【招商电新】恩捷股份：年报及一季报预告点评-韭研公社

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【招商电新】恩捷股份：年报及一季报预告点评

王小明

长线持有

2021-03-18 08:12:40

【招商电新】恩捷股份：年报及一季报预告点评公司公告：2020年实现营收、归上净利、扣非净利约42.8、11.2、9.9亿元，同比增长35.5%、31.3%、31.6%。其中Q4营收、归上净利、扣非净利约17、4.7、4.3亿元，同比增长61.9%、115.6%、116.1%。此外，公司预计Q1实现归上净利和扣非净利3.9-4.5和3.7-4.3亿元，同比增长182.1-225.5%和251.3-308.2%。 1、年报均保持快速增长公司业绩保持较快增长，主要系1）上海恩捷实现营收、净利润26.5、9.6亿元，同比增长35.9%、11.6%；2）苏州捷力并表后新增盈利能力更强的消费类电池隔膜业务，自去年3月并表后对上市公司公司贡献2.2亿元利润；3）原有主业快速增长。 2、上海恩捷动力业务分析 2020年上海恩捷出货约9.4亿平，同比增长约18%，其中Q4出货3.8亿平，同比增长约46%，Q4公司动力电池隔膜出货恢复快速增长。估算2020年单平净利0.85元，下半年超过0.9元/平，主要系海外客户出货加速，根据公司公告2020年对LGC销售的营收约4.7亿元，占上海恩捷收入近20%。 3、苏州捷力保持较强的盈利能力 2020年捷力出货约2.5-2.6亿平，其中Q4出货约0.8-0.9亿平。估算Q4归属上市公司利润接近0.9亿元，预计Q4单平净利在1元左右，盈利能力较强，主要系消费类电池隔膜价格和盈利能力均维持在较强水平。此外，公司收购重庆钮米进一步强化在消费类电池隔膜布局。 4、21Q1继续高增长 21Q1公司出货约5.4亿平，同比增长225%，其中上海恩捷约4.3亿平，同比增长225%；捷力+纽米约1.1亿平，去年同期还未完全并表。估算上海恩捷单平净利较20Q4有所下滑，主要系1）CATL出货规模较大，在公司出货占比6成左右，影响单平利润；2）公司计提较多奖金、研发费用等。 5、继续扩张，在海外市场有望突破与放量公司动力电池隔膜海内外客户持续放量，在今年底将具备40亿平以上产能。同时，公司成功并购苏州捷力和钮米科技，强化消费电池隔膜领域布局，其中捷力产能4亿平以上，钮米产能近1亿平（工艺改造后达1.4亿平）。此外，公司与celgard合作，布局干法，形成隔膜全品类布局。 6、预计2021年归上净利约20-25亿元，对应45-54倍估值。

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