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2023-03-30 20:33:28

中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大

【中信证券金属】中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大【核心观点】公司是国内黄金行业唯一上市央企，预期公司未来将受益于金铜钼价格上涨以及集团资产注入预期下黄金储量和产量的增长潜力。预计2022-2024年公司归母净利润为21.1/31.4/33.9亿元。采用分部估值法预计公司2023年合理市值为619亿元，对应目标价13元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。公司矿产金产量多年以来维持在20吨，稳居国内第三。2021年公司黄金权益资源储量为387吨，位列国内第四

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中金黄金

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2023-03-30 20:32:58

华力创通：卫星互联网的iphone时刻

【民生计算机/电子/军工/通信联合推荐】华力创通：卫星互联网的iphone时刻 [發]“5G兼容，6G融合”背景下卫星互联网领域将有望成为5G-A&6G时代通信侧基础设施建设重要支点。2月24日我国五大运营商（星网牵头+移动+联通+电信+卫通）已联手确立基于5G的卫星互联网标准，该标准的研究将推动【C端应统侧】移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用，切实指导卫星互联网的建设和运营 [礼物]芯片巨头+消费电子厂商共同助力卫星互联网C端应用落地渗透。2月27日高通宣布与小米、vivo、OPP

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华力创通

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夜长梦山

2023-03-30 20:31:33

【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！

【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！ 1、什么是空芯光纤：光在真空传播速度为每秒30万公里，但是传统的光纤是以玻璃为导光介质，光被限制在纤芯中进行传输，传播的速度只有光在真空中速度的三分之二，大大降低了传播效率和能量，造成了传输损耗。空芯光纤保障光信号可以在真空环境中传输，具备低延时、高带宽的极优品质保障。 2、空芯光纤的使用场景：空芯光纤绝佳应用场景在AI数据中心各个服务器以及GPGPU之间的通讯传输。普通GPU服务器一般只要求单卡性能，而在AI训

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长飞光纤

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夜长梦山

2023-03-30 20:30:42

美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母

【申万宏源家电】美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母家空品类2月内销复苏。根据产业在线数据，23年2月家空行业内外销同比+78.7%/+16.9%；剔除春节错位影响，1-2月家空行业累计产销同比+7.7%/+4.3%，其中内外销分别+18.7%/-5.6%，出口仍有所承压，内销显著复苏。美的内销高双位数增长，出口大幅回暖，表现强势领跑。分公司看，美的/格力/海尔单2月家空销售同比+40.6%/+31.6%/+10.2%，美的增速领跑三大白电龙头；内销方面，美的/

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美的集团

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北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长

【安信家电张立聪】北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长北鼎Q4收入YoY-11%；业绩YoY-49%。 Q4北鼎内销收入YoY+1%。国内消费持续复苏，公司内销收入逐步回升。 Q4北鼎外销收入YoY-40%。海外需求持续低迷，Q4公司代工业务收入YoY-71%。公司积极推动品牌出海战略，Q4自主品牌海外收入YoY+48%。 Q4北鼎自主品牌电器类收入YoY+15%，多士炉、蒸炖锅等产品收入持续快速增长。北鼎Q4毛利率同比+1pct，主因公司降本增效，且毛利率较高的自主品牌收入占比提升

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北鼎股份

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2023-03-30 20:29:37

家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。

【国君家电蔡雯娟团队】家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。今日，家电板块涨幅居前，其中飞科电器涨停，海信视像、九阳股份、美的集团、小熊电器涨幅超5%。我们认为，大涨的原因主要有以下几点：一方面，今日330，大量公司将公布年报，市场或将从前期风格切换，更注重年报与一季报的预期，同时白电龙头提升一季报预期，带动前期悲观情绪有所改善。另一方面，领导人提到3月经济表现更好的背景下，市场也将提前布局经济复苏的投资趋势。基于以上的原因，我们建议布局以下几条主线： 1）继续推荐一季报业绩表现

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海信视像

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夜长梦山

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【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理

【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理 1、康复行业市场规模：康复需求既包括基础的疾病康复，也包括有明显消费升级属性的产后康复、运动康复、儿童康复等需求，我国康复医疗器械终端市场规模2021年预计450亿元，预计2025年康复医疗器械市场规模810亿元。 2、康复医疗器械与消费复苏：以盆底康复为例，自2016-2017年二胎政策放开以来，偏消费属性的盆底康复需求快速增长，而2020-2022年三年新冠疫情下院外市场经营受到影响，院外市场预计2023年3月-2024年逐渐恢复。院外市场规模整体占盆

