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2023-03-27 10:18:07

大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会

【浙商食饮||杨骥】大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会（20230326）我们于3-26发布了大众品23Q1前瞻专题报告，并将于3-28下周二晚进行进门财经路演，敬请期待！ 🍺啤酒：高端化升级加速，23Q1低基数下销量弹性可期；包材成本下降，23H1成本弹性可期。预计青啤、重啤23Q1收入/业绩增速分别为15%/7%、23%/16%。 🌰休闲零食：低基数叠加渠道变革红利，23Q1或保持良好增长。预计23Q1洽洽食品/劲仔食品收入增速分别为持平/35-40%。 🥟

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华润啤酒
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中炬高新

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2023-03-27 10:16:11

食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319

【华西食品】食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319 [庆祝]本周食品饮料上涨2.06%，全市场9/31 食品短期建议继续紧抓一季报行情，重点布局一季报超预期标的，同时提示关注存在低基数下二季度业绩反转预期的标的，中长期关注估值有性价比的确定性标的。 #重点提示千禾、味知香、劲仔、燕京、百润等一季报可能超预期标的。 #本周啤酒年报兑现超预期，继续推荐啤酒板块机会，首推青啤，关注重啤数据催化。本周重点更新万辰/青啤/华润/千味/劲仔/良品情况：万辰：1-2月收

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劲仔食品

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2023-03-27 10:15:24

推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机

推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机 1️⃣AI是工业软件的重要赋能器就AI技术而言，已经开始赋能Autodesk、Dassault、Siemens、PTC、Ansys等全球CAD/CAE龙头公司的相关产品，主要形式包括建筑等专业领域的设计规划、嵌入软件中的助手工具或插件、草图绘制、创成式设计等。 2️⃣ChatGPT用于生成工业研发设计软件代码在CAD领域，ChatGPT能够支持Autodesk公司开发的LISP、MEL、MAXScript等语言，根据用户自然语言描述生成

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中望软件

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2023-03-27 10:14:44

长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血

长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血20230326 本来周末想谈谈AI内部四大细分选择如何跑出更高受益，但看到大家在热议AI城胶拥挤，动辄大顶的说法，那就少谈点内部细分，多谈点版块之间的选择。先问自己几个问题：目前是已经在车上的AI玩家受不了一个die停（然后确定转势了再割肉），还是还没上车的机构受不了潜在的几十啪甚至翻倍的踏空可能xing而不上车？前者浮盈颇丰，来个集体die停确认转势再开始砍，也就是利润的小幅回撤，后者目前在TMT的仓位是远远不足，任何一

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贵州茅台

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2023-03-27 10:13:52

财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报

财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报本周重要金属价格变化：伦敦现货金/银/铂价格变化为+1.62%/+5.87%/-0.31%；LME铜/铝/铅/锌价格变化+3.60%/+1.45%/+2.27%/-0.65%；碳酸锂/四钴/硫酸镍价格变化为-12.14%/-1.43%/-1.30%。黄金：银行流动性危机仍存，市场预期美联储停止加息甚至年内降息，黄金价格有望持续上涨。伴随瑞银收购瑞信，瑞信危机暂时缓解，但由于加息造成的银行流动性危机并没有得到根本解决，市场开始预期美联储将出于防风险考虑暂

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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AI的“加法”到研究的“减法”

AI的“加法”到研究的“减法” 周末被AI各种轰炸，全市场都在讨论和AI的关联性，这么多的应用对研究的要求每个都是蜻蜓点水，基金经理不需要对个股深度路演，只需要一个逻辑，让我想到了15年的互联网+ 对于各种主题的轮动今年以来一直在困扰机械行业研究，从“制造业修复”到“基建地产修复”到“钙钛矿”到“人形机器人”（这个炒了一天）到“央国企改革”到“一带一路”到“AI+”。。。板块的加速轮动对投资来说是机会，更是挑战，市场不会每个关联标的，每个主题都买。所以昨天发完AI+观点，很多人问我最看好哪个？

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继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的

【申万互联网传媒】继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的 2023年，营销板块基本面普遍有复苏逻辑支撑。AI对广告营销整体影响是作为生产工具，激发创意同时提升素材生产效率。我们认为，AI会从两个方面对广告投放ROI产生影响，从而影响广告主预算份额和营销行业格局： 1）AI训练模型有望更精准找到细分标签人群，模拟广告出价，提升投放ROI； 2）AI赋能新平台（如NewBing）或新场景（如虚拟人），吸引增量流量或提供全新营销方案，吸引预算。有大量数据积累的，或在

