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沉稳大气持之以恒处事不惊

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2021-02-21 21:25:57

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中信证券有色金属铜：十年大周期，剑指一万二

中信证券唱多金属铜

有色金属铜行业专题报告：十年大周期，剑指一万二.pdf.pdf

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江西铜业
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西部矿业
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紫金矿业
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洛阳钼业

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龙头选手

2021-02-20 22:17:51

山东玻纤：进击的玻纤龙头，顺周期蓄势待发

公司是山东国资委实际控股的玻纤“三小”龙头。公司业务集玻纤纱（含制品）、发电供热于一体，玻纤在产产能37万吨/年，居全国第四，重点布局于华东市场。2014-19年，公司营收从10.27亿增至18.11亿，归母净利由0.83亿增至1.46亿，CAGR均为12%，收入盈利规模稳步扩张，已成为国内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。玻纤行业新一轮景气周期开启。我们判断行业处于景气上行周期，背后驱动是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。需求端：海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家

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山东玻纤

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龙头选手

2021-02-20 19:53:04

掌阅科技：再融资募集10.61亿元扩充内容资源，B站参与定增

事件：掌阅科技公告定增方案，本次非公开发行的股票数量为37,896,835股，发行价格为28.00元/股，募集资金总额为10.61亿元。点评：定增募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目，有望增强阅读优质版权资源储备及产品服务技术能力。截至2020年中，公司拥有正版数字阅读内容50多万册，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时，公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络，大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。通过本次募集资金投入，我们认为公司有望

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掌阅科技

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2021-02-19 21:09:27

宇通客车：股权激励彰显信心，公司将迎来新一轮增长期

事项：公司发布限制性股权激励草案，激励对象为555人，业绩考核目标分别为： 2021/2022/2023年净利润相比2020年增长不低于116%/202%/315%。平安观点：股权激励草案中的三年业绩目标彰显公司高增长信心：本次股权激励拟授予5115万股，占公司股本总额的2.31%。限制性股票授予价格为6.99元/股。激励对象共555人，包括公司高管、核心技术人员和业务骨干等。据业绩预告，2020年度净利润为4.1-6.1亿（对应扣非净利润为-1.1亿-0.4亿），此次拟实施的股权激励草

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宇通客车

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2021-02-19 21:06:13

科德教育:拟并购天津旅游外事职业学校，异地扩张持续推进

事件：拟以2700万元并购并购天津旅游外事职业学校100%股权。公司公告近期与转让方达成《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》，拟以2700万元现金对价并购天津旅游外事职业学校（标的学校）100%股权，分期支付股权转让价款。标的学校2020年实现营收1437.30万元，净利润500.09万元，转让方承诺标的学校2021-2022年每年税后净利润不低于500万元，本次交易对应承诺业绩PE为5.4倍。标的学校：建校至今26年，已改制为营利性学校。天津旅游外事职业学校于1995年建校，至今已具

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科德教育

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2021-02-19 21:02:53

山鹰国际:终止定增，依托自有资金稳健扩张

事件：公司将终止2020年度非公开发行股票预案。2020年公司拟定增50亿元用于吉林山鹰一期项目、浙江山鹰77万吨造纸项目和补充流动资金，基于对全体股东利益的维护，且公司募投项目建设资金已基本落实，2月18日公司公告终止2020年度非公开发行。　　融资节奏放缓维护中小股东权益，未来有望通过自有资金扩张，资本开支趋向稳健。公司取消此次大额定增，减少股权稀释，有效维护股东利益。公司实现第一阶段产能快速扩张，2020年华中山鹰127万吨造纸产能投放，2020年底公司国内箱瓦纸设计总产能达到557万吨

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山鹰国际

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2021-02-18 22:55:29

华友钴业：从钴龙头到锂电池领导者的华丽转身

由钴业龙头向锂电新材料领导者的转变。随着公司产业链一体化的布局和实施，公司未来业绩贡献或由“刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动，其中公司未来利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料一体化布局展开，核心增长点主要来自印尼镍钴项目和锂电材料扩产带来的降本增效。当前产业链种种迹象均在释放信号，即未来手握优质原料并且具备全球一体化供应链体系优势的企业才能具备核心竞争力。未来钴价对应公司的业绩弹性依旧存在，但随着公司产业链一体化布局建设，公司将逐渐从钴业龙头向“上游

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华友钴业

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2021-02-18 22:50:44

陕西煤业：业绩估值大幅度提升，有望迎接戴维斯双击

产、销量有望持续增长：据公告，公司目前并表总产能11405万吨/年，权益产能7293万吨/年，其中千万吨级以上矿井5对，合计产能7100万吨/年，占总产能的62%，矿井规模优势突出。据陕煤化集团官网介绍，小保当二号煤矿（产能1300万吨/年）矿井所属榆神矿区位于陕北侏罗纪煤田的中部，是国内目前保存完好的整装矿区之一，该区煤层赋存条件好、储量巨大、煤质优良，已于2020年四季度进入联合试运转，将在2020-2021年持续贡献产量增量。此外，大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产（小庄矿、孟村矿