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麦澜德

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2023-03-30 20:26:48

【财通电子】重视库存与技术周期共振机会

【财通电子】重视库存与技术周期共振机会各位领导，我们再次强调，需重视新技术周期与半导体库存周期共振的机会。 #美光财报增强库存周期复苏预期昨夜美光发布FY23Q2财报，FY23Q2公司实现收入37亿美金（毛利率-31.4%），指引FY23Q3收入37±2亿美金（毛利率-23.0%±2.5%）。分下游来看：数据中心市场在FY23Q2见底，并将在FY23Q3复苏；汽车市场维持增长；PC和图形市场客户的库存调整顺利；移动市场部分OEM库存仍处于高位，将进一步调整。美光季度间收入走平，下游需求呈现边

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沪电股份

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夜长梦山

2023-03-30 20:26:10

电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。

【长江电子杨洋团队】今天电子纸板块内清越科技、天德钰、亚世光电公司大涨，再次重申我们对电子纸板块观点：电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。应用场景：电子纸在智慧零售领域快速取代传统纸的核心在于节约人工成本、提升效率、节能环保以及便于对价格&销售信息管理等多因素，因此在海外大型连锁商超快速渗透，近年来国内部分商超开始启用低配价签，国内市场渗透率低空间大。 [庆祝]行业格局：从膜片、芯片、模组到方案商行业格局呈金字塔形，目前上游膜片环节元太科技一家独大，近几年产能大幅扩张，国内厂商

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清越科技

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2023-03-30 20:25:24

金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持

【海外云计算】金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持大家好，金山云（KC.US）于3月29日美股盘前发布2022年四季度业绩，当日收涨20.82%。回顾公司四季度业绩：收入21.3亿元，基本符合我们及市场预期；经调整归母净亏损5.5亿元，亏损幅度大于我们及市场一致预期，主要由于疫情反复下，企业云项目进展趋缓，收入确认延迟叠加前置性投入给利润造成拖累。自公司新任代理CEO邹涛总于2022年8月上任以来，公司设定高质量、可持续发展思路，针对公有云及行业云分别制定业务优

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金山云

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2023-03-30 20:24:02

【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点

【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点 23年营销策略：1）敏感肌蛋糕做大的同时，牢牢占据赛道第一位置。窄路做宽，开展敏感肌plus策略，延伸敏感肌品类线，比如美白、抗衰等。2）效率为王，薇诺娜收缩长尾看品，精细化运营，提升流量投放、内部扁平化，提升市场-运营等链条反馈效率。重点关注：1）大促依赖转日销；2）客群分层管理，打造超级用户梯队；3）抢占抖快红利。渠道：1）23年重点挖掘抖音流量红利，抖音商超+抖音本地化等全线all in，头中尾部KOL矩阵完善+自播，强化抖音日销

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贝泰妮

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【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量

【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量从2月终端数据，看各核心赛道零部件渗透率/装车量情况（下述口径为狭义乘用车、零部件标配）：动力电池：2月新能源车动力电池装机量合计17.1GWh，其中纯电动14.5GWh、插电混1.8GWh、增程式0.9GWh；空气悬挂：2月渗透率为2.5%，其中30万以上车型中渗透率为13%； L2辅助驾驶：2月渗透率为31.8%；智能驾驶硬件：2月装车量，摄像头163万个，超声波雷达244万个，毫米波雷达44万个，激光雷达2.4万个； HUD：2月渗透率为

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【国金氢能】

【国金氢能】氢气生产和燃料电池成城市群高占比重点氢能项目，绿氢项目过半创造GW级别电解槽需求、投产燃料电池系统超万套，绿氢和燃料电池项目建设稳步推进放量。 🚀2023年城市群公布的重点氢能项目中：1）数量：氢气生产项目最多，其次为燃料电池及零部件。氢气项目中绿氢过半，产能规模近20万标方/h，共产生GW级别电解槽需求；燃料电池方面，系统投产产能超万套；2）投产率：2023年公开项目的投产率超20%。投产氢气项目以副产氢和天然气制氢为主，预计新开工和续建项目将于2024年陆续进入核心设备采购阶段

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昇辉科技

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AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代

【信达计算机庞倩倩团队】AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代事件：微软于2023年3月29日发布Microsoft Security Copilot，该产品是第一个也是目前唯一一个生成式人工智能安全产品，基于GPT-4，从微软的全球威胁情报、安全数据中学习，以机器的速度和规模保护组织。当今网络安全领域面对前所未有的挑战。从网络攻击造成的损失来看，网络攻击每年给全世界造成6万亿美元的损失，这一数字预计在2025年将上升到10万亿美元；从安全人员的储备数量来看，目前全球短缺约35

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安恒信息

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【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性

【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性【东吴机械】 杭叉集团：民营叉车龙头，竞争实力全球领先杭叉集团为国内叉车龙头，产品覆盖1-48吨内燃叉车、0.75-48吨电动叉车、高空作业车辆、AGV等。受益于国内制造业和物流业发展，公司业绩增长稳健，2016-2021年营收CAGR达22%，强于行业增速16%。2022年前三季度叉车行业销量同比下滑5%，公司实现营收114亿元，同比增长3%，受益叉车产品结构优化，发力高机、AGV板块等，相对行业具备显著阿尔法。 叉车

