■中欧电车市场持续繁荣。我们预计欧洲11月销量为17万辆,YOY+209%,前11个月累计销量109万辆,YOY+ 124%。预计欧洲全年将实现超120万辆销量,同比超120%的增长。同时,考虑到高补贴政策将延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立,预计欧洲明年销量将超190万辆,YOY+70%;2025年达520万辆,6年CAGR达45%。中国方面正由政策驱动转向产品驱动,造车新势力、比亚迪汉、宏光Mini等相关车型11月销量持续向好,预计今年全年电车销120万辆,同比持平。明年随着特斯拉Model Y和大众ID.4等车型为首的优质供给的持续增加,中国新能源车市场的产品驱动将提速,预计明年电车销量近170万,同比超40%。
■电解液供需偏紧格局将持续,海外出货量有望大幅提升。公司目前是三星、松下、LG化学、比亚迪、CATL等全球电池龙头企业的重要供应商。到2019年底,公司电解液产能约6.5万吨;湖北荆门与亿纬锂能合资在建2万吨,预计2021年三季度投产;波兰工厂规划4万吨,一期2万吨将在明年二季度投产。此外,公司收购九九久科技股权,加码布局上游原材料六氟磷酸锂产能,且目前对于溶剂和添加剂皆有布局,有望不断优化公司电解液业务的成本并提升毛利率水平。
■其他业务来看,氟化工方面,公司定位高技术壁垒、高附加值的精细氟化工产品,近年来保持高增长。在电容化学品领域,公司保持领先,客户包括江海股份、Maxwell 等国内外一线企业。半导体化学品方面,公司深耕多年并持续投入,电子级氨水、双氧水等IC高端湿电子化学品已批量交付国内外半导体终端客户,未来有望进入快速发展阶段。
■综合考虑行业发展趋势、公司成长性,我们维持对公司的重点推荐。
风险提示:新能源车需求不及预期等