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2023-03-21 16:28:47

房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑

【东北地产】房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑 3月20日，东北地产团队发布52页深度《房地产企业的绝对估值法》： [礼物]从传统NAV方法原理出发，最终依据报表指标通过四个部分的拆解给出了简化NAV估计方法，并给出部分优质房企的NAV值，同时采用DDM法对给出部分优质房企的估值； [礼物]将更为广泛应用的FCFF法应用于房企估值，详细区分了房企报表的经营性科目和金融性科目，阐述了未来房企估值提升的核心逻辑——如何实现更加稳定的企业自由现金流；

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保利发展

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【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）

【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）从客流量看，节后开门红开始显著恢复，22年滞后装修需求上半年逐步兑现；去年延迟交付新盘及重点城市二手房销售回暖需求有望贯穿全年。从客单价看，头部品牌+10%，品类方面，各品类连单率及定制配套率提升；另外消费者决策周期来看定制先于软体，定制前端接单优于软体。华中软体经销商【整体】预估本区域Q1零售录单+20%，下单收款+10%，23年保守目标增长15%。【客单价】预估Q1客单价+10%，主要受益于配套连单率提升，买客厅送餐厅，买主卧送次卧

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激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量

【东吴电子|持续推荐联创光电】激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量 [烟花]事件：3月20日，国资委党委召开扩大会议，会议强调：以更大力度鼓励支持军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。解读：战略能力最大化需要多方面协同，其中无人机井喷发展改变战争模式，俄乌战争中无人机发挥重要作用，引发国内外有效反制无人机武器诉求，激光wuqi在有效反制无人机的同时可进一步研发至反制卫星等高空远距离标的，有望迎来国内高研发与列装投入。军贸方面，中国精确制导武器/远火等具备全球竞

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2023-03-21 16:26:35

海外risk off致回调

【东吴食社 | 餐饮】海外risk off致回调，基本面确定品种再迎机会，继续坚定看好龙头顺周期高弹性！海底，捞！事件： 1️⃣受SVB、CS等事件影响，海外情绪risk off 2️⃣国内前期甲流/餐饮淡季致3月高频数据现波动，近期餐饮板块回调明显。回调中坚定重申： ❗️甲流高峰已过，基本面无碍。3月中上旬高频数据环比小波动，据央广网3.20报道多地表示此轮甲流高峰已过，线下消费客流或迎反弹。 ❗️淡季叠加信息真空，情绪扰动错杀。传统餐饮淡季数据环比1-2月下行为历年正常现象，情绪干扰影响

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久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路

【东吴计算机】久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路 1⃣传统业务增速15%-20%，政府在民生领域投入稳健增长； 2⃣医保和人社数据主要应用场景： ➡商保：出院时医保和商保一站式结算，节省核保成本，提升参保人体验；结合医保数据了解过往病历和用药记录进行核保； ➡银行普惠金融：根据公司员工参保情况核保；信用卡管理、贷后需求； ➡药企：了解竞争对手销售情况，节省市场调研成本。 3⃣盈利模式： ➡融合支付业务按照一家医院对应一家保险公司每年收费，后期可能按结算金额或人次收费 ➡医保数据开放

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久远银海

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【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改

【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改 ●全年业绩：2022年实现收入331.97亿元（YoY-11.5%），总毛利66.05亿元（YoY-24.4%），整体毛利率为19.9%（21年为23.30%），归母净利润约为24.08亿元（YoY-51.7%，含未变现外汇损失3.53亿元，部分受益于税收优惠），其收入与盈利下降主要归因于手机镜头与模组需求疲软与降规降配。 ●光学零件：实现收入94.68亿元（YoY+7.9%），毛利率为33.4%（21年为3

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诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】

诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】 ☎ 昨日【诺普信董事长交流】电话会议观点及历史相关纪要请咨询天风农业团队吴立/陈潇/黄建霖 🔍我们的观点： ■农药龙头企业，规模化下持续受益公司农药制剂销量处于行业第一，行业规模化背景下，公司借助田田圈共建共享模式，发挥技术产品和渠道品牌优势，实现农药制剂业务的稳步发展。 ■单一特色作物产业链有望量价齐升 ►高端水果需求潜力巨大国内消费升级趋势下，高端水果如蓝莓、火龙果市场整体需求潜力巨大，目前蓝莓国内供应量约20万吨/年，预计需求在100