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中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大

【中信证券金属】中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大【核心观点】公司是国内黄金行业唯一上市央企，预期公司未来将受益于金铜钼价格上涨以及集团资产注入预期下黄金储量和产量的增长潜力。预计2022-2024年公司归母净利润为21.1/31.4/33.9亿元。采用分部估值法预计公司2023年合理市值为619亿元，对应目标价13元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。公司矿产金产量多年以来维持在20吨，稳居国内第三。2021年公司黄金权益资源储量为387吨，位列国内第四

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华力创通：卫星互联网的iphone时刻

【民生计算机/电子/军工/通信联合推荐】华力创通：卫星互联网的iphone时刻 [發]“5G兼容，6G融合”背景下卫星互联网领域将有望成为5G-A&6G时代通信侧基础设施建设重要支点。2月24日我国五大运营商（星网牵头+移动+联通+电信+卫通）已联手确立基于5G的卫星互联网标准，该标准的研究将推动【C端应统侧】移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用，切实指导卫星互联网的建设和运营 [礼物]芯片巨头+消费电子厂商共同助力卫星互联网C端应用落地渗透。2月27日高通宣布与小米、vivo、OPP

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【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！

【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！ 1、什么是空芯光纤：光在真空传播速度为每秒30万公里，但是传统的光纤是以玻璃为导光介质，光被限制在纤芯中进行传输，传播的速度只有光在真空中速度的三分之二，大大降低了传播效率和能量，造成了传输损耗。空芯光纤保障光信号可以在真空环境中传输，具备低延时、高带宽的极优品质保障。 2、空芯光纤的使用场景：空芯光纤绝佳应用场景在AI数据中心各个服务器以及GPGPU之间的通讯传输。普通GPU服务器一般只要求单卡性能，而在AI训

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美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母

【申万宏源家电】美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母家空品类2月内销复苏。根据产业在线数据，23年2月家空行业内外销同比+78.7%/+16.9%；剔除春节错位影响，1-2月家空行业累计产销同比+7.7%/+4.3%，其中内外销分别+18.7%/-5.6%，出口仍有所承压，内销显著复苏。美的内销高双位数增长，出口大幅回暖，表现强势领跑。分公司看，美的/格力/海尔单2月家空销售同比+40.6%/+31.6%/+10.2%，美的增速领跑三大白电龙头；内销方面，美的/

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北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长

【安信家电张立聪】北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长北鼎Q4收入YoY-11%；业绩YoY-49%。 Q4北鼎内销收入YoY+1%。国内消费持续复苏，公司内销收入逐步回升。 Q4北鼎外销收入YoY-40%。海外需求持续低迷，Q4公司代工业务收入YoY-71%。公司积极推动品牌出海战略，Q4自主品牌海外收入YoY+48%。 Q4北鼎自主品牌电器类收入YoY+15%，多士炉、蒸炖锅等产品收入持续快速增长。北鼎Q4毛利率同比+1pct，主因公司降本增效，且毛利率较高的自主品牌收入占比提升

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家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。

【国君家电蔡雯娟团队】家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。今日，家电板块涨幅居前，其中飞科电器涨停，海信视像、九阳股份、美的集团、小熊电器涨幅超5%。我们认为，大涨的原因主要有以下几点：一方面，今日330，大量公司将公布年报，市场或将从前期风格切换，更注重年报与一季报的预期，同时白电龙头提升一季报预期，带动前期悲观情绪有所改善。另一方面，领导人提到3月经济表现更好的背景下，市场也将提前布局经济复苏的投资趋势。基于以上的原因，我们建议布局以下几条主线： 1）继续推荐一季报业绩表现

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【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理

【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理 1、康复行业市场规模：康复需求既包括基础的疾病康复，也包括有明显消费升级属性的产后康复、运动康复、儿童康复等需求，我国康复医疗器械终端市场规模2021年预计450亿元，预计2025年康复医疗器械市场规模810亿元。 2、康复医疗器械与消费复苏：以盆底康复为例，自2016-2017年二胎政策放开以来，偏消费属性的盆底康复需求快速增长，而2020-2022年三年新冠疫情下院外市场经营受到影响，院外市场预计2023年3月-2024年逐渐恢复。院外市场规模整体占盆

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【财通电子】重视库存与技术周期共振机会

【财通电子】重视库存与技术周期共振机会各位领导，我们再次强调，需重视新技术周期与半导体库存周期共振的机会。 #美光财报增强库存周期复苏预期昨夜美光发布FY23Q2财报，FY23Q2公司实现收入37亿美金（毛利率-31.4%），指引FY23Q3收入37±2亿美金（毛利率-23.0%±2.5%）。分下游来看：数据中心市场在FY23Q2见底，并将在FY23Q3复苏；汽车市场维持增长；PC和图形市场客户的库存调整顺利；移动市场部分OEM库存仍处于高位，将进一步调整。美光季度间收入走平，下游需求呈现边