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陕西煤业

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2021-02-17 15:11:09

传音控股：新兴市场手机龙头，产品策略+渠道先发优势构筑核心壁垒

新兴市场手机行业龙头，打造“手机+互联网+家电、数码配件”生态。传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商，凭借着三大手机品牌—“itel、TECNO和Infinix”覆盖不同消费层次客户，凭借着清晰的产品策略和渠道端的先发优势，在非洲市场占据了显著的市场份额，有望持续受益非洲地区换机周期和印度等新兴市场的需求释放，同时公司基于本土化战略，积极挖掘本地消费者需求特征，围绕手机业务打造“手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业生态，为公司打开另一增长空间。新兴市场

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传音控股

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2021-02-17 15:09:12

中国化学：低估值顺周期化学工程龙头，现金流与业绩均优

经济复苏，油价上涨，公司作为顺周期化工龙头将持续受益。1月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速，经济加快复苏预期显著增强，推动原油价格持续上涨。近日，WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高。此外经济复苏还将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，公司作为顺周期化学工程龙头将显著受益，新签订单有望保持良好趋势，在手订单执行预计也将加速。公司在手订单充裕，21年收入有望明显加速。公司202

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中国化学

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2021-02-17 15:07:27

科大讯飞:公司治理再优化，稳步迈向产品化

事件概述 2021年2月7日公司公告称董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务，并聘任吴晓如先生为公司总裁。分析判断: 推行专职总裁制释放积极信号，公司治理再优化判断吴晓如先生上任成为公司新总裁将带来两方面积极信号：一方面，回溯公司管理架构发展史，专职总裁上任是顺势而为、持续优化治理之举。 2009-2013：实控人一肩挑，即总裁职位完全由董事长（实控人）兼任，研发生产、经营管理、战略规划一肩挑，集中式管理推动了公司初期的高成长。 2014-2020：轮值总裁制度，公司多员大将如陈涛、胡郁等都

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科大讯飞

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2021-02-15 12:25:10

产品供不应求日均产值逾5000万元格林美七成员工春节不休假

格林美订单火爆

产品供不应求日均产值逾5000万元格林美七成员工春节不休假

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乐惠国际：携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城

携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城根据公司官方微信公众号消息：子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌，已经在深圳、北京、上海等地拥有170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配，高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划5年发展百城千店，精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链，双方可优势互补。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约，后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用

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歌尔股份:Q4业绩强劲，利润率提升

歌尔股份发布业绩快报，2020财年收入/净利润同比增长64％/123％，达到其先前净利润指引上限（+115-125％）。我们对公司前景持正面看法，由于AirPods/Watch/HomePod上升周期、产品组合优化以及AR/VR需求回升。我们将2021/22财年每股收益提高16-18％，以反映收入增长和利润率微调。我们的新目标价为人民币46.9元，基于35倍2021财年预测市盈率（此前为40倍），因为近期行业景气回调。我们认为近期市场担心管理层变动而导致股价下跌，鉴于公司产品储备以及2020-2

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卫星石化:Q4业绩超预期，静待C2项目投产

事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.27亿元-17.18亿元，同比增长20%-35%，扣非后归母净利润14.33亿元-16.24亿元，同比增长12.29%-27.25%。其中四季度单季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，单季度盈利历史新高。点评： Q4单季度盈利历史新高。根据Wind资讯，公司主要原料丙烷（CFR日本）四季度均价486美元/吨，环比上行134美元/吨，预计原料上行对公司盈利产生正面影响，丙烯（CFR中国）均价947美元/吨，PDH价差363

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卫星化学

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中信证券有色金属铜：十年大周期，剑指一万二

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山东玻纤：进击的玻纤龙头，顺周期蓄势待发

公司是山东国资委实际控股的玻纤“三小”龙头。公司业务集玻纤纱（含制品）、发电供热于一体，玻纤在产产能37万吨/年，居全国第四，重点布局于华东市场。2014-19年，公司营收从10.27亿增至18.11亿，归母净利由0.83亿增至1.46亿，CAGR均为12%，收入盈利规模稳步扩张，已成为国内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。玻纤行业新一轮景气周期开启。我们判断行业处于景气上行周期，背后驱动是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。需求端：海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家

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掌阅科技：再融资募集10.61亿元扩充内容资源，B站参与定增

事件：掌阅科技公告定增方案，本次非公开发行的股票数量为37,896,835股，发行价格为28.00元/股，募集资金总额为10.61亿元。点评：定增募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目，有望增强阅读优质版权资源储备及产品服务技术能力。截至2020年中，公司拥有正版数字阅读内容50多万册，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时，公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络，大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。通过本次募集资金投入，我们认为公司有望

