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2022-12-15 21:16:10

📪 生活用纸、特种纸后市观点

【国金市场热点跟踪221215】之1 📪 生活用纸、特种纸后市观点【轻工尹新悦】生活用纸、特种纸板块近期表现活跃，主因浆价下行兑现，全球优质主流浆厂巴西Suzano宣布12月桉木阔叶浆外盘价下调40美元至820美元/吨，结合供给端宽松投放进度（22年底Arauco156万吨、23年UPM210万吨阔叶浆、芬兰90万吨针叶浆投放），验证我们前期对于欧美需求弱支撑下、浆价议价力从南美转移至中国的观点，我们认为第一轮阔叶浆在700-730美金/吨左右，由于阔叶浆上游格局垄断竞争（CR3为72%）

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仙鹤股份

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夜长梦山

2022-12-15 21:15:02

携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化

【国君社服零售刘越男】携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化核心观点：收入及业绩均超预期，核心驱动力一方面来自国内7-8月暑期相对平缓的疫情环境下迅速释放的出游需求；另一方面来自国际业务，特别是亚太持续稳健的恢复。利润率的明显改善，充分体现出疫情期间公司效率提升在复苏阶段带来的业绩弹性具备可持续性：毛利率大幅提升至81.5%（+4.3pct），研发费用率-7pct主要为规模恢复后的规模效应；在销售投放方面，公司22年保持克制，营销费用率始终维持在20-21%水平，预计后续若出行意愿恢

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携程集团-S

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夜长梦山

2022-12-15 21:13:30

【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】v

【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】 1、传统业务是给运营商做BSS系统（运营商的三大核心业务系统，涉及业务数据和用户数据），基本盘业务，行业龙头，每年稳定增长5%左右。 2、数据要素业务：新业务DSaaS，做数据的运营与变现（与运营商分成，结果付费或订阅制），收购艾瑞咨询整合进来后在非运营商领域拓展数据应用。21年收入7亿左右，50%yoy。预计到2025年收入20亿。另外垂直行业上云业务和OSS也受益于运营商和数字经济，目标新业务营收占比50

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亚信科技

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夜长梦山

2022-12-15 21:11:42

中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）

Notes:中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）：光伏后起之秀，加速产能扩张。提示当前价格配置机会，目标价30元，60%空间。推荐逻辑如下：上游材料进入降价通道，公司成本端压力有望阶段缓解，利于光伏业务盈利能力提升。上游硅料/硅片降价，下游电池/电池片受益。光伏硅料的价格持续下降，成本端的降价带动电池片和组件加速新增装机，增厚产业链中下游盈利水平。公司为国内磁材龙头，拥有磁材+器件、光伏+锂电两大产业群，受益于上游硅料/硅片降价，光伏业务22H1毛利率环比+1.91pcts至

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横店东磁

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夜长梦山

2022-12-15 21:10:45

【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展

【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展 1、12月14日，据彭博社报道，宁德时代与福特在北美的合资有新的进展，双方计划在密歇根州或弗吉尼亚州设立电池工厂，并通过特殊的所有权架构，使福特拥有100%的工厂股份，而宁德时代拥有工厂运营权，该方案可以满足IRA考核要求，且无需宁德时代进行直接投资。 2、美国市场正处于CAFE油耗经济性政策加码和车型快速丰富化的阶段，需求不是核心矛盾，市场此前的担忧主要集中在IRA法案对于制造本土化、资源属地、实体清单的限制。自IRA法案8月出台以来，市场已充

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宁德时代

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2022-12-15 21:09:56

【浙商纺服】扩大内需战略纲要发布，服装板块"体育+国货"再受瞩目

国务院昨日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，其中关于服装板块：再提群众体育消费 1）深入实施全民健身战略，建设国家步道体系，推动体育公园建设 2）以足球、篮球等职业体育为抓手，提升体育赛事活动质量和消费者观感、体验度，促进竞赛表演产业扩容升级 3）发展在线健身、线上赛事等新业态 4）推进冰雪运动“南展西扩东进”，带动群众“喜冰乐雪” 强调国货战略打造中国品牌，培育和发展中华老字号和特色传统文化品牌。持续办好中国品牌日活动，宣传推介国货精品，增强全社会品牌发展意识，在市场公

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特步国际

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携程call back要点：

22Q4指引：收入整体+5%，其中：1）酒店-10-15%，国内收入-10~-20%；2）交通+35~+40%，驱动力来自海外恢复，国际贡献50%收入；3）度假业务同比持平；4）商旅-20~-25%，长途出行影响；利润端：预计GP Margin74-75%（酒店收入占比下降）、P&D、G&A同比+5%，经调整EBITDA 0-5,000万；经调整OP 为亏损1.5-2.5亿元。 23Q1及全年指引：节奏：Q1预计与22Q4持平，Q2预计高峰过后较好，环比改善明显。整体：国内酒店增速比行业