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电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。

【长江电子杨洋团队】今天电子纸板块内清越科技、天德钰、亚世光电公司大涨，再次重申我们对电子纸板块观点：电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。应用场景：电子纸在智慧零售领域快速取代传统纸的核心在于节约人工成本、提升效率、节能环保以及便于对价格&销售信息管理等多因素，因此在海外大型连锁商超快速渗透，近年来国内部分商超开始启用低配价签，国内市场渗透率低空间大。 [庆祝]行业格局：从膜片、芯片、模组到方案商行业格局呈金字塔形，目前上游膜片环节元太科技一家独大，近几年产能大幅扩张，国内厂商

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金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持

【海外云计算】金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持大家好，金山云（KC.US）于3月29日美股盘前发布2022年四季度业绩，当日收涨20.82%。回顾公司四季度业绩：收入21.3亿元，基本符合我们及市场预期；经调整归母净亏损5.5亿元，亏损幅度大于我们及市场一致预期，主要由于疫情反复下，企业云项目进展趋缓，收入确认延迟叠加前置性投入给利润造成拖累。自公司新任代理CEO邹涛总于2022年8月上任以来，公司设定高质量、可持续发展思路，针对公有云及行业云分别制定业务优

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【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点

【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点 23年营销策略：1）敏感肌蛋糕做大的同时，牢牢占据赛道第一位置。窄路做宽，开展敏感肌plus策略，延伸敏感肌品类线，比如美白、抗衰等。2）效率为王，薇诺娜收缩长尾看品，精细化运营，提升流量投放、内部扁平化，提升市场-运营等链条反馈效率。重点关注：1）大促依赖转日销；2）客群分层管理，打造超级用户梯队；3）抢占抖快红利。渠道：1）23年重点挖掘抖音流量红利，抖音商超+抖音本地化等全线all in，头中尾部KOL矩阵完善+自播，强化抖音日销

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【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量

【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量从2月终端数据，看各核心赛道零部件渗透率/装车量情况（下述口径为狭义乘用车、零部件标配）：动力电池：2月新能源车动力电池装机量合计17.1GWh，其中纯电动14.5GWh、插电混1.8GWh、增程式0.9GWh；空气悬挂：2月渗透率为2.5%，其中30万以上车型中渗透率为13%； L2辅助驾驶：2月渗透率为31.8%；智能驾驶硬件：2月装车量，摄像头163万个，超声波雷达244万个，毫米波雷达44万个，激光雷达2.4万个； HUD：2月渗透率为

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【国金氢能】

【国金氢能】氢气生产和燃料电池成城市群高占比重点氢能项目，绿氢项目过半创造GW级别电解槽需求、投产燃料电池系统超万套，绿氢和燃料电池项目建设稳步推进放量。 🚀2023年城市群公布的重点氢能项目中：1）数量：氢气生产项目最多，其次为燃料电池及零部件。氢气项目中绿氢过半，产能规模近20万标方/h，共产生GW级别电解槽需求；燃料电池方面，系统投产产能超万套；2）投产率：2023年公开项目的投产率超20%。投产氢气项目以副产氢和天然气制氢为主，预计新开工和续建项目将于2024年陆续进入核心设备采购阶段

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AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代

【信达计算机庞倩倩团队】AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代事件：微软于2023年3月29日发布Microsoft Security Copilot，该产品是第一个也是目前唯一一个生成式人工智能安全产品，基于GPT-4，从微软的全球威胁情报、安全数据中学习，以机器的速度和规模保护组织。当今网络安全领域面对前所未有的挑战。从网络攻击造成的损失来看，网络攻击每年给全世界造成6万亿美元的损失，这一数字预计在2025年将上升到10万亿美元；从安全人员的储备数量来看，目前全球短缺约35

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【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性

【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性【东吴机械】 杭叉集团：民营叉车龙头，竞争实力全球领先杭叉集团为国内叉车龙头，产品覆盖1-48吨内燃叉车、0.75-48吨电动叉车、高空作业车辆、AGV等。受益于国内制造业和物流业发展，公司业绩增长稳健，2016-2021年营收CAGR达22%，强于行业增速16%。2022年前三季度叉车行业销量同比下滑5%，公司实现营收114亿元，同比增长3%，受益叉车产品结构优化，发力高机、AGV板块等，相对行业具备显著阿尔法。 叉车

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中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大