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【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会

【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会 OpenAI、微软等相继发布最新AI技术产品，高算力是核心。3月21日晚英伟达开发者大会又是一针强心剂。高频高速方面：数据中心需求提升，加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代。 #PCB方面【胜宏科技】公司是PCB显卡板领域的龙头供应商，高密度多层VGA（显卡）PCB市场份额全球第一，在显卡方面，公司与英伟达有业务合作。【沪电股份】公司是高频高速板代表企业，基于PCIE5.0接口和

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【东方医药】重视底部CXO布局机会

【东方医药】重视底部CXO布局机会在当下时点，我们坚定看好CXO板块的底部投资价值，主要逻辑如下： 1. CXO板块的估值处于底部位置，投资性价比凸显。2022年年初以来，CXO板块受制于投融资环境遇冷、国际地缘政治因素对海外订单的影响、新冠疫情反复对临床业务影响等因素，板块估值调整幅度较大，目前处于过去5年平均的低点。23年有望迎来估值修复，现在具备底部配置价值。 2. 估值虽然受挫，业绩高速增长的确定性不变。1）回顾22年前三季度，疫情不利背景下业绩依然保持高速增长；2）中短期来看，新签订

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钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠

【买方研选】钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠 💡调研背景：围绕目前钠离子电池的产能、材料等方面展开交流，了解钠电池相较锂电池未来是否有竞争优势。 💡核心结论： 1、钠电池的瓶颈只在于负极。负极材料的成本问题和技术难以突破是钠电池产业发展缓慢的核心因素。目前对国内负极材料性能的判断，价格越接近日本可乐丽的报价，性能越好。#中科海钠的无烟煤负极理论上与其它的负极材料区别不大。 2、基于技术和性能，钠电池有望最先应用于两轮车市场，其他领域尤其储能行业短期很难应用。 3、锂价格回归至正常水平后，

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广东积极推进电解水制氢设备产业

【国金氢能】广东积极推进电解水制氢设备产业，深耕及布局广东电解槽企业迎来政策支持，相应氢储运需求也将配套起量。广东印发《推动新型储能产业高质量发展指导意见》，提及支持省内碱性电解水制氢装备制造龙头企业提升产能规模，加速推进PEM电解槽重点项目建设。广东FCV规划量超2万辆，但存在氢气缺口大的供应问题，制氢环节迎来机会，积极推广电解水制氢将解决广东缺氢问题，本土及布局广东电解槽企业迎来政策利好，相应氢储运需求也将配套起量。投资建议：电解水设备环节关注行业贝塔：昇辉科技、亿利洁能、华电重工、华光

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【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业

【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业事件公司发布《关于筹划资产出售暨关联交易的提示性公告》，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。点评出售高新地产助力生物医药主业聚焦，符合公司发展战略指引本次交易为公司与控股股东长春超达投资集团签署的框架协议，系基于各方合作意愿的框架性约定，具体实施进度尚存在不确定性。

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【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展

【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展 📖公司公告：因上游供应商A提供加工服务的部分产品出现问题，导致公司供给客户B的该批次芯片产品发生质量问题，预计公司将赔偿客户B约5400万元。公司下调2022年业绩，预计归母净利润3.06~3.26亿元（此前预计3.6~3.8亿），同比-12%~-17.4%，扣非3.28~3.48亿元（此前预计3.36~3.56亿元），同比-3.5%~-9.1%。公司因赔偿下调2022年业绩5400万元，此次赔偿不是公司产品出现质量问题，

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

【海通医药】万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），我们预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新

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【中信新能源汽车】今日重要公告20230320

【中信新能源汽车】今日重要公告20230320 📫【业绩公告】 1、永兴材料2022年营收156亿元（+116%），归母净利润63.2亿元（+612%）。其中2022单Q4营收47.1亿元（同比+107%，环比+5.86%），归母净利润20.5亿元（同比+509%，环比+2.10%） 📫【签署合作协议】 1、瀚川智能与悦享雄安签署战略合作框架协议，拟在纯电动重卡换电设备领域达成市场端合作、共同提高换电技术水平，并共同开展电力业务，合作期限为2年 📫【股权激励】 1、华友钴业因激励对象已离职

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房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑