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宇通客车：股权激励彰显信心，公司将迎来新一轮增长期

事项：公司发布限制性股权激励草案，激励对象为555人，业绩考核目标分别为： 2021/2022/2023年净利润相比2020年增长不低于116%/202%/315%。平安观点：股权激励草案中的三年业绩目标彰显公司高增长信心：本次股权激励拟授予5115万股，占公司股本总额的2.31%。限制性股票授予价格为6.99元/股。激励对象共555人，包括公司高管、核心技术人员和业务骨干等。据业绩预告，2020年度净利润为4.1-6.1亿（对应扣非净利润为-1.1亿-0.4亿），此次拟实施的股权激励草

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科德教育:拟并购天津旅游外事职业学校，异地扩张持续推进

事件：拟以2700万元并购并购天津旅游外事职业学校100%股权。公司公告近期与转让方达成《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》，拟以2700万元现金对价并购天津旅游外事职业学校（标的学校）100%股权，分期支付股权转让价款。标的学校2020年实现营收1437.30万元，净利润500.09万元，转让方承诺标的学校2021-2022年每年税后净利润不低于500万元，本次交易对应承诺业绩PE为5.4倍。标的学校：建校至今26年，已改制为营利性学校。天津旅游外事职业学校于1995年建校，至今已具

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山鹰国际:终止定增，依托自有资金稳健扩张

事件：公司将终止2020年度非公开发行股票预案。2020年公司拟定增50亿元用于吉林山鹰一期项目、浙江山鹰77万吨造纸项目和补充流动资金，基于对全体股东利益的维护，且公司募投项目建设资金已基本落实，2月18日公司公告终止2020年度非公开发行。　　融资节奏放缓维护中小股东权益，未来有望通过自有资金扩张，资本开支趋向稳健。公司取消此次大额定增，减少股权稀释，有效维护股东利益。公司实现第一阶段产能快速扩张，2020年华中山鹰127万吨造纸产能投放，2020年底公司国内箱瓦纸设计总产能达到557万吨

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由钴业龙头向锂电新材料领导者的转变。随着公司产业链一体化的布局和实施，公司未来业绩贡献或由“刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动，其中公司未来利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料一体化布局展开，核心增长点主要来自印尼镍钴项目和锂电材料扩产带来的降本增效。当前产业链种种迹象均在释放信号，即未来手握优质原料并且具备全球一体化供应链体系优势的企业才能具备核心竞争力。未来钴价对应公司的业绩弹性依旧存在，但随着公司产业链一体化布局建设，公司将逐渐从钴业龙头向“上游

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陕西煤业：业绩估值大幅度提升，有望迎接戴维斯双击

产、销量有望持续增长：据公告，公司目前并表总产能11405万吨/年，权益产能7293万吨/年，其中千万吨级以上矿井5对，合计产能7100万吨/年，占总产能的62%，矿井规模优势突出。据陕煤化集团官网介绍，小保当二号煤矿（产能1300万吨/年）矿井所属榆神矿区位于陕北侏罗纪煤田的中部，是国内目前保存完好的整装矿区之一，该区煤层赋存条件好、储量巨大、煤质优良，已于2020年四季度进入联合试运转，将在2020-2021年持续贡献产量增量。此外，大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产（小庄矿、孟村矿

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传音控股：新兴市场手机龙头，产品策略+渠道先发优势构筑核心壁垒

新兴市场手机行业龙头，打造“手机+互联网+家电、数码配件”生态。传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商，凭借着三大手机品牌—“itel、TECNO和Infinix”覆盖不同消费层次客户，凭借着清晰的产品策略和渠道端的先发优势，在非洲市场占据了显著的市场份额，有望持续受益非洲地区换机周期和印度等新兴市场的需求释放，同时公司基于本土化战略，积极挖掘本地消费者需求特征，围绕手机业务打造“手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业生态，为公司打开另一增长空间。新兴市场

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中国化学：低估值顺周期化学工程龙头，现金流与业绩均优

经济复苏，油价上涨，公司作为顺周期化工龙头将持续受益。1月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速，经济加快复苏预期显著增强，推动原油价格持续上涨。近日，WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高。此外经济复苏还将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，公司作为顺周期化学工程龙头将显著受益，新签订单有望保持良好趋势，在手订单执行预计也将加速。公司在手订单充裕，21年收入有望明显加速。公司202

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事件概述 2021年2月7日公司公告称董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务，并聘任吴晓如先生为公司总裁。分析判断: 推行专职总裁制释放积极信号，公司治理再优化判断吴晓如先生上任成为公司新总裁将带来两方面积极信号：一方面，回溯公司管理架构发展史，专职总裁上任是顺势而为、持续优化治理之举。 2009-2013：实控人一肩挑，即总裁职位完全由董事长（实控人）兼任，研发生产、经营管理、战略规划一肩挑，集中式管理推动了公司初期的高成长。 2014-2020：轮值总裁制度，公司多员大将如陈涛、胡郁等都

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携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城根据公司官方微信公众号消息：子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌，已经在深圳、北京、上海等地拥有170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配，高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划5年发展百城千店，精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链，双方可优势互补。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约，后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用