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夜长梦山

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【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214

【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214 行业动态： 1. PVInfolink：本周多晶硅致密料价格落在268-304元/kg区间，环降3.8%。182/210mm 150μm硅片均价分别为6.15/8.1元/片，环降11.5%/10.6%。182/210单晶perc电池片均价分别为1.23/1.22元/W，环降6.8%/7.6%。182/210双面双玻单晶perc组件均价均为1.95元/W，环降1.5%。182-TOPCon双玻组件均价2.01元/W，环降2%；210-HJT双

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隆基绿能

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【东北宏观】疫情冲击超预期，经济阶段性进一步承压---11月经济数据点评

【工业生产】疫情冲击，外需回落，生产下降显著。11月工业增加值当月同比增长2.2%（前值5.0%），市场预期为3.7%，较前值和市场预期显著偏低。分三大项来看，仅采矿业边际有升，当月同比5.9%（前值4.0%）；制造业边际下降显著，当月同比仅增2.0%（前值5.2%）；电热水同比下降1.5%（前值增长4.0%），在年末偏高的季节性下，大幅度低于上月5.5个百分点，显示疫情冲击下，经济的生产消费用水用能显著下降。本月工业生产边际回落超预期主因疫情和出口外需的回落超预期，短期内疫情闯关和外需回落将

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【安琪酵母】线上交流核心要点（2022-12-14）：

（1）国内糖蜜成本情况：南方还没有开始采购，主要是由于今年冬天温度较高，当前南方糖蜜价格在1400元左右，大约下跌10%，整体价格趋势比去年有下降。（2）海外糖蜜成本情况：公司在埃及大约需要15万吨以上糖蜜，俄罗斯约10万吨，去年到今年俄罗斯糖蜜由1000元下跌到700元，埃及由1000-1100涨到1700-1800；欧洲涨到2000元以上，相比去年同期翻倍。目前公司在考虑将低价糖蜜运至高价地区。（3）水解糖产能和糖蜜需求变化：今年糖蜜采购量全球约120万吨，可以生产24-25万吨酵母，由

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安琪酵母

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【太平洋计算机曹佩团队】扩大内需再发力，汽车智能化受益

受益于扩大内需刺激政策，汽车智能化板块今天市场表现较好。14号国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出“推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化”、“积极稳妥发展车联网”等鼓励举措，有望加速智能汽车发展进程。汽车智能化的步伐从未停下。根据佐思汽研数据，今年前三季度L2及L2+乘用车渗透率达到33.5%，同比提升11.8pct；12月初特斯拉semi交付，有望引领商用车智能化潮流；福瑞泰克、宏景智驾、新驰科技等公司在一级市场获得大额融资。汽车智

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【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的

【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的中兴通讯是天风通信团队在底部持续重点推荐标的，数字经济/工业互联网核心标的，低位/低估值、业绩好，管理/竞争力/格局/报表质量持续改善，展望未来仍存在很大估值修复空间。 1、数字经济大时代大方向要重视，工业互联网为数字化的主要抓手：在中国第二个百年目标进军的第一个五年计划，国务院/发改委已发布数字经济发展报告，定调数字中国战略，强调数据价值，数据有望成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。同时，工信部/运营商等产

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【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】

【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】浙商【金属+汽车】团队 !12月14日，天齐锂业在互动平台表示，目前天齐锂业各锂化合物加工基地的锂精矿原料均来源于公司控股的泰利森格林布什锂辉石矿。天齐锂业持有TLEA 51%的股权，TLEA持有泰利森51%的股份。目前泰利森格林布什锂精矿的建成年产能为162万吨，2025年的锂精矿规划年产能为214万吨。 !已有锂化工产能：目前公司在境内射洪、张家港、铜梁的三个基地可提供4.48万吨/年的锂化工产品产能。澳大利

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天齐锂业

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【民生商社】零售美护日报2022.12.14

【民生商社】零售美护日报2022.12.14 【公司公告】【水羊股份】水羊股份申请向不特定对象发行可转换公司债券，公司与保荐机构对深交所出具的落实函所列问题进行了核查落实并回复。【奥园美谷】公司持股5%以上股东及其一致行动人的减持计划今日实施完毕，合计不超过0.16亿股、占公司总股本比例不超过2%。【若羽臣】公司持股5%以上的股东晨晖盛景及其一致行动人前次减持计划期限届满，现计划以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过486.80万股，即减持比例不超过总股本的4%。【行业动态】【

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【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶

【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶 VR/AR行业与Gartner技术成熟度曲线拟合，19年以来已基本走出低谷期进入复苏期，21年在Oculus Quest2驱动下迎来二次爆发。22年受宏观环境及Meta涨价影响全球VR出货量承压，但考虑到22下半年至23年硬件迎来升级换代、VR内容形态/场景不断丰富以及政策支持（国内）等，23年行业有望重回上行通道。硬件：2H22至23年字节、创维、Meta、苹果、索尼等国内外重点厂商新品密集，硬件主要升级方向在轻薄化和交