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青木科技

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本周开盘前重点关注【财通商社】

本周开盘前重点关注【财通商社】一、出行链条基本面数据的基调：高位震荡 #🌐 国内航空执行量一个台阶。 #🌐 酒店revpar在19年水平之上震荡。整体比疫情前高3%-5%。OCC整体比19年高8%-10%。ADR现在平均降到19年之下3%左右水平。 Occ和adr倒挂的原因是恢复不均衡。 #🌐 免税。周度销售数据环比震荡。 #🌐 餐饮。龙头同店恢复度90%-107%，进入2月中下旬开始从高点回落震荡。目前普遍从回落到100%水平之下。 #🌐 医美化妆品。化妆品准备618主题窗口。医美

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【国泰君安策略方奕｜周观点-再议结构至上】

【国泰君安策略方奕｜周观点-再议结构至上】核心观点：我们在3月19日报告《结构至上》提示了短期风险的化解与国内降准支持扩信用会推动市场反弹。总的来说，国内经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，海外风险短期“预期的差也没有更糟糕”，因此指数震荡为主。逢低布局TMT/央国企，积极配置电子/医药。第一，指数横盘震荡，股票结构至上。现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此

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【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：

【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：【甘源食品】1月订单-20%，2月+50%，预计3月+35%~40%，考虑到部分12月订单确认在1月，预计Q1报表收入同比+20%~25%。棕榈油价格下降及规模效应释放带动Q1净利率提升至12%+。【劲仔食品】1+2月实现55%+增长，预计3月达成情况良好，预期Q1实现35%~45%增长。【盐津铺子】1+2月实现20%以上增长，预计Q1收入+25%~30%，2月零食店月销接近4000w，电商接近5000w。【天润乳业】1+2月接近15%增长，3月情况向好，

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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【天风电新】本周继续看好新能源投资机会

【天风电新】本周继续看好新能源投资机会 1、上周周度涨幅电新排名第四，本周继续看好新能源投资机会，以年度为单位看，行情不会一蹴而就，大概率反弹-调整-再反转，反转的机会来自基本面拐点和横向对比明年各行业增速。 2、本周看好的原因：基本面因素一季报预期差、车订单持续迎拐点（连续三周车企订单合计环比向上）。交易因素一季报披露，资金对人设维护的需求。 3、关于一季报：维持之前观点，盈利高位的环节放业绩市场不认，需要持续的业绩（靠时间消化）来改变市场的担心和验证公司的阿尔法。因此，机会还是来自预期业绩差

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一点思考：铝价为什么不涨？

一点思考：铝价为什么不涨？ [叹气]现象：国内原铝最新表需增长超10%，铝价刚从1.8w关口爬上1.85w，强表需为何刺激不起铝价？症结：LME铝持续下跌，SHFE铝强，进口盈利窗口打开，进口货物流入搅局现货，外盘价低不利于我国铝材出口。原铝进口-国内货多-海外缺-铝材出口的循环没打开，当下铝价的重点在LME铝。 LME铝交易啥？担心俄铝货物交仓（货物来中国，被部分证伪）；俄乌冲突供应链混乱，下游去年Q2-Q3有集中补库，目前正在消化库存，预计在Q2完成出清；将铝的能源属性与原油价格挂钩；铝的

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光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐

【天风通信】光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐 🔥 事件：我们上周末重大抄底推荐之后，亨通光电/中天科技/长飞光纤引起市场关注，并新增挖掘出他们的光模块亮点。 🌹我们补充亮点并且重申观点： 🔥 补充光模块亮点梳理：中天科技2022年光模块预计收入金额约几亿，跟进cpo技术；亨通光电2022年光模块收入预计几千万，目前实现400G小批量销售，并于21年发布cpo样机；长飞光纤控股光模块公司博创科技并自有部分光模块业务。 🌹 重申推荐逻辑： 1、经过前期充分

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大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会