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歌尔股份:Q4业绩强劲，利润率提升

歌尔股份发布业绩快报，2020财年收入/净利润同比增长64％/123％，达到其先前净利润指引上限（+115-125％）。我们对公司前景持正面看法，由于AirPods/Watch/HomePod上升周期、产品组合优化以及AR/VR需求回升。我们将2021/22财年每股收益提高16-18％，以反映收入增长和利润率微调。我们的新目标价为人民币46.9元，基于35倍2021财年预测市盈率（此前为40倍），因为近期行业景气回调。我们认为近期市场担心管理层变动而导致股价下跌，鉴于公司产品储备以及2020-2

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事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.27亿元-17.18亿元，同比增长20%-35%，扣非后归母净利润14.33亿元-16.24亿元，同比增长12.29%-27.25%。其中四季度单季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，单季度盈利历史新高。点评： Q4单季度盈利历史新高。根据Wind资讯，公司主要原料丙烷（CFR日本）四季度均价486美元/吨，环比上行134美元/吨，预计原料上行对公司盈利产生正面影响，丙烯（CFR中国）均价947美元/吨，PDH价差363

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山东玻纤：进击的玻纤龙头，顺周期蓄势待发

公司是山东国资委实际控股的玻纤“三小”龙头。公司业务集玻纤纱（含制品）、发电供热于一体，玻纤在产产能37万吨/年，居全国第四，重点布局于华东市场。2014-19年，公司营收从10.27亿增至18.11亿，归母净利由0.83亿增至1.46亿，CAGR均为12%，收入盈利规模稳步扩张，已成为国内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。玻纤行业新一轮景气周期开启。我们判断行业处于景气上行周期，背后驱动是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。需求端：海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家

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事件：掌阅科技公告定增方案，本次非公开发行的股票数量为37,896,835股，发行价格为28.00元/股，募集资金总额为10.61亿元。点评：定增募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目，有望增强阅读优质版权资源储备及产品服务技术能力。截至2020年中，公司拥有正版数字阅读内容50多万册，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时，公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络，大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。通过本次募集资金投入，我们认为公司有望

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宇通客车：股权激励彰显信心，公司将迎来新一轮增长期

事项：公司发布限制性股权激励草案，激励对象为555人，业绩考核目标分别为： 2021/2022/2023年净利润相比2020年增长不低于116%/202%/315%。平安观点：股权激励草案中的三年业绩目标彰显公司高增长信心：本次股权激励拟授予5115万股，占公司股本总额的2.31%。限制性股票授予价格为6.99元/股。激励对象共555人，包括公司高管、核心技术人员和业务骨干等。据业绩预告，2020年度净利润为4.1-6.1亿（对应扣非净利润为-1.1亿-0.4亿），此次拟实施的股权激励草

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宇通客车

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龙头选手

2021-02-19 21:06:13

科德教育:拟并购天津旅游外事职业学校，异地扩张持续推进

事件：拟以2700万元并购并购天津旅游外事职业学校100%股权。公司公告近期与转让方达成《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》，拟以2700万元现金对价并购天津旅游外事职业学校（标的学校）100%股权，分期支付股权转让价款。标的学校2020年实现营收1437.30万元，净利润500.09万元，转让方承诺标的学校2021-2022年每年税后净利润不低于500万元，本次交易对应承诺业绩PE为5.4倍。标的学校：建校至今26年，已改制为营利性学校。天津旅游外事职业学校于1995年建校，至今已具

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科德教育

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kimmy

龙头选手

2021-02-19 21:02:53

山鹰国际:终止定增，依托自有资金稳健扩张

事件：公司将终止2020年度非公开发行股票预案。2020年公司拟定增50亿元用于吉林山鹰一期项目、浙江山鹰77万吨造纸项目和补充流动资金，基于对全体股东利益的维护，且公司募投项目建设资金已基本落实，2月18日公司公告终止2020年度非公开发行。　　融资节奏放缓维护中小股东权益，未来有望通过自有资金扩张，资本开支趋向稳健。公司取消此次大额定增，减少股权稀释，有效维护股东利益。公司实现第一阶段产能快速扩张，2020年华中山鹰127万吨造纸产能投放，2020年底公司国内箱瓦纸设计总产能达到557万吨

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山鹰国际

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龙头选手

2021-02-18 22:55:29

华友钴业：从钴龙头到锂电池领导者的华丽转身

由钴业龙头向锂电新材料领导者的转变。随着公司产业链一体化的布局和实施，公司未来业绩贡献或由“刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动，其中公司未来利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料一体化布局展开，核心增长点主要来自印尼镍钴项目和锂电材料扩产带来的降本增效。当前产业链种种迹象均在释放信号，即未来手握优质原料并且具备全球一体化供应链体系优势的企业才能具备核心竞争力。未来钴价对应公司的业绩弹性依旧存在，但随着公司产业链一体化布局建设，公司将逐渐从钴业龙头向“上游