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📪 生活用纸、特种纸后市观点

【国金市场热点跟踪221215】之1 📪 生活用纸、特种纸后市观点【轻工尹新悦】生活用纸、特种纸板块近期表现活跃，主因浆价下行兑现，全球优质主流浆厂巴西Suzano宣布12月桉木阔叶浆外盘价下调40美元至820美元/吨，结合供给端宽松投放进度（22年底Arauco156万吨、23年UPM210万吨阔叶浆、芬兰90万吨针叶浆投放），验证我们前期对于欧美需求弱支撑下、浆价议价力从南美转移至中国的观点，我们认为第一轮阔叶浆在700-730美金/吨左右，由于阔叶浆上游格局垄断竞争（CR3为72%）

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携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化

【国君社服零售刘越男】携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化核心观点：收入及业绩均超预期，核心驱动力一方面来自国内7-8月暑期相对平缓的疫情环境下迅速释放的出游需求；另一方面来自国际业务，特别是亚太持续稳健的恢复。利润率的明显改善，充分体现出疫情期间公司效率提升在复苏阶段带来的业绩弹性具备可持续性：毛利率大幅提升至81.5%（+4.3pct），研发费用率-7pct主要为规模恢复后的规模效应；在销售投放方面，公司22年保持克制，营销费用率始终维持在20-21%水平，预计后续若出行意愿恢

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【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】v

【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】 1、传统业务是给运营商做BSS系统（运营商的三大核心业务系统，涉及业务数据和用户数据），基本盘业务，行业龙头，每年稳定增长5%左右。 2、数据要素业务：新业务DSaaS，做数据的运营与变现（与运营商分成，结果付费或订阅制），收购艾瑞咨询整合进来后在非运营商领域拓展数据应用。21年收入7亿左右，50%yoy。预计到2025年收入20亿。另外垂直行业上云业务和OSS也受益于运营商和数字经济，目标新业务营收占比50

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中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）

Notes:中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）：光伏后起之秀，加速产能扩张。提示当前价格配置机会，目标价30元，60%空间。推荐逻辑如下：上游材料进入降价通道，公司成本端压力有望阶段缓解，利于光伏业务盈利能力提升。上游硅料/硅片降价，下游电池/电池片受益。光伏硅料的价格持续下降，成本端的降价带动电池片和组件加速新增装机，增厚产业链中下游盈利水平。公司为国内磁材龙头，拥有磁材+器件、光伏+锂电两大产业群，受益于上游硅料/硅片降价，光伏业务22H1毛利率环比+1.91pcts至

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【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展

【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展 1、12月14日，据彭博社报道，宁德时代与福特在北美的合资有新的进展，双方计划在密歇根州或弗吉尼亚州设立电池工厂，并通过特殊的所有权架构，使福特拥有100%的工厂股份，而宁德时代拥有工厂运营权，该方案可以满足IRA考核要求，且无需宁德时代进行直接投资。 2、美国市场正处于CAFE油耗经济性政策加码和车型快速丰富化的阶段，需求不是核心矛盾，市场此前的担忧主要集中在IRA法案对于制造本土化、资源属地、实体清单的限制。自IRA法案8月出台以来，市场已充

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【浙商纺服】扩大内需战略纲要发布，服装板块"体育+国货"再受瞩目

国务院昨日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，其中关于服装板块：再提群众体育消费 1）深入实施全民健身战略，建设国家步道体系，推动体育公园建设 2）以足球、篮球等职业体育为抓手，提升体育赛事活动质量和消费者观感、体验度，促进竞赛表演产业扩容升级 3）发展在线健身、线上赛事等新业态 4）推进冰雪运动“南展西扩东进”，带动群众“喜冰乐雪” 强调国货战略打造中国品牌，培育和发展中华老字号和特色传统文化品牌。持续办好中国品牌日活动，宣传推介国货精品，增强全社会品牌发展意识，在市场公

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22Q4指引：收入整体+5%，其中：1）酒店-10-15%，国内收入-10~-20%；2）交通+35~+40%，驱动力来自海外恢复，国际贡献50%收入；3）度假业务同比持平；4）商旅-20~-25%，长途出行影响；利润端：预计GP Margin74-75%（酒店收入占比下降）、P&D、G&A同比+5%，经调整EBITDA 0-5,000万；经调整OP 为亏损1.5-2.5亿元。 23Q1及全年指引：节奏：Q1预计与22Q4持平，Q2预计高峰过后较好，环比改善明显。整体：国内酒店增速比行业

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【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214