【浙商食饮||杨骥】大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会（20230326）我们于3-26发布了大众品23Q1前瞻专题报告，并将于3-28下周二晚进行进门财经路演，敬请期待！ 🍺啤酒：高端化升级加速，23Q1低基数下销量弹性可期；包材成本下降，23H1成本弹性可期。预计青啤、重啤23Q1收入/业绩增速分别为15%/7%、23%/16%。 🌰休闲零食：低基数叠加渠道变革红利，23Q1或保持良好增长。预计23Q1洽洽食品/劲仔食品收入增速分别为持平/35-40%。 🥟

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食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319

【华西食品】食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319 [庆祝]本周食品饮料上涨2.06%，全市场9/31 食品短期建议继续紧抓一季报行情，重点布局一季报超预期标的，同时提示关注存在低基数下二季度业绩反转预期的标的，中长期关注估值有性价比的确定性标的。 #重点提示千禾、味知香、劲仔、燕京、百润等一季报可能超预期标的。 #本周啤酒年报兑现超预期，继续推荐啤酒板块机会，首推青啤，关注重啤数据催化。本周重点更新万辰/青啤/华润/千味/劲仔/良品情况：万辰：1-2月收

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推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机

推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机 1️⃣AI是工业软件的重要赋能器就AI技术而言，已经开始赋能Autodesk、Dassault、Siemens、PTC、Ansys等全球CAD/CAE龙头公司的相关产品，主要形式包括建筑等专业领域的设计规划、嵌入软件中的助手工具或插件、草图绘制、创成式设计等。 2️⃣ChatGPT用于生成工业研发设计软件代码在CAD领域，ChatGPT能够支持Autodesk公司开发的LISP、MEL、MAXScript等语言，根据用户自然语言描述生成

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长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血

长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血20230326 本来周末想谈谈AI内部四大细分选择如何跑出更高受益，但看到大家在热议AI城胶拥挤，动辄大顶的说法，那就少谈点内部细分，多谈点版块之间的选择。先问自己几个问题：目前是已经在车上的AI玩家受不了一个die停（然后确定转势了再割肉），还是还没上车的机构受不了潜在的几十啪甚至翻倍的踏空可能xing而不上车？前者浮盈颇丰，来个集体die停确认转势再开始砍，也就是利润的小幅回撤，后者目前在TMT的仓位是远远不足，任何一

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财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报

财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报本周重要金属价格变化：伦敦现货金/银/铂价格变化为+1.62%/+5.87%/-0.31%；LME铜/铝/铅/锌价格变化+3.60%/+1.45%/+2.27%/-0.65%；碳酸锂/四钴/硫酸镍价格变化为-12.14%/-1.43%/-1.30%。黄金：银行流动性危机仍存，市场预期美联储停止加息甚至年内降息，黄金价格有望持续上涨。伴随瑞银收购瑞信，瑞信危机暂时缓解，但由于加息造成的银行流动性危机并没有得到根本解决，市场开始预期美联储将出于防风险考虑暂

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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AI的“加法”到研究的“减法”

AI的“加法”到研究的“减法” 周末被AI各种轰炸，全市场都在讨论和AI的关联性，这么多的应用对研究的要求每个都是蜻蜓点水，基金经理不需要对个股深度路演，只需要一个逻辑，让我想到了15年的互联网+ 对于各种主题的轮动今年以来一直在困扰机械行业研究，从“制造业修复”到“基建地产修复”到“钙钛矿”到“人形机器人”（这个炒了一天）到“央国企改革”到“一带一路”到“AI+”。。。板块的加速轮动对投资来说是机会，更是挑战，市场不会每个关联标的，每个主题都买。所以昨天发完AI+观点，很多人问我最看好哪个？

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继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的

【申万互联网传媒】继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的 2023年，营销板块基本面普遍有复苏逻辑支撑。AI对广告营销整体影响是作为生产工具，激发创意同时提升素材生产效率。我们认为，AI会从两个方面对广告投放ROI产生影响，从而影响广告主预算份额和营销行业格局： 1）AI训练模型有望更精准找到细分标签人群，模拟广告出价，提升投放ROI； 2）AI赋能新平台（如NewBing）或新场景（如虚拟人），吸引增量流量或提供全新营销方案，吸引预算。有大量数据积累的，或在