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华友钴业

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龙头选手

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陕西煤业：业绩估值大幅度提升，有望迎接戴维斯双击

产、销量有望持续增长：据公告，公司目前并表总产能11405万吨/年，权益产能7293万吨/年，其中千万吨级以上矿井5对，合计产能7100万吨/年，占总产能的62%，矿井规模优势突出。据陕煤化集团官网介绍，小保当二号煤矿（产能1300万吨/年）矿井所属榆神矿区位于陕北侏罗纪煤田的中部，是国内目前保存完好的整装矿区之一，该区煤层赋存条件好、储量巨大、煤质优良，已于2020年四季度进入联合试运转，将在2020-2021年持续贡献产量增量。此外，大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产（小庄矿、孟村矿

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陕西煤业

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龙头选手

2021-02-17 15:11:09

传音控股：新兴市场手机龙头，产品策略+渠道先发优势构筑核心壁垒

新兴市场手机行业龙头，打造“手机+互联网+家电、数码配件”生态。传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商，凭借着三大手机品牌—“itel、TECNO和Infinix”覆盖不同消费层次客户，凭借着清晰的产品策略和渠道端的先发优势，在非洲市场占据了显著的市场份额，有望持续受益非洲地区换机周期和印度等新兴市场的需求释放，同时公司基于本土化战略，积极挖掘本地消费者需求特征，围绕手机业务打造“手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业生态，为公司打开另一增长空间。新兴市场

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传音控股

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龙头选手

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中国化学：低估值顺周期化学工程龙头，现金流与业绩均优

经济复苏，油价上涨，公司作为顺周期化工龙头将持续受益。1月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速，经济加快复苏预期显著增强，推动原油价格持续上涨。近日，WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高。此外经济复苏还将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，公司作为顺周期化学工程龙头将显著受益，新签订单有望保持良好趋势，在手订单执行预计也将加速。公司在手订单充裕，21年收入有望明显加速。公司202

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中国化学

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龙头选手

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科大讯飞:公司治理再优化，稳步迈向产品化

事件概述 2021年2月7日公司公告称董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务，并聘任吴晓如先生为公司总裁。分析判断: 推行专职总裁制释放积极信号，公司治理再优化判断吴晓如先生上任成为公司新总裁将带来两方面积极信号：一方面，回溯公司管理架构发展史，专职总裁上任是顺势而为、持续优化治理之举。 2009-2013：实控人一肩挑，即总裁职位完全由董事长（实控人）兼任，研发生产、经营管理、战略规划一肩挑，集中式管理推动了公司初期的高成长。 2014-2020：轮值总裁制度，公司多员大将如陈涛、胡郁等都

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科大讯飞

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龙头选手

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产品供不应求日均产值逾5000万元格林美七成员工春节不休假

格林美订单火爆

产品供不应求日均产值逾5000万元格林美七成员工春节不休假

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龙头选手

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乐惠国际：携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城

携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城根据公司官方微信公众号消息：子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌，已经在深圳、北京、上海等地拥有170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配，高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划5年发展百城千店，精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链，双方可优势互补。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约，后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用

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乐惠国际

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龙头选手

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歌尔股份:Q4业绩强劲，利润率提升

歌尔股份发布业绩快报，2020财年收入/净利润同比增长64％/123％，达到其先前净利润指引上限（+115-125％）。我们对公司前景持正面看法，由于AirPods/Watch/HomePod上升周期、产品组合优化以及AR/VR需求回升。我们将2021/22财年每股收益提高16-18％，以反映收入增长和利润率微调。我们的新目标价为人民币46.9元，基于35倍2021财年预测市盈率（此前为40倍），因为近期行业景气回调。我们认为近期市场担心管理层变动而导致股价下跌，鉴于公司产品储备以及2020-2

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龙头选手

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卫星石化:Q4业绩超预期，静待C2项目投产

事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.27亿元-17.18亿元，同比增长20%-35%，扣非后归母净利润14.33亿元-16.24亿元，同比增长12.29%-27.25%。其中四季度单季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，单季度盈利历史新高。点评： Q4单季度盈利历史新高。根据Wind资讯，公司主要原料丙烷（CFR日本）四季度均价486美元/吨，环比上行134美元/吨，预计原料上行对公司盈利产生正面影响，丙烯（CFR中国）均价947美元/吨，PDH价差363

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中信证券有色金属铜：十年大周期，剑指一万二

中信证券唱多金属铜

有色金属铜行业专题报告：十年大周期，剑指一万二.pdf.pdf

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江西铜业
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龙头选手

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山东玻纤：进击的玻纤龙头，顺周期蓄势待发

公司是山东国资委实际控股的玻纤“三小”龙头。公司业务集玻纤纱（含制品）、发电供热于一体，玻纤在产产能37万吨/年，居全国第四，重点布局于华东市场。2014-19年，公司营收从10.27亿增至18.11亿，归母净利由0.83亿增至1.46亿，CAGR均为12%，收入盈利规模稳步扩张，已成为国内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。玻纤行业新一轮景气周期开启。我们判断行业处于景气上行周期，背后驱动是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。需求端：海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家

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山东玻纤

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龙头选手

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掌阅科技：再融资募集10.61亿元扩充内容资源，B站参与定增

