优势。 4⃣️价格及盈利能力：测试版Q布出货价格仍维持前期水平，为日系厂商价格的80%左右。

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诺德股份与中创新航3年400亿大单落地4.5μm铜箔需求爆发

➡️事件：近日与中创新航签订26-28年保供框架合计37.3万吨，每年分别交付5.8、13、18.5万吨，3年订单复合增速70%，预计新订单执行新价格，加工费有望上涨10%。 🔥4.5μm铜箔受益储能需求爆发，公司作为4.5微米龙头，未来3年产能基本被包完。 #现有产能14万吨，25q4已满产，今年出货7万吨，明年出货14-15万吨，4.5μm主要用于储能，增速快于行业。 #25年7月与湖北楚能签订协议，25-30年采购需求16万吨；25年4月与蜂巢签订协议，未来3年采购需求5万吨，此外，预计

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【东财化工】氧化铬绿价格上涨，建议关注振华股份

# 氧化铬绿价格上涨：根据百川盈孚，2025年12月2日，氧化铬绿市场均价上涨2000元/吨至37500元/吨，涨幅563%；较年初上涨3393%。金属铬市场均价84000元/吨，较年初上涨40%。 # 海内外需求旺盛，铬系产品价格较年初上涨。2024年以来海内外高温合金对金属铬需求的快速增长，带动上游铬盐需求增加(产业链为:铬矿-铬酸钠-重铬酸钠-铬酸酐-氧化铬绿-金属铬)，价格具有一定上行动力。国内航空方面，随着国产化替代不断推进，未来10年军用、民用航空领域高温合金的使用将持续增加；航天方

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