【东北地产】房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑 3月20日，东北地产团队发布52页深度《房地产企业的绝对估值法》： [礼物]从传统NAV方法原理出发，最终依据报表指标通过四个部分的拆解给出了简化NAV估计方法，并给出部分优质房企的NAV值，同时采用DDM法对给出部分优质房企的估值； [礼物]将更为广泛应用的FCFF法应用于房企估值，详细区分了房企报表的经营性科目和金融性科目，阐述了未来房企估值提升的核心逻辑——如何实现更加稳定的企业自由现金流；

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【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）

【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）从客流量看，节后开门红开始显著恢复，22年滞后装修需求上半年逐步兑现；去年延迟交付新盘及重点城市二手房销售回暖需求有望贯穿全年。从客单价看，头部品牌+10%，品类方面，各品类连单率及定制配套率提升；另外消费者决策周期来看定制先于软体，定制前端接单优于软体。华中软体经销商【整体】预估本区域Q1零售录单+20%，下单收款+10%，23年保守目标增长15%。【客单价】预估Q1客单价+10%，主要受益于配套连单率提升，买客厅送餐厅，买主卧送次卧

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激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量

【东吴电子|持续推荐联创光电】激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量 [烟花]事件：3月20日，国资委党委召开扩大会议，会议强调：以更大力度鼓励支持军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。解读：战略能力最大化需要多方面协同，其中无人机井喷发展改变战争模式，俄乌战争中无人机发挥重要作用，引发国内外有效反制无人机武器诉求，激光wuqi在有效反制无人机的同时可进一步研发至反制卫星等高空远距离标的，有望迎来国内高研发与列装投入。军贸方面，中国精确制导武器/远火等具备全球竞

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海外risk off致回调

【东吴食社 | 餐饮】海外risk off致回调，基本面确定品种再迎机会，继续坚定看好龙头顺周期高弹性！海底，捞！事件： 1️⃣受SVB、CS等事件影响，海外情绪risk off 2️⃣国内前期甲流/餐饮淡季致3月高频数据现波动，近期餐饮板块回调明显。回调中坚定重申： ❗️甲流高峰已过，基本面无碍。3月中上旬高频数据环比小波动，据央广网3.20报道多地表示此轮甲流高峰已过，线下消费客流或迎反弹。 ❗️淡季叠加信息真空，情绪扰动错杀。传统餐饮淡季数据环比1-2月下行为历年正常现象，情绪干扰影响

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久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路

【东吴计算机】久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路 1⃣传统业务增速15%-20%，政府在民生领域投入稳健增长； 2⃣医保和人社数据主要应用场景： ➡商保：出院时医保和商保一站式结算，节省核保成本，提升参保人体验；结合医保数据了解过往病历和用药记录进行核保； ➡银行普惠金融：根据公司员工参保情况核保；信用卡管理、贷后需求； ➡药企：了解竞争对手销售情况，节省市场调研成本。 3⃣盈利模式： ➡融合支付业务按照一家医院对应一家保险公司每年收费，后期可能按结算金额或人次收费 ➡医保数据开放

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【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改

【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改 ●全年业绩：2022年实现收入331.97亿元（YoY-11.5%），总毛利66.05亿元（YoY-24.4%），整体毛利率为19.9%（21年为23.30%），归母净利润约为24.08亿元（YoY-51.7%，含未变现外汇损失3.53亿元，部分受益于税收优惠），其收入与盈利下降主要归因于手机镜头与模组需求疲软与降规降配。 ●光学零件：实现收入94.68亿元（YoY+7.9%），毛利率为33.4%（21年为3

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诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】

诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】 ☎ 昨日【诺普信董事长交流】电话会议观点及历史相关纪要请咨询天风农业团队吴立/陈潇/黄建霖 🔍我们的观点： ■农药龙头企业，规模化下持续受益公司农药制剂销量处于行业第一，行业规模化背景下，公司借助田田圈共建共享模式，发挥技术产品和渠道品牌优势，实现农药制剂业务的稳步发展。 ■单一特色作物产业链有望量价齐升 ►高端水果需求潜力巨大国内消费升级趋势下，高端水果如蓝莓、火龙果市场整体需求潜力巨大，目前蓝莓国内供应量约20万吨/年，预计需求在100

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【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会