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本周开盘前重点关注【财通商社】

本周开盘前重点关注【财通商社】一、出行链条基本面数据的基调：高位震荡 #🌐 国内航空执行量一个台阶。 #🌐 酒店revpar在19年水平之上震荡。整体比疫情前高3%-5%。OCC整体比19年高8%-10%。ADR现在平均降到19年之下3%左右水平。 Occ和adr倒挂的原因是恢复不均衡。 #🌐 免税。周度销售数据环比震荡。 #🌐 餐饮。龙头同店恢复度90%-107%，进入2月中下旬开始从高点回落震荡。目前普遍从回落到100%水平之下。 #🌐 医美化妆品。化妆品准备618主题窗口。医美

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【国泰君安策略方奕｜周观点-再议结构至上】核心观点：我们在3月19日报告《结构至上》提示了短期风险的化解与国内降准支持扩信用会推动市场反弹。总的来说，国内经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，海外风险短期“预期的差也没有更糟糕”，因此指数震荡为主。逢低布局TMT/央国企，积极配置电子/医药。第一，指数横盘震荡，股票结构至上。现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此

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【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：

【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：【甘源食品】1月订单-20%，2月+50%，预计3月+35%~40%，考虑到部分12月订单确认在1月，预计Q1报表收入同比+20%~25%。棕榈油价格下降及规模效应释放带动Q1净利率提升至12%+。【劲仔食品】1+2月实现55%+增长，预计3月达成情况良好，预期Q1实现35%~45%增长。【盐津铺子】1+2月实现20%以上增长，预计Q1收入+25%~30%，2月零食店月销接近4000w，电商接近5000w。【天润乳业】1+2月接近15%增长，3月情况向好，

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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【天风电新】本周继续看好新能源投资机会

【天风电新】本周继续看好新能源投资机会 1、上周周度涨幅电新排名第四，本周继续看好新能源投资机会，以年度为单位看，行情不会一蹴而就，大概率反弹-调整-再反转，反转的机会来自基本面拐点和横向对比明年各行业增速。 2、本周看好的原因：基本面因素一季报预期差、车订单持续迎拐点（连续三周车企订单合计环比向上）。交易因素一季报披露，资金对人设维护的需求。 3、关于一季报：维持之前观点，盈利高位的环节放业绩市场不认，需要持续的业绩（靠时间消化）来改变市场的担心和验证公司的阿尔法。因此，机会还是来自预期业绩差

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一点思考：铝价为什么不涨？

一点思考：铝价为什么不涨？ [叹气]现象：国内原铝最新表需增长超10%，铝价刚从1.8w关口爬上1.85w，强表需为何刺激不起铝价？症结：LME铝持续下跌，SHFE铝强，进口盈利窗口打开，进口货物流入搅局现货，外盘价低不利于我国铝材出口。原铝进口-国内货多-海外缺-铝材出口的循环没打开，当下铝价的重点在LME铝。 LME铝交易啥？担心俄铝货物交仓（货物来中国，被部分证伪）；俄乌冲突供应链混乱，下游去年Q2-Q3有集中补库，目前正在消化库存，预计在Q2完成出清；将铝的能源属性与原油价格挂钩；铝的

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光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐

【天风通信】光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐 🔥 事件：我们上周末重大抄底推荐之后，亨通光电/中天科技/长飞光纤引起市场关注，并新增挖掘出他们的光模块亮点。 🌹我们补充亮点并且重申观点： 🔥 补充光模块亮点梳理：中天科技2022年光模块预计收入金额约几亿，跟进cpo技术；亨通光电2022年光模块收入预计几千万，目前实现400G小批量销售，并于21年发布cpo样机；长飞光纤控股光模块公司博创科技并自有部分光模块业务。 🌹 重申推荐逻辑： 1、经过前期充分

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大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会

【浙商食饮||杨骥】大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会（20230326）我们于3-26发布了大众品23Q1前瞻专题报告，并将于3-28下周二晚进行进门财经路演，敬请期待！ 🍺啤酒：高端化升级加速，23Q1低基数下销量弹性可期；包材成本下降，23H1成本弹性可期。预计青啤、重啤23Q1收入/业绩增速分别为15%/7%、23%/16%。 🌰休闲零食：低基数叠加渠道变革红利，23Q1或保持良好增长。预计23Q1洽洽食品/劲仔食品收入增速分别为持平/35-40%。 🥟

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食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319

