1、公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生产方式实现)和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”、“石头手持吸尘器”和“小瓦智能扫地机器人”。公司是国际上将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业。

2、三季度超预期，自有品牌占比提升

公司发布2020年三季报，2020Q1~3实现营业收入29.8亿元，同比-1.7%，归母净利润9.0亿元，同比+54.5%。其中2020Q3实现营业收入12.0亿元，同比+33%，归母净利润4.4亿元，同比+123%，20Q3自有品牌收入增速继续提升，同时小米订单下滑对公司收入的拖累减小，盈利能力进一步上升。主要源于海外市场渠道体系进一步丰富、用户居家隔离期间对家庭清洁习惯强化、疫情后海外用户需求逐步恢复、新上市主力产品发力等。受益于较高毛利率的自有品牌产品占比的不断提升，本季度公司毛利率大幅增长至55%，同时叠加运营费用的持续合理控制，以及部分闲置资金理财收益的贡献，公司Q3实现净利润4.39亿元（+123%，环比+31%），显著好于市场此前预期。

3、科技驱动，全球化优质赛道

LDS SLAM扫地机极大提升产品体验，扫地机摆脱“科技玩具”的尴尬定位。2019 年，扫地机欧美家庭渗透率~12%。中国产品创新全球领先，带动中国城市普及率接近欧美，未来有望赶超。此外2019年全球扫地机市场规模25亿美元，2017-19 年CAGR 22%。 2019-2H20市场短暂停滞，在创新新品推动下重新启动。长期看，全球城市家庭最终将普及扫地机，潜在增长空间在10倍以上。

4、极致单品，快速崛起

公司是小米生态企业，有互联网基因，创始人曾负责百度地图开发。扫地机软硬结合，智能算法很大程度决定产品体验。2018 年北京消协评价中，公司产品综合评分最高。凭借口碑传播，石头成长为龙头，2019年销量 25 万台，是科沃斯的 3/4。米家（ODM）、石头品牌毛利率分别为15%、42%（2018 年）。2016-2019，米家收入占比100%/88%/47%/34%，根据最新三季报显示，公司继续保持了稳定的产品发布节奏，在2020H1推出自有品牌主力产品石头 T7 之后，于二季度末推出旗舰级产品T7 Pro，进一步完善自有品牌的高端产品线，产品组合不断丰富、完善。伴随公司海外渠道体系的不断完善，以及海外线上渠道试水，公司自有品牌产品销售表现抢眼。我们认为，渠道体系的完善、自有品牌产品占比的不断提升有望推动公司中长期盈利能力持续提升。

5、进入快速全球化阶段

中国凭借优质供应链、工程师红利、跨境电 商实现消费电子、消费电器全球快速扩张。2017 年，公司产品被KOL引入到海外，2018年通过经销商间接拓展海外，2019年公司通过跨境电商直接进入海外。公司在欧洲市场表现最好，2019年份额提升至9%。2018、2019 年海外市场贡献营收占比 25%、45%以上。公司更注重海外业务拓展，核心是公司的产品在海外有代差优势，2020年通过更好的新品明显提升了售价。（部分资料来自中信证券、中金公司、光大证券研报）