事件：掌阅科技公告定增方案，本次非公开发行的股票数量为37,896,835股，发行价格为28.00元/股，募集资金总额为10.61亿元。点评：定增募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目，有望增强阅读优质版权资源储备及产品服务技术能力。截至2020年中，公司拥有正版数字阅读内容50多万册，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时，公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络，大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。通过本次募集资金投入，我们认为公司有望

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掌阅科技

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2021-02-19 21:09:27

宇通客车：股权激励彰显信心，公司将迎来新一轮增长期

事项：公司发布限制性股权激励草案，激励对象为555人，业绩考核目标分别为： 2021/2022/2023年净利润相比2020年增长不低于116%/202%/315%。平安观点：股权激励草案中的三年业绩目标彰显公司高增长信心：本次股权激励拟授予5115万股，占公司股本总额的2.31%。限制性股票授予价格为6.99元/股。激励对象共555人，包括公司高管、核心技术人员和业务骨干等。据业绩预告，2020年度净利润为4.1-6.1亿（对应扣非净利润为-1.1亿-0.4亿），此次拟实施的股权激励草

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科德教育:拟并购天津旅游外事职业学校，异地扩张持续推进

事件：拟以2700万元并购并购天津旅游外事职业学校100%股权。公司公告近期与转让方达成《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》，拟以2700万元现金对价并购天津旅游外事职业学校（标的学校）100%股权，分期支付股权转让价款。标的学校2020年实现营收1437.30万元，净利润500.09万元，转让方承诺标的学校2021-2022年每年税后净利润不低于500万元，本次交易对应承诺业绩PE为5.4倍。标的学校：建校至今26年，已改制为营利性学校。天津旅游外事职业学校于1995年建校，至今已具

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山鹰国际:终止定增，依托自有资金稳健扩张

事件：公司将终止2020年度非公开发行股票预案。2020年公司拟定增50亿元用于吉林山鹰一期项目、浙江山鹰77万吨造纸项目和补充流动资金，基于对全体股东利益的维护，且公司募投项目建设资金已基本落实，2月18日公司公告终止2020年度非公开发行。　　融资节奏放缓维护中小股东权益，未来有望通过自有资金扩张，资本开支趋向稳健。公司取消此次大额定增，减少股权稀释，有效维护股东利益。公司实现第一阶段产能快速扩张，2020年华中山鹰127万吨造纸产能投放，2020年底公司国内箱瓦纸设计总产能达到557万吨

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华友钴业：从钴龙头到锂电池领导者的华丽转身

由钴业龙头向锂电新材料领导者的转变。随着公司产业链一体化的布局和实施，公司未来业绩贡献或由“刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动，其中公司未来利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料一体化布局展开，核心增长点主要来自印尼镍钴项目和锂电材料扩产带来的降本增效。当前产业链种种迹象均在释放信号，即未来手握优质原料并且具备全球一体化供应链体系优势的企业才能具备核心竞争力。未来钴价对应公司的业绩弹性依旧存在，但随着公司产业链一体化布局建设，公司将逐渐从钴业龙头向“上游

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陕西煤业：业绩估值大幅度提升，有望迎接戴维斯双击

产、销量有望持续增长：据公告，公司目前并表总产能11405万吨/年，权益产能7293万吨/年，其中千万吨级以上矿井5对，合计产能7100万吨/年，占总产能的62%，矿井规模优势突出。据陕煤化集团官网介绍，小保当二号煤矿（产能1300万吨/年）矿井所属榆神矿区位于陕北侏罗纪煤田的中部，是国内目前保存完好的整装矿区之一，该区煤层赋存条件好、储量巨大、煤质优良，已于2020年四季度进入联合试运转，将在2020-2021年持续贡献产量增量。此外，大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产（小庄矿、孟村矿

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传音控股：新兴市场手机龙头，产品策略+渠道先发优势构筑核心壁垒

新兴市场手机行业龙头，打造“手机+互联网+家电、数码配件”生态。传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商，凭借着三大手机品牌—“itel、TECNO和Infinix”覆盖不同消费层次客户，凭借着清晰的产品策略和渠道端的先发优势，在非洲市场占据了显著的市场份额，有望持续受益非洲地区换机周期和印度等新兴市场的需求释放，同时公司基于本土化战略，积极挖掘本地消费者需求特征，围绕手机业务打造“手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业生态，为公司打开另一增长空间。新兴市场

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中国化学：低估值顺周期化学工程龙头，现金流与业绩均优

经济复苏，油价上涨，公司作为顺周期化工龙头将持续受益。1月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速，经济加快复苏预期显著增强，推动原油价格持续上涨。近日，WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高。此外经济复苏还将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，公司作为顺周期化学工程龙头将显著受益，新签订单有望保持良好趋势，在手订单执行预计也将加速。公司在手订单充裕，21年收入有望明显加速。公司202