【华西食品】食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319 [庆祝]本周食品饮料上涨2.06%，全市场9/31 食品短期建议继续紧抓一季报行情，重点布局一季报超预期标的，同时提示关注存在低基数下二季度业绩反转预期的标的，中长期关注估值有性价比的确定性标的。 #重点提示千禾、味知香、劲仔、燕京、百润等一季报可能超预期标的。 #本周啤酒年报兑现超预期，继续推荐啤酒板块机会，首推青啤，关注重啤数据催化。本周重点更新万辰/青啤/华润/千味/劲仔/良品情况：万辰：1-2月收

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劲仔食品

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夜长梦山

2023-03-27 10:15:24

推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机

推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机 1️⃣AI是工业软件的重要赋能器就AI技术而言，已经开始赋能Autodesk、Dassault、Siemens、PTC、Ansys等全球CAD/CAE龙头公司的相关产品，主要形式包括建筑等专业领域的设计规划、嵌入软件中的助手工具或插件、草图绘制、创成式设计等。 2️⃣ChatGPT用于生成工业研发设计软件代码在CAD领域，ChatGPT能够支持Autodesk公司开发的LISP、MEL、MAXScript等语言，根据用户自然语言描述生成

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中望软件

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夜长梦山

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长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血

长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血20230326 本来周末想谈谈AI内部四大细分选择如何跑出更高受益，但看到大家在热议AI城胶拥挤，动辄大顶的说法，那就少谈点内部细分，多谈点版块之间的选择。先问自己几个问题：目前是已经在车上的AI玩家受不了一个die停（然后确定转势了再割肉），还是还没上车的机构受不了潜在的几十啪甚至翻倍的踏空可能xing而不上车？前者浮盈颇丰，来个集体die停确认转势再开始砍，也就是利润的小幅回撤，后者目前在TMT的仓位是远远不足，任何一

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贵州茅台

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夜长梦山

2023-03-27 10:13:52

财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报

财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报本周重要金属价格变化：伦敦现货金/银/铂价格变化为+1.62%/+5.87%/-0.31%；LME铜/铝/铅/锌价格变化+3.60%/+1.45%/+2.27%/-0.65%；碳酸锂/四钴/硫酸镍价格变化为-12.14%/-1.43%/-1.30%。黄金：银行流动性危机仍存，市场预期美联储停止加息甚至年内降息，黄金价格有望持续上涨。伴随瑞银收购瑞信，瑞信危机暂时缓解，但由于加息造成的银行流动性危机并没有得到根本解决，市场开始预期美联储将出于防风险考虑暂

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夜长梦山

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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AI的“加法”到研究的“减法”

AI的“加法”到研究的“减法” 周末被AI各种轰炸，全市场都在讨论和AI的关联性，这么多的应用对研究的要求每个都是蜻蜓点水，基金经理不需要对个股深度路演，只需要一个逻辑，让我想到了15年的互联网+ 对于各种主题的轮动今年以来一直在困扰机械行业研究，从“制造业修复”到“基建地产修复”到“钙钛矿”到“人形机器人”（这个炒了一天）到“央国企改革”到“一带一路”到“AI+”。。。板块的加速轮动对投资来说是机会，更是挑战，市场不会每个关联标的，每个主题都买。所以昨天发完AI+观点，很多人问我最看好哪个？

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继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的

【申万互联网传媒】继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的 2023年，营销板块基本面普遍有复苏逻辑支撑。AI对广告营销整体影响是作为生产工具，激发创意同时提升素材生产效率。我们认为，AI会从两个方面对广告投放ROI产生影响，从而影响广告主预算份额和营销行业格局： 1）AI训练模型有望更精准找到细分标签人群，模拟广告出价，提升投放ROI； 2）AI赋能新平台（如NewBing）或新场景（如虚拟人），吸引增量流量或提供全新营销方案，吸引预算。有大量数据积累的，或在

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青木科技

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本周开盘前重点关注【财通商社】

本周开盘前重点关注【财通商社】一、出行链条基本面数据的基调：高位震荡 #🌐 国内航空执行量一个台阶。 #🌐 酒店revpar在19年水平之上震荡。整体比疫情前高3%-5%。OCC整体比19年高8%-10%。ADR现在平均降到19年之下3%左右水平。 Occ和adr倒挂的原因是恢复不均衡。 #🌐 免税。周度销售数据环比震荡。 #🌐 餐饮。龙头同店恢复度90%-107%，进入2月中下旬开始从高点回落震荡。目前普遍从回落到100%水平之下。 #🌐 医美化妆品。化妆品准备618主题窗口。医美