【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214 行业动态： 1. PVInfolink：本周多晶硅致密料价格落在268-304元/kg区间，环降3.8%。182/210mm 150μm硅片均价分别为6.15/8.1元/片，环降11.5%/10.6%。182/210单晶perc电池片均价分别为1.23/1.22元/W，环降6.8%/7.6%。182/210双面双玻单晶perc组件均价均为1.95元/W，环降1.5%。182-TOPCon双玻组件均价2.01元/W，环降2%；210-HJT双

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【东北宏观】疫情冲击超预期，经济阶段性进一步承压---11月经济数据点评

【工业生产】疫情冲击，外需回落，生产下降显著。11月工业增加值当月同比增长2.2%（前值5.0%），市场预期为3.7%，较前值和市场预期显著偏低。分三大项来看，仅采矿业边际有升，当月同比5.9%（前值4.0%）；制造业边际下降显著，当月同比仅增2.0%（前值5.2%）；电热水同比下降1.5%（前值增长4.0%），在年末偏高的季节性下，大幅度低于上月5.5个百分点，显示疫情冲击下，经济的生产消费用水用能显著下降。本月工业生产边际回落超预期主因疫情和出口外需的回落超预期，短期内疫情闯关和外需回落将

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【安琪酵母】线上交流核心要点（2022-12-14）：

（1）国内糖蜜成本情况：南方还没有开始采购，主要是由于今年冬天温度较高，当前南方糖蜜价格在1400元左右，大约下跌10%，整体价格趋势比去年有下降。（2）海外糖蜜成本情况：公司在埃及大约需要15万吨以上糖蜜，俄罗斯约10万吨，去年到今年俄罗斯糖蜜由1000元下跌到700元，埃及由1000-1100涨到1700-1800；欧洲涨到2000元以上，相比去年同期翻倍。目前公司在考虑将低价糖蜜运至高价地区。（3）水解糖产能和糖蜜需求变化：今年糖蜜采购量全球约120万吨，可以生产24-25万吨酵母，由

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【太平洋计算机曹佩团队】扩大内需再发力，汽车智能化受益

受益于扩大内需刺激政策，汽车智能化板块今天市场表现较好。14号国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出“推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化”、“积极稳妥发展车联网”等鼓励举措，有望加速智能汽车发展进程。汽车智能化的步伐从未停下。根据佐思汽研数据，今年前三季度L2及L2+乘用车渗透率达到33.5%，同比提升11.8pct；12月初特斯拉semi交付，有望引领商用车智能化潮流；福瑞泰克、宏景智驾、新驰科技等公司在一级市场获得大额融资。汽车智

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【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的

【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的中兴通讯是天风通信团队在底部持续重点推荐标的，数字经济/工业互联网核心标的，低位/低估值、业绩好，管理/竞争力/格局/报表质量持续改善，展望未来仍存在很大估值修复空间。 1、数字经济大时代大方向要重视，工业互联网为数字化的主要抓手：在中国第二个百年目标进军的第一个五年计划，国务院/发改委已发布数字经济发展报告，定调数字中国战略，强调数据价值，数据有望成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。同时，工信部/运营商等产

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【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】

【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】浙商【金属+汽车】团队 !12月14日，天齐锂业在互动平台表示，目前天齐锂业各锂化合物加工基地的锂精矿原料均来源于公司控股的泰利森格林布什锂辉石矿。天齐锂业持有TLEA 51%的股权，TLEA持有泰利森51%的股份。目前泰利森格林布什锂精矿的建成年产能为162万吨，2025年的锂精矿规划年产能为214万吨。 !已有锂化工产能：目前公司在境内射洪、张家港、铜梁的三个基地可提供4.48万吨/年的锂化工产品产能。澳大利

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【民生商社】零售美护日报2022.12.14

【民生商社】零售美护日报2022.12.14 【公司公告】【水羊股份】水羊股份申请向不特定对象发行可转换公司债券，公司与保荐机构对深交所出具的落实函所列问题进行了核查落实并回复。【奥园美谷】公司持股5%以上股东及其一致行动人的减持计划今日实施完毕，合计不超过0.16亿股、占公司总股本比例不超过2%。【若羽臣】公司持股5%以上的股东晨晖盛景及其一致行动人前次减持计划期限届满，现计划以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过486.80万股，即减持比例不超过总股本的4%。【行业动态】【

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【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶

【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶 VR/AR行业与Gartner技术成熟度曲线拟合，19年以来已基本走出低谷期进入复苏期，21年在Oculus Quest2驱动下迎来二次爆发。22年受宏观环境及Meta涨价影响全球VR出货量承压，但考虑到22下半年至23年硬件迎来升级换代、VR内容形态/场景不断丰富以及政策支持（国内）等，23年行业有望重回上行通道。硬件：2H22至23年字节、创维、Meta、苹果、索尼等国内外重点厂商新品密集，硬件主要升级方向在轻薄化和交