【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会 OpenAI、微软等相继发布最新AI技术产品，高算力是核心。3月21日晚英伟达开发者大会又是一针强心剂。高频高速方面：数据中心需求提升，加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代。 #PCB方面【胜宏科技】公司是PCB显卡板领域的龙头供应商，高密度多层VGA（显卡）PCB市场份额全球第一，在显卡方面，公司与英伟达有业务合作。【沪电股份】公司是高频高速板代表企业，基于PCIE5.0接口和

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【东方医药】重视底部CXO布局机会

【东方医药】重视底部CXO布局机会在当下时点，我们坚定看好CXO板块的底部投资价值，主要逻辑如下： 1. CXO板块的估值处于底部位置，投资性价比凸显。2022年年初以来，CXO板块受制于投融资环境遇冷、国际地缘政治因素对海外订单的影响、新冠疫情反复对临床业务影响等因素，板块估值调整幅度较大，目前处于过去5年平均的低点。23年有望迎来估值修复，现在具备底部配置价值。 2. 估值虽然受挫，业绩高速增长的确定性不变。1）回顾22年前三季度，疫情不利背景下业绩依然保持高速增长；2）中短期来看，新签订

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钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠

【买方研选】钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠 💡调研背景：围绕目前钠离子电池的产能、材料等方面展开交流，了解钠电池相较锂电池未来是否有竞争优势。 💡核心结论： 1、钠电池的瓶颈只在于负极。负极材料的成本问题和技术难以突破是钠电池产业发展缓慢的核心因素。目前对国内负极材料性能的判断，价格越接近日本可乐丽的报价，性能越好。#中科海钠的无烟煤负极理论上与其它的负极材料区别不大。 2、基于技术和性能，钠电池有望最先应用于两轮车市场，其他领域尤其储能行业短期很难应用。 3、锂价格回归至正常水平后，

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广东积极推进电解水制氢设备产业

【国金氢能】广东积极推进电解水制氢设备产业，深耕及布局广东电解槽企业迎来政策支持，相应氢储运需求也将配套起量。广东印发《推动新型储能产业高质量发展指导意见》，提及支持省内碱性电解水制氢装备制造龙头企业提升产能规模，加速推进PEM电解槽重点项目建设。广东FCV规划量超2万辆，但存在氢气缺口大的供应问题，制氢环节迎来机会，积极推广电解水制氢将解决广东缺氢问题，本土及布局广东电解槽企业迎来政策利好，相应氢储运需求也将配套起量。投资建议：电解水设备环节关注行业贝塔：昇辉科技、亿利洁能、华电重工、华光

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【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业

【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业事件公司发布《关于筹划资产出售暨关联交易的提示性公告》，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。点评出售高新地产助力生物医药主业聚焦，符合公司发展战略指引本次交易为公司与控股股东长春超达投资集团签署的框架协议，系基于各方合作意愿的框架性约定，具体实施进度尚存在不确定性。

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【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展

【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展 📖公司公告：因上游供应商A提供加工服务的部分产品出现问题，导致公司供给客户B的该批次芯片产品发生质量问题，预计公司将赔偿客户B约5400万元。公司下调2022年业绩，预计归母净利润3.06~3.26亿元（此前预计3.6~3.8亿），同比-12%~-17.4%，扣非3.28~3.48亿元（此前预计3.36~3.56亿元），同比-3.5%~-9.1%。公司因赔偿下调2022年业绩5400万元，此次赔偿不是公司产品出现质量问题，

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

【海通医药】万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），我们预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新

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【中信新能源汽车】今日重要公告20230320

【中信新能源汽车】今日重要公告20230320 📫【业绩公告】 1、永兴材料2022年营收156亿元（+116%），归母净利润63.2亿元（+612%）。其中2022单Q4营收47.1亿元（同比+107%，环比+5.86%），归母净利润20.5亿元（同比+509%，环比+2.10%） 📫【签署合作协议】 1、瀚川智能与悦享雄安签署战略合作框架协议，拟在纯电动重卡换电设备领域达成市场端合作、共同提高换电技术水平，并共同开展电力业务，合作期限为2年 📫【股权激励】 1、华友钴业因激励对象已离职

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房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑

【东北地产】房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑 3月20日，东北地产团队发布52页深度《房地产企业的绝对估值法》： [礼物]从传统NAV方法原理出发，最终依据报表指标通过四个部分的拆解给出了简化NAV估计方法，并给出部分优质房企的NAV值，同时采用DDM法对给出部分优质房企的估值； [礼物]将更为广泛应用的FCFF法应用于房企估值，详细区分了房企报表的经营性科目和金融性科目，阐述了未来房企估值提升的核心逻辑——如何实现更加稳定的企业自由现金流；

