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新宝股份2021年三季报点评

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2021-10-28 10:41:26

新宝股份2021年三季报点评

🌹事件：
公司2021年前三季度实现营业收入107.04亿元，同比+17.43%，归母净利润5.95亿元，同比-34.63%；其中2021Q3实现营业收入40.6亿元，同比-0.25%，归母净利润2.81亿元，同比-41.45%。

🌹报表：
盈利能力：公司盈利能力同比下降，环比提升。 2021年前三季度公司毛利率为17.54%，同比-8.46pct，净利率为5.75%，同比-4.53pct；其中2021Q3毛利率为17.22%，同比-8.81pct，环比+0.71pct，净利率为7.01%，同比-4.93pct，环比+2.64pct。我们认为公司盈利能力下降主要与原材料价格上涨有关。目前虽大宗商品价格仍处于高位，但公司毛利率环比Q2有所改善，我们认为主要与公司外销调价措施发挥作用有关。
费用方面：公司销售、财务费用率降低。公司2021年Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.42%、4.83%、2.73%、-0.43%，同比-2.06、+0.89、+0.46、-2.85pct，财务费用变化主要系去年汇兑波动较大，今年以来公司汇兑保值处理较好，波动减少所致。
现金流量表：公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.57亿元，同比-104%；其中2021Q3经营活动产生的现金流量净额为2.58亿元，同比-65.14%，公司经营性现金流减少主要系购买商品、支付劳务支付的现金增加所致。
资产负债表：公司2021年前三季度货币资金+交易性金融资产为30.91亿元，同比29.41%，存货为23.3亿元，同比+34.7%，应收票据和账款合计为17.31亿元，同比-8.32%，合同负债为4.32亿元，同比+10%，我们认为存货及合同负债增加主要系海运问题扰乱公司正常交货周期所致。
运营情况：公司2021年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为68.06、43.98和43.55天，同比+4.15、+1.31和-0.66天，公司存货周转周期加长。

🌹点评：
✨外销方面：公司Q1-Q3实现外销收入85.35亿元，同比+22.5%，其中Q3外销33.9亿元，同比-1.3%，外销同比略有下滑。公司在去年同期外销高基数的情况下仍能基本保持持平，一方面由于Q2部分受海运紧张影响的订单顺延至Q3，另一方面也由于海外需求较预期更乐观。我们预计公司Q4外销增速虽然有高基数的扰动，但可能不会有大幅下滑。

✨内销方面：摩飞品牌21Q1-Q3营收同比+7%，Q3季度同比+7%；东菱品牌21Q1-Q3营收同比-32%，Q3季度同比+11.5%。摩飞品牌Q3增长势头延续，公司近期加快新品推出力度，拓展清洁电器品类，预计Q4将为公司营收做出贡献。虽然厨小电行业高基数影响逐渐降低，环比降幅有所改善，但行业仍较为低迷，大部分品类同比为负增长。同时摩飞品牌20年前三季度增速高达75%，在此背景下摩飞和东菱仍跑赢行业，单季度同比增长7%和12%实属不易。此外，Q3属于销售淡季，随着Q4大促的展开，摩飞有望进一步贡献营收增速。目前预售产品电热水壶和多功能锅销售情况良好，大促最终成交情况值得关注。

✨利润方面：公司在Q2外销部分采取提价措施稳定毛利率水平，提价贡献递延至Q3显现，使公司毛利率环比提升0.71%。未来若原材料价格压力缓解，公司在利润端有望率先反弹，业绩也有望恢复增长。

🌹公司外销方面虽受短期因素影响较大，但长期来看公司ODM代工地位稳固，盈利方面有所改善，若后期成本等方面好转则有望实现恢复性反弹；内销方面，公司加快新品类布局，近期推出清洁电器新品，预计未来将为公司营收做出贡献。推荐关注。

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