吉林化纤

竹纤维行业龙头，人造纤维制造行业排头兵企业

［中信建投：买入］大力布局碳纤维一体化产业链 新能源需求增加赋予公司长效增长动能
事件
公司大力布局碳纤维材料，11 月公告称拟采用向特定对象非公开发行的方式募集12 亿元投建碳纤维复材项目，项目达产后将形成年产1.2 万吨碳纤维复材产能。
简评
强化传统业务优势，巩固粘胶纤维龙头地位
公司长期以来以粘胶纤维为主营业务，包括粘胶长丝和粘胶短纤。粘胶纤维具有天然、环保、绿色和可降解的优点，吸湿性和透气性俱佳，广泛应用于纺织领域。黏胶长丝方面，公司已形成8 万吨/年的产能，约相当于全球产能的三分之一，产品以出口为主；黏胶短纤方面，实际产能已达12 万吨/年，销售额占据公司总销售额的三成以上。公司在粘胶纤维的研、产、销上具有丰富的经验，在巩固现有优势的同时，借助自身的国资平台，不断加强在黏胶长丝领域的龙头地位，兼顾提高公司经营管理能力，加深现有的护城河；同时，产品端积极推陈出新，始终面向下游市场的需求进行创新发展，巩固公司在黏胶长丝领域的“领头羊”地位。2021 年前三季度，公司实现营收26.19 亿，同比增长57.74%，归母净利133.19 万元，同比增长100.63%，主要系疫情改善带来产品销量增加。
大小丝束两端发力，募投复材项目布局碳纤维一体化产业链
公司立足粘胶纤维业务的同时，积极把握行业发展新趋势，大举进军碳纤维领域，旗下控股、参股公司分别在大小丝束领域持续发力。大丝束方面，公司持有吉林宝旌49%股权，后者拥有25-50K大丝束的研发、生产、销售能力，当前具备年产8000 吨碳纤维的能力，产品下游应用广泛、客户稳定，计划在2025 年底前形成12000 吨/年的碳纤维产能，以满足风电、气瓶缠绕、车辆轻量化、轨道交通、海洋装备等工业领域不断上涨的需求；小丝束方面，全资子公司吉林凯美克引进国内外先进设备，聚焦1K、3K小丝束的生产，共设两条生产线，实现年产600 吨1K、3K 碳纤维。其中一条生产线已于2021 年10 月28 日开车成功，另一条也正在调试中，实现了在特殊领域应用的碳纤维布局；此外，公司于11 月公告称拟定增募集12 亿元，投资建设碳纤维复材及配套碳纤维项目，该项目预计22 年底前建成投产，将形成年产1.2万吨碳纤维复材及上游配套碳纤维产能，届时，吉林化纤碳纤维一体化布局将更为完备，行业竞争力进一步加强。
新能源需求拉动，碳纤维行业景气可期
在“碳达峰、碳中和”的战略背景下，风电行业快速发展，需求端拉动下碳纤维行业将迎来腾飞。根据IRENA报告，要实现巴黎协定“1.5℃”的目标，2025 年电力的能源占比将从21%提升至51%，发电结构中，到2050年风电的发电容量将占到27%，能源结构的巨大调整确定了风电长期需求的提升；从需求端来看，2020 年，我国陆上风电累计装机量占全球总计的39%，新增装机量占全球总计的56%，是全球第一风电大国。碳纤维需求方面，据赛奥碳纤维数据，2020 年中国碳纤维需求量达4.89 万吨，2025 年预计达到14.95 万吨，其中风电市场为驱动碳纤维需求的核心动力，2020 年占据碳纤维40.9%的需求。在政策的引导以及降本的持续拉动下，预计未来五年全球风电新增装机将保持17%的复合增长。公司募投项目产品主要用于风电叶片的生产，借助产业东风，公司未来增长动能强劲。
盈利预测与估值：考虑到公司1.2 万吨碳纤维复材未来投产以及下游需求的快速增长，预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为0.31、1.40、4.54 亿元，对应PE 分别为436.2X、98.0X 和30.2X，首次覆盖，给予“买入”评级
风险提示：需求不及预期；原料及能源价格进一步上涨

作者：吉林化纤(SZ000420)
链接：https://xueqiu.com/S/SZ000420/205933041
来源：雪球
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