【中信证券金属】中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大【核心观点】公司是国内黄金行业唯一上市央企，预期公司未来将受益于金铜钼价格上涨以及集团资产注入预期下黄金储量和产量的增长潜力。预计2022-2024年公司归母净利润为21.1/31.4/33.9亿元。采用分部估值法预计公司2023年合理市值为619亿元，对应目标价13元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。公司矿产金产量多年以来维持在20吨，稳居国内第三。2021年公司黄金权益资源储量为387吨，位列国内第四

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2023-03-30 20:32:58

华力创通：卫星互联网的iphone时刻

【民生计算机/电子/军工/通信联合推荐】华力创通：卫星互联网的iphone时刻 [發]“5G兼容，6G融合”背景下卫星互联网领域将有望成为5G-A&6G时代通信侧基础设施建设重要支点。2月24日我国五大运营商（星网牵头+移动+联通+电信+卫通）已联手确立基于5G的卫星互联网标准，该标准的研究将推动【C端应统侧】移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用，切实指导卫星互联网的建设和运营 [礼物]芯片巨头+消费电子厂商共同助力卫星互联网C端应用落地渗透。2月27日高通宣布与小米、vivo、OPP

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华力创通

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夜长梦山

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【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！

【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！ 1、什么是空芯光纤：光在真空传播速度为每秒30万公里，但是传统的光纤是以玻璃为导光介质，光被限制在纤芯中进行传输，传播的速度只有光在真空中速度的三分之二，大大降低了传播效率和能量，造成了传输损耗。空芯光纤保障光信号可以在真空环境中传输，具备低延时、高带宽的极优品质保障。 2、空芯光纤的使用场景：空芯光纤绝佳应用场景在AI数据中心各个服务器以及GPGPU之间的通讯传输。普通GPU服务器一般只要求单卡性能，而在AI训

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长飞光纤

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夜长梦山

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美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母

【申万宏源家电】美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母家空品类2月内销复苏。根据产业在线数据，23年2月家空行业内外销同比+78.7%/+16.9%；剔除春节错位影响，1-2月家空行业累计产销同比+7.7%/+4.3%，其中内外销分别+18.7%/-5.6%，出口仍有所承压，内销显著复苏。美的内销高双位数增长，出口大幅回暖，表现强势领跑。分公司看，美的/格力/海尔单2月家空销售同比+40.6%/+31.6%/+10.2%，美的增速领跑三大白电龙头；内销方面，美的/

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北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长

【安信家电张立聪】北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长北鼎Q4收入YoY-11%；业绩YoY-49%。 Q4北鼎内销收入YoY+1%。国内消费持续复苏，公司内销收入逐步回升。 Q4北鼎外销收入YoY-40%。海外需求持续低迷，Q4公司代工业务收入YoY-71%。公司积极推动品牌出海战略，Q4自主品牌海外收入YoY+48%。 Q4北鼎自主品牌电器类收入YoY+15%，多士炉、蒸炖锅等产品收入持续快速增长。北鼎Q4毛利率同比+1pct，主因公司降本增效，且毛利率较高的自主品牌收入占比提升

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2023-03-30 20:29:37

家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。

【国君家电蔡雯娟团队】家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。今日，家电板块涨幅居前，其中飞科电器涨停，海信视像、九阳股份、美的集团、小熊电器涨幅超5%。我们认为，大涨的原因主要有以下几点：一方面，今日330，大量公司将公布年报，市场或将从前期风格切换，更注重年报与一季报的预期，同时白电龙头提升一季报预期，带动前期悲观情绪有所改善。另一方面，领导人提到3月经济表现更好的背景下，市场也将提前布局经济复苏的投资趋势。基于以上的原因，我们建议布局以下几条主线： 1）继续推荐一季报业绩表现

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海信视像

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【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理

【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理 1、康复行业市场规模：康复需求既包括基础的疾病康复，也包括有明显消费升级属性的产后康复、运动康复、儿童康复等需求，我国康复医疗器械终端市场规模2021年预计450亿元，预计2025年康复医疗器械市场规模810亿元。 2、康复医疗器械与消费复苏：以盆底康复为例，自2016-2017年二胎政策放开以来，偏消费属性的盆底康复需求快速增长，而2020-2022年三年新冠疫情下院外市场经营受到影响，院外市场预计2023年3月-2024年逐渐恢复。院外市场规模整体占盆

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【财通电子】重视库存与技术周期共振机会

【财通电子】重视库存与技术周期共振机会各位领导，我们再次强调，需重视新技术周期与半导体库存周期共振的机会。 #美光财报增强库存周期复苏预期昨夜美光发布FY23Q2财报，FY23Q2公司实现收入37亿美金（毛利率-31.4%），指引FY23Q3收入37±2亿美金（毛利率-23.0%±2.5%）。分下游来看：数据中心市场在FY23Q2见底，并将在FY23Q3复苏；汽车市场维持增长；PC和图形市场客户的库存调整顺利；移动市场部分OEM库存仍处于高位，将进一步调整。美光季度间收入走平，下游需求呈现边