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📪 生活用纸、特种纸后市观点

【国金市场热点跟踪221215】之1 📪 生活用纸、特种纸后市观点【轻工尹新悦】生活用纸、特种纸板块近期表现活跃，主因浆价下行兑现，全球优质主流浆厂巴西Suzano宣布12月桉木阔叶浆外盘价下调40美元至820美元/吨，结合供给端宽松投放进度（22年底Arauco156万吨、23年UPM210万吨阔叶浆、芬兰90万吨针叶浆投放），验证我们前期对于欧美需求弱支撑下、浆价议价力从南美转移至中国的观点，我们认为第一轮阔叶浆在700-730美金/吨左右，由于阔叶浆上游格局垄断竞争（CR3为72%）

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仙鹤股份

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2022-12-15 21:15:02

携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化

【国君社服零售刘越男】携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化核心观点：收入及业绩均超预期，核心驱动力一方面来自国内7-8月暑期相对平缓的疫情环境下迅速释放的出游需求；另一方面来自国际业务，特别是亚太持续稳健的恢复。利润率的明显改善，充分体现出疫情期间公司效率提升在复苏阶段带来的业绩弹性具备可持续性：毛利率大幅提升至81.5%（+4.3pct），研发费用率-7pct主要为规模恢复后的规模效应；在销售投放方面，公司22年保持克制，营销费用率始终维持在20-21%水平，预计后续若出行意愿恢

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【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】v

【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】 1、传统业务是给运营商做BSS系统（运营商的三大核心业务系统，涉及业务数据和用户数据），基本盘业务，行业龙头，每年稳定增长5%左右。 2、数据要素业务：新业务DSaaS，做数据的运营与变现（与运营商分成，结果付费或订阅制），收购艾瑞咨询整合进来后在非运营商领域拓展数据应用。21年收入7亿左右，50%yoy。预计到2025年收入20亿。另外垂直行业上云业务和OSS也受益于运营商和数字经济，目标新业务营收占比50

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中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）

Notes:中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）：光伏后起之秀，加速产能扩张。提示当前价格配置机会，目标价30元，60%空间。推荐逻辑如下：上游材料进入降价通道，公司成本端压力有望阶段缓解，利于光伏业务盈利能力提升。上游硅料/硅片降价，下游电池/电池片受益。光伏硅料的价格持续下降，成本端的降价带动电池片和组件加速新增装机，增厚产业链中下游盈利水平。公司为国内磁材龙头，拥有磁材+器件、光伏+锂电两大产业群，受益于上游硅料/硅片降价，光伏业务22H1毛利率环比+1.91pcts至

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【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展

【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展 1、12月14日，据彭博社报道，宁德时代与福特在北美的合资有新的进展，双方计划在密歇根州或弗吉尼亚州设立电池工厂，并通过特殊的所有权架构，使福特拥有100%的工厂股份，而宁德时代拥有工厂运营权，该方案可以满足IRA考核要求，且无需宁德时代进行直接投资。 2、美国市场正处于CAFE油耗经济性政策加码和车型快速丰富化的阶段，需求不是核心矛盾，市场此前的担忧主要集中在IRA法案对于制造本土化、资源属地、实体清单的限制。自IRA法案8月出台以来，市场已充

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【浙商纺服】扩大内需战略纲要发布，服装板块"体育+国货"再受瞩目

国务院昨日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，其中关于服装板块：再提群众体育消费 1）深入实施全民健身战略，建设国家步道体系，推动体育公园建设 2）以足球、篮球等职业体育为抓手，提升体育赛事活动质量和消费者观感、体验度，促进竞赛表演产业扩容升级 3）发展在线健身、线上赛事等新业态 4）推进冰雪运动“南展西扩东进”，带动群众“喜冰乐雪” 强调国货战略打造中国品牌，培育和发展中华老字号和特色传统文化品牌。持续办好中国品牌日活动，宣传推介国货精品，增强全社会品牌发展意识，在市场公

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携程call back要点：

22Q4指引：收入整体+5%，其中：1）酒店-10-15%，国内收入-10~-20%；2）交通+35~+40%，驱动力来自海外恢复，国际贡献50%收入；3）度假业务同比持平；4）商旅-20~-25%，长途出行影响；利润端：预计GP Margin74-75%（酒店收入占比下降）、P&D、G&A同比+5%，经调整EBITDA 0-5,000万；经调整OP 为亏损1.5-2.5亿元。 23Q1及全年指引：节奏：Q1预计与22Q4持平，Q2预计高峰过后较好，环比改善明显。整体：国内酒店增速比行业

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【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214

【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214 行业动态： 1. PVInfolink：本周多晶硅致密料价格落在268-304元/kg区间，环降3.8%。182/210mm 150μm硅片均价分别为6.15/8.1元/片，环降11.5%/10.6%。182/210单晶perc电池片均价分别为1.23/1.22元/W，环降6.8%/7.6%。182/210双面双玻单晶perc组件均价均为1.95元/W，环降1.5%。182-TOPCon双玻组件均价2.01元/W，环降2%；210-HJT双