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华凯易佰

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【国泰君安策略方奕｜周观点-再议结构至上】

【国泰君安策略方奕｜周观点-再议结构至上】核心观点：我们在3月19日报告《结构至上》提示了短期风险的化解与国内降准支持扩信用会推动市场反弹。总的来说，国内经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，海外风险短期“预期的差也没有更糟糕”，因此指数震荡为主。逢低布局TMT/央国企，积极配置电子/医药。第一，指数横盘震荡，股票结构至上。现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此

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【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：

【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：【甘源食品】1月订单-20%，2月+50%，预计3月+35%~40%，考虑到部分12月订单确认在1月，预计Q1报表收入同比+20%~25%。棕榈油价格下降及规模效应释放带动Q1净利率提升至12%+。【劲仔食品】1+2月实现55%+增长，预计3月达成情况良好，预期Q1实现35%~45%增长。【盐津铺子】1+2月实现20%以上增长，预计Q1收入+25%~30%，2月零食店月销接近4000w，电商接近5000w。【天润乳业】1+2月接近15%增长，3月情况向好，

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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【天风电新】本周继续看好新能源投资机会

【天风电新】本周继续看好新能源投资机会 1、上周周度涨幅电新排名第四，本周继续看好新能源投资机会，以年度为单位看，行情不会一蹴而就，大概率反弹-调整-再反转，反转的机会来自基本面拐点和横向对比明年各行业增速。 2、本周看好的原因：基本面因素一季报预期差、车订单持续迎拐点（连续三周车企订单合计环比向上）。交易因素一季报披露，资金对人设维护的需求。 3、关于一季报：维持之前观点，盈利高位的环节放业绩市场不认，需要持续的业绩（靠时间消化）来改变市场的担心和验证公司的阿尔法。因此，机会还是来自预期业绩差

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科达利

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一点思考：铝价为什么不涨？

一点思考：铝价为什么不涨？ [叹气]现象：国内原铝最新表需增长超10%，铝价刚从1.8w关口爬上1.85w，强表需为何刺激不起铝价？症结：LME铝持续下跌，SHFE铝强，进口盈利窗口打开，进口货物流入搅局现货，外盘价低不利于我国铝材出口。原铝进口-国内货多-海外缺-铝材出口的循环没打开，当下铝价的重点在LME铝。 LME铝交易啥？担心俄铝货物交仓（货物来中国，被部分证伪）；俄乌冲突供应链混乱，下游去年Q2-Q3有集中补库，目前正在消化库存，预计在Q2完成出清；将铝的能源属性与原油价格挂钩；铝的

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中国铝业

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光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐

【天风通信】光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐 🔥 事件：我们上周末重大抄底推荐之后，亨通光电/中天科技/长飞光纤引起市场关注，并新增挖掘出他们的光模块亮点。 🌹我们补充亮点并且重申观点： 🔥 补充光模块亮点梳理：中天科技2022年光模块预计收入金额约几亿，跟进cpo技术；亨通光电2022年光模块收入预计几千万，目前实现400G小批量销售，并于21年发布cpo样机；长飞光纤控股光模块公司博创科技并自有部分光模块业务。 🌹 重申推荐逻辑： 1、经过前期充分

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中天科技

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大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会

【浙商食饮||杨骥】大众品23Q1业绩前瞻：需求修复成本下行，重视业绩兑现投资机会（20230326）我们于3-26发布了大众品23Q1前瞻专题报告，并将于3-28下周二晚进行进门财经路演，敬请期待！ 🍺啤酒：高端化升级加速，23Q1低基数下销量弹性可期；包材成本下降，23H1成本弹性可期。预计青啤、重啤23Q1收入/业绩增速分别为15%/7%、23%/16%。 🌰休闲零食：低基数叠加渠道变革红利，23Q1或保持良好增长。预计23Q1洽洽食品/劲仔食品收入增速分别为持平/35-40%。 🥟

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中炬高新

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夜长梦山

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食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319