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电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。

【长江电子杨洋团队】今天电子纸板块内清越科技、天德钰、亚世光电公司大涨，再次重申我们对电子纸板块观点：电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。应用场景：电子纸在智慧零售领域快速取代传统纸的核心在于节约人工成本、提升效率、节能环保以及便于对价格&销售信息管理等多因素，因此在海外大型连锁商超快速渗透，近年来国内部分商超开始启用低配价签，国内市场渗透率低空间大。 [庆祝]行业格局：从膜片、芯片、模组到方案商行业格局呈金字塔形，目前上游膜片环节元太科技一家独大，近几年产能大幅扩张，国内厂商

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金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持

【海外云计算】金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持大家好，金山云（KC.US）于3月29日美股盘前发布2022年四季度业绩，当日收涨20.82%。回顾公司四季度业绩：收入21.3亿元，基本符合我们及市场预期；经调整归母净亏损5.5亿元，亏损幅度大于我们及市场一致预期，主要由于疫情反复下，企业云项目进展趋缓，收入确认延迟叠加前置性投入给利润造成拖累。自公司新任代理CEO邹涛总于2022年8月上任以来，公司设定高质量、可持续发展思路，针对公有云及行业云分别制定业务优

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金山云

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【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点

【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点 23年营销策略：1）敏感肌蛋糕做大的同时，牢牢占据赛道第一位置。窄路做宽，开展敏感肌plus策略，延伸敏感肌品类线，比如美白、抗衰等。2）效率为王，薇诺娜收缩长尾看品，精细化运营，提升流量投放、内部扁平化，提升市场-运营等链条反馈效率。重点关注：1）大促依赖转日销；2）客群分层管理，打造超级用户梯队；3）抢占抖快红利。渠道：1）23年重点挖掘抖音流量红利，抖音商超+抖音本地化等全线all in，头中尾部KOL矩阵完善+自播，强化抖音日销

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【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量

【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量从2月终端数据，看各核心赛道零部件渗透率/装车量情况（下述口径为狭义乘用车、零部件标配）：动力电池：2月新能源车动力电池装机量合计17.1GWh，其中纯电动14.5GWh、插电混1.8GWh、增程式0.9GWh；空气悬挂：2月渗透率为2.5%，其中30万以上车型中渗透率为13%； L2辅助驾驶：2月渗透率为31.8%；智能驾驶硬件：2月装车量，摄像头163万个，超声波雷达244万个，毫米波雷达44万个，激光雷达2.4万个； HUD：2月渗透率为

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【国金氢能】

【国金氢能】氢气生产和燃料电池成城市群高占比重点氢能项目，绿氢项目过半创造GW级别电解槽需求、投产燃料电池系统超万套，绿氢和燃料电池项目建设稳步推进放量。 🚀2023年城市群公布的重点氢能项目中：1）数量：氢气生产项目最多，其次为燃料电池及零部件。氢气项目中绿氢过半，产能规模近20万标方/h，共产生GW级别电解槽需求；燃料电池方面，系统投产产能超万套；2）投产率：2023年公开项目的投产率超20%。投产氢气项目以副产氢和天然气制氢为主，预计新开工和续建项目将于2024年陆续进入核心设备采购阶段

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AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代

【信达计算机庞倩倩团队】AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代事件：微软于2023年3月29日发布Microsoft Security Copilot，该产品是第一个也是目前唯一一个生成式人工智能安全产品，基于GPT-4，从微软的全球威胁情报、安全数据中学习，以机器的速度和规模保护组织。当今网络安全领域面对前所未有的挑战。从网络攻击造成的损失来看，网络攻击每年给全世界造成6万亿美元的损失，这一数字预计在2025年将上升到10万亿美元；从安全人员的储备数量来看，目前全球短缺约35

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【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性

【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性【东吴机械】 杭叉集团：民营叉车龙头，竞争实力全球领先杭叉集团为国内叉车龙头，产品覆盖1-48吨内燃叉车、0.75-48吨电动叉车、高空作业车辆、AGV等。受益于国内制造业和物流业发展，公司业绩增长稳健，2016-2021年营收CAGR达22%，强于行业增速16%。2022年前三季度叉车行业销量同比下滑5%，公司实现营收114亿元，同比增长3%，受益叉车产品结构优化，发力高机、AGV板块等，相对行业具备显著阿尔法。 叉车

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中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大

【中信证券金属】中金黄金（600489.SH）深度报告：优质黄金央企，资源及产量潜力巨大【核心观点】公司是国内黄金行业唯一上市央企，预期公司未来将受益于金铜钼价格上涨以及集团资产注入预期下黄金储量和产量的增长潜力。预计2022-2024年公司归母净利润为21.1/31.4/33.9亿元。采用分部估值法预计公司2023年合理市值为619亿元，对应目标价13元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。公司矿产金产量多年以来维持在20吨，稳居国内第三。2021年公司黄金权益资源储量为387吨，位列国内第四