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【东北宏观】疫情冲击超预期，经济阶段性进一步承压---11月经济数据点评

【工业生产】疫情冲击，外需回落，生产下降显著。11月工业增加值当月同比增长2.2%（前值5.0%），市场预期为3.7%，较前值和市场预期显著偏低。分三大项来看，仅采矿业边际有升，当月同比5.9%（前值4.0%）；制造业边际下降显著，当月同比仅增2.0%（前值5.2%）；电热水同比下降1.5%（前值增长4.0%），在年末偏高的季节性下，大幅度低于上月5.5个百分点，显示疫情冲击下，经济的生产消费用水用能显著下降。本月工业生产边际回落超预期主因疫情和出口外需的回落超预期，短期内疫情闯关和外需回落将

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【安琪酵母】线上交流核心要点（2022-12-14）：

（1）国内糖蜜成本情况：南方还没有开始采购，主要是由于今年冬天温度较高，当前南方糖蜜价格在1400元左右，大约下跌10%，整体价格趋势比去年有下降。（2）海外糖蜜成本情况：公司在埃及大约需要15万吨以上糖蜜，俄罗斯约10万吨，去年到今年俄罗斯糖蜜由1000元下跌到700元，埃及由1000-1100涨到1700-1800；欧洲涨到2000元以上，相比去年同期翻倍。目前公司在考虑将低价糖蜜运至高价地区。（3）水解糖产能和糖蜜需求变化：今年糖蜜采购量全球约120万吨，可以生产24-25万吨酵母，由

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【太平洋计算机曹佩团队】扩大内需再发力，汽车智能化受益

受益于扩大内需刺激政策，汽车智能化板块今天市场表现较好。14号国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出“推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化”、“积极稳妥发展车联网”等鼓励举措，有望加速智能汽车发展进程。汽车智能化的步伐从未停下。根据佐思汽研数据，今年前三季度L2及L2+乘用车渗透率达到33.5%，同比提升11.8pct；12月初特斯拉semi交付，有望引领商用车智能化潮流；福瑞泰克、宏景智驾、新驰科技等公司在一级市场获得大额融资。汽车智

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【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的

【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的中兴通讯是天风通信团队在底部持续重点推荐标的，数字经济/工业互联网核心标的，低位/低估值、业绩好，管理/竞争力/格局/报表质量持续改善，展望未来仍存在很大估值修复空间。 1、数字经济大时代大方向要重视，工业互联网为数字化的主要抓手：在中国第二个百年目标进军的第一个五年计划，国务院/发改委已发布数字经济发展报告，定调数字中国战略，强调数据价值，数据有望成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。同时，工信部/运营商等产

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【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】

【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】浙商【金属+汽车】团队 !12月14日，天齐锂业在互动平台表示，目前天齐锂业各锂化合物加工基地的锂精矿原料均来源于公司控股的泰利森格林布什锂辉石矿。天齐锂业持有TLEA 51%的股权，TLEA持有泰利森51%的股份。目前泰利森格林布什锂精矿的建成年产能为162万吨，2025年的锂精矿规划年产能为214万吨。 !已有锂化工产能：目前公司在境内射洪、张家港、铜梁的三个基地可提供4.48万吨/年的锂化工产品产能。澳大利

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【民生商社】零售美护日报2022.12.14

【民生商社】零售美护日报2022.12.14 【公司公告】【水羊股份】水羊股份申请向不特定对象发行可转换公司债券，公司与保荐机构对深交所出具的落实函所列问题进行了核查落实并回复。【奥园美谷】公司持股5%以上股东及其一致行动人的减持计划今日实施完毕，合计不超过0.16亿股、占公司总股本比例不超过2%。【若羽臣】公司持股5%以上的股东晨晖盛景及其一致行动人前次减持计划期限届满，现计划以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过486.80万股，即减持比例不超过总股本的4%。【行业动态】【

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【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶

【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶 VR/AR行业与Gartner技术成熟度曲线拟合，19年以来已基本走出低谷期进入复苏期，21年在Oculus Quest2驱动下迎来二次爆发。22年受宏观环境及Meta涨价影响全球VR出货量承压，但考虑到22下半年至23年硬件迎来升级换代、VR内容形态/场景不断丰富以及政策支持（国内）等，23年行业有望重回上行通道。硬件：2H22至23年字节、创维、Meta、苹果、索尼等国内外重点厂商新品密集，硬件主要升级方向在轻薄化和交

