1、这次豁免清单为2021年10月8日，美国贸易代表办公室拟重新豁免549项中国进口商品的关税中的352项 最终确认名单 。春风动力并未在此次豁免清单内，但结合中兴通讯胜诉和此次部分中国商品关税豁免落 地，中美贸易摩擦出现缓和迹象。 

2、公司之前有豁免成功经验，后续若正式豁免有望大幅增厚利润。目前公司出口美国的四轮车ATV产品自 2021年起被重新加征25%的关税。我们初步预计若关税豁免成功将有望增厚公司利润1.5亿左右，带来业绩 的大幅提升。 

3、根据摩托车商会数据：2021年1-12月四轮车销售16.7万台，同比大增127%。预计北美公司销售占比约 为整体四轮车销售的1/3，2021年北美市占率预计由3%提升到6%左右，未来有望提升至10%+。 

4、公司250ml+大排量两轮车出口将成为新增长点。2021年公司250ml+大排量两轮车整体销量约3.3台， 同比+52%，其中出口销量约1.7台，同比+265%。预计2022年公司250ml+大排量两轮车出口有望实现近4 万台的水平，带动两轮车板块收入大幅增长。 

5、预计2021-2023年归母净利润为4.2/7.1/9.7亿元，同比增长16%/70%/35%，PE为42/25/18倍。 2021~2023年净利润CAGR 为39%。维持买入评级。 

6、风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险