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【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）

【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）从客流量看，节后开门红开始显著恢复，22年滞后装修需求上半年逐步兑现；去年延迟交付新盘及重点城市二手房销售回暖需求有望贯穿全年。从客单价看，头部品牌+10%，品类方面，各品类连单率及定制配套率提升；另外消费者决策周期来看定制先于软体，定制前端接单优于软体。华中软体经销商【整体】预估本区域Q1零售录单+20%，下单收款+10%，23年保守目标增长15%。【客单价】预估Q1客单价+10%，主要受益于配套连单率提升，买客厅送餐厅，买主卧送次卧

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激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量

【东吴电子|持续推荐联创光电】激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量 [烟花]事件：3月20日，国资委党委召开扩大会议，会议强调：以更大力度鼓励支持军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。解读：战略能力最大化需要多方面协同，其中无人机井喷发展改变战争模式，俄乌战争中无人机发挥重要作用，引发国内外有效反制无人机武器诉求，激光wuqi在有效反制无人机的同时可进一步研发至反制卫星等高空远距离标的，有望迎来国内高研发与列装投入。军贸方面，中国精确制导武器/远火等具备全球竞

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海外risk off致回调

【东吴食社 | 餐饮】海外risk off致回调，基本面确定品种再迎机会，继续坚定看好龙头顺周期高弹性！海底，捞！事件： 1️⃣受SVB、CS等事件影响，海外情绪risk off 2️⃣国内前期甲流/餐饮淡季致3月高频数据现波动，近期餐饮板块回调明显。回调中坚定重申： ❗️甲流高峰已过，基本面无碍。3月中上旬高频数据环比小波动，据央广网3.20报道多地表示此轮甲流高峰已过，线下消费客流或迎反弹。 ❗️淡季叠加信息真空，情绪扰动错杀。传统餐饮淡季数据环比1-2月下行为历年正常现象，情绪干扰影响

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久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路

【东吴计算机】久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路 1⃣传统业务增速15%-20%，政府在民生领域投入稳健增长； 2⃣医保和人社数据主要应用场景： ➡商保：出院时医保和商保一站式结算，节省核保成本，提升参保人体验；结合医保数据了解过往病历和用药记录进行核保； ➡银行普惠金融：根据公司员工参保情况核保；信用卡管理、贷后需求； ➡药企：了解竞争对手销售情况，节省市场调研成本。 3⃣盈利模式： ➡融合支付业务按照一家医院对应一家保险公司每年收费，后期可能按结算金额或人次收费 ➡医保数据开放

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【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改

【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改 ●全年业绩：2022年实现收入331.97亿元（YoY-11.5%），总毛利66.05亿元（YoY-24.4%），整体毛利率为19.9%（21年为23.30%），归母净利润约为24.08亿元（YoY-51.7%，含未变现外汇损失3.53亿元，部分受益于税收优惠），其收入与盈利下降主要归因于手机镜头与模组需求疲软与降规降配。 ●光学零件：实现收入94.68亿元（YoY+7.9%），毛利率为33.4%（21年为3

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诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】

诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】 ☎ 昨日【诺普信董事长交流】电话会议观点及历史相关纪要请咨询天风农业团队吴立/陈潇/黄建霖 🔍我们的观点： ■农药龙头企业，规模化下持续受益公司农药制剂销量处于行业第一，行业规模化背景下，公司借助田田圈共建共享模式，发挥技术产品和渠道品牌优势，实现农药制剂业务的稳步发展。 ■单一特色作物产业链有望量价齐升 ►高端水果需求潜力巨大国内消费升级趋势下，高端水果如蓝莓、火龙果市场整体需求潜力巨大，目前蓝莓国内供应量约20万吨/年，预计需求在100

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【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会

【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会 OpenAI、微软等相继发布最新AI技术产品，高算力是核心。3月21日晚英伟达开发者大会又是一针强心剂。高频高速方面：数据中心需求提升，加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代。 #PCB方面【胜宏科技】公司是PCB显卡板领域的龙头供应商，高密度多层VGA（显卡）PCB市场份额全球第一，在显卡方面，公司与英伟达有业务合作。【沪电股份】公司是高频高速板代表企业，基于PCIE5.0接口和