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📪 生活用纸、特种纸后市观点

【国金市场热点跟踪221215】之1 📪 生活用纸、特种纸后市观点【轻工尹新悦】生活用纸、特种纸板块近期表现活跃，主因浆价下行兑现，全球优质主流浆厂巴西Suzano宣布12月桉木阔叶浆外盘价下调40美元至820美元/吨，结合供给端宽松投放进度（22年底Arauco156万吨、23年UPM210万吨阔叶浆、芬兰90万吨针叶浆投放），验证我们前期对于欧美需求弱支撑下、浆价议价力从南美转移至中国的观点，我们认为第一轮阔叶浆在700-730美金/吨左右，由于阔叶浆上游格局垄断竞争（CR3为72%）

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携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化

【国君社服零售刘越男】携程22Q3：营收利润均超预期，静待三重催化核心观点：收入及业绩均超预期，核心驱动力一方面来自国内7-8月暑期相对平缓的疫情环境下迅速释放的出游需求；另一方面来自国际业务，特别是亚太持续稳健的恢复。利润率的明显改善，充分体现出疫情期间公司效率提升在复苏阶段带来的业绩弹性具备可持续性：毛利率大幅提升至81.5%（+4.3pct），研发费用率-7pct主要为规模恢复后的规模效应；在销售投放方面，公司22年保持克制，营销费用率始终维持在20-21%水平，预计后续若出行意愿恢

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【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】v

【亚信科技：全市场忽略的，运营商数据要素+信创核心标的，仅10xPE！看翻倍空间~】 1、传统业务是给运营商做BSS系统（运营商的三大核心业务系统，涉及业务数据和用户数据），基本盘业务，行业龙头，每年稳定增长5%左右。 2、数据要素业务：新业务DSaaS，做数据的运营与变现（与运营商分成，结果付费或订阅制），收购艾瑞咨询整合进来后在非运营商领域拓展数据应用。21年收入7亿左右，50%yoy。预计到2025年收入20亿。另外垂直行业上云业务和OSS也受益于运营商和数字经济，目标新业务营收占比50

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中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）

Notes:中信证券电子行业推荐横店东磁（002056.SZ）：光伏后起之秀，加速产能扩张。提示当前价格配置机会，目标价30元，60%空间。推荐逻辑如下：上游材料进入降价通道，公司成本端压力有望阶段缓解，利于光伏业务盈利能力提升。上游硅料/硅片降价，下游电池/电池片受益。光伏硅料的价格持续下降，成本端的降价带动电池片和组件加速新增装机，增厚产业链中下游盈利水平。公司为国内磁材龙头，拥有磁材+器件、光伏+锂电两大产业群，受益于上游硅料/硅片降价，光伏业务22H1毛利率环比+1.91pcts至

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【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展

【长江电新】彭博社透露宁德时代-福特北美合资进展 1、12月14日，据彭博社报道，宁德时代与福特在北美的合资有新的进展，双方计划在密歇根州或弗吉尼亚州设立电池工厂，并通过特殊的所有权架构，使福特拥有100%的工厂股份，而宁德时代拥有工厂运营权，该方案可以满足IRA考核要求，且无需宁德时代进行直接投资。 2、美国市场正处于CAFE油耗经济性政策加码和车型快速丰富化的阶段，需求不是核心矛盾，市场此前的担忧主要集中在IRA法案对于制造本土化、资源属地、实体清单的限制。自IRA法案8月出台以来，市场已充

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【浙商纺服】扩大内需战略纲要发布，服装板块"体育+国货"再受瞩目

国务院昨日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，其中关于服装板块：再提群众体育消费 1）深入实施全民健身战略，建设国家步道体系，推动体育公园建设 2）以足球、篮球等职业体育为抓手，提升体育赛事活动质量和消费者观感、体验度，促进竞赛表演产业扩容升级 3）发展在线健身、线上赛事等新业态 4）推进冰雪运动“南展西扩东进”，带动群众“喜冰乐雪” 强调国货战略打造中国品牌，培育和发展中华老字号和特色传统文化品牌。持续办好中国品牌日活动，宣传推介国货精品，增强全社会品牌发展意识，在市场公

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22Q4指引：收入整体+5%，其中：1）酒店-10-15%，国内收入-10~-20%；2）交通+35~+40%，驱动力来自海外恢复，国际贡献50%收入；3）度假业务同比持平；4）商旅-20~-25%，长途出行影响；利润端：预计GP Margin74-75%（酒店收入占比下降）、P&D、G&A同比+5%，经调整EBITDA 0-5,000万；经调整OP 为亏损1.5-2.5亿元。 23Q1及全年指引：节奏：Q1预计与22Q4持平，Q2预计高峰过后较好，环比改善明显。整体：国内酒店增速比行业

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【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214

【中金光伏】光伏主产业链重点公司及行业动态日报1214 行业动态： 1. PVInfolink：本周多晶硅致密料价格落在268-304元/kg区间，环降3.8%。182/210mm 150μm硅片均价分别为6.15/8.1元/片，环降11.5%/10.6%。182/210单晶perc电池片均价分别为1.23/1.22元/W，环降6.8%/7.6%。182/210双面双玻单晶perc组件均价均为1.95元/W，环降1.5%。182-TOPCon双玻组件均价2.01元/W，环降2%；210-HJT双