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中金黄金

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华力创通：卫星互联网的iphone时刻

【民生计算机/电子/军工/通信联合推荐】华力创通：卫星互联网的iphone时刻 [發]“5G兼容，6G融合”背景下卫星互联网领域将有望成为5G-A&6G时代通信侧基础设施建设重要支点。2月24日我国五大运营商（星网牵头+移动+联通+电信+卫通）已联手确立基于5G的卫星互联网标准，该标准的研究将推动【C端应统侧】移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用，切实指导卫星互联网的建设和运营 [礼物]芯片巨头+消费电子厂商共同助力卫星互联网C端应用落地渗透。2月27日高通宣布与小米、vivo、OPP

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【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！

【长飞光纤】填补国内空芯反谐振光纤空白，AI数据中心新一代拓扑结构下的神经网络！ 1、什么是空芯光纤：光在真空传播速度为每秒30万公里，但是传统的光纤是以玻璃为导光介质，光被限制在纤芯中进行传输，传播的速度只有光在真空中速度的三分之二，大大降低了传播效率和能量，造成了传输损耗。空芯光纤保障光信号可以在真空环境中传输，具备低延时、高带宽的极优品质保障。 2、空芯光纤的使用场景：空芯光纤绝佳应用场景在AI数据中心各个服务器以及GPGPU之间的通讯传输。普通GPU服务器一般只要求单卡性能，而在AI训

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美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母

【申万宏源家电】美的集团：2月家空数据大幅改善，强call内外销大幅领跑的白电航母家空品类2月内销复苏。根据产业在线数据，23年2月家空行业内外销同比+78.7%/+16.9%；剔除春节错位影响，1-2月家空行业累计产销同比+7.7%/+4.3%，其中内外销分别+18.7%/-5.6%，出口仍有所承压，内销显著复苏。美的内销高双位数增长，出口大幅回暖，表现强势领跑。分公司看，美的/格力/海尔单2月家空销售同比+40.6%/+31.6%/+10.2%，美的增速领跑三大白电龙头；内销方面，美的/

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北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长

【安信家电张立聪】北鼎股份：Q4代工业务承压，自主品牌稳健增长北鼎Q4收入YoY-11%；业绩YoY-49%。 Q4北鼎内销收入YoY+1%。国内消费持续复苏，公司内销收入逐步回升。 Q4北鼎外销收入YoY-40%。海外需求持续低迷，Q4公司代工业务收入YoY-71%。公司积极推动品牌出海战略，Q4自主品牌海外收入YoY+48%。 Q4北鼎自主品牌电器类收入YoY+15%，多士炉、蒸炖锅等产品收入持续快速增长。北鼎Q4毛利率同比+1pct，主因公司降本增效，且毛利率较高的自主品牌收入占比提升

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家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。

【国君家电蔡雯娟团队】家电板块盘中大涨快评：临近业绩期，投资性价比突出。今日，家电板块涨幅居前，其中飞科电器涨停，海信视像、九阳股份、美的集团、小熊电器涨幅超5%。我们认为，大涨的原因主要有以下几点：一方面，今日330，大量公司将公布年报，市场或将从前期风格切换，更注重年报与一季报的预期，同时白电龙头提升一季报预期，带动前期悲观情绪有所改善。另一方面，领导人提到3月经济表现更好的背景下，市场也将提前布局经济复苏的投资趋势。基于以上的原因，我们建议布局以下几条主线： 1）继续推荐一季报业绩表现

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【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理

【华安医药】康复板块投资逻辑再梳理 1、康复行业市场规模：康复需求既包括基础的疾病康复，也包括有明显消费升级属性的产后康复、运动康复、儿童康复等需求，我国康复医疗器械终端市场规模2021年预计450亿元，预计2025年康复医疗器械市场规模810亿元。 2、康复医疗器械与消费复苏：以盆底康复为例，自2016-2017年二胎政策放开以来，偏消费属性的盆底康复需求快速增长，而2020-2022年三年新冠疫情下院外市场经营受到影响，院外市场预计2023年3月-2024年逐渐恢复。院外市场规模整体占盆

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【财通电子】重视库存与技术周期共振机会

【财通电子】重视库存与技术周期共振机会各位领导，我们再次强调，需重视新技术周期与半导体库存周期共振的机会。 #美光财报增强库存周期复苏预期昨夜美光发布FY23Q2财报，FY23Q2公司实现收入37亿美金（毛利率-31.4%），指引FY23Q3收入37±2亿美金（毛利率-23.0%±2.5%）。分下游来看：数据中心市场在FY23Q2见底，并将在FY23Q3复苏；汽车市场维持增长；PC和图形市场客户的库存调整顺利；移动市场部分OEM库存仍处于高位，将进一步调整。美光季度间收入走平，下游需求呈现边