【华西食品】食品周观点（第12周）：啤酒年报超预期，继续关注一季报超预期标的-0319 [庆祝]本周食品饮料上涨2.06%，全市场9/31 食品短期建议继续紧抓一季报行情，重点布局一季报超预期标的，同时提示关注存在低基数下二季度业绩反转预期的标的，中长期关注估值有性价比的确定性标的。 #重点提示千禾、味知香、劲仔、燕京、百润等一季报可能超预期标的。 #本周啤酒年报兑现超预期，继续推荐啤酒板块机会，首推青啤，关注重啤数据催化。本周重点更新万辰/青啤/华润/千味/劲仔/良品情况：万辰：1-2月收

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推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机

推荐：GPT对【工业研发设计软件】产业机会/华泰计算机 1️⃣AI是工业软件的重要赋能器就AI技术而言，已经开始赋能Autodesk、Dassault、Siemens、PTC、Ansys等全球CAD/CAE龙头公司的相关产品，主要形式包括建筑等专业领域的设计规划、嵌入软件中的助手工具或插件、草图绘制、创成式设计等。 2️⃣ChatGPT用于生成工业研发设计软件代码在CAD领域，ChatGPT能够支持Autodesk公司开发的LISP、MEL、MAXScript等语言，根据用户自然语言描述生成

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长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血

长江策略：TMT不拥挤，该担心的是消费和军工（及机械）会不会被抽血20230326 本来周末想谈谈AI内部四大细分选择如何跑出更高受益，但看到大家在热议AI城胶拥挤，动辄大顶的说法，那就少谈点内部细分，多谈点版块之间的选择。先问自己几个问题：目前是已经在车上的AI玩家受不了一个die停（然后确定转势了再割肉），还是还没上车的机构受不了潜在的几十啪甚至翻倍的踏空可能xing而不上车？前者浮盈颇丰，来个集体die停确认转势再开始砍，也就是利润的小幅回撤，后者目前在TMT的仓位是远远不足，任何一

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财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报

财通金属新材料【田源田庆争】周度观点汇报本周重要金属价格变化：伦敦现货金/银/铂价格变化为+1.62%/+5.87%/-0.31%；LME铜/铝/铅/锌价格变化+3.60%/+1.45%/+2.27%/-0.65%；碳酸锂/四钴/硫酸镍价格变化为-12.14%/-1.43%/-1.30%。黄金：银行流动性危机仍存，市场预期美联储停止加息甚至年内降息，黄金价格有望持续上涨。伴随瑞银收购瑞信，瑞信危机暂时缓解，但由于加息造成的银行流动性危机并没有得到根本解决，市场开始预期美联储将出于防风险考虑暂

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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AI的“加法”到研究的“减法”

AI的“加法”到研究的“减法” 周末被AI各种轰炸，全市场都在讨论和AI的关联性，这么多的应用对研究的要求每个都是蜻蜓点水，基金经理不需要对个股深度路演，只需要一个逻辑，让我想到了15年的互联网+ 对于各种主题的轮动今年以来一直在困扰机械行业研究，从“制造业修复”到“基建地产修复”到“钙钛矿”到“人形机器人”（这个炒了一天）到“央国企改革”到“一带一路”到“AI+”。。。板块的加速轮动对投资来说是机会，更是挑战，市场不会每个关联标的，每个主题都买。所以昨天发完AI+观点，很多人问我最看好哪个？

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继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的

【申万互联网传媒】继续推荐营销板块：重点关注涨幅较少，实际提升ROI获得更多预算的营销标的 2023年，营销板块基本面普遍有复苏逻辑支撑。AI对广告营销整体影响是作为生产工具，激发创意同时提升素材生产效率。我们认为，AI会从两个方面对广告投放ROI产生影响，从而影响广告主预算份额和营销行业格局： 1）AI训练模型有望更精准找到细分标签人群，模拟广告出价，提升投放ROI； 2）AI赋能新平台（如NewBing）或新场景（如虚拟人），吸引增量流量或提供全新营销方案，吸引预算。有大量数据积累的，或在