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【东方医药】重视底部CXO布局机会

【东方医药】重视底部CXO布局机会在当下时点，我们坚定看好CXO板块的底部投资价值，主要逻辑如下： 1. CXO板块的估值处于底部位置，投资性价比凸显。2022年年初以来，CXO板块受制于投融资环境遇冷、国际地缘政治因素对海外订单的影响、新冠疫情反复对临床业务影响等因素，板块估值调整幅度较大，目前处于过去5年平均的低点。23年有望迎来估值修复，现在具备底部配置价值。 2. 估值虽然受挫，业绩高速增长的确定性不变。1）回顾22年前三季度，疫情不利背景下业绩依然保持高速增长；2）中短期来看，新签订

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钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠

【买方研选】钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠 💡调研背景：围绕目前钠离子电池的产能、材料等方面展开交流，了解钠电池相较锂电池未来是否有竞争优势。 💡核心结论： 1、钠电池的瓶颈只在于负极。负极材料的成本问题和技术难以突破是钠电池产业发展缓慢的核心因素。目前对国内负极材料性能的判断，价格越接近日本可乐丽的报价，性能越好。#中科海钠的无烟煤负极理论上与其它的负极材料区别不大。 2、基于技术和性能，钠电池有望最先应用于两轮车市场，其他领域尤其储能行业短期很难应用。 3、锂价格回归至正常水平后，

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广东积极推进电解水制氢设备产业

【国金氢能】广东积极推进电解水制氢设备产业，深耕及布局广东电解槽企业迎来政策支持，相应氢储运需求也将配套起量。广东印发《推动新型储能产业高质量发展指导意见》，提及支持省内碱性电解水制氢装备制造龙头企业提升产能规模，加速推进PEM电解槽重点项目建设。广东FCV规划量超2万辆，但存在氢气缺口大的供应问题，制氢环节迎来机会，积极推广电解水制氢将解决广东缺氢问题，本土及布局广东电解槽企业迎来政策利好，相应氢储运需求也将配套起量。投资建议：电解水设备环节关注行业贝塔：昇辉科技、亿利洁能、华电重工、华光

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【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业

【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业事件公司发布《关于筹划资产出售暨关联交易的提示性公告》，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。点评出售高新地产助力生物医药主业聚焦，符合公司发展战略指引本次交易为公司与控股股东长春超达投资集团签署的框架协议，系基于各方合作意愿的框架性约定，具体实施进度尚存在不确定性。

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【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展

【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展 📖公司公告：因上游供应商A提供加工服务的部分产品出现问题，导致公司供给客户B的该批次芯片产品发生质量问题，预计公司将赔偿客户B约5400万元。公司下调2022年业绩，预计归母净利润3.06~3.26亿元（此前预计3.6~3.8亿），同比-12%~-17.4%，扣非3.28~3.48亿元（此前预计3.36~3.56亿元），同比-3.5%~-9.1%。公司因赔偿下调2022年业绩5400万元，此次赔偿不是公司产品出现质量问题，

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中颖电子

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

【海通医药】万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），我们预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新

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2023-03-21 10:35:47

【中信新能源汽车】今日重要公告20230320

【中信新能源汽车】今日重要公告20230320 📫【业绩公告】 1、永兴材料2022年营收156亿元（+116%），归母净利润63.2亿元（+612%）。其中2022单Q4营收47.1亿元（同比+107%，环比+5.86%），归母净利润20.5亿元（同比+509%，环比+2.10%） 📫【签署合作协议】 1、瀚川智能与悦享雄安签署战略合作框架协议，拟在纯电动重卡换电设备领域达成市场端合作、共同提高换电技术水平，并共同开展电力业务，合作期限为2年 📫【股权激励】 1、华友钴业因激励对象已离职

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永兴材料

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房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑

【东北地产】房地产“中特估”，从方法论角度详解NAV、DDM、FCFF，阐述PB大于1的隐含逻辑 3月20日，东北地产团队发布52页深度《房地产企业的绝对估值法》： [礼物]从传统NAV方法原理出发，最终依据报表指标通过四个部分的拆解给出了简化NAV估计方法，并给出部分优质房企的NAV值，同时采用DDM法对给出部分优质房企的估值； [礼物]将更为广泛应用的FCFF法应用于房企估值，详细区分了房企报表的经营性科目和金融性科目，阐述了未来房企估值提升的核心逻辑——如何实现更加稳定的企业自由现金流；