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科大讯飞:公司治理再优化，稳步迈向产品化

事件概述 2021年2月7日公司公告称董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务，并聘任吴晓如先生为公司总裁。分析判断: 推行专职总裁制释放积极信号，公司治理再优化判断吴晓如先生上任成为公司新总裁将带来两方面积极信号：一方面，回溯公司管理架构发展史，专职总裁上任是顺势而为、持续优化治理之举。 2009-2013：实控人一肩挑，即总裁职位完全由董事长（实控人）兼任，研发生产、经营管理、战略规划一肩挑，集中式管理推动了公司初期的高成长。 2014-2020：轮值总裁制度，公司多员大将如陈涛、胡郁等都

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乐惠国际：携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城

携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城根据公司官方微信公众号消息：子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌，已经在深圳、北京、上海等地拥有170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配，高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划5年发展百城千店，精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链，双方可优势互补。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约，后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用

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歌尔股份:Q4业绩强劲，利润率提升

歌尔股份发布业绩快报，2020财年收入/净利润同比增长64％/123％，达到其先前净利润指引上限（+115-125％）。我们对公司前景持正面看法，由于AirPods/Watch/HomePod上升周期、产品组合优化以及AR/VR需求回升。我们将2021/22财年每股收益提高16-18％，以反映收入增长和利润率微调。我们的新目标价为人民币46.9元，基于35倍2021财年预测市盈率（此前为40倍），因为近期行业景气回调。我们认为近期市场担心管理层变动而导致股价下跌，鉴于公司产品储备以及2020-2

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卫星石化:Q4业绩超预期，静待C2项目投产

事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.27亿元-17.18亿元，同比增长20%-35%，扣非后归母净利润14.33亿元-16.24亿元，同比增长12.29%-27.25%。其中四季度单季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，单季度盈利历史新高。点评： Q4单季度盈利历史新高。根据Wind资讯，公司主要原料丙烷（CFR日本）四季度均价486美元/吨，环比上行134美元/吨，预计原料上行对公司盈利产生正面影响，丙烯（CFR中国）均价947美元/吨，PDH价差363

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公司是山东国资委实际控股的玻纤“三小”龙头。公司业务集玻纤纱（含制品）、发电供热于一体，玻纤在产产能37万吨/年，居全国第四，重点布局于华东市场。2014-19年，公司营收从10.27亿增至18.11亿，归母净利由0.83亿增至1.46亿，CAGR均为12%，收入盈利规模稳步扩张，已成为国内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。玻纤行业新一轮景气周期开启。我们判断行业处于景气上行周期，背后驱动是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。需求端：海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家

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事件：掌阅科技公告定增方案，本次非公开发行的股票数量为37,896,835股，发行价格为28.00元/股，募集资金总额为10.61亿元。点评：定增募集资金投向为数字版权资源升级建设项目和技术中心建设项目，有望增强阅读优质版权资源储备及产品服务技术能力。截至2020年中，公司拥有正版数字阅读内容50多万册，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例。同时，公司与上千家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系和直接内容采购网络，大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系。通过本次募集资金投入，我们认为公司有望

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事项：公司发布限制性股权激励草案，激励对象为555人，业绩考核目标分别为： 2021/2022/2023年净利润相比2020年增长不低于116%/202%/315%。平安观点：股权激励草案中的三年业绩目标彰显公司高增长信心：本次股权激励拟授予5115万股，占公司股本总额的2.31%。限制性股票授予价格为6.99元/股。激励对象共555人，包括公司高管、核心技术人员和业务骨干等。据业绩预告，2020年度净利润为4.1-6.1亿（对应扣非净利润为-1.1亿-0.4亿），此次拟实施的股权激励草

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科德教育:拟并购天津旅游外事职业学校，异地扩张持续推进

事件：拟以2700万元并购并购天津旅游外事职业学校100%股权。公司公告近期与转让方达成《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》，拟以2700万元现金对价并购天津旅游外事职业学校（标的学校）100%股权，分期支付股权转让价款。标的学校2020年实现营收1437.30万元，净利润500.09万元，转让方承诺标的学校2021-2022年每年税后净利润不低于500万元，本次交易对应承诺业绩PE为5.4倍。标的学校：建校至今26年，已改制为营利性学校。天津旅游外事职业学校于1995年建校，至今已具

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2021-02-19 21:02:53

山鹰国际:终止定增，依托自有资金稳健扩张

事件：公司将终止2020年度非公开发行股票预案。2020年公司拟定增50亿元用于吉林山鹰一期项目、浙江山鹰77万吨造纸项目和补充流动资金，基于对全体股东利益的维护，且公司募投项目建设资金已基本落实，2月18日公司公告终止2020年度非公开发行。　　融资节奏放缓维护中小股东权益，未来有望通过自有资金扩张，资本开支趋向稳健。公司取消此次大额定增，减少股权稀释，有效维护股东利益。公司实现第一阶段产能快速扩张，2020年华中山鹰127万吨造纸产能投放，2020年底公司国内箱瓦纸设计总产能达到557万吨