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本周开盘前重点关注【财通商社】

本周开盘前重点关注【财通商社】一、出行链条基本面数据的基调：高位震荡 #🌐 国内航空执行量一个台阶。 #🌐 酒店revpar在19年水平之上震荡。整体比疫情前高3%-5%。OCC整体比19年高8%-10%。ADR现在平均降到19年之下3%左右水平。 Occ和adr倒挂的原因是恢复不均衡。 #🌐 免税。周度销售数据环比震荡。 #🌐 餐饮。龙头同店恢复度90%-107%，进入2月中下旬开始从高点回落震荡。目前普遍从回落到100%水平之下。 #🌐 医美化妆品。化妆品准备618主题窗口。医美

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【国泰君安策略方奕｜周观点-再议结构至上】

【国泰君安策略方奕｜周观点-再议结构至上】核心观点：我们在3月19日报告《结构至上》提示了短期风险的化解与国内降准支持扩信用会推动市场反弹。总的来说，国内经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，海外风险短期“预期的差也没有更糟糕”，因此指数震荡为主。逢低布局TMT/央国企，积极配置电子/医药。第一，指数横盘震荡，股票结构至上。现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此

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【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：

【安信食饮赵国防】本周跟踪更新：【甘源食品】1月订单-20%，2月+50%，预计3月+35%~40%，考虑到部分12月订单确认在1月，预计Q1报表收入同比+20%~25%。棕榈油价格下降及规模效应释放带动Q1净利率提升至12%+。【劲仔食品】1+2月实现55%+增长，预计3月达成情况良好，预期Q1实现35%~45%增长。【盐津铺子】1+2月实现20%以上增长，预计Q1收入+25%~30%，2月零食店月销接近4000w，电商接近5000w。【天润乳业】1+2月接近15%增长，3月情况向好，

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【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327

【华安电子胡杨赵恒祯】服务器PCB深度报告及最新观点20230327 19-20年5G周期后，由数通和服务器拉动的PCB成长式微，而当下，Intel新平台Eagle Stream（EGS）和AI服务器的趋势加速，率先受益即是其中承载、连接功能的PCB。如果23年服务器新平台渗透率达到30%，按照我们测算，EGS单台服务器PCB价值量约为传统服务器1.5-2倍，23年升级对应的（服务器PCB）行业增长即接近15-30%，对应11-23亿美元。考虑EGS全年渗透需要过程规模需打折扣，但新平台头部公司

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【天风电新】本周继续看好新能源投资机会

【天风电新】本周继续看好新能源投资机会 1、上周周度涨幅电新排名第四，本周继续看好新能源投资机会，以年度为单位看，行情不会一蹴而就，大概率反弹-调整-再反转，反转的机会来自基本面拐点和横向对比明年各行业增速。 2、本周看好的原因：基本面因素一季报预期差、车订单持续迎拐点（连续三周车企订单合计环比向上）。交易因素一季报披露，资金对人设维护的需求。 3、关于一季报：维持之前观点，盈利高位的环节放业绩市场不认，需要持续的业绩（靠时间消化）来改变市场的担心和验证公司的阿尔法。因此，机会还是来自预期业绩差

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一点思考：铝价为什么不涨？

一点思考：铝价为什么不涨？ [叹气]现象：国内原铝最新表需增长超10%，铝价刚从1.8w关口爬上1.85w，强表需为何刺激不起铝价？症结：LME铝持续下跌，SHFE铝强，进口盈利窗口打开，进口货物流入搅局现货，外盘价低不利于我国铝材出口。原铝进口-国内货多-海外缺-铝材出口的循环没打开，当下铝价的重点在LME铝。 LME铝交易啥？担心俄铝货物交仓（货物来中国，被部分证伪）；俄乌冲突供应链混乱，下游去年Q2-Q3有集中补库，目前正在消化库存，预计在Q2完成出清；将铝的能源属性与原油价格挂钩；铝的

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光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐

【天风通信】光纤光缆中的光模块&海风海缆（中天科技/亨通光电/长飞光纤）持续推荐 🔥 事件：我们上周末重大抄底推荐之后，亨通光电/中天科技/长飞光纤引起市场关注，并新增挖掘出他们的光模块亮点。 🌹我们补充亮点并且重申观点： 🔥 补充光模块亮点梳理：中天科技2022年光模块预计收入金额约几亿，跟进cpo技术；亨通光电2022年光模块收入预计几千万，目前实现400G小批量销售，并于21年发布cpo样机；长飞光纤控股光模块公司博创科技并自有部分光模块业务。 🌹 重申推荐逻辑： 1、经过前期充分

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