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保利发展

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【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）

【天风轻纺 | 家居315】渠道调研反馈（持续更新）从客流量看，节后开门红开始显著恢复，22年滞后装修需求上半年逐步兑现；去年延迟交付新盘及重点城市二手房销售回暖需求有望贯穿全年。从客单价看，头部品牌+10%，品类方面，各品类连单率及定制配套率提升；另外消费者决策周期来看定制先于软体，定制前端接单优于软体。华中软体经销商【整体】预估本区域Q1零售录单+20%，下单收款+10%，23年保守目标增长15%。【客单价】预估Q1客单价+10%，主要受益于配套连单率提升，买客厅送餐厅，买主卧送次卧

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激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量

【东吴电子|持续推荐联创光电】激光wuqi核心泵浦源供应商，有望充分受益国内军工需求放量 [烟花]事件：3月20日，国资委党委召开扩大会议，会议强调：以更大力度鼓励支持军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。解读：战略能力最大化需要多方面协同，其中无人机井喷发展改变战争模式，俄乌战争中无人机发挥重要作用，引发国内外有效反制无人机武器诉求，激光wuqi在有效反制无人机的同时可进一步研发至反制卫星等高空远距离标的，有望迎来国内高研发与列装投入。军贸方面，中国精确制导武器/远火等具备全球竞

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海外risk off致回调

【东吴食社 | 餐饮】海外risk off致回调，基本面确定品种再迎机会，继续坚定看好龙头顺周期高弹性！海底，捞！事件： 1️⃣受SVB、CS等事件影响，海外情绪risk off 2️⃣国内前期甲流/餐饮淡季致3月高频数据现波动，近期餐饮板块回调明显。回调中坚定重申： ❗️甲流高峰已过，基本面无碍。3月中上旬高频数据环比小波动，据央广网3.20报道多地表示此轮甲流高峰已过，线下消费客流或迎反弹。 ❗️淡季叠加信息真空，情绪扰动错杀。传统餐饮淡季数据环比1-2月下行为历年正常现象，情绪干扰影响

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久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路

【东吴计算机】久远银海：数据要素的应用开端，医保数据的变现之路 1⃣传统业务增速15%-20%，政府在民生领域投入稳健增长； 2⃣医保和人社数据主要应用场景： ➡商保：出院时医保和商保一站式结算，节省核保成本，提升参保人体验；结合医保数据了解过往病历和用药记录进行核保； ➡银行普惠金融：根据公司员工参保情况核保；信用卡管理、贷后需求； ➡药企：了解竞争对手销售情况，节省市场调研成本。 3⃣盈利模式： ➡融合支付业务按照一家医院对应一家保险公司每年收费，后期可能按结算金额或人次收费 ➡医保数据开放

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【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改

【国海海外】舜宇光学(2382.HK)22年全年业绩点评：阶段性承压，长期增长逻辑不改 ●全年业绩：2022年实现收入331.97亿元（YoY-11.5%），总毛利66.05亿元（YoY-24.4%），整体毛利率为19.9%（21年为23.30%），归母净利润约为24.08亿元（YoY-51.7%，含未变现外汇损失3.53亿元，部分受益于税收优惠），其收入与盈利下降主要归因于手机镜头与模组需求疲软与降规降配。 ●光学零件：实现收入94.68亿元（YoY+7.9%），毛利率为33.4%（21年为3

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诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】

诺普信：特色作物种植打造浆果第一股！【天风农业】 ☎ 昨日【诺普信董事长交流】电话会议观点及历史相关纪要请咨询天风农业团队吴立/陈潇/黄建霖 🔍我们的观点： ■农药龙头企业，规模化下持续受益公司农药制剂销量处于行业第一，行业规模化背景下，公司借助田田圈共建共享模式，发挥技术产品和渠道品牌优势，实现农药制剂业务的稳步发展。 ■单一特色作物产业链有望量价齐升 ►高端水果需求潜力巨大国内消费升级趋势下，高端水果如蓝莓、火龙果市场整体需求潜力巨大，目前蓝莓国内供应量约20万吨/年，预计需求在100

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【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会