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山鹰国际

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kimmy

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2021-02-18 22:55:29

华友钴业：从钴龙头到锂电池领导者的华丽转身

由钴业龙头向锂电新材料领导者的转变。随着公司产业链一体化的布局和实施，公司未来业绩贡献或由“刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动，其中公司未来利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料一体化布局展开，核心增长点主要来自印尼镍钴项目和锂电材料扩产带来的降本增效。当前产业链种种迹象均在释放信号，即未来手握优质原料并且具备全球一体化供应链体系优势的企业才能具备核心竞争力。未来钴价对应公司的业绩弹性依旧存在，但随着公司产业链一体化布局建设，公司将逐渐从钴业龙头向“上游

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华友钴业

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kimmy

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2021-02-18 22:50:44

陕西煤业：业绩估值大幅度提升，有望迎接戴维斯双击

产、销量有望持续增长：据公告，公司目前并表总产能11405万吨/年，权益产能7293万吨/年，其中千万吨级以上矿井5对，合计产能7100万吨/年，占总产能的62%，矿井规模优势突出。据陕煤化集团官网介绍，小保当二号煤矿（产能1300万吨/年）矿井所属榆神矿区位于陕北侏罗纪煤田的中部，是国内目前保存完好的整装矿区之一，该区煤层赋存条件好、储量巨大、煤质优良，已于2020年四季度进入联合试运转，将在2020-2021年持续贡献产量增量。此外，大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产（小庄矿、孟村矿

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陕西煤业

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2021-02-17 15:11:09

传音控股：新兴市场手机龙头，产品策略+渠道先发优势构筑核心壁垒

新兴市场手机行业龙头，打造“手机+互联网+家电、数码配件”生态。传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商，凭借着三大手机品牌—“itel、TECNO和Infinix”覆盖不同消费层次客户，凭借着清晰的产品策略和渠道端的先发优势，在非洲市场占据了显著的市场份额，有望持续受益非洲地区换机周期和印度等新兴市场的需求释放，同时公司基于本土化战略，积极挖掘本地消费者需求特征，围绕手机业务打造“手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业生态，为公司打开另一增长空间。新兴市场

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传音控股

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kimmy

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2021-02-17 15:09:12

中国化学：低估值顺周期化学工程龙头，现金流与业绩均优

经济复苏，油价上涨，公司作为顺周期化工龙头将持续受益。1月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速，经济加快复苏预期显著增强，推动原油价格持续上涨。近日，WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高。此外经济复苏还将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，公司作为顺周期化学工程龙头将显著受益，新签订单有望保持良好趋势，在手订单执行预计也将加速。公司在手订单充裕，21年收入有望明显加速。公司202

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中国化学

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2021-02-17 15:07:27

科大讯飞:公司治理再优化，稳步迈向产品化

事件概述 2021年2月7日公司公告称董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务，并聘任吴晓如先生为公司总裁。分析判断: 推行专职总裁制释放积极信号，公司治理再优化判断吴晓如先生上任成为公司新总裁将带来两方面积极信号：一方面，回溯公司管理架构发展史，专职总裁上任是顺势而为、持续优化治理之举。 2009-2013：实控人一肩挑，即总裁职位完全由董事长（实控人）兼任，研发生产、经营管理、战略规划一肩挑，集中式管理推动了公司初期的高成长。 2014-2020：轮值总裁制度，公司多员大将如陈涛、胡郁等都

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科大讯飞

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2021-02-15 12:25:10

产品供不应求日均产值逾5000万元格林美七成员工春节不休假

格林美订单火爆

产品供不应求日均产值逾5000万元格林美七成员工春节不休假

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格林美

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2021-02-14 21:31:47

乐惠国际：携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城

携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城根据公司官方微信公众号消息：子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌，已经在深圳、北京、上海等地拥有170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配，高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划5年发展百城千店，精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链，双方可优势互补。近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约，后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用

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乐惠国际

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2021-02-14 21:19:20

歌尔股份:Q4业绩强劲，利润率提升

歌尔股份发布业绩快报，2020财年收入/净利润同比增长64％/123％，达到其先前净利润指引上限（+115-125％）。我们对公司前景持正面看法，由于AirPods/Watch/HomePod上升周期、产品组合优化以及AR/VR需求回升。我们将2021/22财年每股收益提高16-18％，以反映收入增长和利润率微调。我们的新目标价为人民币46.9元，基于35倍2021财年预测市盈率（此前为40倍），因为近期行业景气回调。我们认为近期市场担心管理层变动而导致股价下跌，鉴于公司产品储备以及2020-2

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歌尔股份

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2021-02-14 21:16:18

卫星石化:Q4业绩超预期，静待C2项目投产

事件：公司发布2020年全年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.27亿元-17.18亿元，同比增长20%-35%，扣非后归母净利润14.33亿元-16.24亿元，同比增长12.29%-27.25%。其中四季度单季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，单季度盈利历史新高。点评： Q4单季度盈利历史新高。根据Wind资讯，公司主要原料丙烷（CFR日本）四季度均价486美元/吨，环比上行134美元/吨，预计原料上行对公司盈利产生正面影响，丙烯（CFR中国）均价947美元/吨，PDH价差363

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卫星化学

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