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电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。

【长江电子杨洋团队】今天电子纸板块内清越科技、天德钰、亚世光电公司大涨，再次重申我们对电子纸板块观点：电子纸行业整体处于快速成长期，投资价值值得重视。应用场景：电子纸在智慧零售领域快速取代传统纸的核心在于节约人工成本、提升效率、节能环保以及便于对价格&销售信息管理等多因素，因此在海外大型连锁商超快速渗透，近年来国内部分商超开始启用低配价签，国内市场渗透率低空间大。 [庆祝]行业格局：从膜片、芯片、模组到方案商行业格局呈金字塔形，目前上游膜片环节元太科技一家独大，近几年产能大幅扩张，国内厂商

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金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持

【海外云计算】金山云大涨速评：AI基础设施催化+基本面筑底，获长线资金持续增持大家好，金山云（KC.US）于3月29日美股盘前发布2022年四季度业绩，当日收涨20.82%。回顾公司四季度业绩：收入21.3亿元，基本符合我们及市场预期；经调整归母净亏损5.5亿元，亏损幅度大于我们及市场一致预期，主要由于疫情反复下，企业云项目进展趋缓，收入确认延迟叠加前置性投入给利润造成拖累。自公司新任代理CEO邹涛总于2022年8月上任以来，公司设定高质量、可持续发展思路，针对公有云及行业云分别制定业务优

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【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点

【申万化妆品】贝泰妮（300957）22年业绩交流重点 23年营销策略：1）敏感肌蛋糕做大的同时，牢牢占据赛道第一位置。窄路做宽，开展敏感肌plus策略，延伸敏感肌品类线，比如美白、抗衰等。2）效率为王，薇诺娜收缩长尾看品，精细化运营，提升流量投放、内部扁平化，提升市场-运营等链条反馈效率。重点关注：1）大促依赖转日销；2）客群分层管理，打造超级用户梯队；3）抢占抖快红利。渠道：1）23年重点挖掘抖音流量红利，抖音商超+抖音本地化等全线all in，头中尾部KOL矩阵完善+自播，强化抖音日销

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【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量

【东北汽车】2月核心赛道零部件渗透率/装车量从2月终端数据，看各核心赛道零部件渗透率/装车量情况（下述口径为狭义乘用车、零部件标配）：动力电池：2月新能源车动力电池装机量合计17.1GWh，其中纯电动14.5GWh、插电混1.8GWh、增程式0.9GWh；空气悬挂：2月渗透率为2.5%，其中30万以上车型中渗透率为13%； L2辅助驾驶：2月渗透率为31.8%；智能驾驶硬件：2月装车量，摄像头163万个，超声波雷达244万个，毫米波雷达44万个，激光雷达2.4万个； HUD：2月渗透率为

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【国金氢能】

【国金氢能】氢气生产和燃料电池成城市群高占比重点氢能项目，绿氢项目过半创造GW级别电解槽需求、投产燃料电池系统超万套，绿氢和燃料电池项目建设稳步推进放量。 🚀2023年城市群公布的重点氢能项目中：1）数量：氢气生产项目最多，其次为燃料电池及零部件。氢气项目中绿氢过半，产能规模近20万标方/h，共产生GW级别电解槽需求；燃料电池方面，系统投产产能超万套；2）投产率：2023年公开项目的投产率超20%。投产氢气项目以副产氢和天然气制氢为主，预计新开工和续建项目将于2024年陆续进入核心设备采购阶段

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AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代

【信达计算机庞倩倩团队】AI赋能网安，微软最新安全产品发布引领行业迈入新时代事件：微软于2023年3月29日发布Microsoft Security Copilot，该产品是第一个也是目前唯一一个生成式人工智能安全产品，基于GPT-4，从微软的全球威胁情报、安全数据中学习，以机器的速度和规模保护组织。当今网络安全领域面对前所未有的挑战。从网络攻击造成的损失来看，网络攻击每年给全世界造成6万亿美元的损失，这一数字预计在2025年将上升到10万亿美元；从安全人员的储备数量来看，目前全球短缺约35

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【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性

【杭叉集团】深度：景气复苏、锂电化与全球化共振，看好国产叉车龙头成长性【东吴机械】 杭叉集团：民营叉车龙头，竞争实力全球领先杭叉集团为国内叉车龙头，产品覆盖1-48吨内燃叉车、0.75-48吨电动叉车、高空作业车辆、AGV等。受益于国内制造业和物流业发展，公司业绩增长稳健，2016-2021年营收CAGR达22%，强于行业增速16%。2022年前三季度叉车行业销量同比下滑5%，公司实现营收114亿元，同比增长3%，受益叉车产品结构优化，发力高机、AGV板块等，相对行业具备显著阿尔法。 叉车

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