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【东北宏观】疫情冲击超预期，经济阶段性进一步承压---11月经济数据点评

【工业生产】疫情冲击，外需回落，生产下降显著。11月工业增加值当月同比增长2.2%（前值5.0%），市场预期为3.7%，较前值和市场预期显著偏低。分三大项来看，仅采矿业边际有升，当月同比5.9%（前值4.0%）；制造业边际下降显著，当月同比仅增2.0%（前值5.2%）；电热水同比下降1.5%（前值增长4.0%），在年末偏高的季节性下，大幅度低于上月5.5个百分点，显示疫情冲击下，经济的生产消费用水用能显著下降。本月工业生产边际回落超预期主因疫情和出口外需的回落超预期，短期内疫情闯关和外需回落将

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【安琪酵母】线上交流核心要点（2022-12-14）：

（1）国内糖蜜成本情况：南方还没有开始采购，主要是由于今年冬天温度较高，当前南方糖蜜价格在1400元左右，大约下跌10%，整体价格趋势比去年有下降。（2）海外糖蜜成本情况：公司在埃及大约需要15万吨以上糖蜜，俄罗斯约10万吨，去年到今年俄罗斯糖蜜由1000元下跌到700元，埃及由1000-1100涨到1700-1800；欧洲涨到2000元以上，相比去年同期翻倍。目前公司在考虑将低价糖蜜运至高价地区。（3）水解糖产能和糖蜜需求变化：今年糖蜜采购量全球约120万吨，可以生产24-25万吨酵母，由

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【太平洋计算机曹佩团队】扩大内需再发力，汽车智能化受益

受益于扩大内需刺激政策，汽车智能化板块今天市场表现较好。14号国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出“推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化”、“积极稳妥发展车联网”等鼓励举措，有望加速智能汽车发展进程。汽车智能化的步伐从未停下。根据佐思汽研数据，今年前三季度L2及L2+乘用车渗透率达到33.5%，同比提升11.8pct；12月初特斯拉semi交付，有望引领商用车智能化潮流；福瑞泰克、宏景智驾、新驰科技等公司在一级市场获得大额融资。汽车智

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【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的

【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的中兴通讯是天风通信团队在底部持续重点推荐标的，数字经济/工业互联网核心标的，低位/低估值、业绩好，管理/竞争力/格局/报表质量持续改善，展望未来仍存在很大估值修复空间。 1、数字经济大时代大方向要重视，工业互联网为数字化的主要抓手：在中国第二个百年目标进军的第一个五年计划，国务院/发改委已发布数字经济发展报告，定调数字中国战略，强调数据价值，数据有望成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。同时，工信部/运营商等产

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【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】

【天齐锂业：各项目全面建成并投入运营后，锂化工产品总产能将超11万吨/年】浙商【金属+汽车】团队 !12月14日，天齐锂业在互动平台表示，目前天齐锂业各锂化合物加工基地的锂精矿原料均来源于公司控股的泰利森格林布什锂辉石矿。天齐锂业持有TLEA 51%的股权，TLEA持有泰利森51%的股份。目前泰利森格林布什锂精矿的建成年产能为162万吨，2025年的锂精矿规划年产能为214万吨。 !已有锂化工产能：目前公司在境内射洪、张家港、铜梁的三个基地可提供4.48万吨/年的锂化工产品产能。澳大利

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【民生商社】零售美护日报2022.12.14

【民生商社】零售美护日报2022.12.14 【公司公告】【水羊股份】水羊股份申请向不特定对象发行可转换公司债券，公司与保荐机构对深交所出具的落实函所列问题进行了核查落实并回复。【奥园美谷】公司持股5%以上股东及其一致行动人的减持计划今日实施完毕，合计不超过0.16亿股、占公司总股本比例不超过2%。【若羽臣】公司持股5%以上的股东晨晖盛景及其一致行动人前次减持计划期限届满，现计划以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过486.80万股，即减持比例不超过总股本的4%。【行业动态】【

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【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶

【申万传媒|电子】2023年VR/AR行业投资策略：硬件升级，内容进阶 VR/AR行业与Gartner技术成熟度曲线拟合，19年以来已基本走出低谷期进入复苏期，21年在Oculus Quest2驱动下迎来二次爆发。22年受宏观环境及Meta涨价影响全球VR出货量承压，但考虑到22下半年至23年硬件迎来升级换代、VR内容形态/场景不断丰富以及政策支持（国内）等，23年行业有望重回上行通道。硬件：2H22至23年字节、创维、Meta、苹果、索尼等国内外重点厂商新品密集，硬件主要升级方向在轻薄化和交

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