【东财电子】AIGC强调高算力需求，重视高频高速板及IC载板硬件配套机会 OpenAI、微软等相继发布最新AI技术产品，高算力是核心。3月21日晚英伟达开发者大会又是一针强心剂。高频高速方面：数据中心需求提升，加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代。 #PCB方面【胜宏科技】公司是PCB显卡板领域的龙头供应商，高密度多层VGA（显卡）PCB市场份额全球第一，在显卡方面，公司与英伟达有业务合作。【沪电股份】公司是高频高速板代表企业，基于PCIE5.0接口和

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【东方医药】重视底部CXO布局机会

【东方医药】重视底部CXO布局机会在当下时点，我们坚定看好CXO板块的底部投资价值，主要逻辑如下： 1. CXO板块的估值处于底部位置，投资性价比凸显。2022年年初以来，CXO板块受制于投融资环境遇冷、国际地缘政治因素对海外订单的影响、新冠疫情反复对临床业务影响等因素，板块估值调整幅度较大，目前处于过去5年平均的低点。23年有望迎来估值修复，现在具备底部配置价值。 2. 估值虽然受挫，业绩高速增长的确定性不变。1）回顾22年前三季度，疫情不利背景下业绩依然保持高速增长；2）中短期来看，新签订

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钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠

【买方研选】钠电池正负极材料专家访谈#中科海钠 💡调研背景：围绕目前钠离子电池的产能、材料等方面展开交流，了解钠电池相较锂电池未来是否有竞争优势。 💡核心结论： 1、钠电池的瓶颈只在于负极。负极材料的成本问题和技术难以突破是钠电池产业发展缓慢的核心因素。目前对国内负极材料性能的判断，价格越接近日本可乐丽的报价，性能越好。#中科海钠的无烟煤负极理论上与其它的负极材料区别不大。 2、基于技术和性能，钠电池有望最先应用于两轮车市场，其他领域尤其储能行业短期很难应用。 3、锂价格回归至正常水平后，

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广东积极推进电解水制氢设备产业

【国金氢能】广东积极推进电解水制氢设备产业，深耕及布局广东电解槽企业迎来政策支持，相应氢储运需求也将配套起量。广东印发《推动新型储能产业高质量发展指导意见》，提及支持省内碱性电解水制氢装备制造龙头企业提升产能规模，加速推进PEM电解槽重点项目建设。广东FCV规划量超2万辆，但存在氢气缺口大的供应问题，制氢环节迎来机会，积极推广电解水制氢将解决广东缺氢问题，本土及布局广东电解槽企业迎来政策利好，相应氢储运需求也将配套起量。投资建议：电解水设备环节关注行业贝塔：昇辉科技、亿利洁能、华电重工、华光

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【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业

【天风医药杨松团队】长春高新：拟出售高新地产，进一步聚焦生物医药主业事件公司发布《关于筹划资产出售暨关联交易的提示性公告》，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。点评出售高新地产助力生物医药主业聚焦，符合公司发展战略指引本次交易为公司与控股股东长春超达投资集团签署的框架协议，系基于各方合作意愿的框架性约定，具体实施进度尚存在不确定性。

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【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展

【中泰电子|中颖电子】因赔偿下调业绩非公司产品问题，持续看好公司发展 📖公司公告：因上游供应商A提供加工服务的部分产品出现问题，导致公司供给客户B的该批次芯片产品发生质量问题，预计公司将赔偿客户B约5400万元。公司下调2022年业绩，预计归母净利润3.06~3.26亿元（此前预计3.6~3.8亿），同比-12%~-17.4%，扣非3.28~3.48亿元（此前预计3.36~3.56亿元），同比-3.5%~-9.1%。公司因赔偿下调2022年业绩5400万元，此次赔偿不是公司产品出现质量问题，

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

【海通医药】万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），我们预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新

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【中信新能源汽车】今日重要公告20230320

【中信新能源汽车】今日重要公告20230320 📫【业绩公告】 1、永兴材料2022年营收156亿元（+116%），归母净利润63.2亿元（+612%）。其中2022单Q4营收47.1亿元（同比+107%，环比+5.86%），归母净利润20.5亿元（同比+509%，环比+2.10%） 📫【签署合作协议】 1、瀚川智能与悦享雄安签署战略合作框架协议，拟在纯电动重卡换电设备领域达成市场端合作、共同提高换电技术水平，并共同开展电力业务，合作期限为2年 📫【股权激励】 1、华友钴业因激励对象已离职

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