比亚迪中报简评∶ 业绩符合预期，汽车业务有亮点-韭研公社

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比亚迪中报简评∶ 业绩符合预期，汽车业务有亮点

王小明

长线持有

2021-08-29 19:25:17

比亚迪中报简评∶ 业绩符合预期，汽车业务有亮点比亚迪2季度扣非净利润4.5亿，环比增加约5.3亿利润分拆∶2季度比亚迪电子贡献权益利润约5.5亿，因此，剔除比电的贡献，比亚迪其他业务2季度亏损约 1亿元，考虑光伏业务的亏损，我们预计2季度比亚迪汽车业务实现盈亏平衡或微利，环比一季度改善约5-6亿，我们认为主要源自于∶1）规模效应∶单车折旧日&摊销、单车费用被摊低; 2）盈利能力较强的dmi车型开始贡献增量∶2季度dmi销量约3万台。汽车业务毛利率分析∶根据比亚迪电子的财务数据和本部的数据，我们推算出比亚迪汽车业务2季度的毛利率约18.4%，环比一季度改善0.06pct，在2季度原材料全面涨价的背景下，这一表现较好，主要源于∶1）产能利用率提高∶2季度汽车销量环比增加约3.8万台（一季度10.4万台）;2）结构优化∶dmi环比增加约 2.8万台，燃油车减少约2600台。现金流大幅改善∶2021年单2季度经营现金流净额达到95亿，几乎是历史最好水平（不考虑去年特殊情况），表明目前汽车销售表现较好。 3-4季度展望∶预计3季度dmi车型销量将达到7-8万，环比大幅增长，预计业绩也将显著改善。根据我们的测算，3季度净利润可能会达到15亿左右，4季度可能达到20-30亿（如果不缺芯的话）。补充说明∶2020年比亚迪口罩业务扰动非常大，大部分财务指标参考价值不大。因为去年口罩业务融入在了报表的各个业务中（包括汽车）。因此，大部分同比数据无效。后续我们将发布更详细的点评报告，欢迎关注。

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